Washington mempunyai strategi baharu untuk mengekalkan dolar sebagai yang teratas, dan ia melibatkan teknologi yang sepatutnya mengganggu perbankan tradisional. Akta GENIUS, yang diluluskan pada 18 Julai 2025, membina kerangka perundangan persekutuan pertama yang menyeluruh bagi penerbit koin stabil pembayaran di AS, yang mewajibkan mereka memegang simpanan 1:1 dalam aset berdenominasi dolar berkualiti tinggi dan cair.
Logikanya mudah: jika koin stabil akan menyebar secara global, pastikan setiap satu daripadanya memerlukan tumpukan surat berharga AS untuk menyokongnya. Itu adalah pertaruhan atas permintaan buatan terhadap aset dolar pada skala yang boleh mengubah sebahagian pasaran bon.
Nombor di belakang taruhan
Pada awal 2026, pasaran koin stabil berada pada jumlah kapitalisasi sekitar $300 hingga $320 bilion. Lebih daripada 98% pasaran tersebut dipatukan kepada dolar AS. Pada April 2026, token yang disokong USD mewakili 99.76% keseluruhan alam koin stabil, meninggalkan koin bukan dolar dengan bahagian hanya 0.24%.
Akta GENIUS menentukan apa yang kelayakan sebagai simpanan yang diterima: deposit bank, bil perbendaharaan jangka pendek, perjanjian beli semula, dan dana pasaran wang kerajaan.
Standard Chartered memproyeksikan pasaran koin stabil boleh meledak hingga $2 bilion pada akhir 2028. Jika ramalan itu menjadi kenyataan, ia boleh menghasilkan permintaan tambahan sehingga $1 bilion semata-mata untuk bil perbendaharaan.
Tether dan Circle, dua penerbit koin stabil yang paling dominan, sudah menjadi antara pemegang terbesar Surat Hutang Jangka Pendek AS dalam kategori mereka. Akta GENIUS pada dasarnya mengukuhkan apa yang sudah dilakukan oleh syarikat-syarikat ini, sambil menarik penerbit yang lebih kecil dan masa depan ke dalam lingkungan pematuhan yang sama.
Arkitektur peraturan yang sedang terbentuk
Kementerian Kewangan AS, FinCEN, dan OFAC mencadangkan peraturan pencegahan pencucian wang dan sanksi pada 8 April 2026. Peraturan ini menargetkan infrastruktur pematuhan yang mesti dibina dan dikekalkan oleh penerbit koin stabil pembayaran, atau PPSI seperti yang ditentukan dalam Akta tersebut.
OCC mengusulkan peraturannya sendiri berkaitan dengan keperluan modal dan likuiditi untuk penerbit koin stabil pada akhir Februari 2026.
Kes sangsi
Proyeksi optimis dihadapi dengan keraguan daripada pakar yang berhujah bahawa koin stabil tidak dapat sepenuhnya menangkis kekuatan struktur yang mendorong de-dolarisasi. Negara-negara BRICS secara aktif membangunkan sistem pembayaran alternatif dan perjanjian mata wang bilateral yang direka untuk mengurangkan ketergantungan kepada perdagangan yang dinyatakan dalam dolar.
Koin stabil mungkin memperluas jangkauan dolar pada peringkat eceran dan penghantaran wang, tetapi simpanan berdaulat, penentuan harga komoditi, dan saluran pertukaran bank pusat beroperasi pada peringkat yang sama sekali berbeza.
Apa yang bermaksud ini kepada pelabur
Akta GENIUS semula menggambarkan landskap persaingan untuk penerbit koin stabil. Kos pematuhan akan meningkat, memberi keuntungan kepada pemain sedia ada yang memiliki modal besar seperti Tether dan Circle berbanding pemain kecil yang mungkin kesulitan memenuhi keperluan simpanan dan pelaporan baru.
Bagi kewangan tradisional, permintaan tambahan sebanyak $1 bilion dalam tijarah perbendaharaan yang diproyeksikan bukanlah perkara kecil. Jika ramalan Standard Chartered membuktikan kebenaran arahannya, ia boleh menekan pulangan jangka pendek, yang mempunyai implikasi terhadap dana pasaran wang, kos pendanaan bank, dan pasaran pendapatan tetap yang lebih luas.
Tetapi kejelasan memotong kedua-dua arah. Keterlibatan OFAC bermakna entiti dan yurisdiksi yang disanksi mungkin mendapati diri mereka diputuskan daripada koin stabil yang dipatukan kepada dolar dengan lebih berkesan daripada sebelum ini, yang memperkenalkan risiko politik kepada penerbit yang beroperasi secara global.