Julai seharusnya menjadi bulan yang baik untuk ikatan kerajaan tempatan. Secara sejarah, ia merupakan salah satu tempoh terkuat untuk hutang kerajaan negeri dan tempatan, kerana pembayaran kupon dan ikatan yang jatuh tempo membawa wang semula ke tangan pelabur dan permintaan secara semula jadi melebihi penawaran. Bukan tahun ini.
Utang kerajaan negeri dan tempatan AS sedang bergerak menuju prestasi Julai terlemah sejak 2003, satu jangka masa lebih daripada dua dekad. Penyebabnya adalah biasa: peningkatan hasil Treasury rujukan yang membuatkan bon-bon sedia ada kurang menarik, dan gelombang penerbitan baru yang berat bersaing untuk mendapatkan dana pelabur yang sama.
Mengapa Julai ini berbeza
Pasar obligasi wilayah bernilai $4 triliun menjalani separuh pertama tahun 2026 yang agak baik. Indeks Obligasi Wilayah Bloomberg mencatat pulangan sebanyak +0.96% pada Jun dan menutup kuartal kedua pada +2.50%. Kemudian Julai tiba.
Apabila hasil treasury naik, hasil muni perlu mengikuti untuk tetap kompetitif. Itu bermakna harga bon muni yang sedia ada turun. Tambahkan lagi dengan lonjakan penerbitan bon baharu daripada negeri-negeri dan bandar-bandar yang cuba mengunci pendanaan, dan anda akan mendapat ketidakseimbangan suplai-permintaan yang mendorong harga lebih rendah lagi.
Latar belakang penting di sini. Hutang kerajaan AS secara keseluruhan kini melebihi $39 trilion pada peringkat persekutuan, dan angka ini membentuk seluruh landskap pendapatan tetap. Apabila kerajaan persekutuan mengalami defisit besar dan mengeluarkan jumlah besar ikatan Treasury, ia menetapkan kadar bebas risiko yang menjadi rujukan penentuan harga setiap ikatan lain di pasaran.
Ikatan bitcoin yang hampir jadi
Otoriti Pembiayaan Perniagaan New Hampshire mencadangkan ikatan bandar yang disokong bitcoin sebanyak $100 juta. Idea ini berjaya melalui persetujuan awal pada akhir 2025. Pada 9 Julai 2026, majlis eksekutif negeri mengundi 3-2 untuk menolaknya.
Penolakan itu patut dipertimbangkan sebentar. Tiga undi telah menggagalkannya, dan dua undi sahaja akan membawa ikatan muni yang disokong bitcoin bernilai $100 juta ke pasaran.
Sejarah harga bitcoin memainkan peranan dalam keraguan. Aset ini mencapai puncak di atas $126,000 pada Oktober 2025 sebelum menarik diri secara ketara. Bagi struktur bon yang bergantung pada jaminan mengekalkan nilainya, kemeruapan sebegini adalah ciri yang tidak selesa.