Amerika Syarikat menyertai usaha Jepun untuk menyokong yen selepas data awal bank pusat menunjukkan Tokyo mungkin telah mengggunakan hampir $96 bilion dalam dua hari, menjadikan pedagang Bitcoin waspada terhadap kemungkinan pembatalan kedudukan yang dibiayai dengan modal Jepun yang murah.
Pada 3 Ogos, Kementerian Kewangan Jepun menyahkan bahawa ia telah membeli yen bersama dengan Perbendaharaan AS pada 31 Julai untuk mengatasi bulan-bulan “kemeruapan berlebihan dan pergerakan tidak terkawal”.
Menurut Reuters, Bank of Japan mungkin telah menghabiskan sehingga $58.97 bilion semasa intervensi awal pada hari Kamis lepas dan lagi $36.58 bilion semasa operasi berkoordinasi dengan Amerika Syarikat pada hari Jumaat lepas.
Operasi tersebut menandakan intervensi pembelian yen pertama yang dipertanggungjawabkan Washington bersama Jepun sejak 1998. Ia juga merupakan intervensi pertama oleh Kementerian Kewangan dalam pertukaran asing sejak 2011, apabila Kumpulan Tujuh bertindak dalam arah yang bertentangan dengan menjual yen selepas gempa bumi dan bencana nuklear Fukushima.
Intervensi semasa mengangkat yen dari paras terendah 40 tahun berhampiran 164 per dolar kepada 155.20 pada hari Isnin. Ia menyerahkan sebahagian daripada keuntungan itu pada hari Selasa, melemah kepada kira-kira 157.8 apabila pedagang menilai sama ada Amerika Syarikat dan Jepun akan mengintervensi sekali lagi.
Menteri Kewangan AS Scott Bessent dan Menteri Kewangan Jepun Satsuki Katayama mengatakan kerajaan mereka masih bersedia untuk campur tangan sekali lagi.
Bessent said:
Kas terus memperhatikan dan berkomunikasi rapat dengan rakan sejawat kami di Kementerian Kewangan dan Bank Jepun. Kami tidak akan segan-segan untuk menyertai intervensi bersama lanjutan.
Data dari CryptoSlate menunjukkan bahawa BTC jatuh sehingga serendah $62,382 dalam 24 jam terakhir sebelum menyentuh tertinggi $64,163 semasa tempoh pelaporan. Namun, ia kemudian mengurangkan keuntungannya dan diperdagangkan sekitar $63,510 pada masa penerbitan.
Pencapaian harga ini tidak memberikan bukti jelas bahawa kenaikan yen telah memicu pencairan luas terhadap perdagangan carry berlesen.
Risiko pasaran perbendaharaan memberikan alasan kepada Washington untuk menyokong yen
Keputusan Washington untuk menyokong yen mencerminkan risiko kewangan yang lebih luas yang diciptakan oleh penurunan mata wang Jepun.
Jepang menyimpan $1,14 bilion sekuriti kerajaan AS pada akhir Mei, menjadikannya pemegang asing terbesar bagi Treasuries. Jumlah itu turun daripada kira-kira $1,21 bilion sebulan sebelumnya.
Tokyo boleh membiayai pembelian yen dengan menjual aset simpanan asing dan menukar hasilnya menjadi mata wang tempatan.
Jika intervensi lanjutan memerlukan pelepasan besar-besaran oleh Kementerian Kewangan, penjualan yang dihasilkan boleh menurunkan harga bon dan mendorong imbalan AS lebih tinggi apabila Washington meningkatkan pinjaman dan bersaing dengan syarikat-syarikat yang mengumpulkan modal untuk infrastruktur kecerdasan buatan, pusat data, cip, dan projek kuasa.
James Thorne, strategis pasaran utama di Wellington-Altus Private Wealth, mengatakan kemungkinan itu telah mengubah penurunan yen menjadi isu berpotensi terhadap kos pinjaman AS. Beliau menyatakan:
“Jika Tokyo perlu mempertahankan yen, Kementerian Kewangan mungkin perlu menjual Surat Utang AS, dan apabila pemegang asing terbesar hutang AS menjadi penjual, bahagian jangka panjang akan disemula harganya.”
Risiko yang lebih besar, bagaimanapun, meluas melebihi sekuriti yang mungkin dijual Jepun semasa intervensi.
Pulangan domestik yang lebih tinggi boleh mendorong bank-bank Jepun, syarikat insurans, dan dana pensiun untuk mengekalkan lebih banyak modal di dalam negara berbanding membeli bon luar negara. Ini akan melemahkan sumber utama permintaan asing terhadap Treasury, walaupun Tokyo mengelakkan jualan terus yang besar daripada rizikonya.
Bank Negara Jepun mengekalkan kadar rujukannya pada 1% minggu lepas tetapi menunjukkan bahawa kenaikan lain mungkin berlaku seawal September. Imbuhan bon kerajaan dua tahun Jepun sempat mencapai 1.545% pada hari Isnin, paras tertinggi sejak 1995, apabila pelabur meningkatkan pertaruhan mereka terhadap pemadatan lanjut.
Langkah-langkah tersebut boleh menyokong yen dengan mempersempit jurang kadar faedah dengan Amerika Syarikat. Ia juga boleh mempercepatkan pulang modal Jepun dari pasaran asing, serta mengukuhkan kondisi kewangan melampaui pasaran mata wang.
Washington juga mempunyai insentif perdagangan untuk mencegah mata wang daripada jatuh lebih lanjut. Yen yang lemah mengurangkan harga mata wang asing bagi eksport Jepun, memberikan kelebihan kepada pengilang negara itu berbanding pesaing AS di pasaran tempatan dan antarabangsa.
Operasi yang dikoordinasikan oleh itu membawa maksud yang lebih besar daripada intervensi sepihak lain oleh Tokyo. Ia menunjukkan bahawa Washington memandang penurunan yen sebagai sumber berpotensi ketidakstabilan pasaran kewangan dan tekanan perdagangan.
Namun, Jepang boleh membatasi kesan segera ke pasaran bon bagi intervensi masa depan dengan menggunakan Fasiliti Repo Otoriti Asing dan Moneter Antarabangsa (FIMA) Federal Reserve. Program ini akan membolehkan Tokyo mendapatkan dolar dengan menjamin sekuriti Treasuries yang dipegang di New York Fed, bukan menjual sekuriti tersebut secara terus.
Pilihan itu boleh mengurangkan tekanan terus terhadap harga bon AS, tetapi ia tidak akan menghilangkan ancaman yang lebih luas yang diciptakan oleh peningkatan hasil Jepun.
Walaupun tanpa jualan perbendaharaan yang dipaksa, pulangan domestik yang lebih menarik boleh mendorong institusi Jepun untuk mengurangkan pelaburan luar negara, melemahkan permintaan terhadap ikatan AS dan aset global lain.
Pendapatan bon Jepun menjadi isyarat amaran utama bitcoin
Kenaikan yang sama dalam hasil Jepun yang boleh menarik modal keluar daripada bon luar negara juga boleh menekan Bitcoin melalui perdagangan carry yang dibiayai yen.
Strategi ini bergantung pada peminjaman pada kadar yang relatif rendah di Jepun dan mengalokasikan hasilnya ke dalam bon, ekuiti, mata wang, dan aset berisiko lain di luar negara. Ia menjadi rentan apabila yen menguat, kerana pelabur memerlukan lebih banyak mata wang asing untuk membayar balik liabiliti mereka yang dinyatakan dalam yen.
Kenaikan kadar faedah Jepun menambah sumber tekanan lain dengan meningkatkan kos pendanaan dan menyempitkan kelebihan pulangan yang tersedia di pasaran luar negara.
Jake Kennis, analis penyelidikan utama di Nansen, memberitahu CryptoSlate bahawa kenaikan yen yang tidak terkawal boleh memaksa pelabur berlesen untuk menutup kedudukan dan menjual aset berisiko, termasuk bitcoin.
Pengstabilan perlahan-lahan akan menciptakan risiko pencairan yang lebih rendah sementara kadar Jepun kekal di bawah kadar di Amerika Syarikat, katanya.
Kennis mencatat:
Sejauh ini, penurunan awal BTC telah pulih, menunjukkan bahawa intervensi tersebut telah menghasilkan peristiwa kemeruapan jangka pendek, bukan perubahan yang disahkan dalam trend.
Dia berkata bahawa pedagang harus fokus pada kelajuan apresiasi yen, perubahan kemeruapan pertukaran asing, dan harapan kadar faedah yang berubah, bukan pada satu tahap dolar-yen tertentu.
“Pada peringkat ini, data tidak menyokong kesimpulan arah yang kuat,” tambah Kennis.
Taran Dhillon, ketua aset digital di Kula, juga memberitahu CryptoSlate bahawa pelabur sedang membuat perbandingan dengan Ogos 2024, apabila kenaikan kadar BOJ berlaku bersamaan dengan penurunan mingguan sebanyak 20% dalam bitcoin.
Dhillon berkata:
Setiap pengurus aset di pasaran ini melalui Ogos 2024, jadi naluri untuk menetapkan harga berdasarkan pembalikan perdagangan carry adalah dapat difahami.
Dia menjelaskan bahawa hubungan semasa kelihatan berbeza kerana bitcoin baru-baru ini bergerak seiring dengan dolar yang semakin kuat, bukan semata-mata merosot sebagai tindak balas terhadap apresiasi yen.
"Saya akan memantau hasil bon Jepun dalam sesi-sesi berikutnya lebih rapat daripada headline BOJ," kata Dhillon.
Peningkatan hasil JGB boleh mendorong bank-bank Jepun, syarikat insurans, dan dana pencen untuk mengekalkan lebih banyak modal di dalam negara, mengurangkan likuiditi yang tersedia untuk aset berisiko luar negara. Ia juga boleh mempersempit kelebihan pulangan yang menjadikan kedudukan berbiaya yen menarik pada mulanya.
Dia menambahkan:
“Jika surat berharga kerajaan Jepun terus meningkat walaupun ada campur tangan, itu memberitahu anda lebih banyak tentang ke mana arah seterusnya berbanding pernyataan bersama lain dari Washington dan Tokyo.”
Pemulihan bitcoin melemahkan kes kemerosotan segera
Namun, penyembuhan singkat Bitcoin di atas $64,000 menunjukkan kejutan mata wang pertama tidak telah berkembang menjadi pembatalan luas carry-trade.
Itu meninggalkan risiko yang lebih bersyarat.
Pengstabilan yen yang terkawal boleh mengurangkan kedudukan spekulatif satu arah tanpa memaksa pelabur untuk meninggalkan pasaran luar negara sekaligus. Kenaikan pantas yang disertai dengan hasil Jepun yang meningkat akan mencipta ancaman yang lebih besar dengan meningkatkan kos pendanaan dan mendorong pedagang berdaya tinggi untuk mengurangkan eksposur.
André Dragosch, ketua penyelidikan Eropah di Bitwise, berkata keadaan kewangan Jepun yang lebih ketat masih boleh memberi tekanan terhadap likuiditi global dalam tempoh terdekat.
Pulangan domestik yang lebih tinggi mungkin mendorong pelabur Jepun untuk mengembalikan modal dari pasaran luar negara, sementara intervensi mata wang yang berulang boleh mengetatkan syarat pembiayaan.
Penurunan yang lebih mendalam di pasaran ekuitas atau perbendaharaan akhirnya boleh meningkatkan tekanan terhadap Federal Reserve untuk memotong kadar atau menyediakan likuiditi tambahan, kata Dragosch.
Respons seperti ini boleh menjadi penyokong untuk bitcoin selepas tempoh awal kondisi kewangan yang lebih ketat. Sebelum itu, hasil sebenar yang lebih tinggi dan likuiditi global yang lemah akan terus menjadi sumber risiko penurunan.
Pemulihan bitcoin menunjukkan bahawa hasil paling bearish belum lagi berlaku. Isyarat seterusnya akan datang daripada hasil bon kerajaan Jepun dan sama ada kenaikannya bermula menarik modal keluar daripada aset berisiko global.
Pos Kenapa Bitcoiners perlu peduli bahawa Washington menyertai bantuan yen $96B untuk melindungi lebih daripada $1 bilion dalam Treasuries AS muncul pertama kali di CryptoSlate.