Intervensi Yen Jepun-AS Menandakan Perubahan Likuiditi, Mempengaruhi Bitcoin dan Aset Risiko

Amerika Syarikat dan Jepun telah menjalankan intervensi bersama yang jarang berlaku untuk menyokong yen, dan pesan susulan dari Washington menunjukkan bahawa koordinasi ini kemungkinan akan diperkuat, bukan meredap, selepas satu pergerakan pasaran sahaja. Untuk pasaran kripto, soalan utama ialah bagaimana intervensi tersebut mempengaruhi likuiditi dolar global dan tekanan neraca yang boleh berlaku apabila perdagangan carry yen dibuka semula.

Pada awal bulan ini, AS dan Jepang menjalankan intervensi yen bersama pertama mereka sejak akhir tahun 1990-an, ketika yen masih dianggap sebagai mata wang pendanaan yang berbeza. Peristiwa ini juga memperkuat peranan saluran likuiditi dolar yang berkaitan dengan Fed—isu yang penting kepada pedagang secara umum, termasuk mereka yang memegang Bitcoin dan aset berisiko lain.

• Intervensi bersama yen pertama antara AS dan Jepun sejak 1998 menetapkan preseden potensial untuk kerjasama masa depan.
• Menteri Kewangan Scott Bessent menekankan pertemuan dengan Gabenor Bank of Japan, Kazuo Ueda, sebelum sesi menteri-menteri kewangan G20 pada akhir Ogos.
• Bessent menekankan fasilitas repo FIMA Fed sebagai "backstop" dan mendesak agar ia diperbesar untuk menyokong likuiditi dolar.
• Pendapatan bon dua tahun Jepun naik di atas 1.57% pada hari Isnin, menandakan kadar yang lebih tinggi dan meningkatkan tekanan terhadap strategi pembiayaan yen.
• Peserta pasaran kripto memandang kemungkinan penghentian perdagangan carry yen sebagai faktor peralihan kepada keadaan likuiditi dan selera risiko.

Intervensi minggu lepas adalah penting bukan sahaja dari segi masanya tetapi juga dari segi reka bentuknya. Menurut laporan dalam sumber, New York Fed menjual euro atas nama Perbendaharaan AS, menggunakan Dana Pemantapan Pertukaran (ESF), satu kolam simpanan yang digunakan untuk aktiviti pemantapan mata wang. Matlamat praktikalnya adalah untuk menyokong yen, yang telah jatuh kepada sekitar 164 per dolar AS—peringkat yang digambarkan sebagai yang paling lemah dalam lebih kurang empat dekad.

Framing “pertama sejak 1998” itu penting kerana ia mengisyaratkan perubahan ke arah koordinasi dasar makro yang lebih mendalam. Jika intervensi menjadi lebih biasa, pasaran mungkin mulai menentukan harga bukan sahaja penstabilan kadar pertukaran segera, tetapi juga harapan jangka panjang untuk keselarasan dasar antara Washington dan Tokyo.

Selepas campur tangan bersama, Menteri Kewangan AS Scott Bessent secara awam menarik perhatian kepada koordinasi akan datang dengan Bank of Japan. Beliau secara khusus menyatakan bahawa beliau merancang untuk bertemu dengan Gabenor BoJ, Kazuo Ueda, semasa pertemuan G20 para menteri kewangan di North Carolina pada akhir Ogos. Pos Bessent menekankan koordinasi “rapat” yang berterusan dengan kepimpinan dan bank pusat Jepun.

Di luar pertemuan itu, fokus Bessent berpindah kepada saluran likuiditi. Beliau merujuk kepada fasiliti repo Otoriti Asing dan Internasional Moneter (FIMA) Fed, menggambarkannya sebagai sokongan penting dan berhujah bahawa ia harus diperluaskan “dalam bulan-bulan mendatang.”

Mekanisme utama, seperti yang dinyatakan dalam sumber, ialah bahawa Fed menyediakan dolar kepada institusi asing. Institusi-institusi tersebut boleh menggunakan surat berharga kerajaan AS sebagai jaminan, yang membantu meningkatkan bekalan dolar di luar AS tanpa memaksa penjualan surat berharga kerajaan AS. Bagi pasaran surat berharga kerajaan AS, perbezaan ini penting: jika sokongan likuiditi dolar diberikan melalui saluran repo berbanding tindakan mendadak di pasaran surat berharga, risiko gangguan harga dan hasil dikurangkan.

Perdagangan carry yen telah lama bergantung kepada asas pembiayaan yen yang memberi pulangan rendah. Sumber tersebut berpendapat bahawa jangkaan telah terbina mengenai penghancuran beransur-ansur perdagangan ini seiring dengan Jepun berpindah menjauhi era jangka panjang kadar faedah yang sangat rendah.

Indikator nyata perubahan itu muncul di pasaran bon domestik. Menurut artikel itu, hasil bon dua tahun Jepang naik di atas 1,57% pada hari Isnin, satu pergerakan yang ditafsirkan sebagai bukti bahawa keadaan kadar rendah akan berakhir lebih awal daripada yang banyak pasaran sebelum ini anggap. Apabila hasil yen naik, logik ekonomi meminjam dalam yen dan berinvestasi di tempat lain menjadi kurang menarik, meningkatkan kebarangkalian pembatalan carry trade.

Sudut likuiditi adalah rumit. Pembalikan perdagangan carry boleh menghasilkan aliran silang mata wang yang tajam, yang mungkin mengekang secara sementara keadaan kewangan untuk beberapa peserta pasaran. Namun, penekanan Bessent terhadap peranan FIMA menandakan usaha dasar untuk mencegah tekanan sedemikian merembes ke pasaran pembiayaan dolar yang lebih luas—usaha yang boleh menyokong aset berisiko jika berjaya.

Ketegangan itu adalah sebahagian daripada sebab tindak balas terhadap intervensi tersebut digambarkan sebagai campur aduk dalam sumber tersebut. Ekonom Mohamed El-Erian berhujah bahawa Washington kini “terikat dalam koordinasi” dengan BoJ, mencadangkan bahawa keberkesanan strategi ini mungkin semakin bergantung pada keselarasan yang lebih luas di Tokyo—di antara bank pusat, Kementerian Kewangan, dan Pejabat Perdana Menteri—berbanding tindakan AS semata-mata.

Untuk Bitcoin, laluan sebab-akibat terus tidak langsung—BTC tidak diperdagangkan melalui mekanik carry trade yen. Tetapi keadaan likuiditi sering mempengaruhi bagaimana pelabur dan institusi mengurus eksposur terhadap aset yang berisiko tinggi. Dalam erti kata lain, tuil makro yang sama yang mempengaruhi pasaran mata wang masih boleh membentuk persekitaran risiko untuk kripto.

Sumber tersebut menonjolkan harapan sangat bullish yang beredar dalam kalangan bitcoin: bahawa pembalikan perdagangan carry yen yang tidak teratur atau sekurang-kurangnya ketara akhirnya boleh memperketat tekanan pendanaan dan membentuk semula likuiditi global dengan cara yang menguntungkan BTC. Walaupun kesudahan itu digambarkan sebagai “kes bull”, laluan ini bergantung pada sama ada polisi awam mampu meredakan kejutan likuiditi dolar sambil membenarkan penstabilan yen berterusan.

Pada masa yang sama, terdapat sebab-sebab jelas untuk berhati-hati. Jika tindakan Jepun meningkatkan kos pinjaman di seluruh pasaran—atau jika sokongan likuiditi melalui fasiliti repo membuktikan tidak mencukupi—pelabur boleh melihat aset berisiko bertindak balas terhadap pemadatan kewangan, bukan pemudahan. Sumber tersebut secara khusus menyatakan bahawa pegangan besar Jepun terhadap Treasury boleh meningkatkan hasil jika lebih banyak jualan berkaitan Treasury berlaku, yang akan merembes ke kos pinjaman yang lebih luas. Itulah sebabnya penekanan terhadap FIMA penting: ia dimaksudkan untuk menyokong likuiditi dolar tanpa merosakkan Treasury secara langsung.

Fasa seterusnya kemungkinan akan ditentukan oleh dua perkara: sama ada AS dan Jepun akan teruskan koordinasi institusi selepas intervensi awal, dan seberapa besar dan berterusan sebarang sokongan likuiditi menjadi melalui fasiliti FIMA repo. Pedagang juga harus memantau kadar jangka pendek Jepun—seperti kawasan dua tahun yang disebut di atas—kerana ia menawarkan isyarat awal mengenai seberapa pantas insentif pendanaan berubah dan seberapa banyak tekanan yang masih ada terhadap kedudukan carry trade untuk dibuka semula.

Artikel ini asalnya diterbitkan sebagai Intervensi Yen menandakan perubahan likuiditi, meletakkan Bitcoin dan aset berisiko dalam bahaya pada Crypto Breaking News – sumber tepercaya anda untuk berita kripto, berita Bitcoin, dan kemas kini blok rantai.