Lelang Hutang AS dengan Imbal Hasil 4.47% Menaikkan Halangan bagi Bitcoin

Kerajaan AS menjual utang tujuh tahun sebanyak $44 bilion pada 28 Julai, dan pembeli menerimanya pada hasil 4.473%. Itu 21.3 titik asas di atas hasil 4.260% yang diberikan pada lelongan Treasury Jun.

Pelabur boleh memberi pinjaman wang kepada Washington selama tujuh tahun, mengumpul faedah berkala, dan mengunci pulangan yang mendekati 4.5% sebelum Federal Reserve mengumumkan keputusan kadar seterusnya.

Bitcoin tidak menawarkan janji yang sebanding. Ia tidak membayar faedah kontrak, boleh kehilangan beberapa peratus dalam sehari, dan memerlukan pelabur untuk percaya bahawa apresiasi masa depan akan membenarkan kemeruapan yang ditambahkan.

Lelang perbendaharaan dengan itu meningkatkan halangan bitcoin sebelum pegawai Fed mengundi. Meninggalkan kadar tanpa perubahan boleh mengelakkan kejutan segera, tetapi BTC memerlukan bank pusat untuk membuat jangkaan faedah lebih rendah di masa depan kelihatan meyakinkan.

Kementerian Kewangan meminjam dengan menjual bil, nota, dan bon melalui lelong. Pelabur mengemukakan tawaran yang menyatakan berapa banyak hutang yang mereka inginkan dan pulangan minimum yang mereka terima, dan kerajaan memberikan sekuriti pada imbalan yang diperlukan untuk menjual keseluruhan tawaran.

Imbalan penyelesaian yang lebih tinggi bermaksud pembeli meminta kompensasi yang lebih banyak. Risiko inflasi, jangkaan dasar polisi Fed, pinjaman kerajaan yang berat, dan pulangan menarik di tempat lain semuanya boleh mendorong nombor itu lebih tinggi. Ia tidak semestinya bermaksud pelabur menolak untuk membeli.

Lelang Julai menarik tawaran sebanyak $2.49 untuk setiap dolar yang ditawarkan, yang merupakan nisbah tawaran-ke-penutupan 2.49. Nisbah Jun ialah 2.50, manakala purata bagi beberapa lelang sebelumnya adalah kira-kira 2.48.

Permintaan hampir normal, tetapi permintaan normal itu datang pada imbal hasil yang jauh lebih tinggi. Lelang bukan penolakan terhadap utang AS tetapi penilaian semula mengenai apa yang diperlukan pelabur untuk memegangnya.

Itu membezakan hasil daripada jualan dua tahun yang lebih lemah yang diperiksa CryptoSlate pada Mac, apabila permintaan yang menurun menimbulkan amaran untuk bitcoin. Pembeli Julai bersedia membiayai kerajaan, selama kerajaan membayar cukup.

Imbalan “tinggi” lelongan itu juga tidak menggambarkan permintaan yang tidak biasa kuat. Ia hanyalah imbalan yang diterima oleh pembida berjaya terakhir, satu konsep asas yang disamarkan dengan terminologi yang seolah-olah bon itu memenangi anugerah.

Seorang pelabur yang mengalokasikan modal baru menghadapi perbandingan langsung. Surat utang tujuh tahun menawarkan aliran pendapatan yang disokong kerajaan dan pembayaran semula pada jatuh tempo, manakala bitcoin menawarkan keuntungan yang berpotensi lebih besar tanpa pulangan yang dijamin.

Yield perbendaharaan yang lebih tinggi tidak secara automatik menurunkan bitcoin, tetapi meningkatkan pulangan yang harus ditawarkan oleh BTC sebelum pelabur menerima risiko tambahannya.

Dana pensiun, syarikat insurans, pejabat keluarga, atau pengurus aset boleh mendapat 4.473% tanpa meramal kitaran kripto seterusnya. Memilih bitcoin sebagai gantinya memperkenalkan kemeruapan harga, keperluan penjagaan, pulangan yang tidak pasti, dan kemungkinan aset itu jatuh apabila portofolio memerlukan tunai.

Pulangan yang lebih tinggi juga menjadikan pembiayaan lebih mahal. Pedagang berpengaruh menghadapi kos pendanaan yang lebih tinggi, syarikat membayar lebih untuk mengumpul modal, dan pengurus portofolio menjadi kurang bersedia untuk memiliki aset yang pulangannya bergantung hampir sepenuhnya pada keuntungan harga masa depan.

CryptoSlate menggambarkan konflik yang sama apabila tesis hard-money Bitcoin bertembung dengan hasil 5% untuk surat utang jangka panjang. Kekhawatiran terhadap hutang kerajaan boleh memperkuat daya tarik jangka panjang Bitcoin, walaupun hasil yang dibayar oleh hutang tersebut melemahkan kes kesegeraan untuk membelinya.

Kedua-dua kesimpulan itu boleh hidup berdampingan. Bitcoin mungkin kelihatan menarik sebagai perlindungan terhadap kemerosotan moneter jangka panjang, sambil kelihatan mahal berbanding bon yang membayar hampir 4,5% hari ini.

Lelang itu tidak mengarahkan Fed atau meramalkan undiannya, tetapi ia menunjukkan pulangan yang sudah diperlukan oleh pelabur untuk memegang hutang kerajaan jangka sederhana.

Penghentian rutin yang disertai dengan pernyataan keras mengenai inflasi tidak mungkin memberikan banyak bantuan kepada bitcoin. Pasaran memerlukan Fed Chair Kevin Warsh dan komite untuk menawarkan jalan yang kredibel menuju kadar faedah yang lebih rendah, inflasi yang lebih lemah, atau kedua-duanya.

Pengusaha bitcoin sudah memasuki pertemuan itu dengan perlindungan yang kurang terhadap penurunan. CryptoSlate melaporkan bahawa mereka melemahkan pertahanan terhadap penurunan sebelum keputusan Fed yang tidak biasa tidak menentu.

Fed akhirnya mengekalkan julat sasaran pada 3.5% hingga 3.75% pada 29 Julai. Keputusan itu diluluskan dengan undian 9–3, dengan Beth Hammack, Neel Kashkari, dan Lorie Logan lebih suka peningkatan seperempat peratus.

Tiga orang pegawai yang memberi undian untuk kenaikan menunjukkan bahawa dasar yang lebih ketat masih merupakan kemungkinan yang hidup. Inflasi masih berada di atas sasaran 2% Fed, sementara aktiviti ekonomi terus berkembang pada kadar yang dipanggil mantap oleh pegawai-pegawai tersebut.

Mengelakkan kenaikan menghapus kesan segera yang paling teruk terhadap kripto, tetapi undian yang terbahagi memberikan pembeli perbendaharaan sedikit sebab untuk menerima hasil yang jauh lebih rendah.

Lengkung hasil rasmi Perbendaharaan menunjukkan hasil dua tahun pada 4.23% pada 30 Julai. Hasil tujuh tahun bergerak ke 4.52%, manakala sepuluh tahun mencapai 4.68%.

Oleh itu, hutang kerajaan terus menawarkan pulangan yang besar selepas pertemuan Fed. Bitcoin diperdagangkan berhampiran $63,900 pada 31 Julai, menunjukkan sedikit bukti bahawa keputusan itu telah mengubah persekitaran kadar ia.

Pelabur sekarang perlu memantau tiga pemboleh ubah: hasil treasury, dolar, dan BTC itu sendiri. Kenaikan bitcoin yang berterusan sambil hasil tetap tinggi akan menunjukkan bahawa aliran ETF, permintaan spot, kebimbangan mata wang, atau pembelian khusus kripto mengatasi kelemahan yang diciptakan oleh bon.

Kekuatan yang berterusan akan sesuai dengan corak yang diidentifikasi oleh CryptoSlate apabila pekerjaan yang tahan lama berulang kali mengurangkan harapan terhadap pemotongan kadar.

Fed mengawal sasaran semalaman, tetapi pelabur menentukan sebahagian besar pulangan yang tersedia bagi utang kerajaan jangka panjang. Dengan menerima Treasuries tujuh tahun pada 4.473%, pembeli menetapkan tolok ukur itu sebelum pejabat berucap.

Bitcoin tidak memerlukan Fed untuk mengelakkan kenaikan; ia memerlukan bank pusat untuk membuat masa depan dengan hasil lebih rendah kelihatan meyakinkan, dan tindakan pasaran bon menunjukkan bahawa pelabur tidak yakin.

Post Kenapa hasil jaminan 4.47% terhadap utang AS sebanyak $44 bilion justu meningkatkan halangan untuk Bitcoin pertama kali muncul di CryptoSlate.