Kongres baru sahaja menghalang Federal Reserve daripada mengeluarkan CBDC, dan syarikat-syarikat yang paling diuntungkan ialah penerbit koin stabil swasta seperti Circle dan Tether.
Akta Jalan ke Perumahan Abad ke-21 diluluskan oleh Senat 85-5 pada 22 Jun dan diluluskan oleh Dewan 358-32 pada hari berikutnya, dan di dalam pakej perumahan itu terdapat larangan empat tahun terhadap mata wang digital bank pusat yang dikeluarkan oleh Fed.
Pada permukaannya, ini adalah kemenangan bersih untuk kripto, kerana dolar digital kerajaan akan bersaing secara langsung dengan token dolar swasta, dan sekarang ia tidak boleh tiba sebelum tahun 2031 paling awal.
Tetapi masalahnya ialah Fed tidak pernah hampir melancarkan satu. Oleh itu, Kongres telah menghalang pesaing yang tidak akan datang, sementara pertandingan yang penting sedang terbentuk di dalam sistem perbankan. Bank-bank terbesar Amerika sedang membina rangkaian wang digital sendiri, dan ia boleh melakukan sebahagian besar apa yang dijanjikan oleh koin stabil sambil mengekalkan tunai di neraca bank.
Apa yang berakhir minggu ini ialah jalan kerajaan menuju dolar digital, dan perlumbaan swasta untuk membina satu dolar digital terus berterusan, melalui bank-bank komersial.
Larangan CBDC menghalang pesaing yang tidak pernah dalam perjalanan
Sebahagian besar wang yang digunakan oleh orang-orang sudah bersifat digital. Apabila anda membuka aplikasi perbankan dan melihat baki, angka tersebut bukanlah wang tunai yang disimpan di dalam peti besi dengan nama anda. Ia adalah deposit bank, tuntutan terhadap bank, wang yang diutangkan oleh bank kepada anda, dan membenarkan anda menggunakannya dengan kad atau menghantarnya melalui pindahan.
Wang tunai fizikal adalah satu-satunya bentuk wang awam yang datang terus dari kerajaan melalui Fed. Semua yang lain yang anda pegang setiap hari adalah janji daripada syarikat swasta.
Wang digital bank pusat akan menambahkan jenis ketiga wang ke dalam campuran itu. Fed mentakrifkan CBDC sebagai dolar digital yang merupakan liabiliti terus bank pusat dan tersedia kepada awam. Ia akan menjadi wang digital yang dikeluarkan kerajaan, baki yang disokong oleh Fed itu sendiri dan boleh dibelanjakan daripada telefon.
Sebahagian besar dunia sudah mengejar versi ini: China menjalankan yuan digital dalam skala besar, Bank Pusat Eropah sedang bersiap untuk melancarkan euro digital pada 2029, dan lebih daripada 100 negara sedang menyelidik atau menguji coba ia.
Pendukung dolar digital berpendapat ia boleh menjadikan pembayaran lebih pantas dan lebih murah, serta menjangkau orang-orang yang ditinggalkan oleh sistem perbankan. Pencanggung pula melihatnya sebagai alat pengawasan, sistem pembayaran yang boleh dipantau dan ditutup oleh kerajaan, serta satu yang akan menarik deposit dan perniagaan daripada bank dan token dolar swasta.
Kini nampaknya kumpulan kedua menang. Ketua Fed, Kevin Warsh, memanggil CBDC AS sebagai “pilihan dasar yang buruk” pada sidang pengesahannya, Menteri Kewangan Scott Bessent mengatakan dolar digital adalah “tidak lagi dipertimbangkan,” dan Trump menandatangani arahan eksekutif menentangnya pada Januari 2025.
Ketentuan dalam rangka undang-undang perumahan mengubah konsensus politik itu menjadi undang-undang sehingga akhir 2030, dan bahkan selepas itu, Fed perlu kebenaran baharu dari Kongres untuk menghidupkan semula projek tersebut.
Ini jelas sangat menarik kepada penerbit koin stabil. Koin stabil ialah token digital yang direka untuk mewakili satu dolar, dikeluarkan oleh syarikat swasta dan disokong oleh simpanan tunai dan bil perbendaharaan jangka pendek. USDC Circle dan USDT Tether mendominasi kategori ini, bersama-sama menyumbang lebih daripada 80% pasaran yang kini bernilai kira-kira $320 bilion.
Syarikat-syarikat ini menerima peraturan perundangan persekutuan mereka pada musim panas lepas dengan GENIUS Act, yang mengharuskan cadangan satu-ke-satu, pengungkapan bulanan, dan melarang penerbit membayar faedah kepada pemegang. Sebuah CBDC akan memasuki pasaran dengan neraca dan kredibilitas bank pusat di belakangnya, sejenis pesaing yang tidak boleh disamai oleh sebarang penerbit swasta.
Membekuknya selama empat tahun membersihkan medan, dan rancangan undang-undang bahkan menetapkan pengecualian eksplisit untuk token dolar terbuka dan peribadi untuk memastikan koin stabil tetap di luar larangan.
Sebab kemenangan itu kurang bererti daripada kelihatan ialah bahawa Fed tidak mempunyai dolar digital eceran dalam perancangan. Ia menghasilkan kertas penyelidikan dan menjalankan uji coba kecil di Boston Fed, dan itulah lebih kurang keseluruhan tindakan itu. Menghentikan produk yang tidak ada yang menghantar menghapuskan ancaman yang hanya wujud di atas kertas.
Penerbit koin stabil masih mengelak daripada pesaing kuat secara teori, dan itu bernilai sesuatu untuk industri yang seluruh jualannya adalah kepastian peraturan. Perjuangan yang lebih sukar selalu akan datang dari arah yang tidak disentuh oleh rang undang-undang perumahan.
Pesaing yang sebenarnya sedang dibina
Cabaran sebenar kepada koin stabil datang daripada bank-bank. JPMorgan, Citigroup, Bank of America, dan Wells Fargo, bersama dengan lebih daripada selusin pemberi pinjaman lain, sedang membina rangkaian bersama untuk deposit yang ditokenkan, yang dioperasikan melalui The Clearing House, syarikat pembayaran yang dimiliki oleh bank.
Mereka menargetkan separuh pertama tahun 2027 untuk pelancaran. Sebahagian bank memanggil projek ini “jambatan,” sementara yang lain memanggilnya “rantai.”
Deposit yang ditokenisasi ialah deposit bank biasa yang direkodkan di atas blok rantai. Wang tersebut kekal sebagai liabiliti bank, mengekalkan kelayakan FDIC, dan kekal dalam sistem beratur yang sama seperti sekarang, sambil mendapat ciri-ciri yang menjadikan koin stabil berguna: penyelesaian serta-merta, pergerakan 24 jam sehari, dan pembayaran yang boleh diprogramkan.
Bank-bank tersebut menemukan peluang hukum mereka dalam undang-undang koin stabil yang sama yang membantu Circle dan Tether. Undang-Undang GENIUS mengecualikan deposit yang dicatat pada buku besar digital dari definisinya tentang koin stabil pembayaran, jadi sebuah bank dapat memindahkan uang pelanggan melalui saluran baru dan tetap menyebutnya sebagai deposit. FDIC memperkuat garis ini pada bulan April, mencatat bahwa uang yang disimpan sebagai cadangan koin stabil tidak akan membawa perlindungan turun-temurun kepada pemegang token, sementara deposit yang ditokenisasi tetap mempertahankan perlindungan deposit biasa.
Itu memberi anda tiga jenis dolar digital yang bersaing untuk tugas yang sama. Koin stabil adalah dolar digital daripada syarikat kripto, deposit yang ditokenisasi adalah dolar digital daripada bank, dan CBDC akan menjadi dolar digital daripada bank pusat. RUU perumahan menghapus pilihan ketiga selama empat tahun dan meninggalkan dua pilihan pertama untuk bertanding.
Bank-bank sedang berjuang kerana deposit adalah inti kepada perniagaan mereka. Apabila wang berada dalam akaun semasa dan simpanan, bank-memberi pinjaman terhadapnya, dan pendanaan murah ini adalah apa yang menjadikan perniagaan berfungsi. Pemindahan tunai besar-besaran ke dalam koin stabil akan menguras asas tersebut.
Kumpulan perbankan AS memperingatkan Kongres tahun lalu bahawa peraturan yang salah boleh mendorong sehingga $6.6 bilion keluar dari sistem deposit, dengan itu mengurangkan kapasiti pembiayaan dan meningkatkan kos pinjaman. CEO JPMorgan, Jamie Dimon, telah berjuang keras menentang pemberian apa-apa yang kelihatan seperti imbalan oleh platform koin stabil untuk sebab yang sama. Rangkaian deposit yang ditokenisasi adalah separuh binaan daripada respons tersebut. Bank-bank ingin wang digital mengekori kripto, dan mereka ingin ia tetap menjadi wang bank.
Banyak penyusun dasar politik percaya bahawa bank berada dalam kedudukan untuk menang dalam ini. Pegawai Bank of England, Megan Greene, berhujah pada satu konferens pada akhir Mei bahawa deposit yang ditokenkan kemungkinan besar akan menggantikan koin stabil dalam tempoh lima tahun, dan kita mungkin suatu hari nanti bertanya-tanya mengapa kita memakan masa begitu lama membincangkan koin stabil sama sekali. Dia menggambarkannya sebagai perlumbaan antara tiga haiwan, dengan CBDC sebagai kura-kura yang perlahan, koin stabil sebagai arnab yang pantas, dan deposit yang ditokenkan sebagai badak yang dia akan bertaruh.
Gabenor Fed Christopher Waller menolak pada acara yang sama, mempertahankan koin stabil sebagai persaingan pembayaran yang sihat tanpa sebarang bahaya. Perbezaan ini menunjukkan bagaimana soal ini masih belum jelas, walaupun di kalangan mereka yang mengawalnya.
Terdapat alasan sebenar untuk tetap skeptikal terhadap rangkaian bank juga. Ketua pembayaran Bank of America mengakui bahawa pelanggan belum “berbondong-bondong” untuk deposit yang ditokenkan, dan rangkaian ini belum memilih pembekal blok rantai serta pelancaran masih lebih daripada satu tahun lagi.
Kebanyakan pengguna awal dijangka merupakan syarikat multinational besar yang menangani perbendaharaan dan pembayaran lintas batas, yang bermaksud deposit yang ditokenisasi mungkin akan kekal sebagai alat eceran untuk institusi besar selama beberapa masa, meninggalkan koin stabil untuk menguasai sisi terbuka dan awam dalam kripto.
Pengambilan memerlukan masa, dan sasaran tahun 2027 memberikan masa yang panjang kepada syarikat koin stabil untuk mengikat saudagar, aplikasi fintech, dan sistem gaji terlebih dahulu.
Kontes ini akhirnya akan membentuk seberapa pantas wang bergerak, siapa yang mengawal saluran yang digunakan, dan sama ada anda boleh memperoleh apa-apa daripada baki wang digital. Koin stabil sudah menyelesaikan transaksi dalam saat, pada bila-bila masa, pada bila-bila hari. Bank ingin deposit yang ditokenkan untuk menyesuaikan kelajuan itu sambil mengekalkan wang dalam akaun yang kelihatan dan berkelakuan seperti akaun yang dimiliki orang sekarang.
Versi yang mendapat adopsi luas akan menentukan sama ada dolar digital harian berjalan di atas rangkaian kripto terbuka atau di dalam sistem bank tertutup, dan sama ada ia membayar anda bahagian faedah yang diperoleh daripada simpanan tersebut.
Itu adalah pertandingan yang ditangguhkan oleh RUU perumahan. RUU itu menyelesaikan satu perkara dengan jelas: Fed tidak boleh mengeluarkan CBDC eceran sebelum 2031. Keputusan yang lebih besar kini berada di tangan syarikat crypto dan bank: siapakah di antara mereka yang akan mengeluarkan dolar digital yang sebenarnya akan digunakan oleh orang Amerika. Pilihan itu akan bergantung pada peraturan yang masih ditulis oleh pengawas, termasuk seberapa banyak imbal hasil yang boleh ditawarkan oleh setiap pihak dan sejauh mana setiap pihak diselia.
Terdapat juga sedikit kekeliruan mengenai sama ada larangan itu akan menjadi undang-undang mengikut jadual. Presiden Trump secara tiba-tiba membatalkan upacara penandatanganan yang dirancang pada 24 Jun, menghubungkannya dengan undang-undang pengundian lain yang ingin beliau luluskan terlebih dahulu, walaupun pemimpin Dewan menganggap beliau akan menandatangani pakej perumahan itu dalam beberapa hari ke depan sama ada bagaimanapun. Teater politik sekeliling penandatanganan akan berterusan, tetapi isi kandungan di bawahnya menunjukkan arah yang sama sama ada bagaimanapun.
CBDC Fed dibekukan, dan kebanyakan rakyat tidak akan menyedari kerana ia sebenarnya tidak pernah akan datang. Tetapi dolar digital yang sebenarnya digunakan oleh orang-orang adalah lebih pantas daripada yang disarankan oleh perbincangan CBDC. Kongres membekukan versi kerajaan, manakala versi swasta terus berlumba, dengan bank-bank sudah bersedia untuk pelancaran.
Post Kongres menghalang pengenalan sebarang CBDC dalam 4 tahun ke depan – tetapi pertarungan mengenai wang digital baru sahaja bermula muncul pertama kali di CryptoSlate.