Menteri Kewangan Scott Bessent menggandakan saiz operasi pembelian semula bon kerajaan. Pasar bon berkata, "terima kasih, tetapi tidak perlu."
Yield surat berharga 10 tahun naik kepada kira-kira 4,85% pada 9 September, aras tertinggi sejak Oktober 2023, tepat ketika program pembelian yang diperluas akan bermula. Yield 30 tahun mendorong ke julat 5,2% hingga 5,3%.
Apa yang diumumkan oleh Bessent, dan mengapa ia tidak berkesan
Pada 19 Ogos, Kementerian Kewangan mengumumkan rancangan untuk sekurang-kurangnya menggandakan saiz operasi program pembelian semula ikatan, meningkatkan daripada $2 bilion kepada sekurang-kurangnya $4 bilion setiap operasi. Inisiatif yang diperluaskan ini menargetkan ikatan jangka panjang dan dijadualkan berlangsung dari 9 September hingga 4 November.
Tindakan pasaran awal adalah tepat seperti yang diinginkan oleh Kementerian Kewangan. Imbal hasil 30 tahun turun hampir 10 titik asas segera selepas itu.
Bessent menggambarkan ekspansi itu sebagai sebahagian daripada "alat besar" dan membuka kemungkinan untuk memperluas operasi melebihi $4 bilion bergantung kepada keadaan ekonomi.
Satu ciri yang tersebar luas memanggil program itu sebagai “pembalut pada luka tembak.” Matematik menjelaskan mengapa: keperluan penerbitan Treasury setiap kuartal mencapai ratusan bilion dolar. Beberapa bilion tambahan dalam pembelian semula setiap operasi hampir tidak memberi kesan terhadap jumlah penawaran sebesar itu.
Latar belakang $40 bilion
Hutang negara AS melebihi tanda $40 bilion pada Ogos 2026. Program pembelian semula berfungsi dengan membeli bon-bon lama yang kurang cair dan menggantikannya dengan penerbitan baharu, yang boleh meratakan keadaan perniagaan dan mengurangkan premium yang dituntut pelabur untuk memegang Treasuries yang sukar dijual.
Kementerian Kewangan sedang berusaha secara serentak untuk meningkatkan likuiditi sambil membanjiri pasaran dengan bekalan baharu untuk membiayai defisit fiskal yang berterusan. Peminjaman korporat yang berat telah menambah lapisan persaingan lain untuk dolar pelabur. Ketegangan geopolitik, terutamanya di Timur Tengah, telah mengekalkan jangkaan inflasi pada tahap tinggi.
Mengapa hasil terus meningkat walaupun ada intervensi
Pembelian semula tidak mengurangkan jumlah hutang yang masih berkuat kuasa. Ia hanya menukar ikatan lama dengan ikatan baharu sambil memberikan bantuan likuiditi yang sederhana. Apabila penerbitan setiap kuartal diukur dalam ratusan bilion dan operasi pembelian semula diukur dalam bilion digit tunggal, ketidakseimbangan suplai-permintaan tetap kukuh.
Imbalan 10 tahun pada 4.85% membawa kesan sebenar melampaui meja perdagangan bon. Kadar hipotek, kos pinjaman korporat, dan penetapan harga pinjaman kereta semuanya mengambil petunjuk daripada imbalan Treasury.
Pembelian semula yang diperluaskan berlangsung hingga awal November. Jika hasil tetap tinggi atau terus meningkat melalui jendela tersebut, tekanan akan meningkat terhadap Kementerian Kewangan untuk mengurangkan secara ketara program ini atau mengakui bahawa operasi likuiditi sahaja tidak mampu mengawal semula harga pasaran terhadap risiko fiskal AS.