Penulis: Huo Huo
Judul asal: Amerika dan Jepang membeli yen bersama-sama, menggunakan intervensi untuk membeli masa
TL;DR
· Amerika dan Jepun melakukan intervensi langka terhadap yen, menyebabkan dolar AS terhadap yen turun dari lebih 163 ke sekitar 156.
· Perbezaan pasaran ialah sama ada tindakan bersama mampu mengatasi perbezaan faedah AS-Jepun, pengembangan fiskal, dan tempoh kenaikan faedah Bank of Japan.
· Aset berkaitan: USD/JPY, pasangan lintas yen, indeks dolar, indeks Nikkei, obligasi Jepun, aset berisiko.
Menurut laporan AP pada 3 Ogos, Presiden Amerika Syarikat Trump dan Menteri Kewangan Jepun, Satsuki Katayama, mengesahkan bahawa kedua-dua pihak telah mengintervensi pasaran valas. Dolar AS terhadap yen sebelum ini naik ke atas 163, dengan yen terhadap dolar mendekati paras terendah selama 40 tahun, sebelum menurun pada awal perdagangan Isnin kepada sekitar 156.34.
Masalah yang sedang diperdagangkan di pasaran sekarang sangat jelas: Pemulihan yen ini, adakah ia penyesuaian jangka pendek akibat intervensi bersama, atau permulaan pemulihan tren yen?
Mekanisme campur tangan valuta asing tidaklah rumit. Kerajaan atau bank pusat terus masuk ke pasaran untuk membeli mata wang tempatan, menggunakan dana besar untuk menopang harga. Bagi pelabur, penguatan tiba-tiba yen akan memberi kesan kepada transaksi pembiayaan yen. Dalam beberapa tahun terakhir, yen berfaedah rendah sering digunakan untuk membeli aset berfaedah tinggi; sekiranya yen berbalik, aset Amerika Syarikat, aset kripto, indeks dolar dan pasaran saham Jepun semuanya mungkin terkesan.
Kali ini mendapat lebih banyak perhatian kerana Amerika Syarikat terlibat. Sejak 2011, Amerika Syarikat dan Jepun jarang bertindak bersama dengan cara ini. Narasi rasmi yang diwakili oleh Satsuki Katayama adalah untuk menekan "pelemahan berlebihan" melalui tindakan bersama. Sebaliknya, ahli politik oposisi Junya Ogawa dilaporkan mengkritik bahawa intervensi sementara sukar bertahan lebih daripada beberapa hari tanpa penyesuaian struktural.
Amerika Syarikat terlibat dalam memperkuat jangka pendek deterens
Pemulihan yen kali ini bermula daripada penyesuaian posisi. Sebelum ini, USD/JPY mendekati 163, dan perdagangan yen lemah sudah sesak. Selepas isyarat masuk bersama AS-Jepun muncul, posisi pendek akan menutup terlebih dahulu, harga secara semula jadi akan dipulihkan dengan pantas.
Skala sebenar pembelian yen ini masih menunggu pengesahan data bulanan rasmi. Pasaran mengira skala ini mungkin mencapai ratusan bilion dolar AS berdasarkan perkiraan pedagang dan perubahan akaun bank pusat. Skala ini cukup untuk mengubah ritma jangka pendek, tetapi belum cukup untuk membuktikan bahawa tren telah berubah.
Sinyal dari Departemen Kewangan Amerika juga memperkuat rasa takut. Menurut laporan sebelumnya dari Reuters, Departemen Kewangan Amerika telah memberitahu beberapa bank bahawa mungkin perlu bersedia untuk intervensi yen seterusnya. Laporan media lain menyatakan bahawa gambar lapangan menunjukkan catatan yang mengandungi rancangan pembelian yen. Di sini lebih sesuai difahami sebagai sikap dasar, bukan janji rasmi yang telah sepenuhnya dilaksanakan.
Amerika Syarikat yang terlibat mengubah pengiraan risiko oleh pedagang. Dahulu, apabila Jepun mengintervensi secara sepihak, pasaran akan bertanya berapa banyak aset dolar Jepun yang masih boleh dijual dan berapa lama ia boleh bertahan. Jika Amerika bersedia bekerjasama, kos untuk mendorong kembali USD/JPY ke posisi ekstrem dalam jangka pendek akan lebih tinggi.
Tetapi intervensi menyelesaikan masalah kelajuan, bukan arah. Selagi kadar faedah Amerika masih jauh lebih tinggi daripada Jepun, logik keuntungan meminjam yen Jepun dan membeli aset dolar Amerika masih berlaku. Pasaran valuta asing akan menghormati pembelian rasmi, tetapi tidak akan meninggalkan perdagangan carry trade hanya kerana satu pembelian.
Masa berkuasa isyarat Bank of Japan
Intervensi perlu berubah dari “sekali tekan” kepada “sokong sebentar”, memerlukan kerjasama Bank of Japan. Bank of Japan kali ini mengekalkan sasaran kadar faedah tanpa jaminan semalam pada kira-kira 1.0%, tetapi pernyataan selepas mesyuarat lebih hawkish. Pernyataan Kazuo Ueda membuat pasaran terus mengekalkan jangkaan kenaikan faedah seterusnya.
Signalling a hawkish stance means that although the central bank did not raise rates this time, it is willing to allow the market to price in future actions. As long as investors believe that Japanese interest rates will continue to rise, the appeal of shorting the yen will diminish.
Ini juga merupakan inti sama ada pantulan yen boleh diperpanjang. Jika harapan kenaikan suku bunga pada bulan September terus meningkat, pasaran cenderung memahami intervensi ini sebagai tindakan berperingkat: kerajaan terlebih dahulu mengekang fluktuasi nilai tukar, kemudian Bank of Japan menutup jurang asas melalui kadar faedah. Posisi panjang USD/JPY akan lebih berhati-hati, dan transaksi pembiayaan yen mungkin mengurangkan pengungkitan.
Jika Bank of Japan hanya bersikap hawkish secara lisan tetapi terus menangguhkan kenaikan suku bunga secara sebenar, pasaran akan segera menguji semula garis batas rasmi. Intervensi Jepun di masa lalu sering membawa pulih jangka pendek, tetapi kesannya biasanya cepat melemah apabila perbezaan faedah tidak menyempit secara ketara.
Kobayashi Junya mengkritik "tidak akan bertahan lebih dari beberapa hari", yang merujuk kepada tempoh kesahihan. Pasaran valuta asing tidak takut terhadap pembelian sekali oleh kerajaan, tetapi takut kerangka dasar benar-benar berubah. Jika kerangka tidak berubah, campur tangan lebih seperti peringatan berkos tinggi.
Agenda pemotongan cukai melemahkan kredibiliti jangka panjang
Masalah yen masih terhenti di sisi perbendaharaan. Kerajaan Jepun berusaha menstabilkan nilai tukar, sementara politik domestik mendorong pemotongan cukai dan sokongan perbendaharaan. Gabungan dua arah ini membuat pasaran meragui keselarasan matlamat dasar.
Pemotongan cukai akan meningkatkan arus kas jangka pendek rumah tangga dan perusahaan, tetapi jika pelabur percaya ia akan memperluas defisit dan meningkatkan tekanan penerbitan utang, yen mungkin mengalami tekanan. Pasar akan bertanya, adakah kerajaan Jepun sedang mengendurkan syarat kewangan untuk menstabilkan yen, atau sedang menggunakan ekspansi fiskal untuk menyokong ekonomi.
Bahagian yang benar-benar mempengaruhi penetapan harga pasaran dalam kritikan Oguni Junya ialah beliau menghubungkan intervensi dengan usaha Perdana Menteri Takashi Katsunaga untuk mendorong parti LDP menggabungkan cadangan pemotongan cukai. Ini menunjukkan ketegangan antara dasar fiskal dan pertukaran: kerajaan boleh membeli yen dengan simpanan valas, tetapi jika dasar fiskal terus menghantar isyarat longgar, pasaran pertukaran akan meragui berapa lama kestabilan boleh berterusan.
Bagi Jepun, yen yang lemah bukan semata-mata kebaikan eksport. Yen yang terlalu lemah akan meningkatkan kos import, mempersempit daya beli penduduk, dan membuat tekanan inflasi lebih sukar dikawal. Kerajaan perlu menghalang pelemahan yang tidak terkawal, tanpa ingin menaikkan kadar faedah terlalu pantas yang boleh merosakkan ekonomi dan pembiayaan fiskal.
Intervensi bersama AS-Jepang kali ini sangat kuat, tetapi ia tidak menghilangkan kontradiksi mendasar secara automatik. Ia lebih menyerupai penarikan pasaran daripada posisi jual pendek yen semata-mata, dan membawanya kembali ke keadaan menunggu pengesahan dasar.
Suku bunga dan kriteria perbendaharaan bulan September diuji
Adakah USD/JPY mampu mengekalkan julat selepas campur tangan, pemboleh ubah utama bukanlah berapa banyak yen yang telah dibeli, tetapi sama ada Bank of Japan dan kerajaan mampu memberikan isyarat yang konsisten.
Jika Bank of Japan terus memperkuat lintasan kenaikan suku bunga pada bulan September, atau bahkan mengambil tindakan nyata, pasaran mungkin memahami intervensi ini semula sebagai permulaan pemulihan tren. Pada masa itu, bukan sahaja posisi panik USD/JPY yang tertekan, tetapi juga transaksi lintas aset yang bergantung kepada pembiayaan yen berfaedah rendah.
Jika kenaikan suku bunga gagal, dan agenda pemotongan cukai terus memperkuat ekspektasi ekspansi fiskal, penguatan yen lebih mungkin kembali menjadi penyesuaian sementara. Keterlibatan Amerika Serikat dapat meningkatkan daya gentar jangka pendek, tetapi tidak dapat menyelesaikan masalah perbedaan suku bunga dan kredibilitas fiskal Jepang dalam jangka panjang.
Amerika dan Jepang membeli yen bersama-sama, menunjukkan garis dasar kebijakan lebih keras daripada jangkaan pasaran. Yen perlu menunggu jawapan yang sama daripada Bank Jepang dan dasar fiskal sebelum berubah daripada pantulan kepada songsangan.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Kumpulan perbincangan TG BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Langgan BitPush di TG: https://t.me/bitpush