Amerika Syarikat dan Jepun baru sahaja melaksanakan intervensi mata wang berkoordinasi pertama mereka dalam 15 tahun. Kini, mereka tidak bersetuju mengenai apa yang akan datang.
Menteri Kewangan AS, Scott Bessent, mengkritik secara terbuka Bank of Japan pada 2 Ogos kerana berlambat-lambat dalam normalisasi dasar moneter, memanggil bank pusat itu “di belakang lengkung” berkenaan inflasi. Komen itu muncul beberapa jam selepas Washington dan Tokyo secara bersama-sama mengambil tindakan untuk menyokong yen, yang jatuh ke sekitar 164 berbanding dolar, tahap terlemahnya dalam hampir empat dekad.
Perban sebanyak $36-59 bilion
Intervensi berkoordinasi, yang dilakukan sekitar 2-3 Ogos, melihat Jepun menghabiskan anggaran $36-59 bilion untuk membela mata wangnya. AS juga menyumbang, menjadikan ini operasi pembelian yen bersama pertama sejak 2011, apabila kedua-dua negara bekerjasama selepas bencana Fukushima.
Ia berjaya, sekurang-kurangnya sementara waktu. Yen pulih ke julat 155-157 dalam beberapa hari seterusnya, menarik diri secara bermakna dari rendah terendahnya hampir 40 tahun.
Tetapi Bessent menegaskan bahawa intervensi itu datang dengan syarat-syarat tertentu. Menurut pandangannya, operasi pasaran mata wang adalah penyelesaian jangka pendek. Penyelesaian sebenar, katanya, ialah bagi BoJ benar-benar menaikkan kadar faedah, sesuatu yang bank pusat enggan lakukan dengan cara yang bermakna walaupun tekanan inflasi berterusan.
Kedudukan tidak selesa BoJ
BoJ mengekalkan kadar dasar pada 0% semasa pertemuan pada 30-31 Julai, beberapa hari sebelum intervensi. Keputusan itu tidak seragam, bagaimanapun. Perpecahan dalaman menjadi semakin jelas, dengan undian terpisah terkini mengenai keputusan dasar yang menandakan faksi di dalam bank pusat sedang mendorong tindakan hawkish.
Walaupun mengekalkan kadar tetap, BoJ menghantar isyarat hawkish, mengisyaratkan bahawa pemadatan mungkin berlaku pada pertemuan seterusnya yang dijadualkan pada 16-17 September. Para analis semakin menghargai kenaikan kadar pada September sebagai hasil yang paling mungkin, dipengaruhi oleh data inflasi dan tekanan awam yang tidak biasa daripada Jabatan Kewangan AS.
Permainan lebih luas Bessent
Menteri Kewangan juga telah menyeru peningkatan fasiliti FIMA repo Federal Reserve, yang kini mempunyai had $60 bilion, untuk memastikan kecukupan likuiditi dolar apabila bank-bank pusat sekutu perlu mempertahankan mata wang mereka.
Fasiliti repo FIMA membolehkan bank pusat asing menukar pegangan Treasury AS mereka secara sementara kepada dolar. Jika Jepun sedang menghabiskan puluhan miliar dolar dalam operasi campur tangan, akses yang boleh dipercayai terhadap likuiditi dolar menjadi keperluan strategik, bukan sekadar kemudahan.
Apa yang perlu dipantau oleh pelabur
Pertemuan BoJ September kini merupakan peristiwa dasar moneter yang paling penting dalam kalendar bagi sesiapa yang mempunyai eksposur terhadap aset Jepun. Kenaikan kadar, walaupun sedikit, akan mewakili perubahan psikologi yang signifikan terhadap bank pusat yang telah menghabiskan puluhan tahun sebagai contoh global bagi dasar moneter yang sangat longgar.
Saham kerajaan Jepun kemungkinan akan dijual apabila BoJ memperketat, mendorong hasil lebih tinggi. Nikkei juga boleh menghadapi tekanan, kerana keuntungan ekuiti bertahun-tahun sebahagiannya didorong oleh dana murah dan yen yang lemah yang meningkatkan keuntungan eksportir. Yen yang lebih kuat membalikkan dinamik ini, menjadikan eksport Jepun lebih mahal di pasaran global.
Untuk aliran modal lintas batas, kadar faedah Jepun yang lebih tinggi akan mempersempit perbezaan kadar faedah antara yen dan dolar, berpotensi membatalkan perdagangan carry di mana pelabur meminjam secara murah dalam yen untuk melabur dalam aset berfaedah lebih tinggi di tempat lain. Ketika terakhir kali kejutan dasar BoJ mengganggu perdagangan carry, pada musim panas 2024, ia memicu jualan tajam terhadap aset berisiko secara global.