Dua daripada ekonomi terbesar di dunia sedang bermain tarik-tali dengan bekalan tembaga global. Stok di Bursa Niaga Hadapan Shanghai merosot 82% sejak awal Mei, turun kepada kira-kira 69,000 tan pada akhir Julai, tahap terendah dalam kira-kira dua setengah tahun.
Sementara itu, di seberang Pasifik, stok COMEX di AS telah meledak melebihi 650,000 tan, rekod baru, meningkat lebih daripada 40% sejak awal tahun. Logam ini tidak hilang. Ia hanya berpindah.
Sebuah kisah dua simpanan
Stok Bursa Logam London telah turun 28% dalam tempoh yang sama ketika gudang COMEX sedang dipenuhi. Pembeli AS telah mengumpul stok sebelum kemungkinan cukai terhadap import tembaga halus, mencipta dinamik di mana importer Amerika menarik logam ke arah barat, sementara pembeli China berusaha mendapatkan apa yang masih tinggal di mana-mana lain.
Di China, premium tempatan spot meningkat kepada 435 yuan, kira-kira $61 setiap tan, pada pertengahan Julai, tertinggi sejak Mei 2025. Premium import Yangshan mencapai $103 setiap tan semasa jendela yang sama.
Kuprum COMEX telah diperdagangkan berhampiran $6.55 setiap paun, dengan LME berhampiran $13,850 setiap tan.
Mengapa kedua-dua negara ingin mendapatkan banyak tembaga
Permintaan China terhadap logam merah didorong oleh pembinaan infrastruktur AI, usaha elektifikasi yang lebih luas, dan peningkatan grid kuasa. Sisi AS pula lebih bersifat defensif: jangkaan cukai terhadap import tembaga halus telah mengubah gudang COMEX menjadi simpanan strategik, dengan pembeli menimbun logam sebelum kos import meningkat.
Sisi bekalan tidak membantu
Gangguan pengeluaran besar telah mempengaruhi operasi di Chile dan Indonesia, dua daripada negara pengeluar tembaga paling penting di dunia. Republik Demokratik Kongo telah menambahkan lapisan kompleksiti tambahan dengan melarang eksport pepejal tembaga, yang semakin memperketat gambaran yang sudah terhad.
Apa yang perlu diperhatikan dari sini
Trajektori dasar polisi tarif AS terhadap tembaga rafinasi akan menjadi pemboleh ubah paling penting dalam menentukan sama ada pengagihan geografi ini menjadi kekal atau berbalik. Apabila premium Yangshan mencapai $103 setiap tan, ia menandakan bahawa pengimport China menyerap kos tambahan yang signifikan untuk mendapatkan logam fizikal. Gangguan perlombongan di Chile, Indonesia, dan DRC menambah dimensi struktur, kerana memulihkan output perlombongan yang hilang memerlukan masa yang diukur dalam tahun, bukan kuartal.