Upbit Melancarkan Kampanye Koin Stabil Mendesak untuk Merebut Semula Pangsa Pasar

Ditulis oleh c4lvin

Diterjemahkan oleh: Chopper, Foresight News

Upbit mengadakan promosi dari 26 Julai hingga 9 Ogos, menghilangkan caj 0.05% untuk perdagangan stabledcoin di pasaran perdagangan won Korea. Dalam minggu yang sama, platform juga dengan pantas melancarkan stabledcoin dolar seperti RLUSD dan USDG. Serangkaian tindakan ini bertujuan untuk meningkatkan volume perdagangan stabledcoin.

Ini bukan pertama kalinya Upbit melancarkan mata wang stabil, tetapi ini adalah kali pertama platform ini melancarkan pelbagai urusan berkaitan mata wang stabil dalam tempoh yang sangat singkat. Artikel ini akan menganalisis logik di sebalik serangan Upbit ke dalam pasaran mata wang stabil sekarang dari tiga dimensi: struktur pasaran mata wang stabil di pertukaran Korea, trend aliran dana antarabangsa mata wang stabil, dan persekitaran peraturan semasa.

Pada Januari 2025, pasaran perdagangan stabilcoin Korea menunjukkan persaingan antara dua pemain utama: Upbit memegang 53.5%, Bithumb memegang 42.5%, dengan jumlah keseluruhan pangsa pasaran melebihi 95%. Hanya 18 bulan kemudian, struktur industri berubah sepenuhnya. Sehingga Jun 2026, Coinone memimpin dengan nilai perdagangan harian stabilcoin sebanyak 84.58 miliar won Korea (34.8%); Bithumb mengikuti dengan 75.57 miliar won Korea (31.1%); Upbit berada pada 73.02 miliar won Korea (30.1%), menjadikan pasaran sebagai persaingan tiga pihak.

Pemicu perubahan lanskap ialah Coinone yang menghapuskan semua caj perdagangan USDC bermula Oktober 2025. Pada masa itu, caj pesaing lain berada dalam julat 0.04%–0.20%, tetapi Coinone mengekalkan strategi caj sifar. Akibatnya, pangsa pasarnya meningkat kepada 11.5% pada Mac 2025 dan mencapai 30.5% pada Disember, pertama kali melepasi Upbit yang berada pada 29.7%. Permintaan perdagangan yang sangat peka terhadap caj berpindah besar-besaran ke Coinone, terutamanya dua jenis: permintaan untuk menghantar dana keluar negara bagi terlibat dalam perdagangan derivatif luar negara, dan permintaan untuk mendapat keuntungan daripada kadar pertukaran dolar AS.

Ini menunjukkan bahawa permintaan perdagangan mata wang stabil memiliki elastisiti harga yang sangat tinggi. Sama ada dibeli di bursa mana pun, mata wang stabil itu sendiri merupakan aset homogen, dan ramai pengguna akan menariknya ke dompet luar selepas membeli. Oleh itu, elemen utama yang membezakan daya saing antara bursa-bursa ialah hanya caj transaksi dan likuiditi. Sebenarnya, perbezaan caj transaksi sekecil 0.05 peratus sahaja sudah cukup untuk mengubah ranking industri.

Perlu diperhatikan bahawa perubahan struktur ini hanya berlaku di segmen mata wang stabil. Pada Jun 2026, dalam perdagangan kripto keseluruhan, bahagian Upbit ialah 60.0%, Bithumb 32.0%, dan kedua-duanya bersama-sama menyumbang lebih daripada 90%, manakala Coinone hanya 6.2%. Dengan kata lain, di pasaran di mana Upbit secara keseluruhan mendominasi, mata wang stabil adalah sektor yang paling lemah.

Sementara itu, pasaran keseluruhan sedang menyusut dengan cepat. Pada Julai 2026, jumlah dagangan harian stablescoin lima pertukaran utama Korea ialah US$466.69 juta, berbanding US$2.37 bilion pada Januari, menunjukkan penurunan sebanyak 80.3%. Pendapatan Dunamu (induk Upbit) pada Q1 2026 ialah KRW234.6 bilion, menurun 55% secara tahunan; keuntungan operasi ialah KRW88 bilion, jatuh 78% secara tahunan. Dalam tempoh enam bulan sahaja, saiz pasaran menyusut kepada seperlima sahaja daripada asalnya. Dalam persekitaran seperti ini, segmen yang tidak terjejas oleh kitaran lembu dan beruang serta mempunyai ketahanan permintaan yang tinggi mempunyai nilai strategik yang jauh lebih tinggi berbanding ketika pasaran sedang berseri.

Untuk memahami sifat permintaan terhadap mata wang stabil Korea, anda perlu mengikuti arah pergerakan dana selepas pengguna membeli mata wang stabil.

Pada Jun 2026 sahaja, lima pertukaran Korea telah mengalirkan sebanyak 2.7625 trilion won stabilcoin ke pertukaran luar negara, manakala stabilcoin yang kembali dari luar negara berjumlah 2.2022 trilion won, dengan aliran bersih keluar sebanyak 560.3 bilion won. Sejak data ini mula dikumpulkan pada Januari 2025, terdapat 18 bulan berturut-turut yang menunjukkan aliran bersih keluar, dengan jumlah aliran bersih keluar keseluruhan mencapai kira-kira 14.9 trilion won.

Pengeluaran bersih berterusan ini berbanding tegas dengan pasaran saham. Pada suku ketiga 2026, Korea Selatan menjual bersih sebanyak 1.6185 trilion won dalam pelaburan saham luar negara, manakala pengeluaran bersih stabilcoin mencapai 1.6872 trilion won. Arus dana saham luar negara boleh berbalik dan mengalir semula ke domestik mengikut persekitaran pasaran; tetapi walaupun dalam kitaran penurunan pasaran, stabilcoin terus mengekalkan pengeluaran bersih, yang cukup menunjukkan kedudukan istimewa stabilcoin di pasaran Korea.

Stablecoin memainkan peranan sebagai saluran untuk memindahkan modal ke pertukaran luar negara dan DeFi, bukan sesuatu yang secara semula jadi ada, menjadikan fenomena ini lebih layak untuk dikaji. Pasaran perdagangan Won Korea memperkenalkan stablecoin pada masa yang lewat, dan Upbit merupakan pertukaran terakhir di antara lima pertukaran utama yang melancarkan pasangan perdagangan USDT-KRW, yang secara rasmi dilancarkan pada tahun 2024. Sebelum itu, pengguna yang ingin memindahkan dana ke pertukaran luar negara hanya boleh membeli aset volatil seperti Bitcoin dan XRP sebelum mentransfernya, serta perlu menanggung risiko fluktuasi harga semasa proses penghantaran.

Selepas pasangan won Korea dilancarkan, fungsi lintas sempadan ini dengan cepat diambil alih oleh stablecoin. Fakta bahawa Financial Services Commission Korea bermula mengumpul data pemindahan stablecoin lintas sempadan pada Januari 2025 sendiri menunjukkan bahawa regulator telah menganggap stablecoin sebagai alat utama untuk pergerakan modal lintas sempadan. Pada tahun 2019, jumlah perdagangan global USDT sudah melebihi bitcoin; manakala Korea, kerana penundaan pelancaran pasangan won, secara kompresif melalui proses perkembangan ini selepas tahun 2024.

Semula mengenai keputusan Upbit, pengurangan caj ini adalah aktiviti terhad sehingga 9 Ogos; manakala Coinone, yang mengambil alih sebahagian besar pasaran, melaksanakan dasar caj sifar kekal bermula Oktober 2025.

Kesan promosi terhadap masa terhad telah ada contoh sebelumnya. Korbit pernah mengadakan promosi tanpa caj dan ganjaran USDC dari Januari hingga 13 April 2026, di mana pangsa pasaran kripto stabil mencapai 3.48% semasa promosi, tetapi selepas promosi berakhir, volume perdagangan kembali mengalir ke Upbit dan Bithumb. Merujuk kepada kes sejarah ini, kemungkinan besar volume perdagangan yang dipicu oleh promosi Upbit juga akan merosot selepas promosi berakhir. Di bawah ini, kami menilai pergerakan seterusnya dengan menggabungkan data semasa promosi dan data biasa.

Berikut adalah perbandingan jumlah transaksi harian stabilcoin semasa promosi Upbit dan sebulan sebelum promosi: Jumlah transaksi harian 30 hari sebelum promosi ialah 46.96 bilion won; selepas promosi bermula, jumlah transaksi harian meningkat 162.0% kepada 123.06 bilion won. Apabila faktor hujung minggu dikeluarkan dan hanya data hari bekerja diambil kira, peningkatan mencapai 170%, daripada 55.03 bilion won meningkat kepada 148.69 bilion won.

Kesan dasar sangat cepat. Pada 25 Julai, sehari sebelum aktiviti, jumlah perniagaan adalah 29.95 bilion won; pada hari pelancaran aktiviti (Ahad), ia mencapai 72.19 bilion won, ganda dua berbanding hujung minggu sebelumnya; pada hari kerja pertama, 27 Julai, ia mencapai 162.27 bilion won, dan pada 29 Julai, ia menyentuh puncak pada 203.29 bilion won.

Tiga fenomena utama terungkap dalam data:

• Kenaikan volume perdagangan hampir seluruhnya datang dari USDT. Volume harian USDT meningkat dari 46,06 miliar won menjadi 120,71 miliar won, dengan pangsa dalam total volume perdagangan stablecoin Upbit tetap pada 98,1%, hampir tidak berubah sebelum dan sesudah kampanye. Stablecoin baru yang diluncurkan bersamaan dengan kampanye, RLUSD (rata-rata 710 juta won per hari) dan USDG (rata-rata 340 juta won per hari), hanya menyumbang sekitar 1% terhadap peningkatan keseluruhan, dengan popularitas yang segera memudar. RLUSD mencapai 5,6 miliar won pada hari peluncuran, lalu cepat turun ke sekitar 100 juta won per hari; USDG mencapai 2,24 miliar won pada hari peluncuran, kemudian juga menyusut dengan cepat. Antusiasme akibat peluncuran aset baru hanya bertahan satu hari. Sementara itu, stablecoin long-tail seperti USD1, USDS, USDE, serta aset yang terkait emas XAUT, meskipun menikmati bebas biaya transaksi, volume perdagangannya tetap stabil atau bahkan menurun. Kesimpulan: Strategi ekspansi stablecoin Upbit kali ini tidak berhasil mengalihkan arus perdagangan USDT ke berbagai stablecoin lainnya.
• Aktiviti belum berakhir, tetapi kesan stimulasi sudah mulai merosot. Purata nilai dagangan harian minggu pertama ialah 148.65 bilion won, menurun kepada 84.68 bilion won pada minggu kedua. Apabila mengeluarkan hujan minggu, hanya melihat hari bekerja, nilai dagangan turun 33%, daripada 163.944 bilion won ke 110.58 bilion won. Ini adalah pola klasik di mana minat awal aktiviti cepat merosot.
• Kurs pertukaran membawa pemboleh ubah gangguan. Pada bulan Julai, won Korea menguat, harga USDT di platform Upbit turun dari 1,517 won pada 26 Jun kepada 1,423 won pada 4 Ogos, dengan penurunan berlaku tepat pada akhir Julai, yang bertepatan dengan masa promosi. Fluktuasi kurs pertukaran itu sendiri mencetuskan permintaan arbitrase dan pembelian rendah, oleh itu, peningkatan volume dagangan sebahagiannya disebabkan oleh pergerakan kurs, bukan semata-mata kesan bebas caj.

Secara keseluruhan, selepas promosi berakhir dan caj transaksi dipulihkan, Upbit akan sukar mengekalkan pangsa pasaran sementara yang diperoleh semasa aktiviti tersebut. Selama dasar caj sifar kekal berkuasa di Coinone, Upbit akan menghadapi pilihan sukar di masa depan: sama ada mengikuti penghapusan kekal caj untuk stabilcoin, atau mengorbankan pangsa pasaran untuk mengekalkan pendapatan caj.

Saya percaya Upbit sendiri juga sedar bahawa pertumbuhan volume perdagangan akibat tiada caj transaksi hanyalah kesan jangka pendek, dan melancarkan pelbagai stablecoin baru tidak dapat benar-benar mengalihkan arus perdagangan USDT.

Perkiraan menunjukkan bahawa dalam 15 hari terakhir, Upbit melepaskan pendapatan yuran sebanyak 10 bilion won. Mengapa perlu melabur sumber dan melepaskan yuran secara aktif dalam industri dengan margin rendah? Perubahan dalam persekitaran pengawasan Korea adalah petunjuk penting.

Pertama, pelaksanaan stablecoin won sudah hampir terwujud. Kerajaan Korea secara rasmi merancang untuk mendorong undang-undang Dasar Aset Digital pada separuh kedua tahun 2026 dalam strategi pertumbuhan ekonomi 2026. Undang-undang tersebut dijangka merangkumi sistem lesen penerbitan stablecoin won, keperluan aset cadangan, dan hak penebusan pengguna. Undang-undang GENIUS Amerika Syarikat dijangka dilaksanakan sepenuhnya pada akhir 2026–awal 2027, di mana stablecoin dolar akan mengalami penyebaran global yang baru.

Kedua, perubahan struktur ekuitas Dunamu. Pada November 2025, Naver Finance melalui skema pertukaran saham, memutuskan untuk menjadikan Dunamu sebagai anak perusahaan sepenuhnya; kedua belah pihak mengusulkan pembangunan ekosistem pembayaran berpusat pada stablecoin dan dompet digital sebagai arah sinergi penting. Dari sudut pandang ini, volume perdagangan stablecoin, likuiditas, dan basis pengguna Upbit bukan hanya sumber pendapatan komisi, tetapi juga saluran distribusi untuk bisnis pembayaran masa depan. Oleh itu, memperluas basis bisnis pada masa kini memiliki makna strategik.

Ketiga, konfliknya terletak pada fakta bahwa peraturan pengawasan mungkin membuat Dunamu kesulitan memanfaatkan sepenuhnya manfaat dari stablecoin won Korea. Undang-undang saat ini, yaitu Undang-Undang Informasi Transaksi Keuangan Khusus dan Undang-Undang Perlindungan Pengguna Aset Virtual, menetapkan bahwa penyedia aset virtual dilarang melakukan perdagangan aset yang diterbitkan oleh pihak terkait. Setelah Dunamu bergabung dengan grup Naver, jika konsorsium yang dipimpin Naver menerbitkan stablecoin won Korea, ada interpretasi regulasi yang menyatakan bahwa Upbit mungkin dibatasi untuk mencantumkan aset tersebut. Jika masa depan pencantuman stablecoin won lokal masih diragukan, maka peluang yang dapat diambil dengan pasti saat ini adalah menjadi pusat distribusi stablecoin dolar AS di Korea.