Pencipta Uniswap, Hayden Adams, telah menolak dakwaan bahawa pembuat pasaran automatik (AMMs) tidak dapat kekal, menjawab di X pada 6 Januari terhadap kritikan bahawa pemberi likuiditi (LPs) secara struktur dibayar kurang.
Pertukaran itu telah membuka semula perdebatan DeFi yang berlarutan sama ada AMM boleh bersaing dengan juru pasaran profesional, sebagaimana Uniswap sedang bersedia untuk peningkatan utama yang dirancang untuk meningkatkan pulangan kepada LP.
Adams Mempertahankan AMMs Sementara Kritikus Mempertikaikan Ekonomi Yuran
Perbincangan bermula selepas peniaga GEE-yohm "LAMB-bear" Lambert menulis AMM "tidak pernah boleh lestari" kerana yuran dikaitkan dengan volatiliti yang diwujudkan, manakala penderma likuiditi menjual kecembungan yang sepatutnya dinilai pada volatiliti yang dinyatakan. Dalam pandangan mereka, jurang itu memaparkan LP semasa pergerakan harga yang besar, dengan keuntungan bulan dihapuskan dalam beberapa hari.
Adams menjawab dengan bantahan yang terperinci, berhujah AMM sudah memperlihatkan kelebihan berbanding alternatif dalam beberapa segmen pasaran. Bagi pasangan kurang volatil seperti stablecoin, beliau berkata AMM menawarkan pulangan yang konsisten kepada peserta dengan modal yang lebih murah, membolehkan mereka mengatasi firma profesional dari segi harga.
Dalam token ekor panjang, volatiliti tinggi, Adams menambah, AMMs sering kali adalah struktur yang hanya berkembang, dengan projek dan penyokong awal menyediakan keterupahan untuk memulakan pasaran berbanding hanya mengejar keuntungan delta-netral.
Persaingan paling sengit, menurut eksekutif Uniswap, terletak pada token utama yang mempunyai kelatihan tinggi seperti pasangan ETH. Walaupun kritikus sering menunjuk kepada "markouts" untuk berhujah LPs kehilangan wang, Adams menyanggah bahawa AMMs telah berkembang secara konsisten selama bertahun-tahun, dengan buku pesanan mencapai kematangan. Dia berkata, pautan Uniswap v4 yang akan datang akan membenarkan logik khusus pada peringkat talian, membuka jalan kepada talian yang menangkap lebih banyak nilai untuk LPs.
“AMMs baru sahaja bermula,” tulisnya, menambahkan bahawa kos modal yang lebih rendah dan komposabiliti memberi mereka kelebihan.
Lambert kemudian lembut sikapnya, menjawab Adams yang dia tetap "seorang AMM maxi" tetapi melihat kekurangan kecekapan struktur dalam reka bentuk semasa. Dia berhujah kehilangan sementara dan risiko gamma adalah boleh dikendalikan jika yuran meningkat, mencadangkan penyelesaian yang merangkumi v4 hooks kepada model penerbitan alternatif atau alat seperti Panoptic yang membolehkan pedagang melindungi risiko LP.
Debat yang Lebih Luas tentang Reka Bentuk AMM dan Kebangkitan
Beberapa bulan yang lalu telah menunjukkan nilai dan kelemahan AMMs. Pada November 2025, Balancer, AMM utama, menderita satu kecurian berjumlah 120 juta dolar disebabkan oleh kelemahan ketepatan dalam kodnya, pengingat yang jelas tentang risiko teknikal yang terkandung dalam sistem kompleks ini.
Sementara itu, Uniswap sendiri melihat tindak balas pasaran positif yang besar pada bulan yang sama apabila Adams dicalonkan memasang "fee switch" untuk berkongsi pendapatan protokol dengan pemegang token UNI, menghantar harga token naik 35%.
Selain itu, projek di seluruh ekosistem sedang mengemukakan semula formula AMM, dengan penjenayah baharu seperti Pi Network membentangkan ciri-ciri DEX dan AMM yang dikemaskini berfokus pada peningkatan pengurusan likuiditi dan keselamatan pengguna.
Konsensus yang muncul daripada perdebatan bukanlah AMMs akan hancur, tetapi struktur yuran semasa mereka memerlukan inovasi. Seperti pembangunan Uniswap v4 terus berjalan, "hook" yang dijanjikannya akan diperhatikan dengan teliti sebagai jawapan potensi kepada soalan kritikal berkaitan keuntungan jangka panjang LP dan kesihatan berterusan likuiditi teragih.
Iklan selepas ini Hayden Adams Uniswap Menolak Pernyataan AMM Tidak Mampan muncul pertama kali pada CryptoPotato.