Ditulis oleh Eric, Foresight News
Dalam bulan Jun dan Julai, apabila pasaran kripto secara keseluruhan bergegar, harga kebanyakan token utama menunjukkan pergerakan yang biasa saja, tetapi UNI bergerak dengan kuat secara tidak dijangka.
Pada awal Jun, harga UNI masih beredar sekitar $2.30, tetapi pada akhir Julai, ia telah mendekati $4.60, hampir ganda dalam masa dua bulan. Kembali ke Disember tahun lalu, ketika itu Uniswap baru sahaja meluluskan usul suis caj yang telah diperdebatkan selama bertahun-tahun, tetapi UNI hanya naik sehari sebelum turun terus bersama pasaran, dengan minat pasaran terhadap pertukaran terbesar di dunia DeFi ini sangat rendah.
Namun, titik balik sudah diletakkan sejak itu, hanya sahaja pada masa itu tidak ramai yang sedar.
Pada 28 Disember 2025, usul tata tertib Uniswap UNIfication secara rasmi dilaksanakan di atas rantai. Suis caj protokol dihidupkan, dengan sebahagian caj perdagangan dari pasangan v2 di rangkaian utama Ethereum dan sebahagian pasangan v3 dialihkan kepada protokol; pendapatan penyesus Unichain selepas tolak bahagian OP dan kos data L1 juga dimasukkan ke dalam kolam dana yang sama; satu kali pembakaran 100 juta UNI dari kas, sebagai kompensasi retrospektif terhadap "era percuma" selama bertahun-tahun; Uniswap Labs menurunkan caj antaramuka, dompet, dan API mereka kepada sifar, sambil menerima bajet pertumbuhan tahunan sebanyak 20 juta UNI. Semua pendapatan protokol ini akhirnya disalurkan ke dalam kontrak simpanan bernama TokenJar, yang hanya mempunyai satu jalan keluar: membeli UNI melalui kontrak Firepit dan membakarnya secara kekal.
Inilah bagaimana “suis caj” yang diperdebatkan selama lebih daripada lima tahun akhirnya dilaksanakan. Sejak DeFi Summer, komuniti telah membincangkan sama ada protokol sepatutnya mengambil sebahagian daripada caj transaksi, tetapi setiap pengundian terhenti kerana kebimbangan mengenai pembahagian keuntungan, risiko undang-undang, dan kehilangan LP. Apabila ia akhirnya diluluskan, tindak balas pasaran agak tenang. Semasa pengumuman usul, UNI naik hampir 50% dalam beberapa jam, tetapi kemudian pasaran secara keseluruhan melemah, dan UNI turun semula, sehingga pada Mac 2026 ia telah jatuh di bawah $3.80, bergerak mendatar di sekitar $3 pada bulan April dan Mei, dan bahkan jatuh ke $2.30 pada awal Jun. Susi caj telah dibuka, tetapi dengan tenang.
Sebabnya sunyi ialah data masih belum mencukupi. Menurut statistik Dune, dalam 12 hari pertama selepas suis caj dihidupkan, nilai UNI yang dibakar secara kumulatif hanya sekitar US$8 juta, atau kira-kira US$26 hingga US$27 juta setahun jika dihitung secara tahunan, dengan jumlah pembakaran sekitar 4 hingga 5 juta UNI setahun. Mengingat bahawa protokol mempunyai perbelanjaan anggaran pertumbuhan 20 juta UNI setahun, nombor ini sukar dikatakan menarik. Pada Mei 2026, pendapatan protokol kumulatif sekitar US$12.3 juta, dengan pendapatan harian protokol sekitar US$73,000. Mekanisme pembakaran sedang beroperasi, tetapi ia lebih seperti enjin yang berjalan pada idle, tanpa bunyi yang terdengar.
Perubahan berlaku pada Julai. Pada 1 Julai, Robinhood Chain secara rasmi dilancarkan, dan Uniswap v2, v3, v4 serta UniswapX telah ditempatkan pada hari pertama. Rantaian yang diciptakan khas untuk saham yang ditokenisasi ini mendorong jumlah dagangan harian Uniswap kepada $500 juta dalam tempoh lapan hari, dengan jumlah dagangan kumulatif melepasi $1 bilion pada 10 Julai. Pada minggu pertama pelancaran, Robinhood Chain menyumbang hampir separuh daripada semua yuran mingguan Uniswap, iaitu sekitar $11 juta, dengan yuran harian keseluruhan protokol mencapai $5.2 juta pada satu masa, hanya kalah kepada dua penerbit kripto stabil terbesar. Pendiri Uniswap, Hayden Adams, menggambarkannya sebagai rantaian paling aktif di luar rangkaian utama Ethereum.
Seterusnya ialah pengundian. Pengundian Snapshot dari 7 hingga 12 Julai memutuskan untuk meluaskan mekanisme caj kepada kolam v4, diikuti oleh pengundian di atas rantai seminggu kemudian; pada 10 hingga 15 Julai, pengujian suhu untuk pelaksanaan caj protokol di Robinhood Chain juga sedang berlangsung. Pada 27 Julai, suis caj v4 secara rasmi diaktifkan. Kesannya serta-merta: menurut data DefiLlama, pendapatan protokol hampir meningkat tiga kali ganda selepas pengaktifan, dengan dana harian yang mengalir ke UNI untuk dibakar meningkat dari sekitar US$114,000 pada awal Julai menjadi US$325,000, di mana Robinhood Chain sahaja menyumbang US$170,000, melebihi separuh jumlah keseluruhan, manakala jaringan utama Ethereum menyumbang sekitar US$82,000. Pada hari pengumuman, UNI naik 12%, mencapai harga US$4.40.
Melihat semula lengkung ini, logiknya sebenarnya sangat jelas. Semasa suis caj dibuka pada akhir tahun lalu, pasaran membeli berdasarkan jangkaan; apabila jangkaan itu tidak tercapai, harganya turun semula. Tetapi apabila data pembakaran meningkat dari berpuluh-puluh ribu dolar sebulan kepada berpuluh-puluh ribu dolar sehari, dan sumber pendapatan baharu dengan volume perdagangan tertinggi juga disambungkan ke mesin pembakaran ini, penentuan harga pasaran bukan lagi berdasarkan jangkaan, tetapi arus kas. Sebuah protokol dengan volume perdagangan tahunan berbilion-bilion dolar, yang dahulu tidak memberikan apa-apa keuntungan kepada pemegang token, kini setiap transaksi mencipta pembeli automatik yang kekal untuk token tersebut. Perubahan daripada token tatacara kepada aset arus kas inilah yang menjadi naratif utama dalam kenaikan ini.
Perlu ditekankan bahawa pembelian dan penghancuran kembali sudah bukan perkara baru dalam industri kripto hari ini. Hyperliquid memiliki skala pembelian bulanan mendekati US$95 juta, pump.fun memiliki US$35 juta, Jupiter menggunakan separuh pendapatan operasi untuk pembelian, sementara dYdX, Aave, dan Lido juga sedang mengembangkan mekanisme serupa. Namun, keberkesanan pembelian dan penghancuran kembali tidak bergantung pada mekanisme itu sendiri, tetapi pada struktur koin.
UNI ialah "token lama" yang telah disalurkan sepenuhnya pada tahun 2020. Enam tahun masa telah membolehkan pengagihan saham yang mencukupi, tanpa pembukaan besar yang belum terselesaikan dalam peredaran. Di bursa, jumlah UNI yang tersedia untuk dijual kira-kira hanya $830 juta, dan pembelian semula yang terbentuk memberi kesan nyata kepada pasaran sekunder. Walaupun banyak projek baru juga mengumumkan pembelian semula dan pembakaran, jumlah token yang dibuka setiap bulan oleh pasukan dan pelabur jauh melebihi jumlah yang dibeli semula; pembakaran saham hanyalah sejengkal dalam menghadapi bekalan baru yang berterusan, sehingga harga tidak mampu bertahan.
Ini adalah kelebihan langka bagi projek DeFi lama. Bertahan lama, dilancarkan awal, dan pasaran cukup bersih, barulah mesin repurcchase dan pembakaran boleh berputar dengan sebenarnya. Untuk UNI, soalan seterusnya yang perlu diuji juga sangat spesifik: Subsidi Gas Robinhood Chain akan tamat kira-kira 90 hari selepas pelancaran; pada masa itu, jumlah volume perdagangan yang masih tinggal akan menentukan sama ada kenaikan dua kali ganda ini merupakan permulaan regresi nilai, atau sekadar ilusi yang disokong oleh subsidi semata-mata.