Kerajaan UK baru sahaja membayar jumlah terbanyak yang pernah dibayar untuk meminjam dana jangka panjang sejak Pejabat Pengurusan Hutang membuka pintunya pada tahun 1998. Penjualan gilt pada 8 September menyebabkan hasil bon 30 tahun naik ke paras yang tidak pernah dilihat dalam hampir tiga dekad, pengingat yang jelas bahawa era pembiayaan kerajaan yang murah sudah berakhir sepenuhnya.
Lelang, satu tekanan gilts Januari 2056 yang asalnya dikeluarkan pada Mei 2025, ditetapkan pada imbal hasil kira-kira 0.75 hingga 1 titik asas di atas gilts 2055 yang sedia ada. Penjualan ini dijangka mengumpulkan sehingga £5 bilion untuk Kementerian Kewangan.
Nombor di sebalik kesakitan
Yield gilts jangka panjang mencapai 5.89% pada awal September 2026, titik tertinggi sejak 1998. Gilts patutan 10-tahun juga melonjak melebihi 5.2%, menandakan ketinggian bertahun-tahun.
Britain tidak mengalami kesukaran sendirian. Penjualan obligasi global telah memukul pasaran hutang kerajaan dari Washington hingga Tokyo. Tetapi UK merasakan tekanan yang lebih tajam kerana kombinasi khasnya tahap hutang yang tinggi, inflasi yang melekat, dan prospek fiskal yang meninggalkan sedikit ruang untuk kesilapan.
Mengapa hasil gilts terus meningkat
Beberapa faktor bekerjasama untuk mendorong kos pinjaman UK lebih tinggi. Yang paling jelas ialah inflasi. Walaupun telah berlaku pemegatan moneter bertahun-tahun, tekanan harga di UK terbukti kekal tegar. Apabila inflasi kekal tinggi, pelabur bon meminta imbalan yang lebih tinggi untuk menggantikan pengurangan kuasa beli mereka dari masa ke masa.
Kemudian ada sisi penawaran. Kerajaan UK telah mengalami defisit fiskal yang besar, yang bermakna ia perlu terus menjual bon dengan laju. Lebih banyak penawaran yang memasuki pasaran ketika pembeli kurang berminat mencipta kesan yang boleh diramalkan: harga turun dan hasil naik.
Ketegangan geopolitik telah menambah lapisan ketidakpastian lain. Pelabur global sedang menilai semula risiko secara menyeluruh, dan utang berdaulat UK, yang dahulu dianggap sebagai antara aset paling selamat di dunia, kini tidak lagi kebal daripada penilaian semula itu.
Dasar bank pusat juga memainkan peranan. Bank of England telah membatalkan program pelonggaran kuantitatifnya, yang bermaksud ia menjual gilts kembali ke pasaran daripada mengumpulkannya.
Apa yang bermaksud ini terhadap prospek fiskal UK
Kos pinjaman yang lebih tinggi merambat ke seluruh ekonomi. Kos perkhidmatan hutang meningkat seiring dengan imbalan pada penerbitan baharu. Dengan jumlah hutang awam UK yang sudah pada tahap tinggi, setiap peningkatan satu peratus dalam imbalan bermaksud pembayaran faedah tahunan tambahan berjumlah puluhan bilion ringgit seiring masa.
Chancellor Rachel Reeves sudah beroperasi dengan ruang fiskal yang sangat sempit, dan peningkatan imbal hasil gilt secara langsung mengurangi sebarang baki yang tinggal.
Untuk perniagaan dan rumah tangga, kos pinjaman korporat cenderung mengikuti hasil bon kerajaan. Apabila kerajaan UK mengenakan kos 5.89% untuk meminjam selama 30 tahun, syarikat-syarikat boleh mengharapkan membayar lebih tinggi daripada itu. Kadar hipotek, yang sudah tinggi berbanding rendah semasa era pandemik, menghadapi tekanan tambahan ke atas peningkatan kerana banyak produk hipotek kadar tetap ditentukan berdasarkan hasil hasil bon.
Pelabur bon yang memegang gilt yang sedia ada memantau penurunan nilai portfolio mereka. Kenaikan hasil bermaksud penurunan harga bagi bon yang sudah beredar. Dana pensiun yang membeli gilt 30-tahun pada hasil 2% beberapa tahun lalu mengalami kerugian kertas yang besar. Paparan sektor dana pensiun UK terhadap gilt jangka panjang berada di pusat krisis 2022, dan walaupun dana telah meningkatkan bantalan likuiditi mereka sejak itu, permintaan daripada dana pensiun terhadap aset jangka panjang sangat panjang telah berkurang.