Penulis asal: Li Dan
Sumber asal: Wall Street Journal
Menteri Kewangan Amerika, Bessent, mengatakan pada hari Senin waktu setempat bahawa Jabatan Kewangan Amerika akan melaksanakan operasi pembelian semula bon seterusnya pada 9 September, dan mengisyaratkan bahawa operasi berkaitan akan diteruskan seterusnya.
Bessenet menyatakan bahawa operasi pembelian semula bon seterusnya akan dilaksanakan pada 9 September, mari kita tunggu. Beliau juga menyatakan bahawa Jabatan Kewangan akan terus melaksanakan rancangan pelepasan bon kerajaan biasa, “jadi anda akan mendengar berita daripada kami pada awal kuartal seterusnya”.
Pada masa Bessent membuat pernyataan di atas, pasaran sedang memperhatikan sama ada Jabatan Kewangan Amerika akan memperluaskan lagi sokongan terhadap pasaran obligasi jangka panjang Amerika.
Pada awal Isnin minggu ini, media Amerika Serikat mengutip pejabat Kementerian Kewangan yang menyatakan bahawa Kementerian Kewangan AS sedang mempertimbangkan untuk menggunakan dana dari Akaun Umum Kementerian Kewangan (TGA) berjumlah hampir 1 trilion dolar AS untuk membiayai rancangan beli semula utang kerajaan AS yang baru sahaja diperluaskan. Namun, pejabat tidak mengungkapkan berapa banyak dana yang akhirnya akan digunakan atau kapan ia akan bermula. Laporan berkaitan menunjukkan bahawa saiz TGA kini kira-kira 950 bilion dolar AS.
Pembelian semula tambahan pada 9 September berkesan, Bessen mengatakan saiz sekali jalan mungkin melebihi US$4 bilion
9 September yang disebut oleh Bessen adalah tarikh di mana langkah tambahan untuk pembelian semula surat berharga jangka panjang AS yang diumumkan oleh Kementerian Kewangan pada Rabu lepas berkuat kuasa, bukan langkah sementara yang diumumkan oleh Kementerian Kewangan pada hari Isnin.
Pada Rabu, 19 Ogos, Kementerian Kewangan Amerika Syarikat mengumumkan bahawa skala operasi repurchase untuk menyokong likuiditi surat utang nominal jangka 10 hingga 20 tahun dan 20 hingga 30 tahun akan dinaikkan sekurang-kurangnya dua kali ganda, dengan had skala operasi tunggal meningkat dari $2 bilion sebelum ini kepada sekurang-kurangnya $4 bilion. Kementerian Kewangan menegaskan bahawa penyesuaian ini berkuat kuasa bermula 9 September dan berterusan sehingga akhir tempoh pembiayaan semula kuartalan ini, iaitu 4 November.
Pada masa itu, Kementerian Kewangan menjelaskan bahawa peningkatan skala repurchase bertujuan untuk memberikan lebih banyak sokongan likuiditi kepada pasaran obligasi nama jangka panjang, kerana Kementerian Kewangan terus menerima banyak tawaran berkualiti tinggi dalam operasi repurchase jangka panjang, menunjukkan tahap penyertaan yang kuat daripada peserta pasaran terhadap operasi berkaitan.
Pada hari selepas Kementerian Kewangan mengumumkan rancangan tersebut, Bessent pada hari Kamis lepas memperluaskan ruang untuk memperbesar skala pembelian semula. Beliau menyatakan bahawa skala operasi pembelian semula utang jangka panjang oleh Kementerian Kewangan mungkin melebihi $4 bilion, dan berkata, “Ini adalah sektor pasaran yang kurang aktif,” dengan Kementerian Kewangan memiliki “alat yang mencukupi” di pasaran bon kerajaan AS.
Bessen percaya bahawa pasaran tidak memberi perhatian yang mencukupi terhadap faktor asas ekonomi Amerika, dan hasil surat hutang Amerika tidak mencerminkan asas, terutamanya likuiditi surat hutang 30 tahun yang "sangat kurang".
Pada masa itu, Bessent menyatakan bahawa “skala pembelian semula akan bergantung kepada keadaan,” dan menambah bahawa “sebarang fluktuasi dalam 24 jam adalah kebisingan semata-mata,” dengan Jabatan Kewangan “berusaha untuk memulihkan keseimbangan pasaran yang lemah.”
Oleh itu, 9 September pertama-tama bermaksud pembelian semula tambahan yang sebelumnya diumumkan secara rasmi memasuki fasa pelaksanaan; dan pernyataan sebelumnya oleh Bessent mengenai “mungkin melebihi 4 miliar dolar AS” memberikan ruang untuk skala operasi sebenar melebihi tahap minimum yang telah diumumkan sebelumnya.
Pendanaan TGA bernilai hampir trilion dolar AS mungkin menjadi sumber dana repurchase, pasaran menilai semula "kotak alat"
Laporan CNBC pada awal hari Senin menyatakan bahawa Kementerian Kewangan sedang mempertimbangkan untuk menggunakan TGA berjumlah hampir US$950 bilion untuk membiayai rancangan pembelian semula bon yang baru sahaja diperluaskan. Dua pegawai tinggi Kementerian Kewangan menyatakan bahawa TGA dipandang sebagai sumber dana potensi untuk membeli sebahagian bon bukan standard, tetapi jumlah dan masa penggunaannya belum ditentukan.
Maklumat ini terutamanya patut diperhatikan, kerana sebelum ini, spekulasi utama pasaran mengenai sumber dana pembelian semula oleh jabatan keuangan ialah melalui penerbitan lebih banyak treasuri jangka pendek untuk membiayai pembelian semula treasuri jangka panjang.
Jika Kementerian Kewangan mengambil pendekatan ini, ia bermaksud meningkatkan bekalan utang jangka pendek sambil mengurangkan bekalan utang jangka panjang, mencipta kesan serupa dengan "operasi pusingan" fiskal dalam struktur jangka utang. Pasar sebelum ini juga telah membincangkan persamaan antara operasi Kementerian Kewangan dan "operasi pusingan" sejarah Fed.
Dan jika Kementerian Kewangan secara langsung menggunakan wang TGA untuk membeli semula, ini bermakna ia tidak perlu bergantung sepenuhnya kepada penerbitan surat utang jangka pendek baru untuk mendanai pembelian semula.
Namun, TGA mendekati 1 trilion dolar AS tidak bermaksud bahawa Jabatan Kewangan merancang untuk menggunakan hampir 1 trilion dolar AS untuk membeli bon AS. Laporan semasa hanya menunjukkan bahawa TGA dianggap sebagai sumber dana yang berpotensi, dan Jabatan Kewangan belum mengumumkan jumlah sebenar yang akan digunakan.
Lebih penting lagi, TGA sendiri merupakan akaun operasi utama Departemen Kewangan Amerika di Federal Reserve, digunakan untuk pendapatan dan perbelanjaan harian kerajaan. Dana yang sebenarnya boleh digunakan oleh Departemen Kewangan untuk pembelian semula masih tertakluk kepada pembatasan seperti perbelanjaan kerajaan, pengaturan penerbitan hutang, dan sasaran pengurusan saldo tunai.
Oleh itu, yang benar-benar patut diperhatikan oleh pasaran bukanlah saldo mutlak TGA, tetapi sama ada Jabatan Kewangan akan menggunakan dana ini, berapa banyak yang akan digunakan, dan dengan kecepatan bagaimana untuk membeli semula obligasi jangka panjang AS.
Kebajikan pembelian semula hanya menyokong sehari, hasil jangka panjang kembali meningkat
Latar belakang terus-menerus peningkatan tiba-tiba dalam pembelian semula surat utang jangka panjang oleh Kementerian Kewangan adalah hasil daripada pulangan surat utang jangka panjang Amerika yang sebelumnya terus berada pada paras tinggi.
Selepas pengumuman pada 19 Ogos, hasil bon AS sempat menurun ketara, dengan pasaran menganggapnya sebagai isyarat dasar penting dari Jabatan Kewangan untuk meringankan tekanan pembiayaan jangka panjang.
Namun, kesan positif ini tidak berlangsung lama.
Pada hari Kamis dan Jumaat minggu lepas, harga obligasi jangka menengah dan panjang Amerika Syarikat jatuh selama dua hari berturut-turut, bermakna dorongan daripada pembesaran repos oleh Kementerian Kewangan hanya bertahan sehari. Pasar kembali memfokuskan perhatian kepada defisit belanjawan Amerika yang besar, bekalan utang jangka panjang, dan tekanan inflasi.
Minggu lepas, media menunjukkan bahawa apabila harga surat hutang Amerika turun, pelabur percaya bahawa langkah baharu Kementerian Kewangan Amerika mungkin hanya mampu menahan kenaikan kos pinjaman secara sementara, dan pergerakan pasaran menonjolkan keraguan pelabur terhadap keberkesanan langkah baharu tersebut. Howard Du, penasihat di TD Securities di New York, menyatakan bahawa pasaran “tidak sepenuhnya percaya” bahawa Bassett mampu menekan hasil jangka panjang.
Ini juga bermakna, selepas pembelian semula pada 9 September diperketatkan, fokus pasaran akan berpindah dari “adakah Jabatan Kewangan akan bertindak” kepada “adakah tindakan itu benar-benar boleh mengubah permintaan dan penawaran obligasi AS jangka panjang”.
Berdasarkan rancangan yang dipaparkan oleh Kementerian Kewangan semasa ini, mulai 9 September, had atas setiap pembelian semula surat berharga kerajaan jangka 10 hingga 20 tahun dan 20 hingga 30 tahun akan dinaikkan sekurang-kurangnya kepada 4 bilion dolar AS. Kementerian Kewangan sebelum ini juga menyatakan bahawa ia akan memberikan maklumat lanjut mengenai saiz pembelian semula masa depan pada pertemuan pembiayaan semula kuartalan pada 4 November.
Oleh itu, 9 September akan menjadi titik waktu penting bagi pasaran untuk menguji kesan sebenar peluasan rancangan pembelian semula oleh Kementerian Kewangan, manakala berita mengenai TGA pada hari Isnin pula semakin memperluaskan ruang imaginasi pasaran mengenai skala “senjata” masa depan Kementerian Kewangan.
Namun, sama ada dana dibekalkan melalui tunai TGA atau penerbitan surat utang jangka pendek, operasi ini tidak boleh dianggap secara ringkas sebagai pelonggaran kuantitatif Fed. Perbendaharaan Amerika Syarikat hanya mampu mengubah struktur jangka masa hutang dan permintaan marjinal untuk surat utang tertentu, tetapi defisit fiskal keseluruhan, jumlah hutang, dan keperluan pembiayaan masa depan Amerika Syarikat tidak akan hilang akibat ini.
Bagi pinjaman jangka panjang AS, faktor yang masih menentukan pusat pulangan ialah keadaan perbendaharaan AS, inflasi, pertumbuhan ekonomi, dan penilaian pelabur terhadap bekalan obligasi kerajaan di masa depan.