Minggu lepas, Menteri Kewangan AS Scott Bessent umumkan langkah untuk menenangkan pasaran perbendaharaan. Sebaliknya, apa yang diperolehnya sejak itu ialah kenaikan dalam bitcoin BTC$76,978.68 dan emas.
Pada 19 Ogos, Menteri Kewangan Scott Bessent mengumumkan peningkatan saiz program pembelian semula bon Kementerian Kewangan, meningkatkan jumlah maksimum per operasi untuk pembelian semula bon 10, 20, dan 30 tahun kepada sekurang-kurangnya $4 bilion, naik daripada had sebelumnya $2 bilion. Tindakan ini berlaku serentak dengan hasil jangka panjang yang berada pada aras tertinggi sejak 2007, satu cabaran kepada pengurusan fiskal dan aset risiko secara keseluruhan.
Tindak balas pasaran adalah segera, dan ia hampir seluruhnya muncul dalam aset keras, bukan bon. Bitcoin melonjak hampir kepada $80,000, dengan pasaran kripto yang lebih luas, memicu pencairan kedudukan pendek bernilai berbilion dolar. Emas juga naik.
Analis mengatakan pengumuman itu menjelaskan betapa tidak selesanya para pejabat terhadap peningkatan kos pinjaman jangka panjang, dan ia memperkuat harapan bahawa operasi pelonggaran likuiditi yang lebih agresif mungkin mengikuti. Aset keras, secara semula jadi, mendapat manfaat daripada harapan itu.
Pergerakan bitcoin mencerminkan keselarasan antara katalis makro dan dasar. Keputusan Jabatan Kewangan untuk menggandakan pembelian semula hutang kerajaan jangka panjang bertujuan untuk menenangkan pasaran bon dan menyediakan likuiditi di hujung jangka panjang kurva, di mana kos pinjaman telah meningkat akibat kebimbangan terhadap tahap hutang AS dan inflasi,” kata Fabian Dori, ketua pegawai pelaburan di Sygnum, dalam e-mel.
“Ini bukan pencetakan wang, mekanismenya berada di bawah Kementerian Kewangan berbanding neraca bank pusat, tetapi isyaratnya penting: mengurus kos hutang AS kini menjadi keutamaan dasar aktif, dan ini menghidupkan semula naratif pemerosotan mata wang. Ia bermakna bahawa emas dan perak naik bersama bitcoin, dengan modal berpindah ke simpanan nilai yang jarang dan bukan kedaulatan,” tambah Dori.
Tetapi sasaran sebenar tindakan ini, hasil bon, tidak bergerak dengan cara yang bermakna. Hasil 30 tahun masih berada sekitar 5.25%, naik dari rendah 19 Ogos sebanyak 5.19% dan sedikit di bawah 5.33% yang disentuh pada 18 Ogos, paras tertinggi sejak 2007. Hasil 10 tahun dan 2 tahun menceritakan kisah yang sama, menurut sumber data TradingView.
Pemisahan itu menunjukkan sesuatu yang lebih besar daripada pembelian semula itu sendiri. Kekuatan-kekuatan yang mendorong hasil lebih tinggi, terutamanya hutang negara yang telah mencapai $40 bilion, bersama dengan perbelanjaan defisit yang dijangka yang bermaksud lebih banyak pinjaman dan lebih banyak pasaran bon di masa depan (yang bermaksud harga bon lebih rendah dan hasil lebih tinggi), kelihatan sebahagian besar berada di luar kawalan Bessent. Seperti satu perspektif menyatakan, kekuatan-kekuatan ini bertindak seperti "selang api ke atas lautan", membuatkan program pembelian semula $4 bilion sukar untuk secara bermakna menurunkan hasil.
Pembalikan pantas [lebih tinggi dalam hasil] menekankan kebimbangan bahawa pembelian semula mungkin memberi sokongan likuiditi sementara tetapi tidak banyak membantu mengatasi risiko fiskal dan inflasi mendasar yang mendorong premium tempoh lebih tinggi. Prospek tidak dibantu oleh peningkatan lagi dalam harga minyak, dengan krisis Timur Tengah tidak menunjukkan tanda-tanda akan berakhir dan tekanan harga tenaga yang diperbaharui menambah kebimbangan inflasi," kata Ole Hansen, Ketua Strategi Komoditi Saxo Bank.
Soalan yang masih terbuka sekarang ialah sama ada imbalan yang masih tinggi ini akhirnya menghentikan keuntungan lanjut dalam bitcoin dan emas. Secara biasa, imbalan tinggi pada nota perbendaharaan, tempat perlindungan tradisional, membawa risiko nyata pelarian modal keluar daripada aset tanpa imbalan seperti bitcoin dan emas. Kali ini mungkin berbeza, kerana dua sebab.
Pertama, tindakan itu sendiri oleh Kementerian Kewangan menandakan ketidakselesaan sebenar terhadap kenaikan imbalan, dan jika imbalan tetap tinggi secara tegar, ia terus mempertahankan harapan akan lebih banyak intervensi agresif pada masa depan. Kedua, sejauh imbalan yang ditinggikan didorong oleh kebimbangan hutang dan inflasi bukan oleh ekonomi yang kuat, itu secara argumen bersifat bullish terhadap aset keras seperti emas dan bitcoin, bukan bearish.
Seperti yang dikatakan oleh Robin Brooks, ahli utama di Institut Brookings dan bekas ekonom utama di IIF: "Pasar sedang mengawasi kerajaan berhutang tinggi yang memainkan permainan dengan hasil. Bahkan gerakan paling kecil sekalipun menyebabkan pasar mencari jalan keluar. Kita berada di era pelemahan..."
Pemerosotan, dalam konteks ini, merujuk kepada penurunan nilai mata wang negara untuk mengimbangi beban hutangnya. Ia berfungsi sebagai cukai tidak langsung terhadap penabung, yang cenderung mendorong mereka ke arah aset keras seperti emas dan bitcoin sebagai perlindungan.