Ditulis oleh Xu Chao, Wall Street View
Pasaran kerajaan AS sedang menghantar isyarat tekanan yang semakin kuat kepada kelas aset lain, dengan pasaran saham menjadi yang pertama terkesan.
Kadar faedah utang jangka panjang AS meningkat tajam minggu lepas, dengan kadar faedah utang 30 tahun mencapai paras tertinggi sejak 2007, dan kadar faedah utang 10 tahun juga men tembus kawasan perdagangan yang telah berlangsung sejak akhir 2023.
Sementara itu, indeks ICE Bank of America MOVE yang mengukur volatilitas yang diharapkan di pasaran surat utang AS meningkat ke aras tertinggi sejak Mei, dengan permintaan opsi jual untuk menebak penurunan harga bon meningkat tajam. Data dari Chicago Board Options Exchange menunjukkan skew opsi jual satu bulan yang berkaitan dengan ETF surat utang AS jangka 20 tahun ke atas iShares melonjak ke aras tertinggi sejak krisis kewangan 2008.
Dalam minggu mendatang, butiran pelan pembiayaan Jabatan Kewangan Amerika dan laporan pekerjaan bukan pertanian bulan Julai akan dikeluarkan berturut-turut, yang mungkin memperburuk ketidakstabilan pasaran bon.
Bob Elliott dari Unlimited Funds baru-baru ini menulis dalam komen: "Sukar untuk menilai berapa lama pasaran aset lain seperti saham boleh bertahan pada aras faedah semasa tanpa ditarik ke bawah." Gennadiy Goldberg, Ketua Strategi Faedah AS di TD Securities, juga memperingatkan bahawa ketidakpastian mengenai panduan polisi Fed, ditambah dengan kebisingan pelbagai seperti geopolitik, menjadikan pasaran penuh risiko.
Kepercayaan terhadap Fed diragukan, hasil bon jangka panjang menembus dan naik
Pendorong utama kenaikan hasil utang Amerika kali ini datang dari keraguan pasaran terhadap kredibiliti dasar Fed.
Sejak Kevin Warsh mengendalikan Fed, beliau menunjukkan sikap teguh dalam memerangi inflasi, tetapi kadar inflasi telah melebihi sasaran kebijakan 2% Fed selama lima tahun berturut-turut, menyebabkan pelabur mula meragui sama ada Fed benar-benar memiliki niat untuk menaikkan kadar faedah semula.
Pada Rabu lepas, terdapat perbezaan yang jarang berlaku dalam komiti keputusan kadar faedah Fed—tiga ketua bank wilayah memilih untuk menyokong kenaikan kadar faedah, bertentangan dengan majoriti ahli komiti. Semasa Walsh mengakhiri sidang akhbar minggu lepas, hasil bon jangka panjang tiba-tiba melonjak, sementara hasil bon jangka pendek turun serentak, menyebabkan perbezaan antara keduanya menyempit dengan ketara. Analisis data pasaran Dow Jones menunjukkan ini merupakan kompresi lengkung hasil terbesar sejak 2023 pada hari keputusan kadar faedah Fed.
Goldberg dari TD Securities berkata: "Pasaran sedang mempertanyakan sejauh mana Fed berkomitmen untuk mengendalikan inflasi." Beliau juga menunjukkan bahawa dalam skenario utama, tidak akan ada kenaikan suku bunga pada tahun ini dan tahun depan, tetapi kemungkinan kenaikan suku bunga telah "meningkat secara signifikan".
Ketidakstabilan pasaran bon meningkat, permintaan lindung nilai melonjak tajam
Perubahan hasil segera dihantar ke pasaran derivatif, menyebabkan permintaan lindung nilai meningkat tajam.
Indeks ICE BofA MOVE menyentuh tertinggi sejak Mei, menunjukkan bahawa pedagang sedang menghedging risiko kenaikan lebih lanjut dalam kadar faedah.
Sementara itu, nisbah volume opsi jual berbanding opsi beli yang berkaitan dengan ETF Surat Utang AS 20 Tahun Ke Atas iShares (TLT) meningkat secara ketara, menurut analis Chicago Board Options Exchange, dengan skew opsi jual TLT sebulan telah melonjak ke paras tertinggi sejak krisis kewangan 2008.
Yang perlu diperhatikan secara khusus ialah, gerakan peningkatan hasil jangka panjang ini bergerak berlawanan dengan harga minyak mentah—harga minyak turun, bukan naik seiring dengan hasil, yang semakin melemahkan korelasi antara hasil dan harga minyak, serta memperburuk ketidakpastian pasaran.
Efek meluap muncul, risiko tekanan terhadap pasaran saham meningkat
Kegoncangan pasaran utang Amerika secara tradisional menjadi pertanda risiko pasaran saham, dan situasi semasa ini juga membuat pelabur pasaran ekuiti merasa cemas.
Bob Elliott dalam komen menunjukkan bahawa setiap kali hasil utang Amerika mencapai atau mendekati level semasa, tekanan sering bermula merebak ke pasaran lain, dengan pasaran saham terkesan terlebih dahulu. Kini, hasil utang 30 tahun berada pada 5.239%, dan hasil 10 tahun pada 4.693%, kedua-duanya berada dalam kawasan tertinggi sejarah.
Goldberg juga mengakui bahawa ketidakpastian geopolitik akibat situasi Iran, panduan dasar Federal Reserve yang kabur, dan pelbagai bunyi pasaran lain yang bertindih telah bersama-sama membentuk persekitaran pasaran yang rapuh. "Ketidakpastian-kesatuan ini saling bertemu," katanya.
Jendela peristiwa berganda akan berakhir, minggu penting sedang menanti ujian
Minggu depan akan menjadi jendela kunci untuk menentukan sama ada tekanan terhadap utang AS ini akan merebak atau tidak.
Pada akhir minggu ini, Jabatan Kewangan Amerika Syarikat akan mengumumkan butiran pelan pembiayaan kerajaan terkini; sebarang perkembangan yang melebihi jangkaan mungkin memicu gelombang baru dalam pasaran bon. Minggu ini juga akan melihat pelbagai data ekonomi penting dikeluarkan secara berturut-turut, bermula dengan Laporan Pekerjaan NFP Julai pada hari Jumaat, yang akan memberi kesan besar terhadap jangkaan pasaran mengenai arah dasar Fed.
Sementara itu, pada minggu lepas, Jabatan Kewangan Amerika Syarikat dan Federal Reserve bekerjasama dengan pihak berkuasa Jepun dalam satu intervensi koordinasi bersejarah untuk menstabilkan yen yang terus menurun. Para analis percaya bahawa motivasi sebahagian pihak Amerika untuk terlibat dalam tindakan intervensi ini adalah untuk mencegah pasaran utang Amerika mengalami volatiliti semula.
Pasaran obligasi kerajaan AS sebesar US$30 trilion merupakan tulang belakang sistem kewangan global, menjadi aset jaminan utama untuk likuiditi institusi jangka pendek serta penentu harga rujukan bagi ribuan trilion dolar utang global. Apabila "raksasa yang tidur" ini terus bergelora, guncangannya akan jauh melebihi pasaran obligasi semata-mata.