Saham AS turun, Intel dan AMD naik semasa peralihan sektor cip AI

Pasar saham AS kembali dibuka selepas cuti panjang, tetapi tidak terus melanjutkan preferensi risiko sebelumnya.

Pada 8 September, laporan BiyaPay menunjukkan bahawa ketiga-tiga indeks pasaran saham AS mengalami penurunan serentak: Dow Jones turun 1.2%, indeks S&P 500 turun 0.6%, dan indeks Nasdaq turun 0.3%. Secara lahiriah, ini kelihatan seperti koreksi biasa, tetapi yang menarik sebenarnya ialah bahawa sementara indeks melemah, sektor semikonduktor menunjukkan perbezaan yang jelas. Intel naik sekitar 9%, AMD naik hampir 6%, Qualcomm, Broadcom, dan ASML juga mengalami kenaikan dalam tahap yang berbeza; di sisi lain, NVIDIA turun sekitar 2%, manakala Micron dan SanDisk menunjukkan prestasi lemah dalam segmen penyimpanan.

Pergerakan pasaran ini paling mudah menimbulkan ilusi. Hanya melihat indeks, anda akan rasa saham teknologi sedang melambat; tetapi hanya melihat saham individu, anda akan mendapati dana tidak meninggalkan AI dan cip, tetapi berpindah pantas antara arah yang berbeza. Terutamanya apabila harga minyak, hasil bon AS,jangkaan Federal Reserve, dan rantai pasaran AI semuanya mengganggu pasaran secara serentak, memandang satu pasaran sahaja mudah melepas isyarat sebenar.

Semasa memantau pergerakan pasaran seperti ini, lebih selesa untuk memantau beberapa aset secara serentak. Sebagai contoh, dalam Aplikasi BiyaPay, anda boleh memantau saham AS seperti Intel, AMD, Qualcomm, dan NVIDIA secara serentak, serta memantau perubahan aset seperti saham Hong Kong, BTC, ETH, emas, dan minyak mentah secara serentak. Sebagai platform konfigurasi aset serba satu secara global, BiyaPay merangkumi pelbagai skenario aset termasuk aset digital, saham AS, saham Hong Kong, dan pertukaran mata wang fiat, menjadikannya lebih sesuai untuk memantau perubahan harga antara pasaran yang berbeza. Untuk pergerakan pasaran yang sangat volatil seperti ini, kuncinya bukanlah mengikuti naik turun harian, tetapi memahami sama ada dana sedang diperdagangkan berdasarkan kadar faedah, inflasi, pesanan AI, atau preferensi risiko.

Ini menunjukkan bahawa dana tidak hanya ditarik keluar daripada AI dan cip, tetapi sedang memilih arah baru.

Dalam tempoh terakhir, perdagangan teknologi AS sangat terfokus pada kata kunci seperti NVIDIA, pelayan AI, cip penyimpanan, dan perbelanjaan modal kekuatan pengiraan. Namun, apabila harga minyak naik semula, hasil bon AS meningkat, dan pertemuan Fed pada September semakin dekat, toleransi pasaran terhadap aset dengan valuasi tinggi akan berkurang. Pada masa ini, dana lebih cenderung mencari dua jenis syarikat: yang pertama ialah syarikat yang mempunyai pesanan atau pengesahan pelanggan yang jelas, dan yang kedua ialah syarikat yang logik pemulihan keuntungannya lebih jelas.

Intel, Qualcomm, dan AMD kali ini ditarik semula oleh dana, dan logik di sebaliknya ialah ini.

Tekanan pasaran saham AS kali ini terutama datang dari makroekonomi.

Minyak Brent sempat mendekati dan menembus sementara paras $100, manakala WTI naik ke atas $90. Kenaikan harga minyak akan mendorong semula ekspektasi inflasi, dan sekiranya inflasi menjadi lebih melekat, Fed akan lebih sukar untuk berpindah dengan cepat kepada kebijakan longgar. Sementara itu, hasil yield obligasi AS 10 tahun naik ke sekitar 4.8%, dan yield obligasi 30 tahun juga berada pada paras tinggi. Bagi pasaran saham AS, tekanan pertama akan jatuh kepada penilaian apabila tiga faktor—harga minyak, inflasi, dan kadar faedah—berlapis.

Secara logik, saham teknologi seharusnya lebih sensitif, kerana banyak syarikat berkembang tinggi memiliki penilaian yang berdasarkan arus tunai masa depan. Semakin tinggi kadar faedah, semakin rendah daya tarikan keuntungan jangka panjang selepas diskaun. Namun, kali ini, penurunan Nasdaq justru lebih kecil berbanding Dow Jones, dan semikonduktor malah menunjukkan kekuatan berlawan arus, menunjukkan bahawa pasaran bukan sedang menjual secara menyeluruh saham teknologi, tetapi sedang melakukan peralihan struktur.

Yang benar-benar berdagang ialah siapa yang mampu terus menjelaskan pertumbuhan dalam persekitaran faedah tinggi, dan siapa yang kenaikan harga, pesanan, pelanggan, dan jalan produknya lebih mudah diubah menjadi keuntungan.

Peningkatan besar kali ini oleh Intel dipicu secara permukaan oleh harga dan jangkaan keuntungan.

DigiTimes melaporkan bahawa Intel mungkin akan menaikkan harga CPU PC sekali lagi pada Oktober, dengan kenaikan sekitar 10%. Berita ini mendorong saham Intel naik tajam, menjadikannya salah satu saham terbaik dalam indeks S&P 500 pada hari itu. Perlu diperhatikan bahawa Intel belum memberikan komen rasmi mengenai perkara ini, jadi ia belum boleh dianggap sebagai panduan perusahaan yang telah disahkan. Namun, pasaran bersedia membayar, menunjukkan bahawa dana sedang memperhatikan sama ada keupayaan penetapan harga Intel telah kembali.

Ini sangat penting.

Dalam beberapa tahun terakhir, masalah terbesar Intel bukanlah kurangnya pendapatan, tetapi margin keuntungan, pengeluaran pembuatan, dan tekanan persaingan yang terus menekan penilaian. Sekarang, jika harga CPU dinaikkan, permintaan di segmen server membaik, dan tekanan kos secara beransur-ansur dipindahkan, pasaran akan menilai semula ruang pemulihan keuntungannya. Ditambah lagi dengan permintaan dari pusat data AI terhadap CPU server, perhubungan, dan infrastruktur, Intel tidak lagi hanya menjadi saham kitaran PC tradisional, tetapi kini dinilai semula dalam rantai infrastruktur AI.

Tentu, logik Intel belum sampai ke tahap pembalikan penuh. Yang benar-benar menentukan sejauh mana pemulihan penilaian akan berjalan, bukanlah kenaikan 9% dalam sehari, tetapi sama ada dalam beberapa kuartal ke depan ia dapat membuktikan bahawa kenaikan harga tidak akan menekan permintaan secara ketara, sama ada perniagaan pusat data boleh terus membaik, dan sama ada proses canggih dan perniagaan kontrak pembuatan boleh mengurangkan keraguan pasaran.

Qualcomm kali ini kuat, logikanya lebih kepada pertambahan industri.

Qualcomm secara rasmi mengumumkan pada 8 September bahawa ia akan bekerjasama dengan Amazon dalam pelbagai generasi produk, dengan fokus pada pembangunan cip khusus dan penyelesaian interkoneksi optik untuk pusat data AI berskala besar, termasuk inferens AI dan kemampuan interkoneksi optik sehingga 1.6T. Pasaran tidak hanya memperhatikan nama pelanggan Amazon, tetapi juga sama ada Qualcomm dapat membuka lengkung pertumbuhan kedua di luar cip telefon.

Sebelum ini, label utama Qualcomm ialah telefon bimbit, baseband, dan komputasi mudah alih. Tetapi setelah AI memasuki peringkat inferens, pusat data tidak hanya memerlukan GPU, tetapi juga cip inferens yang lebih cekap, komputasi berkuasa rendah, dan sambungan berkelajuan tinggi. Jika Qualcomm berjaya memindahkan kelebihan kecekapan tenaga yang telah dikumpulkan daripada peranti mudah alih ke pusat data, ia akan mempunyai peluang untuk keluar daripada kitaran telefon bimbit tradisional.

Namun, perlu diperhatikan bahawa skala berpotensi sehingga 60 bilion dolar AS bukanlah pendapatan pesanan yang telah disahkan. Sebahagian laporan menyatakan bahawa ini berkaitan dengan waran saham Amazon dan syarat pembelian masa depan; sama ada kesemuanya boleh ditukar menjadi pendapatan Qualcomm bergantung kepada penghantaran produk seterusnya, tempoh pembelian pelanggan, dan keadaan persaingan. Kenaikan jangka pendek pasaran adalah hasil penilaian semula terhadap penyertaan Qualcomm di pusat data AI, bukan pengesahan sepenuhnya pendapatan selama sepuluh tahun.

AMD naik, lebih disebabkan oleh suasana pasaran terkait cip AI dan rantai pelayan.

AMD berada dalam kedudukan yang halus. Ia bukan pemimpin mutlak AI seperti NVIDIA, tetapi juga tidak tanpa kehadiran. Pasaran memperhatikan AMD, dan intinya ada dua perkara: pertama, sama ada rangkaian AI MI dapat terus memperoleh pesanan daripada pelanggan besar; kedua, sama ada CPU server dan perniagaan pusat data dapat mengekalkan peningkatan pangsa pasaran.

Apabila Qualcomm mendapatkan kerjasama dengan Amazon dan Intel diberi semula keupayaan menetapkan semula harga, AMD juga akan dibandingkan dalam isu yang sama. Selain NVIDIA, siapakah yang masih boleh mendapat bahagian yang cukup besar dalam ekspansi infrastruktur AI? Inilah sumber keanjalan AMD.

Namun, masalah AMD juga terletak di sini. Pasar tidak memberikan premium keyakinan kepadanya, tetapi premium pengejar. Pasar pengejar biasanya naik cepat, tetapi mudah mengalami penyesuaian akibat masalah jadwal pesanan, margin kotor, rantaian bekalan, dan ekosistem perisian. Oleh itu, kenaikan AMD tidak boleh dinilai hanya berdasarkan kenaikan harian, tetapi perlu dilihat sama ada peratusan pendapatan AI, pengembangan pelanggan, dan pengulangan produk akan terus terwujud.

Pemisahan semikonduktor kali ini, yang paling patut diperhatikan bukanlah siapa yang naik atau turun, tetapi perniagaan AI sedang berubah daripada naratif pemimpin tunggal kepada penentuan harga yang lebih halus dalam rantai nilai.

Pada awalnya, pasaran lebih menyukai syarikat-syarikat dengan kepastian paling tinggi, jadi NVIDIA, TSMC, cip penyimpanan dan pelayan AI adalah garis utama. Namun, seiring peningkatan penilaian, dana akan mula mencari kerangka penjelasan baru. Sebagai contoh, Intel diperdagangkan berdasarkan pemulihan harga dan keuntungan, Qualcomm diperdagangkan berdasarkan inferens AI dan pintu masuk baharu pusat data, AMD diperdagangkan berdasarkan kekenyalan pengganti selain NVIDIA, dan ASML serta peralatan semikonduktor diperdagangkan berdasarkan kitaran pengembangan proses canggih.

Sama-sama AI, kedudukan sudah berbeza.

Ini juga menjelaskan mengapa semikonduktor masih boleh naik walaupun pasaran secara keseluruhan turun. Pasaran bukan tidak bimbang terhadap kadar faedah, tetapi mencari aset teknologi yang boleh membuktikan nilai mereka sendiri dalam persekitaran kadar faedah tinggi. Selagi perbelanjaan modal AI tidak dibantah, saham cip tidak akan keluar dengan mudah, tetapi hanya akan berpindah antara peringkat yang berbeza.

Dari perspektif jangka pendek, kenaikan semikonduktor yang bertentangan dengan tren pasaran melepaskan isyarat bahawa topik AI dan cip tidak hilang, hanya sahaja modal beralih mencari titik tumpu baru daripada perdagangan yang terlalu sesak. Penurunan NVIDIA tidak bermakna surutnya AI; kenaikan Intel, Qualcomm, dan AMD juga tidak bermakna peralihan menyeluruh dalam pasaran. Lebih tepatnya, pasaran sedang semula mengagihkan kuasa penetapan harga dalam rantai nilai AI.

Berikutnya terdapat beberapa pemboleh ubah yang sangat penting.

Pertama ialah CPI AS untuk bulan Ogos. Mengikut jadual Biro Statistik Tenaga Kerja AS, CPI bulan Ogos akan diumumkan pada 11 September. Harga minyak telah meningkat dengan jelas, dan jika data inflasi lebih kuat daripada dijangka, tekanan terhadap mesyuarat Fed pada bulan September akan terus meningkat. Kedua ialah mesyuarat FOMC pada 15 hingga 16 September. Pasar kini memberi harga yang tinggi terhadap kenaikan kadar faedah pada bulan September, dan lintasan kadar faedah akan直接影响 penilaian saham teknologi. Ketiga ialah pesanan lanjutan dalam rantai pasokan AI. Kerjasama Qualcomm dan Amazon, jangkaan kenaikan harga Intel, serta permintaan pelayan AMD, perlu disahkan semula dalam prestasi dan panduan seterusnya.

Oleh itu, kenaikan semikonduktor kali ini lebih seperti penilaian semula struktural, bukan sekadar pantulan emosi.

Harga minyak yang meningkat dan imbal hasil obligasi AS yang naik seharusnya menekan aset berisiko; namun, semikonduktor menunjukkan kekuatan yang bertentangan, menunjukkan bahawa dana masih bersedia membayar untuk infrastruktur AI, hanya sahaja lebih pilih-pilih. Syarikat yang akan terus berjaya di masa depan mungkin bukan yang paling ramai bercerita, tetapi yang mampu menghubungkan pelanggan, pesanan, harga, dan margin keuntungan.

Pasar saham AS masih mengalami tekanan, tetapi cip AI tidak redup. Masalah sebenarnya bukan sama ada saham cip masih boleh naik, tetapi siapakah yang akan membuktikan bahawa pengeluaran AI akhirnya akan berubah menjadi arus tunai.