Penulis: Chloe, ChainCatcher
Komiti Perbankan Senat Amerika Syarikat semalam meluluskan Undang-Undang Kekeliruan Pasar Aset Digital (Undang-Undang CLARITY) dengan undian 15 berbanding 9 secara bipartisan, mengakhiri kebuntuan empat bulan terhadap undang-undang struktur pasaran kripto. Kunci terletak pada dua senator Demokrat, Ruben Gallego dan Angela Alsobrooks, yang memberi sokongan bipartisan, membolehkan undang-undang tersebut memasuki peringkat seterusnya, tetapi masih perlu digabungkan dengan versi Komiti Pertanian sebelum dihantar ke seluruh sidang.
Selepas berita itu tersebar, pasaran kripto naik tajam. Bitcoin naik ke $81,500, meningkat sekitar 3%, saham Coinbase melonjak lebih daripada 8% semasa sesi perdagangan, Strategy naik 7%, Galaxy Digital naik lebih daripada 6%, dan Circle yang sebelumnya turun 6% juga berubah dari merah ke hijau. Pada hari yang sama, indeks S&P 500 berjaya mencapai 7,500 untuk pertama kalinya, tetapi kenaikan saham kripto jelas melebihi pasaran secara keseluruhan.
Inti undang-undang: Mengakhiri perselisihan yurisdiksi antara SEC dan CFTC
Undang-undang CLARITY dianggap sebagai sasaran perundangan paling penting bagi industri kripto Amerika di Washington. Tujuan utamanya adalah mengakhiri zona kabur jangka panjang mengenai yurisdiksi antara Securities and Exchange Commission (SEC) dan Commodity Futures Trading Commission (CFTC) terhadap aset digital, ruang kelabu yang selama bertahun-tahun menyebabkan industri kripto menderita tanpa peraturan yang jelas.
Secara khusus, undang-undang tersebut akan menentukan dengan jelas aset digital mana yang termasuk komoditi dan mana yang termasuk sekuriti, serta mengatur kewajiban bursa, broker, dan pihak penyimpanan. Undang-undang ini juga melindungi pengembang perisian "tidak disimpan" dan validator blockchain, mencegah mereka diklasifikasikan sebagai "penghantar dana".
Di Amerika Syarikat, apabila dikenal pasti sebagai penghantar dana, biasanya terpaksa memikul tanggungjawab seperti pendaftaran FinCEN, anti pencucian wang, rekod transaksi, dan pelaporan aktiviti mencurigakan, dan sebahagian operasi mungkin memerlukan lesen peringkat negeri. Perdebatan berpunca daripada fakta bahawa pembangun perisian bukan terpusat tidak benar-benar memegang atau mengawal dana pengguna, tetapi mungkin terlibat dalam tanggungjawab penghantar dana berdasarkan kes tertentu. Undang-undang CLARITY bertujuan untuk membezakan antara perantara kewangan terpusat dengan pembangun yang hanya menyediakan kod, serta menetapkan sempadan undang-undang yang lebih jelas untuk aktiviti bukan terpusat.
Chief Executive Officer Evernorth, Asheesh Birla, berkata: "Selama bertahun-tahun, pengusaha blockchain Amerika telah beroperasi dalam neraka peraturan; kejelasan peraturan dapat mendorong aliran modal, dan institusi yang telah memantau bidang ini kini semakin dekat kepada kerangka yang boleh menjadi dasar tindakan." Ketua Pegawai Undang-Undang DoubleZero, Mari Tomunen, menekankan titik kesukaran dalam bidang bukan terkendali: "Panduan semasa menunjukkan bahawa aktiviti bukan terkendali pada prinsipnya tidak seharusnya membawa risiko undang-undang sebagai penghantaran dana, tetapi beberapa teori litigasi dan keputusan mahkamah justru menunjukkan arah yang bertentangan. Undang-undang CLARITY akan membantu membina garis sempadan undang-undang yang lebih jelas untuk aktiviti terdesentralisasi dan bukan terkendali."
Harmonic undang-undang utama Cathy Yoon percaya bahawa undang-undang ini menandakan perubahan sikap Kongres: “Dari proses pertimbangan kepada pemungutan suara penuh Senat, ia menunjukkan kesedaran yang semakin meningkat bahawa tidak semua peserta kripto berperanan sebagai perantara kewangan. Undang-undang yang dipertimbangkan dengan teliti boleh menetapkan peraturan untuk penyedia penitipan dan peserta terpusat, sambil mempertahankan ruang untuk validator, rangkaian terbuka, dan pembangun perisian.”
Pembalikan dramatik di saat terakhir
Namun, proses perbincangan kali ini sebenarnya tidak berjalan lancar. Sepanjang pagi, sidang dipenuhi suasana perpecahan antara dua parti, dengan kedua-dua belah pihak bertengkar sengit mengenai pelbagai usul semakan. Perubahan berlaku apabila ketua Republik, Tim Scott, menyetujui untuk memasukkan beberapa usul semakan yang sebelumnya ditolaknya, sambil berusaha mendapatkan sokongan daripada beberapa ahli Demokrat. Usul semakan tambahan ini merangkumi tiga aspek utama: memperkuat perlindungan pelabur, mengklarifikasikan lingkungan perniagaan kripto yang boleh dijalankan oleh bank, serta mentakrifkan apa itu projek DeFi yang “benar-benar terdesentralisasi”.
Perkara terakhir adalah isu yang telah lama didorong oleh Senator Demokrat Mark Warner, yang berpendapat bahawa DeFi perlu memiliki mekanisme perlindungan yang lebih ketat. Perlu diperhatikan bahawa amendemen tambahan ini jarang mendapat sokongan luas lintas parti, berbeza dengan kebanyakan amendemen sebelum ini yang terbahagi mengikut garisan parti.
Manakala ahli parlimen Demokrat Elizabeth Warren menyuarakan protes tajam terhadap prosedur tersebut, mengkritik perubahan-perubahan ini sebagai “kompromi yang tidak mencukupi”, memberi suara menentang, dan menyatakan bahawa undang-undang ini “belum bersedia”, serta berpendapat bahawa Senat mempunyai perkara yang lebih utama untuk ditangani berbanding undang-undang industri kripto.
Scott berkata kepada para ahli selepas undang-undang diluluskan: "Ini adalah salah satu proses yang paling memberi inspirasi dan paling mencabar sejak saya menjadi senator Amerika. Jam yang anda semua luangkan untuk berdialog dan saling memahami adalah luar biasa." Beliau juga menyatakan keyakinan bahawa parti-parti akan terus bekerjasama untuk menyelesaikan isu-isu yang tinggal.
Perlu diperhatikan bahawa penyokongan daripada dua senator, Ruben Gallego dan Angela Alsobrooks, adalah kunci kepada kejayaan usul ini hari ini. Keduanya terlibat secara mendalam dalam proses perundingan dua parti bagi usul tersebut.
Namun, mereka semua secara jelas menegaskan bahawa undi komite tidak sama dengan sokongan penuh majlis. Alsobrooks menekankan: "Undi saya hari ini adalah undi untuk terus berunding dengan niat baik; kami masih mempunyai banyak kerja yang perlu dilakukan." Beliau secara terus terang menyatakan bahawa jika kebimbangan yang ada tidak diselesaikan, beliau tidak akan meneruskan sokongan itu semasa undi penuh di Senat. Gallego juga menyatakan bahawa undi akhirnya akan bergantung kepada perkembangan seterusnya.
Dan pernyataan-pernyataan ini juga meramalkan cabaran sebenar undang-undang seterusnya.
Dua rintangan utama: klausul etika dan ambang 60 undi
Walaupun berjaya melalui hari ini, undang-undang tersebut masih menghadapi halangan besar sebelum dihantar kepada Presiden Trump untuk ditandatangani.
Tahap pertama ialah ketentuan konflik kepentingan pegawai kerajaan. Demokrat menetapkan ketentuan ini sebagai syarat untuk menyokong undi penuh Senat, memerlukan pembatasan hubungan kewangan pegawai kerajaan tinggi dengan syarikat kripto. Namun, ketentuan ini tidak dimasukkan dalam perbincangan kali ini. Senator Demokrat Kirsten Gillibrand telah menyatakan dengan jelas beberapa kali bahawa tanpa ketentuan ini, undang-undang tersebut tidak akan mendapat 60 suara yang diperlukan untuk diluluskan oleh Senat penuh.
Putih Putih berdiri teguh pada posisi ini. Penasihat Putih Putih, Patrick Witt, mengatakan awal bulan ini di perjumpaan Consensus Miami 2026 bahawa sebarang "klausul yang secara khusus menargetkan presiden" tidak akan diterima. Sementara itu, Trump dan keluarganya terlibat secara mendalam dalam industri kripto, menjadikan isu ini sangat sensitif dan mengurangkan ruang kompromi antara dua parti dalam isu ini.
Tahap kedua ialah had 60 suara di Senat. Semasa ini, parti Republik hanya memegang 53 kerusi di Senat, bermakna sekurang-kurangnya 7 ahli parti Demokrat perlu menyokong. Namun, suara-suara ini bergantung kepada syarat etika yang ditolak oleh parti Republik, mencipta kebuntuan undang-undang.
Menghadapi kebuntuan ini, Cody Carbone, ketua organisasi pelobi industri kripto Digital Chamber, menganalisis kepada CoinDesk bahawa perjanjian bipartisan mengenai klausul etika kemungkinan besar akan disepakati sebelum undang-undang tersebut dimasukkan ke dalam agenda penuh Senat. Beliau menjelaskan: "Mereka hanya akan membawa undang-undang tersebut ke penghujung perbincangan apabila yakin telah memiliki 60 suara." Dengan kata lain, pemimpin majoriti Senat tidak akan mengambil risiko memasukkan undang-undang yang berpotensi gagal ke dalam agenda—ini adalah peraturan dasar permainan politik.
Oleh itu, industri secara umum mengharapkan versi akhir syarat etika akan ditentukan terlebih dahulu melalui perundingan di belakang layar, dan apabila rancangan undang-undang benar-benar memasuki sidang parlimen, semua isu utama sepatutnya telah selesai. Carbone juga menekankan bahawa keseluruhan proses mesti selesai sebelum perhimpunan Kongres bercuti pada bulan Ogos, jika tidak, rancangan undang-undang itu mungkin kehilangan peluang perundangan tahun ini. Jadual ini selari dengan penilaian terkini Senator Demokrat Kirsten Gillibrand, yang juga berpendapat bahawa jika rancangan undang-undang tidak dapat dipromosikan sebelum cuti musim panas, peluangnya untuk diluluskan tahun ini akan berkurang secara besar-besaran.
Selain itu, undang-undang tersebut juga perlu mengatasi kebimbangan mengenai kejahatan kewangan. Selain ketentuan etika, beberapa ahli parlimen Demokrat masih meragukan sama ada undang-undang tersebut mampu mencegah penggunaan teknologi kripto dan DeFi untuk kejahatan kewangan secara berkesan. Ketentuan yang berkaitan dengan penegakan undang-undang juga merupakan salah satu isu utama yang perlu diselesaikan dalam perbincangan seterusnya, jika tidak, sukar untuk memperoleh sokongan Demokrat yang mencukupi.
Upaya terakhir sektor kewangan tradisional untuk membalas gagal
Selain itu, seminggu sebelum pengundian, perbankan Amerika Syarikat telah menggerakkan usaha sepenuhnya untuk menentang undang-undang CLARITY. Asosiasi Banker Amerika (American Bankers Association, ABA) menghantar lebih daripada 8,000 surat kepada pejabat-surat senator, memperingatkan bahawa ketentuan “keuntungan stabilcoin” dalam undang-undang tersebut boleh menyebabkan simpanan besar-besaran berpindah dari bank tradisional ke industri kripto.
Namun, versi akhir undang-undang mengambil kompromi yang dicapai oleh Senator Thom Tillis (Parti Republik) dan Senator Angela Alsobrooks (Parti Demokrat) pada awal Mei tahun ini: melarang syarikat stablecoin membayar faedah pasif serupa akaun simpanan (iaitu pengguna hanya menyimpan dana dan menerima faedah), tetapi membenarkan ganjaran yang berorientasikan penggunaan (contohnya, pengguna boleh menerima imbalan apabila melakukan transaksi, pemindahan, atau aktiviti staking).
Semasa skema ini diumumkan pada 4 Mei, harga saham Circle naik hampir 20% dalam sehari, menunjukkan tindak balas pasaran terhadap hasilnya. Perbankan percaya bahawa kompromi ini terlalu mesra terhadap syarikat-stablecoin. Bank tradisional bimbang bahawa walaupun faedah pasif dilarang, ruang kelabu bagi "ganjaran berorientasikan penggunaan" masih cukup untuk menarik aliran deposit yang besar, terutamanya generasi muda dan pengguna teknologi.
Analyst Bank of America, Ebrahim H. Poonawala, dalam laporan awal Mei percaya bahawa skema ini secara keseluruhan "positif bersih kepada perbankan" dan dapat mengurangkan ketidakpastian peraturan, tetapi ABA jelas tidak bersetuju dengan penilaian optimis ini, sehingga mengerahkan usaha besar-besaran menjelang pengundian.
Berdasarkan hasil pengundian hari ini dan reaksi pasaran, serangan lobi akhir-akhir ini oleh sektor perbankan gagal. Undang-undang tersebut diluluskan dengan undi 15 berbanding 9, dan ketentuan berkaitan stablecoin kekal seperti asalnya, menyebabkan harga saham Circle berubah dari merah ke hijau pada hari pengundian, mencerminkan bahawa pasaran percaya industri stablecoin berjaya mempertahankan posisi penting dalam pertarungan perundangan ini.
Melewatkan Ogos tahun ini, anda perlu menunggu hingga 2030
Industri kripto tentu memberikan penghormatan tinggi terhadap undi ini. Ketua Eksekutif Blockchain Association, Summer Mersinger, memanggil ini sebagai “masa penentu” dan menyatakan dalam pernyataannya: “Dasar aset digital mesti dibina atas asas bipartisan, dan undian hari ini mencerminkan kesedaran bipartisan yang semakin meningkat bahawa Amerika Syarikat memerlukan peraturan permainan yang jelas.” Beliau juga menunjukkan bahawa undang-undang ini akan membantu pengguna mendapatkan akses kepada produk kewangan yang kompak dan inovatif, serta mengurangkan ketergantungan pengguna Amerika terhadap platform luar negara.
Namun, proses undang-undang seterusnya agak kompleks. Pertama, versi yang diluluskan oleh Jawatankuasa Perbankan mesti digabungkan dengan versi yang diluluskan oleh Jawatankuasa Pertanian Senat pada Januari ini mengikut garis parti Republikan. Undang-undang yang diintegrasikan akan dihantar untuk pengundian penuh Senat, dan memerlukan 60 suara untuk diluluskan.
Selepas itu, undang-undang tersebut perlu melalui pengundian semula di Dewan Perwakilan. Dewan Perwakilan telah meluluskan versi serupa pada Julai 2025 dengan majoriti 294 kepada 134, oleh itu sokongan daripada Dewan Perwakilan relatif pasti. Jika versi akhir dari kedua-dua dewan selari dan undang-undang tersebut selesai diluluskan, SEC, CFTC, dan Jabatan Kewangan akan diberikan kuasa untuk memulakan penyusunan peraturan pelaksanaan.
Diperkirakan keseluruhan proses pembuatan peraturan akan berlanjut hingga 2027, dengan sebahagian besar tempoh pematuhan dijangka jatuh pada tahun 2027 hingga 2028. Dengan kata lain, walaupun undang-undang tersebut diluluskan oleh parlimen pada musim panas ini, industri kripto kemungkinan besar masih tidak akan beroperasi di bawah kerangka peraturan baharu sehingga tahun 2027 atau lebih lambat.
Selain itu, terdapat tekanan masa; jika melewatkan bulan ini, mungkin perlu menunggu hingga tahun 2030.
Keberkesanan “lulus melalui Kongres” sendiri masih tidak pasti, kerana jadual perundangan Senat hampir habis, cuti musim panas dan pilihan raya pertengahan penggal akan datang, yang membawa tekanan masa yang besar terhadap kemajuan undang-undang. Senator Republik Cynthia Lummis dan Bernie Moreno telah memperingatkan secara terbuka bahawa jika undang-undang tersebut tidak dapat dipromosikan sebelum cuti Kongres pada bulan Ogos, tingkap perundangan seterusnya yang mungkin akan datang mungkin baru pada tahun 2030, bermakna sekiranya peluang musim panas ini terlepas, industri kripto mungkin perlu menunggu bertahun-tahun sebelum mengalami kemajuan perundangan yang nyata.
Mungkin bagi para pelaku kripto Amerika yang telah terperangkap dalam "neraka peraturan" selama bertahun-tahun, undian 15 banding 9 hari ini menjadi tonggak penting paling krusial di sepanjang jalan perundang-undangan yang panjang ini, tetapi yang menanti di hadapan masih merupakan pertarungan sengit melawan waktu.