Selepas Komisi Sekuriti dan Bursa Amerika Syarikat (SEC) meminta pandangan mengenai pendekatan peninjauan terhadap produk pertukaran baru, pelbagai institusi kripto secara terbuka menentang pengecualian seragam. Grayscale, firma modal ventura a16z, dan Jawatankuasa Inovasi Kripto berpendapat bahawa produk yang melibatkan aset kripto tidak sepatutnya secara automatik dikenakan sekatan tambahan atau diproses di bawah kerangka yang sama hanya kerana diklasifikasikan sebagai “baru”.
Menentang penggabungan seragam ke dalam satu kategori
Tiga institusi mengemukakan pandangan mereka pada 31 Ogos. Hari ini juga merupakan tarikh akhir bagi tempoh 60 hari SEC untuk mengumpul pandangan awam. Pengumpulan pandangan awam bermula pada 30 Jun dan merangkumi aset kripto, alat komoditi, strategi saham individu, produk berdedah tinggi, produk berkaitan blockchain, aset persendirian, dan kontrak peristiwa.
Pandangan umum mereka ialah struktur, likuiditi, cara penilaian, dan risiko pengekangan produk-produk ini tidak sama, dan tidak sepatutnya diperlakukan dengan pendekatan peraturan yang sama hanya kerana semuanya diberi label "baharu".
a16z menyatakan bahawa SEC harus menilai setiap produk berdasarkan struktur ekonomi dan risiko dasarnya, bukan berdasarkan label aset. Agensi tersebut berpendapat bahawa infrastruktur pasaran kripto yang diatur telah berkembang jelas, dan amalan pengungkapan serta piawaian pelantikan bursa juga semakin matang, yang menjadikan beberapa produk aset digital berbeza secara substantif daripada dana saham swasta atau produk strategi berlesen tinggi.
Grayscale juga menentang penambahan syarat pemegangan baru atau keperluan pengungkapan tambahan hanya kerana pihak pengawal mengklasifikasikan sesuatu produk sebagai "baharu". Syarikat ini berpendapat bahawa dana yang telah mempunyai rekod kesesuaian harus terus tunduk kepada peraturan sedia ada berdasarkan struktur undang-undang dan aset dasarnya.
Institusi pelaburan dianggap sebagai fokus
Salah satu isu utama dalam peringkat rujukan ini ialah: jika satu produk terutamanya berinvestasi dalam aset bukan sekuriti, adakah ia masih mungkin diklasifikasikan sebagai syarikat pelaburan di bawah Akta Syarikat Pelaburan 1940.
Berdasarkan ujian objektif semasa, jika sekuriti pelaburan penerbit melebihi 40% daripada jumlah asetnya yang tidak digabungkan, selepas mengurangkan sekuriti kerajaan dan tunai, ia mungkin tercakup dalam lingkungan syarikat pelaburan. SEC juga akan membuat penilaian subjektif berdasarkan aktiviti operasi penerbit, pernyataan awam, cara pengurusan, dan sumber pendapatan.
Grayscale, a16z, dan Jawatankuasa Inovasi Kripto semuanya menentang perubahan terhadap ujian sedia ada ini yang akan secara automatik membawa produk pertukaran yang memegang aset bukan sekuriti di bawah pengawasan syarikat pelaburan. Perubahan semacam ini mungkin memberi kesan kepada amanah komoditi dan juga mempengaruhi banyak produk kripto yang kini ditubuhkan di luar kerangka Undang-Undang Syarikat Pelaburan 1940.
Produk kripto spot biasanya menggunakan struktur kepercayaan komoditi, bukan didaftarkan sebagai syarikat pelaburan terbuka. Semasa SEC menyetujui produk bitcoin spot pada Januari 2024, ia juga biasanya merujuk kepada produk tersebut sebagai ETP, bukan ETF. Perbezaan ini mempengaruhi struktur tadbir, keperluan pendaftaran, dan susunan perlindungan pelabur, tetapi tidak menentukan secara langsung sama ada produk tersebut boleh disenaraikan di bursa kebangsaan.
Industri memerlukan koordinasi proses pengauditan
Selain dari sudut pandang pengawasan, proses pemeriksaan juga menjadi fokus utama industri. Dokumen pendaftaran dana semasa ini biasanya diperiksa oleh Bahagian Pengurusan Pelaburan SEC, manakala permohonan senarai di bursa diproses oleh Bahagian Perdagangan dan Pasaran, dengan dua laluan ini berjalan selari tetapi tidak selalu sejajar.
a16z menyeru SEC untuk mengkoordinasikan dua tinjauan ini dan memberikan jadual yang lebih boleh diramalkan. Alasannya ialah penerbit, walaupun telah menyelesaikan masalah dokumen pendaftaran, masih mungkin terus menunggu kerana kemajuan kelulusan pelantikan bursa tidak jelas.
Grayscale dan Komite Inovasi Kripto menyokong penubuhan mekanisme komunikasi awal sulit pilihan, yang membolehkan penerbit mengenal pasti isu undang-undang atau pengungkapan sebelum menyerahkan bahan secara awam. Mereka percaya bahawa ini akan membantu mengurangkan pengubahsuaian berulang dan memperpendek tempoh tunda yang boleh dielakkan.
SEC belum mengumumkan langkah seterusnya. Sesi masukan awal ini tidak mengusulkan peraturan rasmi, tidak menetapkan tempoh keputusan, dan tidak secara automatik menghadkan mana-mana produk. Seterusnya, SEC boleh mengeluarkan panduan, mengusulkan draf pembaikian, menyesuaikan proses semakan dalaman, atau tidak mengambil tindakan lanjut.