Kerajaan persekutuan sedang bersiap untuk mengubah semula sempadan akaun pencen Amerika.
Departmen Buruh AS telah dicadangkan peraturan baharu yang menjelaskan bagaimana fidusiar 401(k) (komiti majikan yang bertanggungjawab secara undang-undang terhadap keputusan pelaburan pelan) seharusnya menilai aset-aset “alternatif” yang dipanggil, termasuk ekuiti swasta, kredit swasta, dan…aset digital.
Cadangan itu datang secara langsung daripada perintah eksekutif Presiden Donald Trump yang ditandatangani pada Ogos 2025, yang mengarahkan Jabatan Buruh untuk memperluaskan akses kepada pelan persaraan terhadap aset alternatif. Ia menubuhkan proses yang didokumenkan, pada dasarnya senarai semak kepatuhan dengan kuasa undang-undang, dan menawarkan “perlindungan selamat” kepada majikan yang mengikutinya dengan teliti: lapisan perlindungan jika peserta kemudian menantang keputusan tersebut.
Mengapa ini penting: Cadangan ini mengecualikan bitcoin dan dana swasta daripada pelan persaraan pada masa ini. Ia membina kerangka undang-undang yang akan digunakan oleh majikan apabila menambah aset alternatif pada masa akan datang. Wall Street memperlakukan ini sebagai fasa pembukaan pertarungan pengagihan yang jauh lebih besar.
Orang Amerika memegang $10,1 trilion dalam plan 401(k) sahaja pada akhir 2025, menurut Investment Company Institute. Sebarang peraturan yang mengubah apa yang boleh ditawarkan di dalam plan-plan tersebut tidak perlu bergerak pantas untuk mengalihkan sejumlah besar wang.
Walaupun perubahan kecil sahaja dalam bagaimana sebahagian modal itu dialokasikan, ia akan mewakili salah satu ekspansi terbesar pasaran pelaburan alternatif dalam satu generasi, dan pengurus aset yang mengendalikan dana ekuiti swasta dan kredit swasta telah memahami ini selama bertahun-tahun.
Cadangan tersebut tidak memaksa sebarang rancangan untuk menambah pelaburan baru dan tidak melabel sebarang kelas aset sebagai diluluskan atau disokong secara khusus. Ia menyatakan, dalam bahasa peraturan yang sengaja neutral, inilah proses yang membuat keputusan boleh dipertahankan.
Selepas peraturan itu diterbitkan, satu tempoh komen awam selama 60 hari dibuka. Versi akhir, jika ia bertahan melalui proses itu dan pengawasan undang-undang yang tak terelakkan, akan mencerminkan sebarang penyesuaian yang diputuskan oleh Jabatan tersebut. Tiada apa-apa di Washington bergerak dengan cepat, dan kelajuan itu sendiri merupakan bentuk perlindungan bagi jutaan pekerja yang tidak pernah log masuk ke portal akaun persaraan mereka.
Pekerjaan anda tidak segera menambahkan bitcoin, tetapi Wall Street sangat berminat dengan apa yang akan berlaku seterusnya
Bahagian yang paling banyak diabaikan dalam liputan berita mengenai cadangan ini, dan bahagian yang paling penting jika anda ingin memahami apa yang sebenarnya diperdebatkan, ialah bahawa walaupun mata wang kripto mungkin menjadi tajuk utama, kredit peribadi dan ekuiti peribadi sebenarnya adalah peristiwa utama.
Sudut bitcoin selalu menarik kepada pembaca dan benar-benar relevan dengan dasar politik, tetapi kebanyakan analis institusi yang telah mengkaji cadangan tersebut percaya bahawa aset digital kemungkinan besar akan menjadi salah satu alternatif terakhir yang muncul dalam pelan persaraan, bukan yang pertama.
Tahap penilaian, pemegangan, dan kepatuhan peraturan bagi kripto jauh lebih tinggi berbanding struktur alternatif lain. Ekuiti swasta dan kredit swasta sudah berada di dalam dana pensiun, endowmen universiti, dan portofolio kekayaan kedaulatan di seluruh dunia. Ia tidak dikenali oleh kebanyakan peserta 401(k), tetapi sangat dikenali oleh institusi yang akan menguruskannya. Keakraban ini merupakan kelebihan yang bermakna apabila komiti fidusia perlu menulis justifikasi yang boleh dipertahankan untuk penyertaannya.
Pasar persendirian ialah pinjaman atau saham kepemilikan syarikat yang tidak diperdagangkan di bursa awam. Dana kredit persendirian memberi pinjaman secara langsung kepada perniagaan yang tidak mampu atau memilih untuk tidak mengakses pasaran bon awam. Dana ekuiti persendirian mengambil saham kepemilikan dalam syarikat, seringkali sebelum syarikat-syarikat tersebut disenaraikan secara awam.
Strategi-strategi ini telah menghasilkan pulangan jangka panjang yang kuat untuk pelabur institusi besar, yang merupakan hujah yang cukup baik untuk menyokongnya. Hujah yang kurang selesa, yang jarang disebut oleh penyokong, ialah bahawa pasaran 401(k) mewakili peluang distribusi dalam skala luar biasa bagi satu industri yang telah menghabiskan puluhan tahun menjual terutamanya kepada institusi.
Pengkritik sangat berbicara tentang risiko. Pelaburan alternatif biasanya membawa struktur yuran bertingkat yang menggabungkan yuran pengurusan, yuran prestasi, dan kos pentadbiran dengan cara yang benar-benar sukar untuk dipahami oleh bukan pakar. Untuk peserta 401(k) yang berusia empat puluhan dengan baki $150,000, perbezaan antara membayar 0.05% setahun dalam dana indeks berkos rendah dan membayar 1.5% atau lebih dalam struktur alternatif adalah sangat besar. Dikompaunkan selama dua puluh tahun, jurang ini boleh menghabiskan puluhan ribu dolar dalam pendapatan persaraan. Setiap dolar yang dibayar sebagai yuran adalah dolar yang berhenti berkompaun.
Penilaian menambahkan lapisan kompleksiti kedua. Pilihan 401(k) standard ditentukan harganya setiap hari. Peserta boleh melakukan imbangan semula, menyesuaikan peruntukan, dan mengambil pembahagian dengan geseran minimum kerana setiap pegangan mempunyai harga pasaran yang jelas dan semasa.
Aset peribadi tidak berfungsi dengan cara ini. Penilaian mereka biasanya dikemas kini setiap kuartal, berdasarkan penilaian dan model bukan transaksi pasaran langsung. Dalam dana yang mencampur peserta yang membeli dan menjual pada masa yang berbeza, penilaian yang tertinggal boleh mencipta masalah keadilan yang sukar diselesaikan.
Struktur ini boleh berfungsi, tetapi hanya melalui pembungkusan dana yang direka khas untuk menguruskan penilaian dan likuiditi secara serentak, dan pembungkusan tersebut cenderung menambah kos dan kompleksiti.
Cairan adalah tempat taruhan menjadi tinggi bagi penabah biasa. Aset peribadi seringkali sukar dijual secara mendadak berdasarkan kontrak, dan dalam tempoh tekanan pasaran sebenar, had cairan boleh bermaksud penundaan atau sekatan terus terhadap akses kepada dana anda sendiri.
Semasa kejutan kadar pada 2022, beberapa struktur dana swasta besar menghadapi tekanan penebusan yang meningkat yang menguji pengurusan likuiditi mereka. Untungnya, ia tidak berkembang menjadi krisis penuh, tetapi ia memberikan gambaran awal tentang apa yang berlaku apabila keadaan memburuk, dan peserta ingin mendapat kembali wang mereka mengikut jadual yang tidak boleh dipenuhi oleh dana tersebut.
Halangan sebenar tidak ada kaitan dengan peraturan
Walaupun di kalangan penyokong cadangan tersebut, jangkaan ialah pengambilan akan perlahan dan berhati-hati. Analis dasar perkhidmatan kewangan TD Cowen menulis dalam nota penyelidikan bahawa ia mungkin memakan masa beberapa tahun sebelum peraturan tersebut memberi kesan nyata, kerana pihak amanah tidak cenderung bertindak sehingga mahkamah mengesahkan bahawa kawasan perlindungan sebenarnya berkesan.
Pemberi kerja besar tidak berminat untuk menjadi kes ujian awal bagi piawaian undang-undang yang masih ditakrifkan, dan dana di mana sebahagian besar wang persaraan sebenarnya berada (dana laluan tarikh sasaran) mengubah strategi asas mereka melalui kitaran penilaian panjang yang dibina untuk menentang gangguan.
Laluan yang paling realistik ialah alokasi kecil yang bersifat pilihan kepada subset peserta, tempoh semakan fidusiar yang panjang, dan penambahan perlahan dan bertahap.
Untuk kripto, jalan praktikal untuk penyertaan 401(k) yang bermakna kemungkinan besar melalui struktur dana yang diatur seperti Bitcoin ETFs berbanding eksposur aset terus, dan melalui tempoh yang berterusan bagi ketabahan harga dan kejelasan peraturan yang kelas aset ini belum secara konsisten tunjukkan. Itu tidak bermakna ia tidak akan berlaku, hanya bahawa tempoh yang sebenarnya diterima oleh pihak amanah kemungkinan besar akan lebih panjang daripada yang dijangka oleh industri kripto.
Jika pelan anda pernah mengumumkan pilihan pelaburan alternatif baharu, soalan-soalan yang perlu ditanyakan adalah ringkas dan spesifik: Berapa banyak daripada akaun anda boleh dialokasikan, dan adakah ia mempunyai had? Apakah semua yuran, termasuk setiap lapisan struktur, bukan hanya nombor utama? Dan bagaimanakah likuiditi berfungsi sebenarnya apabila pasaran, terutamanya pasaran kripto, tidak bekerjasama?
Peraturan yang sedang ditulis sekarang akan menentukan sama ada soalan-soalan tersebut mempunyai jawapan yang jujur. Orang-orang yang paling mendesak tertarik untuk melihat alternatif dalam pelan 401(k) bukanlah penabung persaraan biasa.
Mereka adalah pengurus aset yang telah bertahun-tahun memerhatikan sepuluh trilion dolar modal persaraan dan menunggu peraturan yang membolehkan mereka membentuk kes mereka. Tujuan keseluruhan apa yang sedang dirangka oleh Jabatan Buruh ialah untuk memastikan kedua-dua set kepentingan itu tetap dalam urutan yang betul. Perhatikan dengan teliti sama ada mereka melakukannya.
Pos Wall Street melihat peluang $10 trilion apabila Washington menulis semula peraturan 401(k) muncul pertama kali di CryptoSlate.