Mesej BlockBeats, pada 7 September, pertambahan pekerjaan bukan pertanian AS pada bulan Ogos ialah 162,000, jauh melebihi jangkaan pasaran sebanyak 56,000, dan data pekerjaan Jun dan Julai telah diperbaiki sebanyak 55,000, menunjukkan bahawa pasaran tenaga kerja AS sebenarnya lebih kukuh berbanding data sebelumnya. Kadar pengangguran kekal pada 4.1%, gaji per jam purata meningkat 0.3% secara bulanan dan 3.1% secara tahunan, menunjukkan bahawa walaupun pasaran pekerjaan masih berada dalam persekitaran permintaan pekerjaan yang rendah, tiada isyarat kegagalan yang cukup untuk memaksa Fed mempercepatkan pelonggaran dasar. Ini membawa perbincangan dasar pada bulan September kembali kepada kombinasi “inflasi masih tinggi, pekerjaan masih stabil”, dan jangkaan kenaikan suku bunga oleh itu semula mendapat sokongan.
Namun, laporan non-farm payroll ini tidak sepenuhnya bebas dari keraguan struktural. Peningkatan pekerjaan baru terutama datang dari perkhidmatan makanan dan pendidikan kerajaan tempatan, manakala industri maklumat justru berkurang sebanyak 23,000 orang, dan kadar pertumbuhan dalam kesihatan juga lebih rendah daripada purata setahun terakhir; sementara itu, kadar penyertaan tenaga kerja walaupun sedikit meningkat kepada 61.6%, tetapi masih turun 0.5 peratus sejak awal tahun. Dengan kata lain, jumlah non-farm payroll kuat, tetapi tidak semestinya menunjukkan permintaan pekerjaan perusahaan yang pulih sepenuhnya, malah lebih mungkin mencerminkan kesan gabungan pemulihan sektor tertentu dan pengekangan bekalan tenaga kerja. Oleh itu, CPI seterusnya akan menentukan sama ada Fed benar-benar boleh menukar pekerjaan yang kuat menjadi alasan untuk menaikkan suku bunga, bukan semata-mata berdasarkan satu laporan non-farm payroll untuk menentukan arah dasar keseluruhan.
Faktor lain yang mengancam pasaran datang dari Jepun. Pada bulan Ogos, simpanan sekuriti luar negara Jepun berkurang sebanyak US$87.8 bilion, yang hampir sepadan dengan skala intervensi yen sebanyak kira-kira US$98.6 bilion pada tempoh yang sama, menyebabkan pasaran mula memperhatikan sama ada Jepun menggunakan penjualan aset luar negara, termasuk bon kerajaan AS, untuk membiayai intervensi. Jika spekulasi ini benar, ia akan membentuk rantai modal yang perlu diperhatikan: Jepun menjual aset dolar untuk menyokong yen, yang mungkin meningkatkan tekanan bekalan bon AS; di sisi lain, jangkaan kenaikan suku bunga oleh Bank of Japan mendorong pelabur mengurangkan posisi carry trade yen. Kedua-dua perkara ini berlaku serentak, dan boleh memperbesarkan volatiliti antara dolar, yen, dan pasaran bon global.
Lebih penting lagi, dasar Fed sendiri menghadapi tekanan institusional tambahan. Jadual pertemuan Bowman dan Wash dengan pihak perbankan sebelum dan selepas masa senyap FOMC telah terbongkar; walaupun tiada bukti sejauh ini menunjukkan pelanggaran peraturan, dalam konteks tekanan berterusan daripada Trump untuk mengekalkan suku bunga rendah dan jumlah utang kerajaan AS yang telah mencapai $40 trilion, kemerdekaan dan kredibiliti dasar Fed sekali lagi menjadi perhatian pasaran. Ini bermakna fokus utama pada bulan September bukan lagi semata-mata “menaikkan atau tidak menaikkan suku bunga”, tetapi sama ada pekerjaan yang kukuh, inflasi yang melekat, penawaran utang AS, dan arus balik dana Jepun akan bersama-sama mengekalkan kos modal global pada paras tinggi. Jika CPI terus menunjukkan ketahanan, jangkaan kenaikan suku bunga mungkin mendorong dolar dan yield utang AS lebih tinggi lagi, meredupkan ruang likuiditi untuk aset bernilai tinggi dan mata wang kripto; sebaliknya, jika inflasi kemudian mereda, pasaran baru akan mempunyai peluang untuk menurunkan semula harga terhadap tempoh panjang suku bunga tinggi.