Pasar AS Merosot, Intel dan AMD Meningkat Amid Perubahan Sektor Cip AI

Pasar saham AS membuka semula selepas cuti panjang, tetapi tidak terus melanjutkan preferensi risiko sebelumnya.

Pada 8 September, data pasaran BiyaPay menunjukkan bahawa ketiga-tiga indeks utama pasaran saham AS mengalami penurunan serentak: Dow Jones turun 1.2%, indeks S&P 500 turun 0.6%, dan indeks Nasdaq turun 0.3%. Secara zahir, ini kelihatan seperti koreksi biasa, tetapi perkara yang benar-benar menarik ialah bahawa sementara indeks melemah, sektor semikonduktor menunjukkan perbezaan yang jelas. Intel naik sekitar 9%, AMD naik hampir 6%, Qualcomm, Broadcom, dan ASML juga mengalami kenaikan dalam tahap yang berbeza; di sisi lain, NVIDIA turun sekitar 2%, manakala Micron dan SanDisk menunjukkan prestasi lemah dalam arah penyimpanan.

Pasaran seperti ini paling mudah menimbulkan ilusi. Jika hanya melihat indeks, anda akan merasa saham teknologi sedang melambat; tetapi jika hanya melihat saham individu, anda akan mendapati dana tidak meninggalkan AI dan cip, tetapi berpindah pantas di antara arah yang berbeza. Terutamanya apabila harga minyak, hasil bon AS, jangkaan Fed, dan rantai pasaran AI semuanya mengganggu pasaran secara serentak, memandang satu pasaran sahaja mudah melewatkan isyarat sebenar.

Semasa memantau pergerakan pasaran jenis ini, lebih selesa untuk memantau beberapa aset secara serentak. Contohnya, dalam Aplikasi BiyaPay, anda boleh memantau saham AS seperti Intel, AMD, Qualcomm, dan NVIDIA secara serentak, serta memantau perubahan aset seperti saham Hong Kong, BTC, ETH, emas, dan minyak mentah secara serentak. Sebagai platform konfigurasi aset serba satu secara global, BiyaPay merangkumi pelbagai skenario aset termasuk aset digital, saham AS, saham Hong Kong, dan pertukaran mata wang fiat, menjadikannya lebih sesuai untuk memantau perubahan harga antara pasaran yang berbeza. Dalam pergerakan pasaran yang sangat volatil ini, kuncinya bukanlah mengikuti naik turun harian, tetapi memahami di mana dana sedang berdagang—samada kadar faedah, inflasi, pesanan AI, atau preferensi risiko.

Ini menunjukkan bahawa dana tidak hanya ditarik keluar daripada AI dan cip, tetapi sedang memilih arah baru.

Dalam tempoh terkini, perdagangan teknologi AS sangat terfokus pada kata kunci seperti NVIDIA, pelayan AI, cip penyimpanan, dan perbelanjaan modal kekuatan pengiraan. Namun, apabila harga minyak naik semula, hasil bon AS meningkat, dan pertemuan Fed pada September mendekat, toleransi pasaran terhadap aset bernilai tinggi akan berkurang. Pada masa ini, dana lebih cenderung mencari dua jenis syarikat: yang pertama ialah syarikat dengan pesanan atau pengesahan pelanggan yang jelas, dan yang kedua ialah syarikat dengan logik pemulihan keuntungan yang lebih jelas.

Intel, Qualcomm, dan AMD kali ini ditarik semula oleh dana, dan logik di sebaliknya ialah ini.

Tekanan pasaran saham AS kali ini terutama datang dari makroekonomi.

Minyak Brent sempat mendekati dan menembus sementara paras $100, manakala WTI naik ke atas $90. Kenaikan harga minyak akan mendorong semula ekspektasi inflasi, dan sekiranya inflasi menjadi lebih melekat, Fed akan lebih sukar untuk berpindah dengan cepat kepada kebijakan longgar. Sementara itu, hasil yield obligasi AS 10 tahun naik ke sekitar 4.8%, dan yield obligasi 30 tahun juga berada pada paras tinggi. Bagi pasaran saham AS, tekanan daripada harga minyak, inflasi, dan kadar faedah yang bertindih paling awal akan jatuh kepada penilaian.

Secara logik, saham teknologi seharusnya lebih sensitif, kerana banyak syarikat berkembang tinggi memiliki penilaian yang berdasarkan arus tunai masa depan. Semakin tinggi kadar faedah, semakin rendah daya tarikan keuntungan jangka panjang yang didiskaunkan. Namun, kali ini, penurunan Nasdaq lebih kecil berbanding Dow Jones, dan semikonduktor justru menunjukkan kekuatan berlawanan arah, menunjukkan bahawa pasaran tidak sedang menjual semua saham teknologi secara serentak, tetapi sedang melakukan peralihan struktur.

Pihak yang benar-benar berdagang adalah yang mampu menjelaskan pertumbuhan secara jelas dalam persekitaran suku bunga tinggi, serta yang harga, pesanan, pelanggan, dan jalan produknya lebih mudah diubah menjadi keuntungan.

Peningkatan besar kali ini oleh Intel dipicu secara permukaan oleh harga dan jangkaan keuntungan.

DigiTimes melaporkan bahawa Intel mungkin akan menaikkan harga CPU PC sekali lagi pada Oktober, dengan kenaikan sekitar 10%. Berita ini mendorong saham Intel naik tajam, menjadikannya salah satu saham terbaik dalam indeks S&P 500 pada hari itu. Perlu diperhatikan bahawa Intel belum memberikan komen rasmi mengenai perkara ini, jadi ia belum boleh dianggap sebagai panduan perusahaan yang telah disahkan. Namun, pasaran bersedia membayar, menunjukkan bahawa modal sedang memperhatikan sama ada keupayaan penetapan harga Intel telah kembali.

Ini sangat penting.

Dalam beberapa tahun terakhir, masalah terbesar Intel bukanlah tanpa pendapatan, tetapi margin keuntungan, pengeluaran pembuatan, dan tekanan persaingan terus menekan penilaian syarikat. Sekarang, jika harga CPU dinaikkan, permintaan di sektor pelayan membaik, dan tekanan kos beransur-ansur dipindahkan, pasaran akan menilai semula ruang pemulihan keuntungannya. Ditambah lagi dengan permintaan dari pusat data AI terhadap CPU pelayan, perhubungan, dan infrastruktur, Intel tidak lagi hanya menjadi saham kitaran PC tradisional, tetapi kini dinilai semula dalam rantai infrastruktur AI.

Tentu, logik Intel belum sampai ke tahap pembalikan penuh. Yang benar-benar menentukan sejauh mana pemulihan penilaian akan berjalan, bukanlah kenaikan 9% dalam sehari, tetapi sama ada dalam beberapa kuartal ke depan ia boleh membuktikan bahawa kenaikan harga tidak akan menekan permintaan secara ketara, sama ada perniagaan pusat data boleh terus membaik, dan sama ada proses canggih dan perniagaan kontrak pembuatan boleh mengurangkan keraguan pasaran.

Qualcomm kali ini kuat, logikanya lebih kepada pertambahan industri.

Qualcomm secara rasmi mengumumkan pada 8 September bahawa ia akan bekerjasama dengan Amazon dalam pelbagai generasi produk, dengan fokus pada pembangunan cip khusus dan penyelesaian interkoneksi optik untuk pusat data AI berskala besar, termasuk inferens AI dan kapasiti interkoneksi optik sehingga 1.6T. Pasaran tidak hanya memperhatikan nama pelanggan Amazon, tetapi juga sama ada Qualcomm dapat membuka lengkung pertumbuhan kedua di luar cip telefon.

Sebelum ini, label utama Qualcomm ialah telefon bimbit, baseband, dan komputasi mudah alih. Tetapi selepas AI memasuki peringkat inferens, pusat data tidak hanya memerlukan GPU, tetapi juga cip inferens yang lebih cekap, komputasi berkuasa rendah, dan sambungan berkelajuan tinggi. Jika Qualcomm berjaya memindahkan kelebihan kecekapan tenaga yang telah dikumpulkan daripada peranti mudah alih ke pusat data, ia akan mempunyai peluang untuk keluar daripada kitaran telefon bimbit tradisional.

Namun, perlu diperhatikan bahawa skala potensi sehingga 60 bilion dolar AS tidak bermaksud pendapatan pesanan yang telah disahkan. Sebahagian laporan menyebut bahawa ini berkaitan dengan waran saham Amazon dan syarat pembelian masa depan; sama ada kesemuanya boleh ditukar kepada pendapatan Qualcomm bergantung pada penghantaran produk seterusnya, tempoh pembelian pelanggan, dan keadaan persaingan. Kenaikan jangka pendek pasaran adalah hasil penilaian semula terhadap penyertaan Qualcomm di pusat data AI, bukan pengesahan sepenuhnya pendapatan selama sepuluh tahun.

AMD naik, lebih disebabkan oleh suasana pasaran terkait cip AI dan rantai pelayan.

AMD berada dalam kedudukan yang halus. Ia bukan pemimpin mutlak AI seperti NVIDIA, tetapi juga tidak tanpa kehadiran. Pasaran memperhatikan AMD, dan intinya ada dua perkara: pertama, sama ada accelerator AI siri MI mampu terus mendapat pesanan daripada pelanggan besar, dan kedua, sama ada CPU server dan perniagaan pusat data mampu mengekalkan peningkatan bahagian pasaran.

Apabila Qualcomm mendapatkan kerjasama dengan Amazon dan Intel diberi semula keupayaan menetapkan semula harga, AMD juga akan dibandingkan dalam isu yang sama. Selain NVIDIA, siapakah yang masih boleh mendapat bahagian yang cukup besar dalam ekspansi infrastruktur AI? Inilah sumber kekenyalan AMD.

Namun, masalah AMD juga terletak di sini. Pasar tidak memberinya premium keyakinan, tetapi premium pengejar. Pasar pengejar biasanya naik cepat, tetapi mudah mengalami penyesuaian akibat masalah jadwal pesanan, margin kotor, rantaian bekalan, dan ekosistem perisian. Oleh itu, kenaikan AMD tidak boleh dinilai hanya berdasarkan kenaikan harian, tetapi perlu dilihat sama ada peratusan pendapatan AI, pengembangan pelanggan, dan pengulangan produk akan terus terwujud.

Pemisahan semikonduktor kali ini, yang paling patut diperhatikan bukanlah siapa yang naik atau turun, tetapi perniagaan AI sedang berubah daripada naratif pemimpin tunggal kepada penentuan harga yang lebih halus dalam rantai nilai.

Pada peringkat awal, pasaran lebih menyukai syarikat dengan kepastian paling tinggi, jadi NVIDIA, TSMC, cip penyimpanan, dan pelayan AI adalah garis utama. Namun, seiring peningkatan penilaian, dana akan beralih mencari kerangka penjelasan baru. Sebagai contoh, Intel diperdagangkan berdasarkan pemulihan harga dan keuntungan, Qualcomm diperdagangkan berdasarkan inferens AI dan pintu masuk baharu pusat data, AMD diperdagangkan berdasarkan elastisiti pengganti selain NVIDIA, dan ASML serta peralatan semikonduktor diperdagangkan berdasarkan kitaran pengembangan proses canggih.

Sama-sama AI, kedudukan sudah berbeza.

Ini juga menjelaskan mengapa semikonduktor masih boleh naik walaupun pasaran secara keseluruhan turun. Pasaran bukan tidak risau terhadap kadar faedah, tetapi sedang mencari aset teknologi yang boleh membuktikan nilainya sendiri dalam persekitaran kadar faedah tinggi. Selagi perbelanjaan modal AI tidak dibantah, saham cip tidak akan keluar secara mudah, tetapi hanya akan berpindah antara peringkat yang berbeza.

Dari perspektif jangka pendek, kenaikan semikonduktor yang bertentangan dengan tren pasaran melepaskan isyarat bahawa topik AI dan cip tidak hilang, tetapi modal sedang mencari titik tumpu baru daripada perdagangan yang terlalu ramai. Penurunan NVIDIA tidak bermakna arus AI mereda; kenaikan Intel, Qualcomm, dan AMD juga tidak bermakna pasaran telah berpindah sepenuhnya. Lebih tepatnya, pasaran sedang semula mengagihkan kuasa penetapan harga dalam rantai nilai AI.

Berikut ini terdapat beberapa pemboleh ubah yang sangat penting.

Pertama ialah CPI AS untuk bulan Ogos. Menurut jadual Biro Statistik Tenaga Kerja AS, CPI bulan Ogos akan diumumkan pada 11 September. Harga minyak telah meningkat jelas, dan jika data inflasi lebih kuat, tekanan terhadap mesyuarat Fed pada September akan terus meningkat. Kedua ialah mesyuarat FOMC pada 15 hingga 16 September. Pasar kini masih memberi harga tinggi terhadap kenaikan kadar faedah pada September, dan lintasan kadar faedah akan secara langsung mempengaruhi penilaian saham teknologi. Ketiga ialah pesanan lanjutan dalam rantai pasokan AI. Kerjasama Qualcomm dan Amazon, jangkaan kenaikan harga Intel, serta permintaan pelayan AMD perlu disahkan semula dalam prestasi dan panduan seterusnya.

Jadi, kenaikan semikonduktor kali ini lebih seperti penilaian semula struktural, bukan sekadar pantulan emosi.

Harga minyak yang meningkat dan imbal hasil obligasi AS yang naik seharusnya menekan aset berisiko; namun, semikonduktor menunjukkan kekuatan yang bertentangan, menunjukkan bahawa dana masih bersedia membayar untuk infrastruktur AI, hanya sahaja lebih pilih-pilih. Syarikat yang akan terus berjaya di masa depan mungkin bukan yang bercerita paling meriah, tetapi yang mampu menghubungkan pelanggan, pesanan, harga, dan margin keuntungan.

Pasar saham AS masih mengalami tekanan, tetapi cip AI belum redup. Masalah sebenarnya bukan sama ada saham cip masih boleh naik, tetapi siapa yang akan membuktikan bahawa pengeluaran AI akhirnya akan berubah menjadi arus tunai.