CPI AS pada Julai melemah, mengurangkan kebimbangan kenaikan suku bunga Fed, tetapi defisit tinggi dan tekanan yen masih berterusan

Mars Finance melaporkan, pada 13 Ogos, inflasi CPI AS untuk Julai meningkat 0.1% secara bulanan dan 3.4% secara tahunan, sementara CPI inti meningkat 2.5% secara tahunan, menunjukkan tekanan inflasi keseluruhan yang moderat, dengan penurunan harga tenaga mengimbangi sebahagian tekanan kenaikan kos perumahan. Selepas data ini diumumkan, harga pasaran untuk kenaikan suku bunga Fed pada September turun dari sekitar 50% kepada sekitar 40%, meringankan tekanan polisi jangka pendek. Namun, CPI ini tidak cukup untuk secara langsung mencipta ekspektasi pelonggaran. Defisit fiskal AS masih terus melebar, dengan defisit kumulatif dalam 10 bulan pertama mendekati $1.8 trilion, dan jumlah utang kerajaan mendekati $40 trilion, sementara perbelanjaan faedah terus meningkat. Dalam konteks ini, AS perlu terus menerbitkan utang kerajaan dalam jumlah besar, dan hasil lelongan utang 10 tahun AS kali ini naik ke paras tertinggi sejak 2007, sementara hasil utang 30 tahun mendekati 5.25%, mencerminkan bahawa kos dana jangka panjang didorong oleh bekalan fiskal, kekakuan inflasi, dan premi risiko pasaran. Oleh itu, perkara utama dalam pasaran suku bunga AS kini bukan lagi sama ada Fed akan menaikkan suku bunga pada September, tetapi sama ada hasil jangka panjang akan terus meningkat walaupun Fed mengekalkan suku bunga tetap, akibat defisit fiskal dan bekalan utang yang berterusan. Ini bermakna syarat kewangan tidak semestinya membaik serentak dengan penurunan suku bunga polisi; bagi aset-aset bernilai tinggi dan berliabiliti tinggi, hasil jangka panjang tetap menjadi sumber tekanan penting. Di Asia, yen Jepun sekali lagi mendekati paras 160, dengan PPI Jepun Julai meningkat 7.2% secara tahunan, meningkatkan ekspektasi kenaikan suku bunga oleh Bank of Japan pada September. Jika monetari Jepun terus normalisasi, bersama dengan penyempitan spread faedah Jepun-AS, pengagihan modal global dan transaksi carry trade yen mungkin terjejas. Emas pula mendapat manfaat daripada penurunan risiko akhir kenaikan suku bunga, pelemahan dolar, dan ketidakpastian fiskal yang kembali menjadi sokongan, tetapi kini lebih dekat kepada pemulihan taktikal yang didorong oleh ekspektasi suku bunga, bukan semata-mata transaksi pemotongan suku bunga. Seterusnya, mesyuarat Jackson Hole serta data inflasi dan pekerjaan akan menentukan sama ada gerakan emas boleh diteruskan. Di sisi lain, konflik Rusia-Ukraine sedang membawa semula risiko bekalan tenaga dan makanan ke pasaran global. Rusia dan Ukraine terus menyerang pelabuhan Laut Hitam, fasiliti tenaga, dan kapal komersial; Ukraine sedang berada dalam musim eksport bijirin puncak, dan jika pengangkutan Laut Hitam terganggu lebih lanjut, ia mungkin mendorong harga gandum dan makanan berkaitan, serta memperumit risiko inflasi tenaga yang sudah wujud. Secara keseluruhan, CPI Julai mengurangkan tekanan untuk kenaikan suku bunga segera oleh Fed, tetapi tidak menghapuskan batasan kos dana yang dicipta oleh defisit tinggi, utang tinggi, dan hasil jangka panjang tinggi di AS. Seterusnya, penentuan harga aset global akan berpusat pada pertarungan antara dua kekuatan: “adakah inflasi terus menurun” dan “adakah bekalan fiskal mendorong suku bunga jangka panjang”. Bagi aset-aset volatil seperti bitcoin, jangka pendek masih perlu memperhatikan likuiditi dolar dan hasil jangka panjang utang AS, bukan semata-mata suku bunga polisi Fed.