Perang AS-Iran memasuki minggu ketiga, pasaran memasuki fasa kedua penentuan harga

Penulis: ChainThink

Perang ini telah berlangsung selama tiga minggu dan tidak lagi boleh dipahami secara sederhana sebagai tindakan pemenggalan cepat Trump. Ia telah berkembang menjadi perang kompleks yang saling terkait antara geopolitik Timur Tengah, pengangkutan tenaga, batasan politik Amerika, preferensi risiko global, dan penetapan harga lintas aset. Hingga kini, tidak ada tanda-tanda perang ini akan berakhir, tetapi pasaran telah berpindah dari “penetapan harga kepanikan pertama” ke tahap kedua, iaitu “berdagang sambil berperang, sambil meningkatkan dan memisahkan”.

Apakah yang perlu difokuskan seterusnya sebagai titik balik peperangan? Dan bagaimana aset global berubah selama tiga minggu ini, menunjukkan strategi pengalokasian dana global yang bagaimana?

Perang ini meningkat pada 28 Februari, dengan Amerika Syarikat dan Israel melakukan serangan berterusan dan intensif terhadap sasaran Iran, diikuti oleh tindakan balas Iran terhadap sasaran Israel dan sasaran berkaitan kawasan, dengan garis pertempuran secara beransur-ansur meluas dari sasaran tentera tempatan ke fasiliti tenaga, keselamatan Teluk, dan rangkaian agen wilayah.

Pengurusan garis masa

- Akhir Februari—awal Mac: Perang secara rasmi memasuki peringkat peningkatan menyeluruh

Amerika dan Israel melancarkan serangan berterusan dan intensif terhadap sasaran Iran, dan Iran kemudian membalas dengan tindakan balasan yang teratur. Sifat perang berubah daripada “tegangan tinggi” kepada “perang berterusan”, dan tindakan pasaran pertama ialah menilainya sebagai konflik wilayah yang mungkin singkat tetapi sangat intens: minyak mentah dan emas menguat, dolar dan obligasi kerajaan AS dicari, sementara ekuiti dan kripto mengalami tekanan.

- Sekitar 3 Mac: Dunia luar mula sedar bahawa perang tidak akan berakhir dengan cepat

BBC telah mula membincangkan "ke mana arah perang ini akan berjalan", pada awal Mac, opini awam dan pasaran global sudah tidak lagi memahaminya sebagai tindakan kilat yang akan berakhir dalam beberapa hari, tetapi mulai menilai semula sempadan, matlamat, dan tempoh perang.

- 8 Mac—10 Mac: Keabsahan perang, pendapat awam Amerika dan kesan meluas memasuki pusat perbincangan

Memasuki minggu kedua, perang tidak lagi menjadi berita ketenteraman semata, tetapi beralih menjadi isu politik dan makro: pihak luar mempertanyakan keabsahan perang, terdapat perpecahan di dalam Amerika Syarikat mengenai sama ada perlu terlibat lebih lanjut, dan pasaran berpindah dari “kesan peristiwa” kepada “penilaian pemboleh ubah berterusan”.

- 13 Mac—15 Mac: Perluasan medan perang, risiko di luar teluk meningkat jelas

Pertengahan Mac merupakan titik belok penting. Laporan BBC menunjukkan bahawa Arab Saudi, UAE, Kuwait dan negara-negara lain juga mulai melaporkan serangan; konflik sudah bukan lagi hanya antara Iran dan Israel, tetapi mulai merembes ke seluruh kerangka keselamatan Teluk.

- 18 Mac—19 Mac: Kemudahan tenaga dan kilang diserang, perang memasuki peringkat kesan tenaga

Beberapa hari terakhir, fokus pertempuran jelas meningkat. Iran menganggap Israel bertanggung jawab atas serangan terhadap ladang gas alam, dan memperluas sasaran serangan ke fasilitas energi Qatar dan Arab Saudi; kilang minyak Israel diserang. Pada tahap ini, perhatian pasar telah beralih dari "siapa yang unggul" ke "apakah rantai pasokan energi akan terputus".

- 20 Mac: Pasar bermula perdagangan kesan makro yang lebih panjang

Pada titik ini, perang Iran sedang mendorong penilaian semula pasaran terhadap lintasan kadar faedah yang lebih hawkish. Ini bermaksud kesan perang telah berpindah dari geopolitik itu sendiri kepada harga minyak, inflasi, kadar faedah, dolar, dan penilaian aset risiko global. Pada masa ini, pasaran tidak hanya takut akan perang, tetapi sedang memperdagangkan kesan sekunder perang tersebut.

1. Minyak mentah: Berpindah dari impuls peristiwa kepada premi risiko bekalan

Minyak mentah adalah aset paling langsung dalam peperangan ini. Pada peringkat awal, ia adalah kesan emosi, kemudian berubah kepada penilaian semula risiko rantaian bekalan. Selagi kata kunci seperti Selat Hormuz, kemudahan minyak dan gas Teluk, serta keselamatan kapal pengangkut minyak terus muncul, harga minyak sukar kembali kepada penentuan harga berdasarkan asas semata-mata. Minyak mentah kini bukan sekadar "barang yang mendapat faedah daripada peperangan", tetapi menjadi enjin harapan inflasi keseluruhan pasaran.

2. Emas: Dari pembelian sebagai aset perlindungan, beralih kepada pembelian untuk pengalokasian jangka menengah dan panjang

Keuntungan emas daripada perang bukanlah sesuatu yang baru, tetapi yang berbeza kali ini ialah emas bukan sahaja dibeli secara jangka pendek oleh pedagang, tetapi lebih seperti modal global yang secara berterusan meningkatkan timbangan risiko geopolitik. Dengan kata lain, kekuatan emas tidak semestinya bermaksud hari esok akan lebih berbahaya, tetapi bermaksud modal mula mengiktiraf: dalam tempoh mendatang, kemungkinan peristiwa black swan meningkat.

3. Dolar dan obligasi AS: Mendapat keuntungan jangka pendek, tetapi bukan lagi "beli tanpa berfikir"

Pada awal perang, dolar AS dan obligasi kerajaan AS biasanya merupakan arah perlindungan paling semula jadi. Namun, jika harga minyak tetap tinggi dalam jangka panjang, inflasi AS meningkat semula, dan pemotongan suku bunga Fed ditangguhkan, dolar mungkin terus kukuh, tetapi obligasi jangka panjang mungkin tidak selesa. Reuters menyebutkan "perang mendorong pasaran untuk semula memikirkan lintasan suku bunga yang lebih hawkish", yang bermaksud logik modal telah berpindah dari "perlindungan dengan membeli obligasi" kepada "perlindungan dengan membeli dolar, tetapi lebih berhati-hati terhadap jangka masa obligasi".

4. Saham: Kurangkan penilaian terlebih dahulu, kemudian lakukan peralihan struktur

Pasar ekuiti awalnya turun serentak, tetapi kemudian akan berbeza: sektor yang berpenggunaan tenaga tinggi, bergantung kepada rantaian bekalan global, dan peka terhadap kadar faedah mengalami tekanan; sektor tenaga, pertahanan, dan beberapa aset arus tunai stabil cenderung lebih unggul. Pasar bukan tidak boleh naik, tetapi garis utama kenaikan akan menjadi lebih sempit, beralih daripada偏好 risiko menyeluruh kepada pertahanan tempatan dan permainan tema.

5. Aset kripto: Kembali kepada asalnya sebagai "aset berisiko", kemudian cuba merebut semula naratif "pengganti pelindung"

Perang kali ini sekali lagi membuktikan bahawa, pada kebanyakan masa, bitcoin masih awalnya diperdagangkan sebagai aset risiko. Pada awal peperangan, BTC sukar untuk segera menikmati permintaan pelindung murni seperti emas, tetapi lebih mudah mengalami penurunan terlebih dahulu akibat penyusutan likuiditi dan pengurangan leverage. Namun, apabila pasaran perlahan-lahan stabil, BTC akan kembali bersaing untuk naratif "aset pengganti dalam era ketidakpastian kredit kedaulatan". Dengan kata lain:

Reaksi pertama: Turun terlebih dahulu, ikuti pelepasan leverage aset berisiko

- Tindakan kedua: Jika tekanan kredit mata wang asing, kewangan, dan kesan tenaga memburuk, BTC akan dipertimbangkan semula sebagai alat lindung nilai

Oleh itu, dari segi logik pendanaan, BTC bukanlah pengganti emas, tetapi lebih seperti pengukur likuiditi makro yang sangat volatil. Semakin pendek peperangan, semakin ia berkelakuan seperti aset berisiko; semakin lama peperangan berterusan dan semakin beralih kepada isu inflasi dan kredit, semakin besar peluangnya untuk memulihkan sebahagian kuasa penetapan harga sebagai "emas digital".

Seterusnya, yang paling penting adalah perhatikan empat perkara berikut:

Akankah infrastruktur tenaga terus diserang?

Ini adalah keutamaan pertama. Selama kilang minyak, ladang gas, pelabuhan penghantaran minyak, dan rute kapal tangki terus disenaraikan, harga minyak akan kekal dengan premium risiko tinggi, dan aset global akan dipaksa untuk dinilai semula.

2. Adakah perubahan signifikan berlaku di Selat Hormuz dan insurans pengangkutan laut?

Yang benar-benar boleh mengubah pasaran global bukan ancaman lisan, tetapi gangguan penghantaran sebenar, kenaikan premium insurans, dan penghantaran yang berpusing. Ini akan berkesan terus kepada minyak mentah, kimia, jangkaan inflasi, dan rantaian bekalan global.

3. Akankah Amerika Syarikat mengubah sasaran daripada "menghambat" kepada "membentuk semula"

Reuters menyatakan bahawa matlamat perang AS dan Israel tidak sepenuhnya selari. Ini sangat penting. Jika AS terus membatasi escalasi, pasaran akan memahami perang sebagai "konflik berintensiti tinggi yang boleh dikendalikan"; tetapi jika matlamat dasar AS berubah, pasaran akan mula memperdagangkan risiko ekstrem yang lebih besar.

4. Tahap tekanan dalaman di Iran dan sama ada agen wilayah akan berkolaborasi lebih lanjut

Jika konflik berpanjangan, tekanan terhadap ekonomi, kewangan, dan sosial Iran akan meningkat dengan cepat; sementara itu, jika lebih banyak kuasa wilayah terlibat, perang bukan lagi konflik bilateral, tetapi menyebar ke banyak titik. Pada masa itu, pasaran akan berubah sepenuhnya daripada "perdagangan peristiwa" kepada "perdagangan krisis wilayah".

Perang telah berpindah dari "sokan emosi" ke "penilaian semula struktur". Bitcoin awalnya dijual sebagai aset berisiko pada permulaan perang, tetapi kemudian menunjukkan sifat perlindungan terhadap inflasi. Di masa depan, perhatian boleh diberikan kepada sama ada ia akan memperoleh semula nilai pengalokasian dalam konteks ketidakpastian kredit yang lebih panjang.