Selepas Amerika Syarikat mengesahkan pilihan raya ETF spot bitcoin pada akhir 2024 dan melegakan pilihan raya ETF spot ethereum pada 2025, cara perdagangan derivatif dalaman untuk aset kripto telah berubah secara ketara. Dahulu, pelabur yang ingin melakukan perdagangan leverage atau lindung nilai kebanyakannya bergantung kepada platform kontrak berterusan luar negara atau beberapa platform pilihan raya kripto sahaja; kini, akaun broker tradisional juga boleh membeli dan menjual pilihan raya ETF yang berkaitan dengan bitcoin dan ethereum secara langsung.
Dasar produk jenis ini bukanlah memegang kripto secara langsung, tetapi berkaitan dengan unit ETF. Membeli pilihan beli biasanya digunakan untuk bertaruh pada kenaikan harga ETF; sementara membeli pilihan jual biasanya digunakan untuk bertaruh pada penurunan atau sebagai perlindungan. Bagi pelabur institusi dan eceran, ini bermakna mereka boleh menyertai pasaran kripto dalam kerangka penyelesaian dan pengawasan yang lebih dikenali.
Amerika Syarikat telah membentuk pelbagai kontrak aktif
Pada pertengahan tahun 2026, pasaran Amerika Syarikat telah menyediakan pelbagai pilihan ETF spot kripto yang boleh diperdagangkan, termasuk yang paling aktif ialah IBIT, ETF spot Bitcoin dari BlackRock, FBTC, dana Bitcoin dari Fidelity, serta ETHA, ETF spot Ethereum dari BlackRock. Kontrak berkaitan dibersihkan secara seragam oleh Options Clearing Corporation (OCC) Amerika Syarikat, dengan struktur perdagangan yang serupa dengan pilihan biasa yang disenaraikan di pasaran saham AS.
Walaupun ETF spot bitcoin diluluskan pada Januari 2024, pilihan rayaannya baru diluluskan untuk diperdagangkan pada Oktober tahun yang sama. Pada masa itu, SEC Amerika Syarikat memberi tumpuan kepada risiko manipulasi pasaran, had kedudukan, serta ketidakselarasan antara perniagaan spot crypto 24 jam dan waktu perniagaan pilihan raya saham Amerika. Pilihan raya ETF spot Ethereum pula diluluskan pada 2025, dengan lintasan yang serupa dengan produk bitcoin.
Dari segi volume perdagangan, pasaran ini berkembang dengan cepat. Artikel tersebut menyatakan bahawa pilihan IBIT telah lama menjadi salah satu kontrak pilihan paling aktif di Amerika Syarikat, dengan volume perdagangan melebihi 1.5 juta kontrak pada beberapa hari perdagangan, dengan nilai nominal perdagangan mencapai puluhan miliar dolar AS. Secara keseluruhan, nilai nominal harian perdagangan pilihan ETF Bitcoin sering melebihi 2 miliar dolar AS, hampir menyamai saiz pasaran spot.
Harga inti berdasarkan volatiliti dan tempoh
Logik penentuan harga pilihan ETF kripto adalah sama seperti pilihan tradisional, yang terutama bergantung kepada lima faktor: harga semasa ETF标的, harga latihan, masa hingga jatuh tempo, kadar bebas risiko, dan volatiliti tersirat. Di antaranya, volatiliti tersirat adalah bahagian yang paling berbeza antara produk ini dan pilihan ETF saham tradisional.
Artikel tersebut menyatakan bahawa kadar volatiliti tersirat tahunan untuk pilihan ETF bitcoin biasanya berada antara 50% hingga 90%, jauh lebih tinggi berbanding 15% hingga 25% yang biasa dilihat pada pilihan yang berkaitan dengan S&P 500. Ini secara langsung meningkatkan premium pilihan dan mempercepat kehilangan nilai masa. Semakin dekat kepada tarikh kedaluwarsa, penurunan nilai posisi pembeli biasanya semakin ketara.
Ciri lain ialah "senyuman volatiliti" lebih jelas. Opsi jual tidak bernilai untuk ETF Bitcoin seringkali lebih mahal kerana pasaran menyediakan premium risiko yang lebih tinggi untuk penarikan balik pantas; opsi beli tidak bernilai yang jauh dari harga semasa juga mungkin mengekalkan premium yang tinggi, kerana Bitcoin sebelum ini telah mengalami kenaikan besar berulang kali.
Penggunaan umum berfokus pada empat kategori
Artikel tersebut merangkum strategi pasaran yang biasa kepada empat kategori: perdagangan arah, peningkatan hasil, perlindungan risiko, dan perdagangan volatiliti. Di antaranya, yang paling asas ialah membeli pilihan beli atau pilihan jual secara langsung. Yang pertama digunakan untuk bertaruh pada kenaikan, manakala yang kedua digunakan untuk bertaruh pada penurunan. Ciri sepunya mereka ialah kerugian maksimum biasanya terhad kepada premium yang dibayar.
Dalam strategi hasil, covered call adalah yang paling biasa. Pelabur yang memegang unit ETF seperti IBIT boleh menjual pilihan beli yang sepadan untuk menerima premium; jika pada jatuh tempo, ETF tidak melepasi harga latihan, pilihan itu menjadi tidak sah, dan pelabur kekal dengan unit dan premiumnya; jika harga melepasi harga latihan, posisi mungkin akan diserahkan mengikut harga yang telah disepakati, dan keuntungan maksimum juga akan terkunci.
Permintaan lindung nilai juga merupakan faktor penting yang mendorong pertumbuhan volume perdagangan. Bagi dana yang sudah memegang ETF bitcoin, membeli pilihan jual memberikan perlindungan apabila pasaran menurun. Berbanding dengan mengurangkan posisi secara langsung, kaedah ini mempertahankan kemungkinan untuk terus memegang eksposur spot, tetapi dengan kos berupa bayaran premium pilihan.
Secara keseluruhan, pilihan ETF kripto sedang memindahkan sebahagian permintaan yang sebelumnya tersebar di platform luar negara dan platform asli kripto ke dalam sistem broker dan penyelesaian yang diatur di Amerika Syarikat. Seiring dengan peningkatan likuiditi, kesan produk-produk ini terhadap penemuan harga bitcoin dan ethereum, pengurusan risiko, dan cara penyertaan institusi akan terus meluas.