Kesebelas dana berkumpulan (ETF) yang diperdagangkan di pasaran spot di senaraikan di AS telah mencatatkan aliran bersih sebanyak 1.2 bilion dolar sehingga kini bulan ini, membalikkan pengeluaran pada bulan Disember, mengikut data daripada JadiNilai.
Sementara nombor aliran masuk adalah positif, tinjauan lebih mendalam ke dalam data mendedahkan isyarat bullish yang lebih kuat: pelabur besar meninggalkan permainan arbitraj biasa mereka dan bertaruhan lebih banyak pada kenaikan harga jangka panjang yang mungkin.
Mari kita pecahkan.
Sebentar sahaja, pelabur besar menggunakan strategi yang membosankan (tetapi selamat) yang dikenali sebagai "Cash-and-Carry" arbitraj untuk mendapat keuntungan daripada perdagangan bitkoin.
Perdagangan ini berjaya sebentar dengan mengeksploitasi ketidakselarasan harga antara pasaran spot dan futures. Namun, aliran terkini ke dalam fondus berlesen (ETF) bitcoin pasaran spot yang disenaraikan di Amerika Syarikat menunjukkan peniaga sedang mencari pertaruhan bullish arah yang semakin meningkat, beralih jauh dari permainan arbitraj yang kompleks.
Fikirkan perdagangan ini dengan cara ini: bayangkan membeli satu galon susu dengan harga $4 hari ini kerana seseorang telah menandatangani kontrak untuk membelinya daripada anda dengan harga $5 bulan depan. Anda tidak kisah jika harga susu jatuh atau naik mendadak di antaranya, kerana anda sudah pasti keuntungan $1 anda.
Dalam dunia kripto, pelabur melakukan ini dengan membeli ETF bitcoin dan "shorting" (bertaruhan menentang) kontrak futures bitcoin. Ia bukan tentang harga bitcoin yang naik; ia hanya tentang mengumpul perbezaan harga yang kecil antara keduanya.
Baca lebih lanjut: Bitcoin Futures ETF Mungkin Meningkatkan Kadar Pulangan Tunai dan Bawaan
Kini apabila jurang antara "kini" dan "nanti" semakin mengecil, dan kos membiayai perdagangan sedemikian meningkat, perdagangan ini telah kehilangan kegemilangannya, sekurang-kurangnya itulah yang ditunjukkan oleh data.
Tetapi pelabur besar masih mencari pendedahan kepada bitcoin, yang telah membawa mereka membuang perdagangan yang kompleks dan bermain dengan cara lama: pertaruhan potensi kenaikan harga jangka panjang.
Sementara ETF indeks di AS telah mencatat aliran masuk bersih sebanyak $1.2 bilion, jumlah keseluruhan kontrak futures bitcoin piawai dan mikro yang dibuka atau aktif di CME telah meningkat sebanyak 33% kepada 55,947 kontrak.
Kombinasi aliran masuk ETF dan peningkatan dalam kelayakan terbuka CME biasanya dikaitkan dengan arbitraj "cash-and-carry".
Namun, aliran terkini ke dalam ETF tidak mungkin menjadi sebahagian daripada transaksi carry, kerana "asas" - jurang harga antara futures CME dan ETF tunai - telah menyempit kepada paras yang hampir tidak mencukupi untuk menampung kos transaksi dan perbelanjaan pembiayaan.
Pandangan ini diperkukuhkan oleh asas bulan depan yang kini sederhana iaitu kira-kira 5.5%. Selepas memasukkan kos pembiayaan dan pelaksanaan, bawaan yang disiratkan kelihatan hampir sifar, menawarkan insentif yang terhad untuk kembali terlibat dalam perdagangan tersebut," kata Mark Pilipczuk, analis penyelidik di CF Benchmarks, kepada CoinDesk dalam mesej Telegram.
Salah satu daripada sebab utama adalah mungkin cara ayunan harga bitcoin yang begitu membosankan. Sejak jatuh besar dari rekod tertingginya pada bulan Oktober tahun lepas, harga bitcoin telah "tertangkup" sekitar 90,000.
Ketidakstabilan yang rendah, peluang yang lebih kecil untuk ketidaksepadanan harga dan kurang untung untuk berdagang "gap." Dan data menunjukkan tepatnya perkara itu.
Volatiliti 30-hari tahunan yang diimplikasikan untuk Bitcoin, seperti yang diwakili oleh indeks BVIV Volmex, telah jatuh ke 40%, yang paling rendah sejak Oktober. Ini menunjukkan bahawa jangkaan untuk ketergolongan harga telah mencapai paras terendah tiga bulan, menurut analis di bursa kriptocurrency Bitfinex.
Peralihan ini menandakan perubahan yang signifikan dalam mikrostruktur pasaran, dan ianya positif untuk bitcoin.
Jangan silap: pelabur masih memasuki ETF pasaran saham, seperti yang dibuktikan oleh aliran masuk sebanyak 1.2 bilion dolar. Tetapi taruhan ini bukan untuk perdagangan carry; sebaliknya, ia menyokong kenaikan harga secara langsung untuk pelaburan jangka panjang.
Analisis di Bitfinex menamakan pelabur-pelabur baru ini sebagai "lekat" kerana mereka tidak di sini untuk keuntungan pantas berdasarkan jurang harga, tetapi mereka di sini untuk jangka panjang, mengingatkan volatiliti telah hilang. Secara asasnya, institusi-institusi besar merasa lebih selamat mempelbagaikan wang mereka ke dalam aset alternatif seperti bitcoin, yang telah tertinggal dari aset lain seperti logam berharga dan saham.
"Institusi biasanya menambah [jangka masa yang lebih panjang] pendedahan semasa jangka masa keluhuran rendah dan apabila kelikuidan beransur-ansur bergerak ke bawah kurva risiko mengikut kenaikan dalam emas dan perak," kata analis, menjelaskan aliran masuk ETF.
Secara ringkas, pelabur-pelabur ini bukan di sini untuk "wang yang cepat," mencari untuk berjudi selama lima minit; ini adalah "wang yang melekat" dari pelabur serius yang mahu kekal di pasaran untuk jangka masa yang panjang.
Jadi siapakah para pelabur "sticky" ini yang bertaruhan pada kenaikan, bukan menetapkan taruhan arbitraj?
Jawapannya terletak pada data tentang berapa banyak pelabur yang menipu bitcoin.
Dalam kontrak futures bitcoin yang disenaraikan oleh CME, minat terbuka telah meningkat, yang diperkukuhkan oleh spekulator yang bertaruhan pada hasil yang bullish berbanding menjual pendek sebagai sebahagian daripada perdagangan carry. Di sana, pedagang bukan komersial atau spekulator besar mengejar keuntungan berbanding melindungi risiko melalui jualan pendek, yang menunjukkan mereka telah meningkatkan pendedahan bullish, yang telah menyebabkan pertumbuhan terkini dalam minat terbuka.
"Kesertaan daripada peniaga bukan komersial - kategori yang merangkumi modal spekulatif yang lebih tinggi - telah meningkat secara signifikan. Minat terbuka dalam kontrak Bitcoin CME yang dipegang oleh kumpulan ini telah meningkat ke lebih daripada 22,000 kontrak, selaras secara umum dengan peningkatan kepercayaan harga baru-baru ini," kata Pilipczuk daripada Benchmarks.
Ini menunjukkan bahawa pengembangan terkini dalam kepentingan terbuka telah diperkukuhkan terutamanya oleh spekulator institusi, seperti dana lindung nilai, yang mencari pendedahan kepada kenaikan harga bitcoin jangka panjang melalui pasaran berjangka yang diatur, bukan oleh penguasaan semula perdagangan asas, tambah beliau.
Beliau juga menyatakan bahawa dana berleverage, atau dana lindung nilai, yang biasanya menjual futures sebagai sebahagian daripada perdagangan carry, telah menurunkan secara konsisten pendedahan jualan.