Yield obligasi 30 tahun AS telah naik kembali mendekati 5.35%, mendorong kos pinjaman jangka panjang ke aras yang tidak dilihat sejak Jun 2007 dan mencipta ujian baharu bagi pasaran ekuiti yang sudah berada di bawah tekanan daripada inflasi dan harga minyak yang lebih tinggi.
Perbandingan sejarahnya sangat menonjol. Bond jangka panjang terakhir diperdagangkan di kawasan ini pada Jun 2007, sebelum hampir dua dekad kadar jangka panjang yang lebih rendah membentuk semula penilaian di seluruh saham, perumahan dan hutang korporat.
Tetapi isu yang lebih besar bagi pelabur bukanlah tarikh tersebut.
Tawaran Treasury 30 tahun yang menawarkan lebih daripada 5% memberikan pelabur alternatif bebas risiko yang relatif tinggi, pada masa yang sama saham teknologi dan AI yang mahal dinilai berdasarkan keuntungan yang dijangka bertahun-tahun ke depan.
Itu menjadikan penjualan terkini obligasi sebagai cerita pasaran saham terkini.
Pendapatan Lebih Tinggi Menekan Penilaian AI dan Teknologi
Saham pertumbuhan sangat peka terhadap peningkatan kadar jangka panjang kerana analis mengdiskauntkan pendapatan masa depan menggunakan kadar faedah sebagai sebahagian daripada proses penilaian.
Semasa hasil meningkat, keuntungan masa depan itu bernilai kurang dalam dolar hari ini.
Imbalan perbendaharaan yang lebih tinggi dan saham AI menunjukkan mengapa syarikat seperti Nvidia, AMD dan nama-nama pertumbuhan tinggi lain boleh lebih terdedah berbanding perniagaan matang yang keuntungannya datang lebih awal.
Tekanan sudah kelihatan.
Niaga hadapan Nasdaq dan S&P 500 melemah pada hari Khamis seiring imbal hasil Treasury meningkat dan harga minyak tetap tinggi, sementara imbal hasil 10-tahun bergerak mendekati 4.9%.
Langkah ini juga berlaku hanya beberapa minggu selepas penjualan bon serupa mendorong imbalan 30 tahun melebihi 5.3% dan menarik saham teknologi turun. Coinpaper memantau Treasury-driven stock selloff sebelum ini, apabila Nasdaq jatuh lebih tajam berbanding pasaran yang lebih luas.
Pembelian semula $6 bilion oleh Baitul Mal gagal menenangkan pelabur
Terdapat juga sudut yang lebih tidak biasa di sebalik langkah terkini.
Kementerian Kewangan AS meningkatkan pembelian semula hutang jangka panjangnya kepada $6 bilion, tiga kali ganda had sebelumnya, tetapi pelabur tidak terkesan.
Reuters melaporkan bahawa hasil jangka panjang terus meningkat selepas pengumuman itu, dengan pelabur masih fokus pada defisit, inflasi yang berterusan, dan skala besar pasaran Treasury yang kira-kira $32 bilion.
Itu penting kerana kerajaan sedang cuba meningkatkan likuiditi pada masa yang tepat apabila pasaran meminta kompensasi yang lebih tinggi untuk memegang utang AS jangka panjang.
Mengapa hasil perbendaharaan meningkat menunjukkan kekuatan struktural yang sama: pinjaman kerajaan yang besar, risiko inflasi dan permintaan yang lemah terhadap jangka masa.
Mengapa Perbandingan 2007 Penting, dan Mengapa Ia Boleh Menyesatkan
Perbandingan tahun 2007 adalah kuat, tetapi ia tidak seharusnya dianggap sebagai ramalan krisis kewangan yang lain.
Masa terakhir hasil 30 tahun mencapai 5.35% ialah Jun 2007, tetapi kadar jangka panjang yang tinggi sahaja tidak menyebabkan kemerosotan 2008.
Perbandingan yang lebih relevan ialah perubahan dalam keadaan kewangan.
Yield perbendaharaan yang lebih tinggi kini meningkatkan kadar hipotek, kos pinjaman korporat, dan kadar diskaun yang digunakan untuk menilai ekuiti. Ia juga memberikan alternatif yang lebih kompetitif kepada pelabur selain saham.
Itu sangat penting selepas bertahun-tahun kadar rendah membantu menyokong penilaian premium di seluruh teknologi.
Pergerakan bon semasa ini oleh itu kurang berkaitan dengan sama ada “2007 sedang berulang” dan lebih berkaitan dengan sama ada saham AS mampu terus menyokong penilaian yang tinggi sambil hutang kerajaan jangka panjang menawarkan pulangan di atas 5%.
Jika hasil 30 tahun berterusan meningkat melebihi 5.35%, tekanan mungkin menyebar jauh melampaui bon.