Dokumen ucapan yang diserahkan Twenty One Capital kepada Securities and Exchange Commission Amerika Syarikat menunjukkan bahawa CEO syarikat, Raphael Zagury, memanggil penurunan jangka panjang kuasa pengiraan rangkaian bitcoin sebagai "bear market hashrate" pertama. Beliau berpendapat bahawa perubahan ini berbeza daripada kesan jangka pendek selepas pembersihan perindustrian penambangan di China pada 2021; pemboleh ubah yang lebih besar ialah syarikat penambang mulai mengalokasikan kuasa, tanah, dan kapasiti pusat data tambahan kepada perniagaan AI.
Kekuatan pengiraan turun lebih daripada 20% dari titik tertinggi
Zagury menyatakan pada acara Bitcoin Asia Hong Kong pada 28 Ogos bahawa kuasa penggalian bitcoin pernah mendekati 1.3 ZH per saat pada akhir 2025, sebelum memasuki fasa penurunan berterusan. Bahan demonstrasi menunjukkan bahawa kuasa penggalian semasa telah menurun sebanyak kira-kira 22% hingga 24% daripada puncaknya.
Istilah "pasar bear tenaga pengiraan" yang disebutkannya bukan klasifikasi rasmi rangkaian Bitcoin, tetapi digunakan untuk menggambarkan keadaan di mana tenaga pengiraan gagal pulih ke paras tertinggi sebelumnya dalam tempoh yang panjang. Oleh kerana Bitcoin tidak secara langsung mengumumkan bilangan mesin penambang yang aktif, pasaran biasanya mengira tenaga pengiraan berdasarkan kelajuan blok dan kesukaran penambangan, oleh itu data harian menunjukkan fluktuasi yang besar.
Berdasarkan anggaran CoinWarz pada 2 September, kuasa penggalian Bitcoin kira-kira 829 EH per saat. Walaupun pada beberapa hari akhir Ogos, nilai itu sempat naik semula melebihi 1 ZH per saat, purata jangka panjang masih menunjukkan pemulihan keseluruhan yang agak perlahan.
Berbeza dengan sebab penurunan pada tahun 2021
Zagury membezakan penurunan semasa ini dengan penurunan kuasa penggalian selepas China melarang penambangan pada 2021. Penurunan pada 2021 berlaku lebih pantas, tetapi kuasa penggalian kemudian pulih apabila mesin penambang dipindahkan ke wilayah seperti Amerika Utara dan Asia Tengah.
Kali ini, situasi ini lebih menyerupai perusahaan pertambangan menilai semula penggunaan sumber daya baru, bukan sekadar memindahkan peralatan lama. Bagi operator, akses kuasa baru, sistem penyejukan, tanah, dan ruang mesin tidak lagi hanya untuk penambangan Bitcoin, tetapi juga boleh dialihkan ke pusat data AI dan pengiraan berprestasi tinggi.
Dia menyatakan bahawa ini mencipta hubungan persaingan baru dalam kitaran pengiraan. Syarikat perlombongan tidak perlu lagi secara automatik mengalihkan modal ke mesin perlombongan yang lebih banyak, tetapi boleh berpindah ke pasaran pengiraan yang tumbuh lebih pantas.
Perusahaan pertambangan mengalihkan sumber daya ke AI
Ladang penambangan Bitcoin dan pusat data AI kedua-duanya memerlukan kuasa berskala besar, fasiliti penyejukan, tanah, ruang mesin, dan sokongan pembiayaan. Walaupun cip dan peralatan rangkaian yang digunakan berbeza, dan pengubahsuaian ladang penambangan kepada fasiliti AI bukanlah perkara yang mudah, tapak yang telah mendapat akses kuasa dan serat optik masih memiliki asas untuk pembangunan seterusnya.
Teks tersebut menyatakan bahawa syarikat-syarikat tersenarai seperti MARA, CleanSpark, Riot, dan Bitdeer masih mengendalikan kumpulan penambang Bitcoin berskala besar, tetapi sebahagian syarikat telah secara serentak melabur dalam infrastruktur AI. Syarikat-syarikat yang beralih lebih jelas termasuk TeraWulf, IREN, Core Scientific, HIVE, dan Cipher.
Di antaranya, pendapatan pengurusan AI dan komputasi berprestasi tinggi TeraWulf pada kuartal pertama mencapai US$21 juta, pertama kali melebihi pendapatan penambangan Bitcoin, menjadikannya sumber pendapatan terbesar syarikat. Cipher juga memperoleh kadar kredit berputar sebanyak US$2 miliar untuk menyokong ekspansi kontrak pusat data AI jangka panjang.
Penambang atau penerima faedah yang tinggal di dalam pasaran
Zagury berpendapat bahawa penambangan bukanlah perniagaan yang secara semula jadi buruk; kuncinya tetap bergantung kepada kecekapan peralatan, kadar elektrik, dan struktur modal. Penambang berkos rendah masih mungkin kekal menguntungkan apabila pesaing menarik diri, manakala pengendali dengan utang tinggi dan tempoh pemulihan modal singkat lebih mudah tertekan.
Harga hash semasa masih berada pada aras rendah secara sejarah, yang memberi tekanan lebih besar kepada mesin penambang lama dan ladang penambang dengan kos elektrik tinggi. Namun, apabila sebahagian daripada hashrate keluar dari rangkaian, Bitcoin akan menyesuaikan kesukaran setiap 2016 blok, biasanya sekali setiap dua minggu. Selepas kesukaran diturunkan, penambang yang masih beroperasi akan lebih mudah mendapat ganjaran blok, dan tekanan persaingan bagi setiap mesin juga akan berkurang.
Namun, ini tidak bermakna keuntungan pasti meningkat. Pendapatan penambang masih bergantung pada harga bitcoin, yuran transaksi, kos elektrik, kecekapan peralatan, dan kuasa pengiraan persaingan keseluruhan rangkaian.
Syarikat mengatakan untuk memperhatikan bitcoin terlebih dahulu
Perusahaan tersebut mengungkapkan bahawa Zagury menyatakan dalam ucapan itu, jika pelabur hanya mempunyai dana terhad, memegang bitcoin secara langsung biasanya lebih langsung berbanding melabur dalam syarikat perlombongan. Sebabnya ialah syarikat perlombongan perlu menghadapi risiko tambahan selain fluktuasi harga bitcoin, seperti pembinaan, tenaga, peralatan, pengurusan, dan pembiayaan.
Beliau juga menyatakan bahawa hanya apabila harga bitcoin meningkat lebih cepat daripada pertumbuhan kekuatan pengiraan rangkaian keseluruhan, leverage operasi syarikat perlombongan mempunyai peluang lebih baik untuk mengungguli bitcoin itu sendiri. Dalam beberapa kuartal ke depan, pasaran akan lebih memperhatikan berapa banyak modal yang diinvestasikan oleh syarikat perlombongan ke peralatan ASIC baru, serta berapa banyak sumber yang terus dialihkan kepada pembinaan pusat AI.
Maklumat tambahan: Twenty One Capital disokong oleh Tether. Istilah “pasar bear tenaga pengiraan” yang disebut dalam artikel ini adalah pernyataan daripada pengurusan syarikat dalam ucapan awam, bukan definasi rasmi rangkaian Bitcoin.