Pasar kripto yang melonjak pada Donald Trump's janji kempen tentang sikap as yang lebih mesra kini kembali hampir di tempat asalnya, setelah perjalanan bulat 18 bulan yang menambahkan hampir $2 trilion nilai dan kemudian memadamkan kira-kira jumlah yang sama.
Data yang dikumpulkan oleh CryptoSlate menetapkan jumlah nilai pasaran kripto pada kira-kira $2.4 trilion pada Oktober 2024, beberapa minggu sebelum pilihan raya di AS.
Pada November 2024, pasaran telah mendorong ke arah $3.2 trilion apabila para pelabur menetapkan harga "premium dasar", jangkaan bahawa sebuah Istana Putih yang pro-kripto bermaksud tekanan penguatkuasaan yang lebih ringan, peraturan yang lebih jelas, dan akses yang lebih luas untuk kedua-dua pelabur runcit dan institusi.
Pada awal Oktober 2025, pasaran mencapai puncaknya pada $4.379 trilion.
Sehingga masa akhbar dikeluarkan, CryptoSlate's laman kapasiti pasaran menunjukkan pasaran global pada kira-kira $2.37 trilion selepas jualan menurun yang tajam.
Bitcoin, penanda aras sektor ini, sebentar jatuh ke kira-kira $60,000 minggu ini sebelum pulih ke kira-kira $65,894. Ethereum, aset kripto yang terbesar kedua, diniagakan berhampiran $1,921 setelah jatuh hampir $1,752 lebih awal minggu ini.
Pivot pro-kripto di pejabat
Selepas Trump mengangkat jawatan, pihak pentadbiran bergerak pantas untuk memberi isyarat semula, tetapi langkah-langkah itu terbukti hanya perubahan nada, bukan penyelesaian segera.
Pada akhir Januari 2025, Trump memerintahkan pembentukan kumpulan kerja cryptocurrency untuk membentangkan rangka kerja pengawalseliaan untuk aset digital dan menilai potensi yang mungkin stok aset digital kebangsaan.
Pesanan itu juga menargetkan seorang wang digital bank pusat AS, memantul penekanan awal terhadap pembatasan kepentingan persekutuan dalam wang digital runcit sambil memperluaskan ruang untuk token sektor swasta.
Dasar perbankan juga bergerak. Suruhanjaya Sekuriti dan Kumpulan Wang (SEC) membatalkan Buletin Akauntan Staf 121, panduan yang telah diadukan oleh industri kripto dan perbankan meningkatkan kos pengendalian aset kripto pelanggan.
Pada bulan Mac 2025, Pejabat Komptroller Mata Wang (OCC) mengeluarkan Surat Penerangan 1183, menegaskan kembali bahawa bank-bank kebangsaan mungkin boleh menyediakan pengawasan aset kripto.
Ini membolehkan institusi-institusi ini menyertai aktiviti-aktiviti stablecoin tertentu dan berinteraksi dengan rangkaian jurnal teragih, membuang keperluan sebelum ini untuk mendapat kebencian bukan rasmi daripada pihak pengawalselia sebelum meneruskan.
Pada masa yang sama, Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) membatalkan keperluan pemberitahuan 2022 untuk institusi yang dipantau FDIC dan memperjelas bahawa bank boleh terlibat dalam aktiviti kripto yang dibenarkan tanpa kelulusan terdahulu daripada FDIC.
Pada April 2025, Bank Persekutuan menarik balik beberapa panduan berkaitan aset kripto dan aktiviti token dolar bank, termasuk membatalkan surat pengawasan 2023 yang menubuhkan proses tidak bersetuju untuk aktiviti-aktiviti tersebut.
Secara jelas, FDIC dan Fed juga menarik balik dua kenyataan bersama pada aktiviti berkaitan aset kripto organisasi perbankan.
Sementara itu, satu tonggak legislatif yang terkini tiba dengan stablecoins, token yang dipegang dolar yang digunakan meluas sebagai landasan penyelesaian di seluruh pasaran kripto.
Kongres telah meluluskan, dan Trump menandatangani menjadi undang-undang, Akta Menggalakkan dan Menubuhkan Inovasi Kebangsaan untuk US Stablecoins (the AKTA GENIUS) pada 18 Julai 2025.
Undang-undang telah menubuhkan rangka kerja pengawalselia persekutuan untuk payment stablecoins, menentukan kategori penerbit yang dibenarkan, dan menetapkan keperluan dan pengawasan untuk penerbitan stablecoin.
Menariknya, stablecoin bukanlah sasaran khas kementerian Trump sahaja.
Rumah AS meluluskan yang disokong industri Akta Kepelbagaian pada julai 2025, satu bill struktur pasaran yang bertujuan untuk mencipta rangka kerja persekutuan yang lebih jelas untuk aset digital dan memperluaskan pengawasan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi (CFTC).
Semua perkembangan ini telah membantu menciptakan persekitaran di mana Bitcoin dan industri kripto berkembang.
Akibatnya, nilai BTC mencapai rekod tertinggi baru melebihi $126,000, dan jumlah pasaran industri kripto yang lebih luas mencapai puncak melebihi $4 trilion.
Dari puncak ke kembalinya semula, apabila leverage dan aliran berubah
Sejak industri kripto mencapai puncaknya, pasaran telah kehilangan kira-kira $2 trilion, dengan lebih daripada $1 trilion hilang dalam bulan lepas.
Peserta pasaran dan analis kebanyakannya menggambarkan kaki terkini sebagai mekanikal unwind berbanding penilai semula satu tajuk utama.
Matt Hougan, pegawai pelaburan utama di Bitwise, berhujah bahawa penarikan sepatutnya dibaca sebagai penumpuan kekuatan, bukan kesalahan satu pihak sahaja. Menurutnya, pasaran adalah kompleks, dan kembalinya biasanya adalah hasil daripada pelbagai faktor yang bertindak secara serentak.
Memandangkan ini, titik permulaan Hougan adalah siklus, bukan politik. Dia berkata pelabur jangka panjang telah menjual untuk memimpin langkah apa yang ramai jangka daripada pola empat tahun kripto, tiga tahun naik besar diikuti oleh satu tahun jatuh.
Beliau berkata dinamik ini boleh menjadi kenyataan diri sendiri, kerana pelabur yang bimbang kitaran akan berulang mungkin memutuskan untuk mengambil keuntungan awal daripada menahan melalui potensi penarikan semula.
Sementara beliau mengakui pengukuran itu tidak sempurna, Hougan memperkirakan pelabur-pelabur itu menjual lebih daripada $100 bilion Bitcoin tahun lepas.
Pada masa yang sama, beliau menggambarkan pengurangan aliran "perhatian" gaya runcit yang sering menampung sudut-sudut spekulatif pasaran dalam masa yang baik.
Dalam pandangan beliau, crypto telah menghadapi persaingan yang lebih sengit untuk mendapat perhatian, dengan saham AI dan, lebih baru-baru ini, logam berharga menarik modal yang sebaliknya mungkin berpusing ke aset digital yang paling bergejolak.
Walaupun pelabur-pelabur ini boleh kembali, mereka kini merupakan sumber permintaan yang sedikit telah menarik diri daripada industri.
Sementara itu, Hougan juga berpucuk tajam kepada bagaimana leverage mengubah penurunan ini menjadi jurang. Dia menyebutkan pencairan $20 bilion pada 10 Oktober episod, yang merupakan pecah tekanan tertinggi dalam sejarah kripto.
Menurutnya, ini disebabkan oleh pengumuman mengejutkan Trump mengenai tazkir 100% ke atas semua barangan dari China pada 5:30 petang waktu EST pada hari Jumaat, apabila banyak pasaran tradisional ditutup, dan oleh para pelabur menggunakan kripto untuk melindungi risiko.
Ini menyebabkan jualan secara meluas di pasaran yang pasaran kripto masih belum dapat pulih daripadanya.
Pada masa yang sama, dasar-dasar yang lebih luas Washington dan latar belakang makro telah mempengaruhi Bitcoin.
Hougan menyebut Trump pada 30 Januari pencalonan Kevin Warsh menjadi presiden seterusnya bagi Federal Reserve, satu pilihan yang katanya dilihat sebagai pro-kerajaan.
Beliau juga menonjolkan sumber kebimbangan yang berasingan dalam Bitcoin itu sendiri, dengan kebimbangan yang meningkat di kalangan sesetengah penyokong bahawa komuniti tidak bergerak dengan cukup pantas untuk menangani risiko masa depan yang dikenakan oleh pengiraan kuantum.
Hougan berkata kuantum adalah risiko jangka panjang dan masalah yang boleh diselesaikan, tetapi beliau berhujah bahawa sehingga komuniti pembangunan mengambil langkah-langkah konkrit, sebahagian modal jangka panjang akan terus berhati-hati.
Akhirnya, beliau berkata bahawa kembalinya semula telah diperkuat oleh sentimen risiko yang luas, menunjuk kepada sesi di mana BTC jatuh bersama-sama dengan penurunan tajam dalam emas dan perak, dengan saham teknologi yang besar juga jatuh dengan ketara.
Dalam persekitaran itu, kripto masih bertindak sebagai proksi beta tinggi untuk nafsu risiko, menjadi terdedah apabila portfolio mengurangkan kelebihan.
Siapakah pemenang dalam kenaikan dan kerosakan dalam kemerosotan?
Fasa kenaikan memberi ganjaran kepada paip utama kripto, perniagaan yang memonetkan aktiviti apabila harga dan jumlah dagangan meningkat.
Pertukaran dan tempat derivatif mendapat keuntungan semasa spekulasi kembali. Laporan tahunan CoinGecko 2025 laporan dijangka pertukaran terpusat memproses $86.2 trilion dalam jisim kontrak masa terus pada 2025, manakala kontrak terdesentralisasi mencapai $6.7 trilion.
Dalam suasana kenaikan, struktur itu beroperasi seperti jalan tol, dengan keteranjakan yang lebih tinggi membawa yuran yang lebih tinggi dan lebih banyak pelikuidan.
Pemegang stablecoin juga muncul sebagai pemenang, kerana mereka dijangka terus berkembang walaupun harga token merosot. Ini adalah kerana pelabur dan institusi masih memerlukan landasan dalam dolar untuk memindahkan tunai, menyelesaikan dagangan, dan menyimpan dana semasa keterabaiaban.
Sebenarnya, Bendahari Setiausaha Scott Bessent yakin aset-aset ini akan menjadi sebuah pembeli kritikal untuk Kumpulan Wang Amanah AS dalam tahun-tahun akan datang apabila mereka terus berkembang dengan cepat.
Sementara itu, fasa kemelesetan telah lebih getir kepada perniagaan dengan tujuan kewangan terbenam dan pelabur runcit yang terdedah kepada industri.
Syarikat awam yang menyimpan BTC dan token-token lain sebagai strategi menjadi titik tumpuan apabila harga jatuh.
Kuota saham Strategi (dahulunya MicroStrategy), bellsweather perdagangan Bitcoin korporat, jatuh dari $457 pada Julai 2025 kepada serendah $111.27 pada Khamis, yang paling rendah sejak Ogos 2024.
Strategi memegang 713,502 bitcoin pada purata kos $76,052 setiap syiling dan mencatatkan kerugian kuartal sebanyak $12.4 bilion apabila jatuhnya bitcoin memaksa penyenaraian semula jadual kewangan yang berat dengan kripto.
Pembeli yang disenaraikan juga jatuh, termasuk Syarikat Web yang Lebih Bijak di UK, Nakamoto Inc., dan Jepun Metaplanet, beserta syarikat-syarikat yang berkaitan dengan Ethereum dan Solana strategi dan sebuah syarikat yang berkata ia akan menimbun token keluarga Trump.
Dinamik itu menangkap kontradiksi utama kitaran tersebut.
Sikap Trump yang pro-kripto telah membantu menetapkan usaha selepas pilihan raya dan memvalidasi sebahagian daripada tesis politik melalui tindakan awal eksekutif, perubahan dalam arahan perbankan, dan undang-undang stablecoin.
Tetapi lonjakan pasaran juga mempercepatkan struktur-struktur yang membuat kripto lebih sensitif terhadap keadaan makroekonomi, Aliran ETF, dan gelembung yang ditentukan oleh leverage. Jadi, apabila kekuatan-kekuatan itu berubah, premium "kebijakan" yang sama yang menaikkan valuasi terbukti mudah untuk dikeluarkan dari harga.
Iklan selepas ini "Zaman emas" kripto Trump membuang $2 trilion keuntungan, membiarkan mereka yang memegang dolar sebagai pemenang muncul pertama kali pada CryptoSlate.