Kepulangan Treasury 30 tahun baru-baru ini meningkat di atas 5,3%, aras yang tidak dilihat sejak 2007. 10 tahun mencapai kira-kira 4,8%. Bagi peminjam paling lemah di Amerika, kombinasi ini mula terasa kurang seperti halangan dan lebih seperti dinding.
Apa yang mendorong penjualan
Tiga kekuatan sedang bertemu untuk mendorong imbal hasil Treasury lebih tinggi. Pertama, terdapat penawaran. Utang nasional AS melebihi $40 triliun pada Ogos 2026, dan kerajaan terus mengeluarkan bon untuk membiayai defisit fiskal yang besar. Kedua, permintaan asing semakin berkurang. Pemilikan Treasury China turun kepada kira-kira $651 bilion sehingga musim bunga 2026, yang terendah sejak 2008. Ketiga, Amerika korporat bersaing untuk mendapatkan dana pelabur yang sama. Hyperscalers dan syarikat teknologi utama telah mengeluarkan lebih daripada $219 bilion bon korporat sejauh ini pada 2026, sebahagian besar untuk membiayai pembinaan infrastruktur AI. Penerbitan korporat kelas pelaburan AS secara keseluruhan dijangka mencapai rekod kira-kira $2.1 triliun tahun ini.
Rasa sakit berpusat di bahagian bawah
Peminjam dengan pulangan tinggi, terutama yang berada di peringkat CCC terlemah, memantau pulangan dan spread mereka yang melebar seiring peningkatan kadar rujukan. Kadar gagal bayar di pasaran pulangan tinggi telah meningkat kepada sekitar 2% berdasarkan asas berbobot par, termasuk pertukaran yang mengalami kesulitan. Gagal bayar semakin meningkat, bukan menurun, dan persekitaran kadar asas sedang membuatkan syarikat-syarikat yang kesulitan lebih sukar untuk memperoleh masa tambahan melalui pembiayaan semula.
Tanggapan Baitul Mal dan batasannya
Jabatan Kewangan telah melaksanakan pembelian semula jangka panjang yang diperluaskan, meningkatkan operasi kepada $4 bilion setiap lelong dalam tempoh September hingga November. Walaupun usaha-usaha ini, hasilnya sebahagian besar telah kembali ke paras awal selepas intervensi, menunjukkan bahawa pembelian semula hanya memberikan bantuan sementara dan bukan penyelesaian struktur.
Apa yang perlu diperhatikan oleh pelabur
Apabila syarikat seperti hyperscaler menawarkan kertas investasi dengan imbalan menarik untuk membiayai pembangunan AI, mereka secara efektif mengalihkan permintaan daripada kredit yang lebih berisiko. Syarikat dengan jatuh tempo dalam masa terdekat menghadapi tekanan paling ketat, kerana mereka mungkin tidak mempunyai kelebihan untuk menunggu kadar pulih semula. Jika pemegang utama terus mengurangkan kedudukan mereka, tekanan ke atas kadar mungkin berterusan walaupun terdapat intervensi dasar tempatan.