Menteri Kewangan Scott Bessent mempunyai rancangan untuk mencari pembeli baru bagi tumpukan hutang kerajaan Amerika yang terus meningkat, dan ia melalui dompet kripto anda. Bessent mencadangkan minggu ini bahawa syarikat-syarikat koin stabil boleh menjadi pembeli bernilai trilion dolar bagi bil perbendaharaan AS, satu ramalan yang akan mentakrif semula siapa sebenarnya yang membiayai kebiasaan meminjam kerajaan Amerika.
Matematiknya, sekurang-kurangnya di atas kertas, adalah mudah. Analis Standard Chartered menganggarkan bahawa jika pasaran koin stabil meningkat dua kali ganda kepada $2 bilion pada akhir 2028, ia boleh menghasilkan permintaan tambahan antara $800 bilion dan $1 bilion untuk T-bill. Itu kira-kira setara dengan menambah kategori pembeli berskala kedaulatan yang sepenuhnya baru ke pasaran Treasury.
Mengapa Undang-Undang GENIUS mengubah segalanya
Asas undang-undang untuk visi ini ialah Akta GENIUS, yang ditandatangani menjadi undang-undang pada 18 Julai 2025. Undang-undang ini mengharuskan penerbit koin stabil yang diatur di AS untuk menyokong token mereka 100% dengan aset yang sangat cair, khususnya Surat Utang Jangka Pendek dengan tempoh jatuh tempo 93 hari atau kurang.
Ini sangat penting bagi strategi pengurusan hutang Kementerian Kewangan. Departmen ini telah secara senyap mengalihkan campuran pinjaman ke arah sekuriti jangka pendek sambil secara serentak membeli semula bon-bon jangka panjang. Penerbit koin stabil, di bawah kerangka Akta GENIUS, akan menjadi pembeli struktural bagi alat-alat tepat yang ingin dijual lebih banyak oleh Kementerian Kewangan.
Tether, penerbit koin stabil terbesar berdasarkan kapitalisasi pasaran, sudah mempunyai lebih daripada $141 bilion dalam eksposur langsung dan tidak langsung terhadap Treasury pada akhir 2025. Circle, penerbit di sebalik USDC, juga memegang simpanan Treasury yang besar, bermakna dua pemain utama ini sudah membentuk permintaan pada margin.
Pasaran bernilai US$310 bilion dengan ambisi US$2 trilion
Terdapat jurang antara realiti semasa dan visi Bessent yang patut diberi perhatian. Pasar koin stabil berada pada kira-kira $300 bilion hingga $310 bilion pada September 2026, turun daripada puncak sebelumnya dan menghadapi cabaran daripada perlambatan luas dalam volum dagangan kripto.
Proyeksi yang menunjukkan pasaran koin stabil sebanyak $2 bilion hingga $4 bilion pada 2030 di bawah keadaan yang menguntungkan masih, untuk sementara, merupakan senario berbanding ramalan.
Sebagai konteks, pemegang asing AS terhadap Treasury, termasuk Jepang dan China, masing-masing memegang kedudukan bernilai triliunan dolar yang dibina selama beberapa dekad. Penerbit koin stabil yang mencapai paparan $1 trilion dalam T-bill akan menempatkan mereka dalam kawasan yang benar-benar signifikan dalam peringkat pembeli, bukan dominan, tetapi cukup berpengaruh untuk mempengaruhi dinamika harga dan hasil di pelelangan.
Apa yang bermaksud ini untuk pasaran Baitul Mal dan pelabur kripto
Jika ramalan Bessent menjadi kenyataan, implikasinya merambat dalam dua arah serentak. Bagi pasaran perbendaharaan, kelas pembeli baru yang tidak peka terhadap harga dan berdasarkan peraturan akan memberikan sokongan struktur terhadap permintaan T-bill. Berbeza dengan dana berdaulat atau pengurus pasaran wang yang berpindah masuk dan keluar berdasarkan lengkung hasil dan dinamik mata wang, penerbit koin stabil di bawah Akta GENIUS tidak mempunyai pilihan selain memegang Treasuries.
Risiko yang mengalir melalui semua ini ialah pengumpulan. Jika penerbit koin stabil menjadi pembeli penting secara sistemik bagi hutang kerajaan jangka pendek, pengecutan tiba-tiba dalam permintaan koin stabil boleh mencipta kekosongan tak dijangka dalam permintaan T-bill — satu gelung umpan balik antara pasaran kripto dan pasaran hutang kedaulatan yang tidak pernah diuruskan oleh pengawal atau pelabur sebelum ini.