Kalendar pembiayaan baharu Perbendaharaan memberikan harapan likuiditi bitcoin kepada jendela kemungkinan pada Disember, dengan puncak tunai yang dijangkakan di kedua-dua sisi. Pernyataan pengembalian semula pada 4 November mengjangkakan puncak tunai mendekati $1,025 bilion pada akhir November dan akhir Januari, dengan baki yang lebih rendah diandaikan pada akhir Disember.
Urutan itu memperketat ketepatan masa peningkatan simpanan berpotensi. Jika Perbendaharaan mengurangkan akaunnya di Federal Reserve, ia boleh mengembalikan simpanan kepada bank, dengan semua faktor lain sama. Tetapi pengurangan yang dirancang pada Disember dalam saiz pelelangan bil sebahagiannya mencerminkan penerimaan cukai yang dijangka, yang menggerakkan tunai ke arah yang berlawanan. Ini menjadikan pergerakan tunai bersih Disember sebagai ujian pertama kes pembiayaan.
Dua puncak tunai mengiringi Disember
Dalam pernyataan pengembalian dana nya, Perbendaharaan menganggarkan bahawa Akaun Umum Perbendaharaan, akaun operasi ia di Fed, boleh mencapai puncak pada $1,025 bilion, plus atau minus $50 bilion, pada akhir November 2026 dan akhir Januari 2027. Ia mengandaikan baki sebanyak $850 bilion pada akhir Disember.
Anggaran pinjaman 2 Nov. juga mengandaikan keseimbangan tunai $1 bilion pada akhir Mac 2027.
Jadual belanjawan menambah mekanisme musiman. Baitul Mal mengharapkan untuk mengekalkan saiz lelang bil tolok semasa hingga akhir November dan mungkin mengeluarkan bil pengurusan tunai jangka pendek pada akhir bulan. Selepas itu, ia mengharapkan untuk mengurangkan saiz lelang bil jangka pendek semasa Disember, dengan merujuk kepada projeksi penerimaan cukai korporat dan cukai tidak dipotong pada pertengahan bulan.
Januari membalikkan arah penerbitan itu: Baitul Mal menganggarkan peningkatan saiz lelong di sepanjang lengkung bil kerana aliran fiskal musiman meningkat. Ia kekal dengan kemampuan untuk menyesuaikan rancangan tersebut seiring perubahan keperluan pinjaman.
Puncak tunai berpasangan dan urutan bil menambahkan ketepatan masa dalam kuartal pengembalian ke kerangka akhir kuartal yang diliput dalam analisis Baitul Mal sebelumnya CryptoSlate. Oleh itu, jeda pada Disember boleh berada di dalam kitaran pengisian semula yang lebih luas berbanding menandakan penurunan yang berterusan.
Mengapa lebih sedikit bilangan wang kertas sahaja tidak membuktikan bantuan
Pembayaran daripada akaun Fed Perbendaharaan menyokong simpanan bank, semua perkara lain sama.
Penarikan tunai boleh menyokong simpanan, dengan semua faktor lain sama. Saiz lelang bil yang lebih rendah sahaja tidak menetapkan pembelian bitcoin.
Semua baki masa depan adalah anggaran atau andaian, bukan pemerhatian. Tarikh tidak diratakan secara sama dalam masa. Resit cukai dan perubahan lain pada neraca Fed boleh mengimbangi sokongan simpanan. Tiada pembelian Bitcoin atau kesan harga yang ditetapkan.
Penjelasan perakaunan Fed menggambarkan saluran simpanan. Pembayaran perbendaharaan memindahkan baki dari akaunnya ke akaun bank-bank di bank pusat, meningkatkan simpanan, semua perkara lain sama. Pembayaran cukai yang mengalir ke akaun perbendaharaan mengurangkan baki-baki tersebut.
Perbezaan itu penting untuk Disember. Penerimaan cukai yang dijangka membantu menjelaskan mengapa Perbendaharaan boleh mengurangkan pelelangan bil, tetapi penerimaan itu juga boleh menyerap simpanan. Pelelangan yang lebih kecil sahaja tidak dapat menunjukkan bahawa arus tunai gabungan akan meringankan pendanaan.
Pergerakan bersih yang telah direalisasikan dalam akaun Baitul Mal sudah menggabungkan pembiayaan, penerimaan dan perbelanjaan. Mengurangkan penerbitan sekali lagi daripada perubahan tunai bersih itu akan mengira kesan pembiayaan dua kali. Pembelian sekuriti Fed, pinjaman dan pergerakan dalam mata wang, reverse repos atau deposit lain juga boleh mengubah jumlah simpanan akhir.
Jangan pula ukuran kasar pemulangan dana dibaca sebagai permintaan tunai baru sepenuhnya. Perbendaharaan merancang untuk menjual $125 bilion berbanding kira-kira $97 bilion nota dan bon yang dipegang swasta dan jatuh tempo pada 15 Nov, mengumpulkan kira-kira $28 bilion tunai swasta baru. Pelelangan tiga tahun, sepuluh tahun, dan tiga puluh tahun dijadualkan pada 9 Nov, 10 Nov, dan 12 Nov, masing-masing. Semua menyelesaikan pada 16 Nov, tarikh yang relevan untuk bursa tunai.
Ujian Disember untuk bitcoin
Baki tunai penutupan yang dilaporkan terkini oleh Kementerian Kewangan ialah $938 bilion pada 3 Nov., menurut data tunai operasi yang tersedia awal 5 Nov. Tarif Pembiayaan Jaminan Malam, atau SOFR berada pada 3.97% pada 3 Nov., tarikh terkini yang tersedia dalam pengumuman itu. Ia mengukur pinjaman semalaman terhadap jaminan Treasury.
Pengeluaran neraca Fed pada 29 Oktober melaporkan simpanan bank sebanyak kira-kira $2,895 bilion pada hari Rabu, 28 Oktober. Angka-angka tunai, simpanan, dan kadar memberikan dasar berasaskan tarikh, bukan isyarat serentak bahawa pendanaan telah melonggar.
Untuk bitcoin, ujian yang berguna bermula dengan pergerakan tunai Perbendaharaan sebenar, diikuti oleh hasil simpanan dan pendanaan selepas perubahan lain pada neraca Fed. Samada pendanaan yang lebih mudah berubah menjadi pembelian bitcoin tetap merupakan langkah yang berasingan dan belum dibuktikan.
Penurunan tunai Disember yang telah direalisasikan bersama dengan simpanan yang lebih stabil dan pendanaan yang lebih mudah akan memperkuat kes kesan sementara. Penarikan tunai yang diimbangi di tempat lain di neraca Fed akan melemahkannya. Sebarang peningkatan pada Disember mungkin menghadapi ujian lain jika Perbendaharaan membangunkan semula tunai menuju puncak akhir Januari yang dijangkakan sambil meningkatkan saiz lelong bil.