Penulis: Prathik Desai
Compiled by:Block unicorn
Pendahuluan
Jam bukanlah penyelesaian untuk menyembunyikan kelewatan. Selama beberapa dekad, pasaran kewangan telah dibina berdasarkan kelajuan penghantaran maklumat yang ada. Mereka memperkenalkan jam penutupan, setel bungkusan, dan bursa wilayah, yang masuk akal pada zaman ketika penghantaran maklumat perlahan. Tetapi semuanya telah berubah. Modal tidak akan menunggu. Seperti air yang sentiasa mencari celah, modal juga akan begitu. Daya tarikan kewangan akan menariknya ke laluan paling pantas untuk mendapatkan maklumat harga. Inilah hukum pasaran. Peserta pasaran tidak akan membiarkan ketidakefisienan berterusan.
This iswhat I have observed in the development of financial markets from a macro perspective over the past few weeks.
In today’s article, Iwill help you understand what broke the old bundled structure of financial markets, transforming it into a more efficient, unbundled structure spanning different venues, packages, and times.
Pertukaran tugas
Sayatelah mempelajari keuangan selama lebih dari sepuluh tahun. Pada awal pembelajaran saya, saya selalu menganggap bursa sekuritas tradisional sebagai simbol pasar. Selama sebagian besar perkembangannya, bursa sekuritas adalah tempat semua orang dan segala sesuatu berkumpul: pembeli, penjual, regulator, serta teknologi yang mendorong pasar. Ia memiliki indeks yang melacak saham komponen, serta jam yang menunjukkan waktu perdagangan, memberi tahu semua orang kapan mereka dapat dan tidak dapat berdagang.
Butthis situation has changed over the past few years. In fact, over the past few weeks, we have seen several developments confirming this shift.
Pada 18 Mac, S&P Dow Jones Indices telah memberikan lesen kepada S&P 500 kepada Trade[XYZ], membenarkan pelaksana pasaran HIP-3 melancarkan kontrak derivatif berterusan S&P 500 pertama dan tunggal di bursa Hyperliquid. S&P 500 adalah indeks saham besar Amerika yang paling diperhatikan secara global, mengikuti 500 syarikat terkemuka Amerika, yang merangkumi kira-kira 80% dari jumlah kapitalisasi pasaran Amerika, dengan kapitalisasi pasaran melebihi US$61 trilion. Indeks ini merangkumi sekurang-kurangnya separuh daripada kapitalisasi pasaran saham global.
Thisis an index with nearly 70 years of history, listed on a market that has only existed for 6 months.
Dihari selepas S&P mengumumkan berita ini, Securities and Exchange Commission (SEC) Amerika Syarikat telah membenarkan permohonan Nasdaq untuk memperdagangkan dan menyelesaikan sebahagian saham dalam bentuk token. Nasdaq merupakan salah satu tempat perniagaan paling aktif di dunia, dengan jumlah perniagaan nominalnya biasanya melebihi New York Stock Exchange (NYSE), yang merupakan bursa dengan kapitalisasi pasaran terbesar di dunia.
16 Mac 2024, Cboe Global Markets telah mengemukakan cadangan kepada Securities and Exchange Commission (SEC) Amerika Syarikat untuk melancarkan "perdagangan saham Amerika Syarikat hampir sepanjang masa (24x5)". Institusi operasi utama di belakang bursa kewangan Amerika ini menyatakan bahawa ia bersedia untuk menyediakan perkhidmatan perdagangan saham sepanjang masa seawal Disember 2026.
Butwhy is this the case? An increasing number of people are calling for extended trading hours for U.S. stocks.
Ini tigalangkah ini secara bersama-sama menargetkan struktur perdagangan bundling yang usang. Pasar futures indeks S&P 500 yang diluncurkan oleh Hyperliquid menantang kebiasaan selama puluhan tahun di mana investor hanya dapat memperdagangkan indeks tradisional melalui pasar tradisional.Ia juga memungkinkan perdagangan 24/7 secara global terhadap salah satu indeks saham besar yang paling banyak dilacak ini。
Inisiatif perdagangan saham tertokenisasi Nasdaq ditujukan kepada infrastruktur.Ia memperkenalkan bentuk pembungkusan baru yang membolehkan saham yang sama diperdagangkan dengan cara yang berbeza. Usaha sebelumnya dalam tokenisasi saham pernah mendapat kritikan daripada industri.
Investor质疑这些代币是否享有与原股相同的权利。
但是，如果我通过区块链上的代币提供相同的股权敞口，同时又不失去原有非物质化股票所附带的投票权和法律保护，你难道不会接受吗？
Kenapa kamu melakukan ini? Apa faedahnya buat kamu?
Jadi, jika anda seorang pelabur di luar Amerika Syarikat yang ingin memasuki pasaran saham ekonomi terbesar di dunia dengan lebih mudah? Bagaimana pula jika saham yang ditokenisasi ini membolehkan anda lebih mudah mengintegrasikannya dengan sistem jaminan dan pinjaman?
Apabila anda mempertimbangkan perdagangan 24/7,kelebihan-kelebihan ini akan berlipat ganda.
Ini adalah apa yang sedang dikritik oleh Chicago Board Options Exchange (Cboe). Skema perniagaannya yang hampir 24/7 (5 hari seminggu, 24 jam sehari) bertujuan untuk mengiktiraf bahawa modal tidak akan menunggu jam pejabat. Para pedagang sentiasa ingin menyampaikan pandangan mereka segera selepas mendapat maklumat. Jika Cboe tidak menyediakan pasaran bagi mereka untuk menyampaikan pandangan, maka para pedagang akan berpindah ke platform lain yang menyediakan pasaran seperti itu.
Yang saya katakan bukanlah sebarang andaian, bukan juga "perkara yang mungkin berlaku dalam masa terdekat". Ia sedang berlaku, pada saat kita berbual ini.
Masa depan sebuah pembahagian
Penggunaan pemisahan produk kewangan paling jelas kelihatan di pasaran HIP-3 Hyperliquid, yang baru dilancarkan pada akhir Oktober 2025.
Dalam tempoh sebulan terakhir saja, jumlah dagangan pasaran HIP-3 meningkat sebanyak US$72 bilion. Jumlah dagangan empat bulan sebelumnya ialah US$78 bilion.
Di bulan Mac, Trade[XYZ] di pasaran berterusan untuk komoditi dan saham tradisionalterus menyumbang 90% kepada jumlah dagangan harian HIP-3. Tetapi ini bukan aspek yang paling menarik.
Dagang [XYZ] lebih daripada separuh jumlah dagangan datang dari pasaran kontrak berterusan untuk perak, minyak mentah, minyak mentah Brent, dan emas.
Hyperliquid menyediakan platform perdagangan terpadu untuk memperdagangkan kripto spot serta kontrak berterusan bagi kripto dan aset tradisional. Ini tidak hanya menyederhanakan proses perdagangan di platform terpadu, tetapi juga membawa likuiditi yang lebih tinggi, antaramuka pengguna yang seragam, serta spread beli-beli yang lebih kecil.
Pengguna masih ingin memperdagangkan beberapa aset terbesar dan paling popular, termasuk komoditi, syarikat awam, syarikat swasta besar, dan indeks. Anda mungkin ingin memperdagangkan perak, emas, minyak mentah, Tesla, Apple, Amazon, Google, indeks yang melacak 100 syarikat bukan kewangan terbesar di Amerika Syarikat, serta indeks S&P 500 — semua ini boleh dilakukan di platform Hyperliquid.
HIP-3 memisahkan fungsi pelaburan dalam aset-aset ini daripada infrastruktur pertukaran yang sedia ada, sambil masih melacak aset asal bagi patutannya. Oleh itu, apabila anda membeli kontrak berjangka perak di HIP-3, aset asal yang dilacak masih dikaitkan dengan nilai satu ons perak dalam sumber data Pyth.
Pengguna memilih untuk berdagang perak di HIP-3 berbanding platform sebelumnya kerana HIP-3 tidak membezakan antara pengguna Amerika dan bukan Amerika, dan tidak mengikuti masa tertentu. Apabila berlaku peristiwa di mana pengguna ingin menyampaikan pandangan melalui penetapan harga aset, HIP-3 menyediakan pasaran kepada mereka tanpa mengira lokasi atau zon masa pengguna.
Dalam beberapa minggu terakhir, jumlah kontrak terbuka (OI) di platform Hyperliquid meningkat secara ketara, yang sepenuhnya mencerminkan keputusan di atas. OI mengukur nilai total kedudukan derivatif yang belum ditutup. Berbeza dengan volume perdagangan yang mencerminkan aktiviti perdagangan, OI mencerminkan komitmen perdagangan.
Jumlah kontrak terbuka pada 1 Mac ialah USD1.13 bilion, dan ia melonjak dua kali ganda pada 1 April kepada USD2.2 bilion. Ini menunjukkan bahawa pedagang percaya diri terhadap kontrak berterusan Hyperliquid dan sedang mengunci dana mereka.
Indikator-indikator ini menunjukkan bahawa apabila akses pasaran lebih mudah dan kurang geseran, pedagang tidak akan setia kepada satu platform atau satu kelas aset tertentu. Mereka akan memilih mana-mana platform yang menyediakan volatilitas, kemudahan, dan likuiditi.
Inilah sebab mengapa institusi tradisional seperti S&P, Nasdaq, dan Chicago Board Options Exchange sedang mengambil langkah untuk mengiktiraf perilaku ini.
Dua peristiwa terkini sekurang-kurangnya membuktikan kepentingan perdagangan 24/7 dan fluktuasi pasaran kepada peniaga.
Saurabh menulis dalam tweet di Decentralised.Co: "Pada 28 Februari, Amerika Syarikat dan Israel menyerang Iran semasa pasaran tradisional cuti. Dalam beberapa jam, harga kontrak berterusan yang berkaitan dengan minyak di platform Hyperliquid melonjak sebanyak 5%, kerana pedagang mengolah kesan ini secara masa nyata."
Within just two weeks after the war broke out, the trading volume of oil-linked perpetual contracts surged from $200 million to a cumulative $6 billion.
Kekurangan cairan adalah salah satu risiko utama platform baharu. Jika cairan tidak mencukupi, julat harga beli-jual boleh melebar, menyebabkan peniaga menghadapi kerugian harga yang lebih teruk berbanding platform lain.
Dua minggu yang lalu, semasa Presiden Amerika Syarikat Trump berunding dengan pejabat Iran mengenai "perbincangan yang berkesan", platform Hyperliquid menunjukkan likuiditi yang kuat. Futures indeks S&P 500 yang baru dilancarkan berdasarkan platform HIP-3 mampu mengikuti pergerakan futures indeks S&P 500 E-mini Chicago Mercantile Exchange (CME) dengan tepat hingga per minit.
Walaupun kontrak berterusan di rantai lebih rendah sebanyak 50–70 titik berbanding ES, magnitud perubahan harga adalah serupa.
Apakah ini bermaksud apa
Selama beberapa dekad, pasaran tradisional telah diikat bersama dan dikawal olehtempat（bursa）、masa（waktu perdagangan）dan produk（indeks/kontrak）。
Mereka memilih untuk mengekalkan keadaan semasa kerana gagal membina mekanisme yang sesuai untuk menyelesaikan ketidakefisienan seperti kelewatan masa, had masa perdagangan, dan sekatan peraturan terhadap pelabur bukan Amerika. Sebaliknya, mereka menyembunyikan ketidakefisienan ini dan membungkusnya sebagai sistem prosedural yang bertujuan mencipta institusi yang boleh dipercayai, untuk menarik pelabur.
Orang masih melakukan perdagangan dan pelaburan. Ini bukan kerana mereka bodoh atau mudah percaya kepada berbagai cerita yang dijual oleh pasaran kewangan tradisional. Mereka melakukannya kerana mereka tidak mempunyai pilihan lain. Keadaan ini mulai berubah selepas blockchain muncul, yang memberikan dunia pasaran atas rantai, menjadikan perdagangan dan pelaburan sebelum ini tidak pernah sebegitu mudah.
Orang-orang melihat pilihan ini dan mengambilnya.
Mereka dahulu tidak peduli, dan akan terus tidak peduli terhadap perubahan struktur pasaran. Mereka juga tidak peduli sama ada struktur baru itu bersifat terikat atau tidak terikat. Selagi peniaga dan pelabur boleh lebih mudah menyampaikan pendapat mereka melalui alat kewangan, mereka akan menerima struktur pasaran yang baru, sama ada institusi sedia ada suka atau tidak. Adakah struktur ini datang daripada raksasa tradisional seperti Nasdaq, Chicago Board Options Exchange, atau S&P 500, atau daripada platform tanpa kebenaran yang berjalan di atas blockchain, tidak menjadi perkara penting.
Perbankan dan keuangan terus berkembang dan akan mengadopsi sebarang struktur yang dapat mengurangkan jurang antara kejadian dan ekspresi harga.
Peristiwa penting berlaku setiap saat di seluruh dunia. Jadi, mengapa harga perlu menunggu jam di bangunan berdinding kaca di New York mulai bergerak pada hari Senin pagiuntuk ditetapkan?