Kurang daripada sebulan lagi sehingga terciptanya IPO terbesar dalam sejarah.

SpaceX yang akan menabuh loceng di Nasdaq kemungkinan besar akan disenaraikan pada 12 Jun, dengan kod SPCX. Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup, JPMorgan, dan Goldman Sachs memimpin underwriting, dengan 16 bank pelaburan lagi bertanggungjawab atas saluran institusi, eceran, dan antarabangsa.

SpaceX menargetkan penggalangan dana sebanyak US$750 bilion, dengan penilaian US$1.75 trilion. Rekod sejarah US$294 bilion yang dicapai oleh Aramco pada 2019 akan dihapuskan sekaligus. Walaupun menggunakan anggaran paling konservatif, ini tetap merupakan penerbitan saham terbesar sepanjang sejarah.

Pada 15 Mei, pemegang saham peribadi SpaceX meluluskan pemecahan saham 5:1, menjadikan nilai wajar setiap saham turun dari USD526.59 kepada sekitar USD105.32. Jumlah saham beredar meningkat sebanyak 400%. Ini adalah isyarat jelas bahawa syarikat sedang membuat ruang untuk pelabur runcit. Bloomberg melaporkan minggu lalu bahawa Brookfield telah membuat pertaruhan awal sebanyak USD2 bilion dalam saham pra-pasaran.

Elon Musk sendiri akan secara rasmi menjadi orang pertama di dunia yang menjadi triliuner pada saat loceng ditabuh.

Dan selain Musk, pemenang terbesar sebenarnya dalam IPO ini mungkin bukan di Wall Street maupun Silicon Valley.

adalah platform perdagangan atas rantai yang baru dilancarkan kurang dari separuh tahun, trade.xyz.

Bentuk awal Nasdaq di atas rantai muncul

“Price discovery” adalah kuasa paling asas dalam pasaran kewangan.

Apabila saham baru dilancarkan, siapakah yang mempunyai kuasa menentukan harga? Di masa lalu, kuasa ini tersebar di beberapa kedudukan yang sangat jelas. Pasar primer dikuasai oleh konsortium penjamin, yang menjalani perjalanan promosi, membuat pertanyaan, dan menyusun buku pesanan, kemudian menentukan harga penerbitan melalui perbincangan dalaman. Peralihan dari pasar primer ke pasar sekunder dikuasai oleh peniaga pasaran dan peniaga yang ditetapkan, yang bertanggungjawab untuk menyelaraskan pembukaan. Selepas itu, kuasa benar-benar diserahkan kepada semua pihak pembeli dan penjual di pasar sekunder.

trade.xyz sedang menulis semula rantai kuasa ini.

Dan kemampuan ini, trade.xyz telah membuktikannya sebelum ini semasa IPO Cerebras.

14 Mei, pukul 10:00 malam waktu New York.

Tiga jam lagi sebelum Cerebras Systems secara rasmi dibuka di Nasdaq. Syarikat ini merupakan "pencabar NVIDIA", dengan produk berupa cip AI sebesar pinggan makan, dengan pelanggan termasuk OpenAI. Harga IPO ditetapkan pada $185, iaitu dua kali ganda had atas jangkaan pasaran.

Penggabungan pra-buka Nasdaq masih berlangsung, dan pelabur runcit tidak boleh memperdagangkan saham ini sebelum pukul 1:00 pagi keesokan harinya.

Tetapi kontrak CBRS di trade.xyz telah bermula meningkatkan isipadu.

Harga ditarik dari $290 ke $380, dengan nilai perdagangan mendekati $100 juta dalam satu jam. Menunggu pembukaan rasmi Cerebras di Nasdaq pada waktu dini hari esoknya, harga pembukaan ialah $350, meningkat 89% berbanding harga IPO. Harga tertinggi sepanjang sesi mencapai $386.

Bacaan berkaitan:《Cerebras IPO naik 68%, pasaran rantai telah menetapkan harga beberapa jam yang lalu》.

Perbandingan yang lebih intuitif adalah dengan membandingkan trade.xyz dengan platform Pre-IPO tradisional.

Forge Global merupakan salah satu pasaran sekunder ekuiti swasta terbesar di dunia, melayani pelabur institusi, VC, dan pelabur individu yang layak, dengan ambang masuk berupa pendapatan tahunan 200,000 dolar AS atau kekayaan bersih 1,000,000 dolar AS. Pada 12 Mei, sehari sebelum penentuan harga IPO, bacaan akhir Cerebras dari Forge Price ialah 113.50 dolar AS, dengan valuasi sebanyak 29.26 bilion dolar AS. Ia lebih rendah 174% berbanding harga pembukaan Nasdaq.

Hiive berposisi serupa, tetapi perniagaan lebih aktif, dengan harga penutupan sebanyak $224.93. Lebih tepat berbanding Forge, tetapi masih terdapat penyimpangan 56% berbanding harga pembukaan Nasdaq.

Harga trade.xyz adalah antara $290 hingga $380.

Platform dengan had yang lebih tinggi memiliki harga yang lebih buruk. Platform yang lebih terbuka memiliki harga yang lebih tepat.

Ini bukan kebetulan, tetapi perbezaan struktural.

Forge dan Hiive pada dasarnya adalah pasaran satu arah. Penjual ialah pekerja dan pelabur awal yang ingin menukar saham menjadi tunai, manakala pembeli ialah pelabur berkelayakan yang percaya pada perusahaan tersebut. Tiada siapa yang boleh secara terbuka bertaruh bahawa "perusahaan ini dinilai terlalu tinggi" kerana tiada saluran untuk short selling. Ini mencipta bias sistemik, di mana harga pasaran satu arah hanya didorong oleh tekanan ke atas, dan kekuatan bearish tidak mempunyai jalan keluar.

Harga Forge dikemas kini sekali sehari, merupakan output model algoritma, bukan transaksi pasaran secara langsung. Transaksi Hiive adalah diskret, kadang-kadang hanya berlaku sekali setiap beberapa hari. Semasa perjalanan promosi, bank投行 hanya melepaskan isyarat harga ke pasaran setiap beberapa hari, dan setiap kali adalah pengungkapan terpilih.

trade.xyz adalah pasaran penyesuaian yang beroperasi 7×24 jam, dengan harga dikemas kini setiap 3 saat. Ia membenarkan mana-mana orang di seluruh dunia yang memiliki dompet USDC untuk menyertai, sama ada untuk membeli panjang atau menjual pendek. Setiap transaksi dan setiap pesanan yang dipasang adalah ungkapan terbuka oleh peserta terhadap perusahaan ini menggunakan wang sungguhan.

Pasaran atas rantai sedang memimpin Nasdaq dalam penentuan harga.

Dan tren ini, secara semula jadi, telah ditangkap oleh para pedagang terkemuka.

"Hari ini menerima 4 panggilan daripada pelaburan yang berbeza, semuanya memantau perniagaan CBRS di trade.xyz untuk penentuan harga. Ini sangat tidak nyata." Semasa loceng Nasdaq CBRS, blogger makro Citrini mengeluarkan satu tweet.

Pada hari yang sama, beliau menambahkan entri kedua, yang hanya mengandungi satu ayat, dengan gambar yang menunjukkan seorang pedagang Wall Street memerhati skrin.

Price discovery by Morgan Stanley occurs on trade.xyz.

Dua tweet ini telah dibagikan beratus-ratus kali. Dalam senarai pembahagian, terdapat pasangan Benchmark, Eric Vishria, ketua penyelidikan aset digital VanEck, Matthew Sigel, serta sejumlah akaun yang tidak berada di Crypto Twitter dan biasanya hanya menulis mengenai makro dan saham.

Perlu diperhatikan ialah Citrini sendiri. Beliau bukan orang dalam dunia DeFi. Garis utama kandungan beliau dalam beberapa tahun terakhir ialah makro, sektor AI, dan arbitrage IPO, dengan pelanggan yang lebih cenderung kepada institusi dan pejabat keluarga. Akun seperti ini secara terbuka menyokong kontrak di HIP-3, bermakna perbincangan mengenai “penemuan harga telah berpindah” kini telah memasuki kerangka perbincangan kewangan tradisional.

Pada 18 Mei, hari pelancaran SPCX, Citrini memposting lagi. "Di pasaran Pre-IPO trade.xyz, penilaian SpaceX telah melebihi US$2 trilion. Mengingat pasaran ini pernah menilai CBRS dengan sangat tepat, Musk tanpa diragukan lagi akan menjadi miliarder pertama di dunia dengan kekayaan trilion dolar."

Dalam beberapa segi, trade.xyz telah berubah daripada eksperimen platform perdagangan terdesentralisasi menjadi sebuah "patokan penentuan harga" yang boleh dirujuk oleh ahli keuangan tradisional.

Hyperliquid adalah kereta api berkelajuan tinggi, trade.xyz duduk di bahagian depan

Hyperliquid ialah blokchain Layer 1 berprestasi tinggi yang direka khas untuk perdagangan derivatif, dengan sistem buku pesanan yang berjalan sepenuhnya di atas blokchain. Ia mampu memproses 200,000 pesanan setiap saat, dengan masa blok kurang daripada 1 saat, dan semua transaksi, penyesuaian, serta penyelesaian dilakukan secara on-chain oleh rangkaian validator Hyperliquid. Sehingga kini, Hyperliquid memegang 38% pasaran kontrak berterusan di atas blokchain, menjadikannya pemimpin sebenar dalam bidang ini.

Sementara itu, trade.xyz adalah antaramuka perdagangan yang dibina di atas Hyperliquid.

Lebih tepatnya, trade.xyz ialah contoh pertama yang dideploy secara berasingan di bawah kerangka HIP-3, cadangan peningkatan ketiga Hyperliquid. HIP-3 membenarkan pembina berasingan untuk dideploy dan mengendalikan pasaran kontrak berterusan sendiri di atas rantai Hyperliquid, dengan Hyperliquid menyediakan enjin penyesuaian, sistem margin, dan penyelesaian atas rantai, manakala pembina bertanggungjawab menentukan senarai pasaran, sumber orakel, had pengungkit, dan peraturan parameter.

Secara ringkas, Hyperliquid adalah infrastruktur asas, manakala trade.xyz adalah produk yang dibina di atasnya. Satu dompet, jaminan USDC tunggal, dan satu buku pesanan yang melintasi semua produk ekosistem Hyperliquid.

Keistimewaan produk trade.xyz ialah ia menghubungkan kemampuan penyesuaian di rantai dengan aset paling berharga di luar rantai—saham AS, indeks, komoditi, serta segmen Pre-IPO yang sedang dibuka. Ia telah melancarkan kontrak berterusan untuk saham utama seperti Apple dan Tesla, serta mendapat kuasa rasmi daripada S&P Dow Jones Indices untuk melancarkan kontrak berterusan S&P 500 pertama.标的 pertama dalam segmen Pre-IPO ialah Cerebras, dan yang kedua ialah SpaceX.

Posisi kontrak berjangka RWA di Hyperliquid telah melepasi $2.5 bilion untuk pertama kalinya dalam sejarah. HYPE naik lebih daripada 20% dalam sehari, melepasi $40. Pasar kontrak berjangka atas rantai, Hyperliquid memegang 38% bahagian. Sementara itu, dalam tempoh terakhir, beberapa perkara berlaku dalam ekosistem Hyperliquid. USDH telah diambil alih oleh Coinbase, dan USDC milik Circle menjadi Aset Sebut Harga Selari di Hyperliquid. Hyperliquid menangkap 90% faedah simpanan, yang digunakan untuk pembelian semula HYPE dan insentif ekosistem.

Ini adalah satu set peristiwa yang berlaku serentak. Coinbase dan Circle memberikan sokongan infrastruktur, saluran mata wang stabil telah disambungkan. Pecahan jumlah pegangan HIP-3 menunjukkan permintaan perniagaan sebenar sedang masuk. Pergerakan harga HYPE menunjukkan bahawa pasaran sekunder sedang menilai semula sistem ini.

Sementara itu, trade.xyz ialah pasukan pertama dalam sistem ini yang menjadikan kemampuan asas ini sebagai produk yang boleh dilihat oleh pihak luar.

2026 adalah tahun besar bagi IPO. Cerebras telah dilancarkan, SpaceX akan mengetuk bel pada 12 Jun. OpenAI dan Anthropic semuanya sedang menunggu giliran. Setiap projek berada di pasaran dengan naratif terkuat seperti teknologi keras, AI, dan penerbangan angkasa, serta juga menjadi pasaran yang paling banyak menarik aliran eceran.

Hyperliquid adalah kereta api berkelajuan tinggi yang sudah bergerak pantas, dan 2026 adalah tahun IPO, dengan destinasi ke beberapa tempat paling ramai di pasaran ini. trade.xyz duduk di bahagian depan kereta.

Pada 12 Jun, ketika SpaceX mengetuk loceng, Morgan Stanley akan menerima bayaran underwriting, Brookfield akan mencairkan pertaruhan sebanyak US$2 bilionnya, dan Musk akan menjadi miliarder pertama di dunia dengan kekayaan satu trilion.

Sementara itu, trade.xyz memperoleh satu naratif. Pada malam sebelum IPO terbesar dalam sejarah, "kuasa penetapan harga" telah berubah. Dan apabila konsensus ini diakui oleh pasaran, trade.xyz akan menjadi salah satu pemenang terbesar semasa IPO SpaceX.

Ini juga merupakan gambaran kecil daripada proses panjang di mana DeFi secara perlahan-lahan mengambil alih pasaran TradFi.

Klik untuk mengetahui jawatan yang sedang dilamar oleh BlockBeats

Selamat datang ke komuniti rasmi律动 BlockBeats:

Kumpulan langganan Telegram: https://t.me/theblockbeats

Kumpulan percakapan Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

Akaun rasmi Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia