DeFi menghadapi masalah konsentrasi. Dalam 30 hari terakhir, hanya sepuluh protokol yang menghasilkan 87% daripada semua pendapatan pemegang di seluruh ekosistem kewangan terdesentralisasi, menurut data DefiLlama.
Nombor di sebalik tekanan
Hyperliquid menduduki puncak pemimpin dengan pendapatan pemegang sebanyak $53,5 juta, menyumbang 38,4% daripada distribusi DeFi keseluruhan. Tempat kedua diraih oleh edgeX, yang menghasilkan kira-kira $23,3 juta, atau 16,7% daripada jumlah keseluruhan. Pump.fun, platform pelancaran memecoin berdasarkan Solana, tidak jauh tertinggal pada kira-kira $22,9 juta, dengan peratusan 16,4%.
Secara keseluruhan, ketiga-tiga protokol tersebut sahaja menyumbang lebih daripada 71% daripada semua pendapatan pemegang. Tujuh protokol baki dalam sepuluh teratas membahagikan 16% lebihan di antara mereka.
“Pendapatan pemegang” yang dilacak oleh DefiLlama merujuk secara khusus kepada nilai yang kembali kepada pemegang token melalui pembelian semula, pembakaran token, mekanisme perkongsian yuran, dan pembayaran staking. Ia berbeza daripada yuran yang dikekalkan oleh protokol pada buku kira-kira sendiri.
Mengapa tiga kategori mendominasi
Hyperliquid ialah bursa niaga hadapan abadi. Pump.fun ialah pabrik memecoin. edgeX beroperasi dalam ruang derivatif. Ini adalah platform di mana pengguna melakukan perdagangan agresif, menghasilkan pendapatan yuran yang besar yang kemudian boleh dikitar semula kepada pemegang token.
Snapshot Terminal secara bebas mengesahkan Hyperliquid dan pump.fun sebagai antara penerima pendapatan teratas dalam DeFi, yang menyokong data DefiLlama.
Apa yang bermaksud ini kepada pelabur
Untuk pemegang token dalam protokol-protokol kelas atas ini, model pendapatan yang telah terbukti dengan mekanisme pengagihan yang agresif bermaksud hasil nyata yang disokong oleh aktiviti ekonomi sebenar. Apabila Hyperliquid mengagihkan $53.5 juta dalam sebulan kepada pemegang, itu adalah pendapatan yuran sebenar yang dibahagikan, bukan token baharu yang dicetak dan meredakan kedudukan semua orang.
90% terbawah protokol DeFi membahagikan hanya 13% daripada pendapatan pemegang keseluruhan. Sebuah eksploitasi besar, tindakan peraturan, atau perubahan struktur pasaran yang mempengaruhi Hyperliquid tidak akan hanya memberi kesan kepada satu protokol—ia akan menghantarkan gelombang kejutan melalui sistem di mana hampir 40% daripada semua aliran nilai pemegang melalui satu platform sahaja.
Kepentingan platform perdagangan abadi dan memecoin mencerminkan sebuah ekosistem DeFi yang masih didorong terutama oleh spekulasi. Dasar pendapatan berkaitan dengan volum dagangan, yang terkenal bersifat siklikal, bermakna nombor pendapatan pemegang ini boleh menyusut tajam apabila minat spekulatif meredup.