Saham yang ditokenisasi membawa saham, atau hak atas saham yang dipegang melalui perantara, menjadi token digital yang boleh dipegang oleh pelabur dalam dompet blok rantai. Tarikannya ialah pertukaran pelaburan dan pembayaran yang lebih langsung. Tetapi “penyelesaian serta-merta” bagi jualan token saham tidak semestinya bermaksud dolar sampai secara serta-merta ke dalam akaun bank.
Perbezaan yang berguna adalah antara tiga perkara: memindahkan token, menyelesaikan penghantaran undang-undang pelaburan, dan menjadikan wang tunai tersedia untuk dibelanjakan. Sebuah bursa automatik boleh memindahkan token saham dan pembayarannya bersama-sama. Hak yang dihantar bergantung pada struktur undang-undang token; menukar token pembayaran kepada dolar bank adalah proses yang berasingan. Perdagangan saham broker AS biasa biasanya diselesaikan pada hari perniagaan seterusnya, dan memindahkan hasil tersebut ke bank juga berasingan di sana.
Formation Securities menawarkan contoh cadangan, bukan perkhidmatan yang beroperasi. Dalam pengumuman 9 Nov, syarikat tersebut menargetkan perniagaan awal pada 2027 di Solana dan menyebut Superstate dan Securitize sebagai pembekal token yang dijangka. Pemberitahuan awam mereka menggambarkan pertukaran kedua-dua aset dalam satu transaksi blok rantai, dengan peserta menyediakan aset terlebih dahulu berbanding menerima kredit daripada Formation.
Ikuti Jualan, Bukan Sahaja Pengesahan Perdagangan
Pertimbangkan seorang pelabur yang menjual kedudukan saham yang sudah dimiliki. Di sebuah perantara AS biasa, pelaksanaan menyetujui jualan; penyelesaian menyelesaikan penghantaran sekuriti dan tunai. Piawaian ialah T+1, bermaksud satu hari bekerja selepas perdagangan. Itu adalah jadual dalam bulatan pelabur SEC, selaras dengan peraturan penyelesaian semasa, tunduk kepada pengecualian dan syarat alternatif yang secara eksplisit disepakati.
Peraturan pendanaan dan ketersediaan penarikan bukanlah perkara yang sama. Penjelasan akaun tunai penyediaan dana Fidelity memerlukan pembelian dibayar sepenuhnya pada tarikh penyelesaian dan menggambarkan penggunaan hasil jualan yang belum diselesaikan untuk pembelian lain, tunduk kepada sekatan. Definisi baki penarikan penarikan dana menyatakan pesanan jualan masuk ke dalam dana tunai yang boleh ditarik pada tarikh penyelesaian. Kuasa beli sebelum itu bukan bukti bahawa jualan pertama telah diselesaikan.
Untuk jualan hipotetik yang sepadan di Formation, penjual sudah perlu memiliki token saham yang diluluskan dan cukup aset untuk bayaran rangkaian. Penyedia likuiditi akan telah menyetorkan kedua-dua aset ke dalam kolam perniagaan automatik. Formation mengatakan ia tidak akan menyimpan aset peserta mahupun memberikan kredit.
Pertukaran yang dicadangkan adalah “atomik”: token saham dan aset pembayaran pasangannya dipindahkan dalam transaksi yang sama, atau tiada pertukaran perdagangan berlaku. Yuran rangkaian masih boleh dikenakan jika gagal. Ini menghubungkan penghantaran dengan pembayaran, bukan membiarkan satu pihak menunggu aset lain selepas menyerahkan asetnya sendiri. Seperti yang dijelaskan dalam clearing and settlement primer The Defiant, menentukan kewajiban dan memenuhinya adalah tugas yang berbeza.
Penjual menerima aset pasangan kolam—bukan secara automatik deposit bank. Pemberitahuan Formation membenarkan aset kripto bukan keselamatan atau dana pasaran wang yang ditokenisasi dan berjanji untuk mengenal pasti pasangan sebenar sebelum perniagaan pengeluaran. Contoh pembayaran koin stabil oleh itu adalah ilustratif, bukan pasangan dagangan Formation yang disahkan.
Token tersebut tidak menghilangkan kepemilikan atau lapisan perbankan
Penghantaran teknikal sahaja tidak menjelaskan apa yang dimiliki oleh pembeli. pengecualian tempat bersyarat SEC, yang diliput dalam laporan sebelum ini oleh The Defiant, mengecualikan eksposur harga saham sintetik. Notis Formation berkomitmen untuk mengkaji hak pemegang saham yang setara dan memerlukan kebenaran tempat serta kelulusan pembekal token yang berkaitan; blok rantai awam tidak bermaksud akses tanpa sekatan.
Pembekal menunjukkan struktur kepemilikan yang berbeza. Perkongsian Securitize menggambarkan token yang disokong satu-ke-satu oleh saham dan mewakili hak keselamatan yang dipegang melalui Securitize Markets. Pemegang bukanlah pemegang saham yang didaftarkan bagi penerbit asal kecuali mereka menukar. Pemeliharaan dompet terhadap token tersebut bukanlah pemeliharaan langsung terhadap saham asal.
Dokumentasi Loceng Pembuka Superstate sebaliknya menggambarkan saham yang didaftarkan secara awam dan registri pemegang saham yang merangkumi penyimpanan buku dan penyimpanan yang ditokenisasi. dokumentasi pelabur menyatakan bahawa menukar token ekuiti kembali kepada saham penyimpanan buku tidak memicu pembayaran tunai. Pembentukan meninggalkan penokenisasi bertanggungjawab atas rekod mereka; notisnya tidak menetapkan jadual penyelesaian undang-undang yang tunggal dan khusus produk untuk setiap senarai yang dicadangkan.
Akhirnya, andaikan penjual menerima USDC, token yang dikaitkan dengan dolar. Penerimaannya menyelesaikan bahagian token pembayaran, bukan penukaran kepada wang tunai bank. Notis Formation tidak menyatakan penyedia penukaran bank atau jadual pembayaran, jadi perincian tersebut masih tidak diketahui.
Untuk perbandingan yang nyata di luar Formation, syarat USDC Circle membatasi penebusan terus kepada pemegang yang layak dengan akaun Circle Mint dalam keadaan baik. Dokumen penebusan menyatakan pembayaran bank biasanya diselesaikan pada hari perniagaan seterusnya.