Pasar Kekuasaan Bertoken Melebihi $963M Seiring Pertumbuhan Infrastruktur Institusional

Pasar saham bertoken telah melintasi nilai $963.04 juta pada Januari 2026, mewakili peningkatan ~2,878% YoY dari kira-kira $32 juta pada Januari 2025. Walaupun masih jauh kalah oleh pasaran tauliah bertoken bernilai $9.3 bilion, saham sedang berkembang hampir 30 kali lebih cepat, dan penembusan peraturan pada Disember 2025 menunjukkan infrastruktur untuk penggunaan skala institusi akhirnya muncul. Laporan ini mengkaji struktur pasaran semasa, metrik peringkat protokol, pengagihan rangkaian, dan katalis peraturan yang menempatkan saham bertoken sebagai hadapan seterusnya untuk pengalokasian DeFi institusi. Struktur pasaran mendedahkan monopoli tiga pemain Ondo Global Markets dilancarkan pada 3 September 2025 dan menjadi platform saham tokenized terbesar dalam 48 jam, kelajuan yang belum pernah berlaku sebelumnya. TVL mencapai $100 juta dalam minggu pertama, $250 juta pada minggu ketiga, dan melebihi $350 juta pada akhir Oktober bersamaan dengan jumlah keluar masuk perdagangan kumulatif sebanyak $669 juta. Platform kini menawarkan lebih daripada 200 saham dan ETF A.S. yang dikenal sebagai token, termasuk Tesla, Apple, NVIDIA, dan ETF BlackRock/Fidelity, dengan rancangan untuk memperluas kepada lebih daripada 1,000 aset. xStocks, yang dioperasikan oleh Backed Finance (dibeli oleh Kraken pada Disember 2025), meningkatkan AUM sebanyak 9 kali ganda dari pelancaran hingga kira-kira $186 juta dalam lima bulan. Platform memproses lebih daripada $10 bilion dalam jumlah keluar masuk perdagangan CEX/DEX bersamaan 135 hari, dengan hampir $2 bilion secara on-chain. Pengambilalihan Kraken, yang disokong oleh bulan November 2025 putaran pendanaan $800 juta dari Citadel Securities, Jane Street, dan DRW, menunjukkan komitmen besar bursa untuk mengintegrasikan secara menegak infrastruktur saham tokenized. Securitize menguasai 17% daripada saham tokenized melalui satu aset: Exodus (EXOD), syarikat pendaftaran A.S. pertama yang menokenkan saham biasa, bernilai $146.6 juta. Aset keseluruhan AUM platform melebihi $4 bilion melalui dana yang dikenal sebagai token, termasuk BUIDL BlackRock. Securitize mengumumkan rancangan untuk "Stocks on Securitize" dilancarkan pada kuartal pertama 2026, saham awam yang dikenal sebagai token secara asli dengan saham yang didaftarkan SEC bukan pula pembungkus sintetik. Laluan pertumbuhan melangsaikan surih bernilai 30x Saham yang diterokan ialah segmen yang paling pesat berkembang dalam aset dunia nyata berantai, walaupun saiz mutlaknya lebih kecil: Pertumbuhan 2,496% setakat tahun ini untuk saham berbanding kira-kira 117% untuk bon mencerminkan dinamik pasaran yang berbeza secara asas. Penerokaan bon menarik modal institusi yang mencari nilai stabil yang memberi hasil. Penerokaan saham pula menangkap aliran spekulatif dan akses terarah, khususnya daripada pelabur bukan AS yang memperoleh pendedahan 24/7 ke pasaran AS melalui landasan blockchain. Jumlah jualan bulanan untuk saham diterokan mencapai $2.41 bilion, dengan jumlah pemegang unik sebanyak 159,000 (naik 22.7%). Kadar pertumbuhan pemegang menunjukkan peserta runcit dan institusi kecil sedang memandu peningkatan penggunaan, manakala nisbah jumlah jualan kepada AUM sekitar 2.8x bulanan menunjukkan perdagangan aktif berbanding strategi pegangan pasif. Pembahagian rantai menunjukkan dominasi Ethereum semakin berkurang Saham yang diterbitkan dalam bentuk token beroperasi di landskap multi-rantaian, dengan dominasi sejarah Ethereum merosot apabila rantaian yang lebih baru menangkap kes penggunaan tertentu: Ethereum tetap menjadi lapisan penyelesaian untuk produk kelas institusi, memanfaatkan pelaksanaan utama Ondo. Jumlah $1.3 bilion dalam jumlah TVL Ondo keseluruhannya (merangkumi saham, USDY, dan OUSG) mencerminkan integrasi mendalam dengan protokol DeFi seperti Morpho dan Aave untuk jaminan. Solana telah muncul sebagai rantaian utama untuk xStocks, memanfaatkan keputusan akhir dalam tempoh kurang daripada satu saat dan integrasi dengan protokol DeFi utama Solana. Kamino Finance (protokol pinjaman terbesar Solana dengan TVL $2.6B) mengintegrasikan xStocks sebagai jaminan, membolehkan strategi leverage pada kedudukan saham yang diterbitkan dalam bentuk token. Konsentrasi $130.6 juta Algorand sepenuhnya berasal daripada Exodus (EXOD), yang diterbitkan dalam bentuk token secara eksklusif di Algorand, keputusan arsitektur yang mencerminkan fokus Algorand pada infrastruktur sekuriti patuh syariah berbanding DeFi umum. Pembesaran Ondo ke Rantaian BNB melalui PancakeSwap pada Oktober 2025 menunjukkan hasrat multi-rantaian, dengan pelaksanaan tambahan dirancang untuk Solana (pertengahan 2026) dan rantaian L1 Ondo milik sendiri sedang dikembangkan. Infrastruktur antara rantaian melalui Jambatan Ondo LayerZero menyambung aset-aset merentasi 2,600+ aplikasi. Pemangkin perundangan mempercepatkan kemasukan institusional Disember 2025 membawa kejelasan peraturan yang transformasional untuk sekuriti bertoken di Amerika Syarikat: Secara antarabangsa, Ondo Finance mendapat kelulusan daripada Financial Market Authority Liechtenstein untuk menawarkan saham bertoken AS di kesemua 30 buah negara EEA, memperoleh akses kepada lebih 500 juta pelabur potensi. SEC menutup siasatan terhadap Ondo tanpa sebarang pertuduhan pada November 2025, membuang bebanan peraturan. Di bawah rangka kerja EU, saham bertoken berada di luar skop MiCA, kekal di bawah MiFID II dan undang-undang sekuriti sedia ada, manakala Regim DLT Pilot menyediakan persekitaran sandbox untuk eksperimen yang patuh. Akta DLT Switzerland terus menyediakan rangka kerja paling maju untuk pengiktirafan sekuriti berdasarkan jurnal. Infrastruktur institusional mencapai skala pengeluaran Pola pengadopsian institusional untuk saham bertokenan mengikuti jejak tokenized treasuries, dengan jangka 12-18 bulan: Kumpulan dana BUIDL BlackRock berkembang dari $40 juta pada pelancaran Mac 2024 kepada $1.8-2.8 bilion pada akhir 2025, menunjukkan nafsu institusional terhadap pendedahan berantai kepada aset tradisional. Walaupun BUIDL memegang treasuries bukan saham, kejayaannya menyediakan templat untuk tokenisasi saham kelas institusi. Aset BlackRock menyokong produk Ondo OUSG (TVL lebih $730 juta), mencipta sambungan langsung antara pengurus aset terbesar dunia dan infrastruktur DeFi. Goldman Sachs dan BNY Mellon bersekutu pada Julai 2025 untuk menokenkan dana pasaran wang melalui LiquidityDirect, dengan BlackRock, Fidelity, Federated Hermes, dan GSAM sebagai peserta, kes pertama di AS di mana pengurus dana membenarkan langganan MMF dengan tokenisasi yang dipantulkan. Pada Disember 2025, JPMorgan melancarkan dana pasaran wang bertoken dan mengumumkan pelanggan institusi boleh menggunakan Bitcoin dan Ether sebagai jaminan, infrastruktur yang secara semula jadi berkembang kepada saham bertoken. Infrastruktur kewangan telah matang. Fireblocks, BitGo, dan Anchorage Digital kini menyediakan kewangan kelas institusi untuk sekuriti bertoken, sementara panduan SEC Disember 2025 secara eksplisit membenarkan kewangan broker-dealer dengan pengurusan kunci yang betul. Pandangan ke depan: dari penerbangan uji ke pengeluaran Pasar saham bertoken berada di titik pusing. Pengesahan ujian DTCC, bersama-sama dengan cadangan perubahan peraturan Nasdaq, menunjukkan infrastruktur pasaran berlesen di AS akan bermula menyepadukan antara satu sama lain dengan sekuriti bertoken pada akhir 2026. Ini mencipta laluan konvergensi di mana struktur pasaran saham tradisional, penyelesaian pusat, bursa berlesen, perantara broker-dealer, menyepadukan penyelesaian blockchain. Beberapa katalis patut diperhatikan: Ramalan pasaran berbeza-beza. BCG dan Ripple meramalkan aset bertoken sebanyak $18.9 trilion pada 2033; McKinsey meramalkan $2-4 trilion pada 2030; Galaxy Digital menganggarkan $1.9-3.8 trilion. Mengaplikasikan ramalan ini kepada kira-kira 1% saham saham dalam Aset Kewangan Nyata bertoken menunjukkan pasaran yang boleh dicapai sebanyak $20-190 billion pada akhir dekad, memerlukan kadar pertumbuhan tahunan berterusan 50-100%+. Kesimpulan Saham bertoken telah berpindah dari konsep ke infrastruktur pasaran yang berfungsi dalam tempoh kurang daripada 12 bulan. Pasaran sebanyak $857 juta kini mewakili kesilapan pembundaran berbanding dengan jumlah kapitalisasi pasaran saham global, tetapi pertumbuhan YTD sebanyak 2,500%, penembusan peraturan pada Disember 2025, dan pembinaan infrastruktur institusional menunjukkan kelas aset ini sedang mendekati peralihan fasa yang dihadapi oleh treasury bertoken pada tahun 2024. Pertumbuhan pantas ini menyerupai pertumbuhan stablecoin, yang melangkaui $1 bilion pada Januari 2020 hingga $306 bilion pada Januari 2026. Jika saham bertoken mencapai trajektori yang serupa, ia akan menghasilkan pasaran berjumlah lebih $150 bilion pada tahun 2030, jumlah yang besar, tetapi masih jauh daripada ramalan berbilion dolar yang mengandaikan tokenisasi menangkap kira-kira saham pasaran saham global. Bagi pengalokasi institusi, metrik utama yang perlu diperhatikan ialah: nisbah isipadu bulanan kepada AUM (menunjukkan kematangan pasaran), peralihan TVL pada peringkat rantai (menunjukkan kecenderungan infrastruktur), dan jadual pelaksanaan ujian DTCC (menentukan integrasi pasaran tradisional). Struktur duopoli antara Ondo dan Backed/Kraken mencipta pendedahan lawan yang terkumpul, walaupun pelancaran produk Q1 2026 oleh Securitize dan pelaburan aset bertoken $1B dalam hartanah komersial (CRE) yang dirancang oleh tZERO mungkin memperbaiki landskap ini.