Data Coinalyze menunjukkan bahawa jumlah posisi terbuka untuk kontrak berterusan altcoin pada 6 September melebihi Bitcoin untuk pertama kalinya sejak Disember 2024. Perubahan ini berlaku semasa Zcash dan pasaran altcoin yang lebih luas menguat, mencerminkan peningkatan penggunaan leverage oleh modal.
Bitcoin masih merupakan pasaran derivatif tunggal terbesar
Pada 7 September, jumlah kontrak tidak tertutup keseluruhan Bitcoin adalah sekitar US$25 bilion, dengan kontrak berterusan sekitar US$23.9 bilion dan kontrak berkala sekitar US$1.2 bilion. Statistik kontrak tidak tertutup mengukur nilai kontrak yang belum ditutup atau disetel, dan secara langsung tidak menunjukkan sama ada pasaran secara keseluruhan bersifat bullish atau bearish.
“Penyusulan” kali ini merujuk kepada jumlah kontrak berterusan altcoin melebihi Bitcoin, bukan satu token tunggal yang melebihi Bitcoin. Dari segi struktur pasaran, Bitcoin masih merupakan pasaran derivatif kripto tunggal terbesar, manakala data altcoin menggabungkan Ethereum, Solana, XRP, BNB, Zcash, dan banyak lagi token kapitalisasi kecil.
Zcash mendorong peningkatan perdagangan berjangka
Zcash merupakan salah satu aset paling menonjol dalam ekspansi ini. Pada awal September, volume kontrak berjangka ZEC meningkat menjadi sekitar US$2.3 hingga US$2.4 bilion. Harga koin naik sekitar 20% pada 4 September, sementara sempat menembus US$1,000, dengan titik tertinggi sesi mendekati US$1,023.
Kenaikan ini memicu pemulihan posisi berjangka sekitar US$36.6 juta, di mana sekitar US$34.5 juta adalah posisi pendek. Pada 7 September, ZEC meningkat lebih lanjut kepada sekitar US$1,192, naik sekitar 11% dalam sehari, dengan kisaran intraday antara US$1,074 hingga US$1,249.
crypto.news sebelumnya melaporkan bahawa Zcash menjadi mata wang privasi pertama yang memiliki ETF spot AS. Grayscale telah menukar Zcash Trust menjadi ETF ZCSH yang disenaraikan di NYSE Arca pada bulan Ogos. Dana ini mempunyai aset di bawah pengurusan sebanyak kira-kira US$304 juta pada pelancarannya, dan kemudian meningkat melebihi US$414 juta.
Pemulihan spot dan risiko pelulusan wujud bersamaan
Selain derivatif, pasaran spot juga menunjukkan tanda pemulihan. Laporan tersebut mengutip data yang menyatakan bahawa jumlah kapitalisasi pasaran altcoin, selepas menolak sepuluh aset kripto teratas, telah melepasi US$200 bilion pada awal September, meningkat lebih daripada 10% berbanding awal bulan. Ini menunjukkan bahawa sambil keaktifan derivatif meningkat, penilaian spot juga turut naik.
Namun, peningkatan kontrak yang belum ditutup dalam istilah dolar tidak semestinya bermaksud peningkatan posisi baru. Jika harga标的 naik, nilai dolar kontrak yang belum ditutup akan membesar secara pasif walaupun jumlah kontrak tidak berubah. Sebagai contoh, jika jumlah token yang sama terus berada dalam posisi futures, harga yang naik dari $800 ke $1000 akan secara automatik meningkatkan skala kontrak yang belum ditutup.
Laporan tersebut juga menunjukkan bahawa posisi terbuka yang tinggi hanya lebih berbahaya apabila penggunaan leverage berkembang lebih cepat daripada likuiditi pasaran. Sekiranya harga bergerak berlawanan secara tiba-tiba, pertukaran mungkin terpaksa menutup posisi lebih pantas, yang seterusnya memperbesar arah pergerakan asal. Pembalikan posisi pendek akan mendorong kenaikan, manakala penjualan besar-besaran oleh posisi panjang akan memperburuk penurunan.
Maklumat tambahan: Artikel tersebut menyatakan bahawa laporan asal pernah menyebut bahawa “risiko peliksaan cenderung mempercepat apabila jumlah kontrak terbuka mendekati 4.42% daripada jumlah nilai pasaran”, tetapi tidak menyertakan penyelidikan atau penjelasan kaedah asal, oleh itu ambang ini lebih sesuai dianggap sebagai anggaran yang belum disahkan.