Penulisan: Tree Finance

Adakah anda tertarik jika seseorang memberitahu anda bahawa dengan menaikkan leverage BTC dari 2 hingga 3 kali ganda sahaja, anda boleh meningkatkan pulangan secara besar-besaran?

Kebanyakan orang akan berbuat demikian. Pada dasarnya dalam industri ini, tuas kewangan (leverage) adalah seperti sihir -- ia menjanjikan pulangan yang lebih besar dengan modal yang sama. Khususnya apabila anda melihat rakan di sekeliling yang berjaya mendapat keuntungan besar menggunakan tuas kewangan yang tinggi dalam pasaran naik, kebimbangan "ketinggalan peluang" akan serta-merta menenggelamkan akal.

Tetapi jika saya beritahu anda, data ujian balik (backtest) selama lima tahun menunjukkan bahawa peningkatan leverage daripada 2 kali ganda kepada 3 kali ganda hanya memberi keuntungan tambahan sebanyak 3.5%, manakala harganya ialah akaun hampir kembali sifar semasa pasaran jatuh - adakah anda masih membuat pilihan yang sama?

Ini bukan sekadar teori, tetapi kesimpulan yang mengerikan diperoleh dengan modal sebanyak $18,250 melalui kitaran pasaran lengkap. Yang lebih mengejutkan ialah, dalam ukuran pulangan berisiko, pelaburan tunai paling sederhana pula menunjukkan prestasi terbaik. Keputusan ini menentang intuisi ramai orang, dan juga mendedahkan logik asas yang sering diabaikan dalam pelaburan kripto.

Apabila Impian Menyinari Kehidupan: Wajah Sebenar Buku Akaun Lima Tahun

Mari kita lihat terlebih dahulu laluan tiga strategi ini bermula dari titik permulaan yang sama. Tiga akaun ini bermula dari sifar, dan setiap minggu mereka melaburkan jumlah tetap, perbezaan utama ialah gandaan. Selepas lima tahun, akaun spot meningkat kepada 42,717 dolar AS, 2 kali ganda leverage mencapai 66,474 dolar AS, manakala 3 kali ganda leverage akhirnya berhenti di 68,833 dolar AS.

Pada permulaan, 3 kali leverage nampaknya memang pemenang, tetapi terdapat satu butir rincian yang mematikan di sini: daripada 2 kali kepada 3 kali, keuntungan hanya meningkat sebanyak 2,300 dolar AS. Perlu diingat, daripada 1 kali kepada 2 kali, keuntungan tambahan ialah 23,700 dolar AS - perbezaan yang sepuluh kali ganda. Ini bermakna kegunaan sifar leverage sedang menyusut dengan cepat, dan anda menanggung risiko yang lebih tinggi tanpa memperoleh pulangan yang setimpal.

Lagi menarik ialah corak pergerakan kurva nilai bersih. Kurva pelaburan tetap tunai pula agak licin, seperti jalan gunung yang menaik secara konsisten, walaupun ada sedikit kenaikan dan jatuh, tetapi keseluruhannya ke arah menaik. 2 kali ganda tujuan benar-benar menunjukkan kekuatan yang mengagumkan dalam fasa pasaran naik, tetapi juga mengalami penurunan tajam dalam pasaran jatuh. Manakala kurva 3 kali ganda pula nampak seperti elektrokardiogram - merangkak di permukaan tanah selama masa yang lama, beberapa kali hampir menyentuh garis sifar, hanya mampu melampaui 2 kali ganda dalam fasa pengujaan akhir sahaja.

Ini menyingkapkan satu kebenaran yang kejam: "kemenangan" dengan 3 kali leverage sepenuhnya bergantung pada pemberian belasungkawa dari pergerakan harga pada akhirnya. Dalam tempoh bertahun-tahun, prestasinya sentiasa tertinggal, dan pemegang akaun mengalami penderitaan yang panjang dan keraguan yang tidak berkesudahan. Bayangkan sahaja, apa yang akan berlaku jika tiada kembalinya harga yang kuat antara 2025 hingga 2026, atau jika anda terpaksa menutup kedudukan akibat tidak mampu menahan tekanan di tengah jalan?

Apabila kita beralih kepada indikator risiko, situasinya menjadi lebih menakutkan. Drawdown maksimum untuk pelaburan tetap tunai ialah 49.9%, yang sudah cukup untuk membuat kebanyakan orang tidak dapat tidur malam hari. Drawdown dengan 2 kali leverage mencapai 85.9%, bermakna akaun anda akan menyusut kepada hanya 14% pada saat paling gelap - dari 100,000 kepada 14,000, yang memerlukan kenaikan sebanyak 614% untuk pulih semula.

Bagaimana pula dengan 3X leverage? Kekurangan maksimum sebanyak 95.9%. Apakah maksud di sebalik nombor ini? Wang di akaun anda hanya tinggal 4% di dasar lembah, dan memerlukan kenaikan sebanyak 2400% untuk kembali ke tahap asal. Ini bukan sekadar kerugian biasa, tetapi hampir mencapai keadaan "kebankrapan matematik". Di dasar pasaran jatuh pada tahun 2022, sesiapa yang memegang pelaburan berkala dengan 3X leverage sebenarnya sedang memainkan permainan baru - keuntungan seterusnya hampir keseluruhannya berasal daripada dana pelaburan baru selepas dasar pasaran jatuh, bukan daripada pemulihan posisi asal.

Yang lebih kejam ialah siksanya pada tahap psikologi. Terdapat satu data dalam indeks risiko yang dikenali sebagai "Ulcer Index", yang khas digunakan untuk mengukur tahap kesakitan apabila akaun terus menerus berada di bawah paras asal. Indeks ini untuk pelaburan saham biasa ialah 0.15, 2 kali ganda leverage ialah 0.37, manakala 3 kali ganda leverage mencapai 0.51. Apakah maksud ini? Ini bermaksud kebanyakan masa akaun anda memberi maklum balas negatif, setiap kali membuka perisian perdagangan ianya menjadi satu pengalaman psikologi yang menyakitkan, setiap kali harga jatuh, ianya membuatkan anda meragui kehidupan anda sendiri.

Dalam keadaan ini, keputusan pelaburan paling rasional akan menjadi cabaran yang paling sukar untuk dipertahankan. Anda akan meragui samada perlu mengurangkan saham atau menutup kerugian setiap kali harga naik semula, bimbang harga akan jatuh ke sifar setiap kali harga turun, dan meragui diri sendiri samada anda seorang yang bodoh dalam tempoh jangka panjang harga tidak berubah. Penderitaan ini tidak boleh diukur dengan kadar pulangan, ia menghabiskan kepercayaan, kesihatan dan kualiti hidup anda.

Mengapakah prestasi 3 kali lebihan (leverage) begitu teruk? Jawapannya terletak pada satu butiran teknikal: kesan kelesuan kelakangan (volatility drag) di bawah mekanisme keseimbangan semula harian.

Logik mekanisme ini sangat mudah - untuk mengekalkan gandaan brenti, sistem mesti melaraskan kedudukan pada setiap penutupan hari. Apabila BTC naik, tambah kedudukan untuk mengekalkan ekspos 3 kali ganda; apabila BTC jatuh, kurangkan kedudukan untuk mengelak daripada margin call. Kedengaran masuk akal, tetapi dalam pasaran yang mempunyai volatiliti tinggi, mekanisme ini boleh menjadi pisau tersembunyi.

Dalam pasaran yang bergegar, BTC mungkin naik 5% hari ini, jatuh 5% esok, dan naik 5% lagi selepas itu. Bagi pemegang aset tunai, ini hanya berputar-putar di tempat yang sama. Tetapi dengan 3 kali leverage, setiap pergerakan harga sebenarnya merosakkan modal asal - apabila naik, mereka terus mengejar harga tinggi, apabila jatuh, mereka terpaksa menjual pada harga yang merugikan, dan walaupun tiada perubahan harga, akaun mereka tetap terus menyusut. Ini dikenali sebagai kesan "volatiliti drag" yang klasik, dan keupayaan kerosakannya berkadar terus dengan kuasa dua gandaan leverage.

Dalam aset seperti BTC yang kadar volatiliti tahunan biasanya melebihi 60%, akaun dengan 3 kali leverage sebenarnya menanggung hukuman volatiliti sebanyak 9 kali ganda. Ini bukanlah satu khabar angin, tetapi satu keputusan yang boleh dikira secara matematik. Maka, anda akan melihat bahawa selama beberapa tahun, akaun dengan 3 kali leverage seolah-olah seekor tikus yang terkunci di atas treadmill, berlari sekuat mungkin tetapi tetap berada di tempat yang sama.

Kembali kepada soalan asal: jika anda benar-benar percaya kepada nilai jangka panjang BTC, pilihan yang paling rasional ialah apa?

Jawapan yang diberikan oleh data adalah jauh lebih mudah daripada yang dijangka - pelaburan berkala tunai. Bukan kerana ia memberi pulangan tertinggi, tetapi kerana prestasinya selepas penyesuaian risiko adalah terbaik, ia paling boleh dikekalkan dari segi psikologi, dan paling realistik dari segi kesukaran pelaksanaan. Nisbah Sortino 0.47 itu mewakili kecekapan pulangan tertinggi setiap unit risiko; garis nilai aset yang agak licin bermakna anda tidak memerlukan kekuatan tekad besi untuk kekal seterusnya.

Pengganda 2 kali boleh menjadi pilihan, tetapi ia hanya sesuai untuk segelintir orang sahaja - mereka yang mampu menanggung penarikan semula 85%, mempunyai aliran tunai yang mencukupi untuk menangani margin call, dan yang lebih penting, mempunyai ketahanan mental yang kuat untuk bertahan melewati tempoh paling gelap. Ini bukan isu kognitif, tetapi ujian keseluruhan sumber dan ketahanan mental. Kebanyakan orang akan menyerah sebelum sampai ke penghujung.

Sehubungan dengan 3X leverage, kali ini ujian semula (backtest) menggunakan data lima tahun membuktikan satu perkara: keberpatutan jangka panjangnya sangat rendah, dan ia tidak sesuai digunakan sebagai alat pelaburan berkala. Tambahan 3.5% pulangan itu tidak dapat membalas risiko ekstrem, tekanan mental, dan kebarangkalian hampir sifar yang perlu anda tanggung. Lebih penting lagi, ia mengikat takdir anda kepada asumsi bahawa "tren akhir mesti kuat", dan ini adalah pertaruhan yang sangat berbahaya dalam pelaburan.

BTC itu sendiri adalah aset berisiko tinggi. Kadar volatiliti tahunan sebanyak 60% dan kenaikan atau kejatuhan harian sebanyak 10% adalah perkara biasa. Jika anda benar-benar yakin akan masa depannya, mungkin tindakan paling bijak ialah mengurangkan leverage, memanjangkan jangka masa, dan membiarkan keuntungan berganda serta masa melengkapkan keajaiban yang tidak dapat dijanjikan oleh leverage. Pada akhirnya, kekayaan sebenar bukanlah berapa banyak yang anda peroleh dalam suatu pasaran bershahih yang gila, tetapi berapa banyak yang tinggal selepas satu kitaran lengkap, serta sama ada anda masih mempunyai akal yang waras, kesihatan yang baik, dan cinta terhadap kehidupan semasa proses ini.

Apabila matematik bertembung dengan sifat manusia, biasanya sifat manusia yang kalah terlebih dahulu. Manakala mereka yang akhirnya mencapai destinasi mereka, tidak pernah bergantung pada tuas yang lebih tinggi, tetapi lebih kepada pengenalan yang lebih jelas dan kegigihan yang lebih kukuh.