Akta CLARITY telah memberi manfaat kepada tujuh protokol DeFi, sementara saluran untuk menghasilkan pendapatan pasif dengan koin stabil telah diblokir.

Penulis asal: Tindorr

Diterjemahkan oleh: Chopper, Foresight News

Semua pasaran sedang memperhatikan pertikauan yurisdiksi pengawasan antara Securities and Exchange Commission (SEC) Amerika Syarikat dan Commodity Futures Trading Commission (CFTC) mengenai mana-mana altcoin yang dianggap sebagai "barang digital". Ini hanyalah tafsiran permukaan yang sudah dihargai oleh pasaran.

Logik sebenar untuk menghasilkan wang daripada Undang-Undang CLARITY berada di tempat lain: undang-undang tersebut secara diam-diam menentukan batasan sah bagi aktiviti DeFi yang boleh dijalankan oleh institusi; sambil itu, di bawah tekanan kuat dari bank, saluran utama yang membolehkan pengguna biasa mendapat pendapatan pasif daripada stabelcoin yang tidak digunakan telah ditutup sepenuhnya.

Ini tidak hanya akan mendorong arus modal institusi baru masuk ke DeFi, tetapi juga memaksa sejumlah besar modal mengalir ke protokol tertentu yang telah menyiapkan kerangka kompliansi.

Berikut adalah 7 projek utama yang mendapat manfaat.

Undang-undang tersebut telah diluluskan oleh Dewan Perwakilan pada Julai 2025 (undian: 294 undi setuju, 134 undi tidak setuju); pada 14 Mei 2026, ia memasuki peringkat pertimbangan Jawatankuasa Perbankan Senat (nota penterjemah: pada 14 Mei, undang-undang CLARITY telah diluluskan melalui undian oleh Jawatankuasa Perbankan Senat).

CLARITY memperkenalkan model AI yang mampu memahami dan merespons permintaan pengguna dengan cara yang lebih alami dan kontekstual. Ia dirancang untuk meningkatkan pengalaman pengguna melalui interaksi yang lebih cerdas dan tepat sasaran.

• Tentukan pembahagian kuasa pengawasan antara SEC dan CFTC, dengan komoditi digital di bawah yurisdiksi CFTC;
• Menetapkan peraturan perlindungan untuk protokol DeFi, penverifikasi nod, dan pembangun sumber terbuka, supaya tidak lagi dianggap secara ringkas sebagai institusi pemindahan wang atau juru urus.

Bahagian paling penting dalam artikel ini adalah Seksyen 404 mengenai pulangan kripto stabil: Undang-undang GENIUS yang berkuat kuasa di Amerika Syarikat tahun lepas melarang penerbit kripto stabil membayar faedah terus kepada pengguna; namun, pertukaran, platform DeFi, dan perantara sebelum ini masih boleh memberikan pulangan pelaburan kepada dana menganggur pengguna.

Undang-undang CLARITY apabila dilaksanakan secara rasmi, akan segera memicu dua perubahan besar:

• Dana institusi membersihkan halangan masuk. Beberapa pihak seperti BlackRock, Apollo, Deutsche Bank, dana pensiun, dan dana perbendaharaan korporat sebelum ini berhati-hati. Pasukan kepatuhan tidak mampu menilai sama ada aset-aset tersebut termasuk dalam kategori sekuriti, dan oleh itu enggan membuat pengalokasian berskala besar. Kini, dengan CFTC secara jelas mengambil kawalan dan DeFi menubuhkan zona selamat, institusi akhirnya boleh masuk dengan skala besar.
• Dana yang mencari keuntungan meninggalkan produk pelaburan stablecoin yang tidak digunakan. Model sebelumnya yang membolehkan pengguna menyimpan USDC di pertukaran untuk mendapat pulangan tahunan sekitar 5% tanpa perlu berusaha akan hilang. Ratusan bilion dana yang mencari pulangan stabil mesti mencari saluran pelaburan baharu.

Oleh itu, dua aliran dana besar (pelabur institusi akhirnya masuk + pelabur runcit mencari pulangan) akan bersama-sama mengalir ke kelas aset yang sama: produk pulangan yang kompak, mempunyai skrip perniagaan sebenar, dan berstruktur.

Protokol-protokol berikut ini dirancang khusus untuk kerangka peraturan baru ini.

Pendle: Infrastruktur pendapatan asas

Pendle adalah protokol DeFi yang paling selaras dengan undang-undang CLARITY. Ia dapat memisahkan semua aset berpendapatan menjadi token pokok (PT) dan token pendapatan (YT): memegang PT mengunci hasil tahunan tetap; memegang YT membolehkan anda berspekulasi tentang kenaikan atau penurunan kadar faedah. Keseluruhan proses adalah tindakan aktif dalam perdagangan dan menyediakan likuiditi, bukan sekadar memegang posisi pasif untuk menerima faedah.

Sebelum undang-undang dilaksanakan: institusi mengiktiraf mekanisme produknya, tetapi terhad oleh ketidakjelasan peraturan, sehingga tidak dapat terlibat secara besar-besaran; aset nyata yang ditokenisasi (RWA) hanya boleh berada pada peringkat uji coba atau peringkat luar negara; PT, YT token tidak dapat ditentukan statusnya sebagai sekuriti dari segi kepatuhan.

Selepas undang-undang dilaksanakan: Perdagangan PT/YT dikelaskan dengan jelas di bawah kawalan CFTC terhadap derivatif komoditi; larangan pendapatan pasif bagi stablecoin memaksa aliran dana besar masuk ke produk pendapatan jenis aktif ini; institusi pengurusan harta besar seperti BlackRock boleh mengendalikan aset RWA yang ditokenisasi dan aset pinjaman peribadi, serta memberikan paparan pendapatan tetap secara rantai melalui Pendle kepada pelanggan.

Contoh: Apollo Credit Fund ACRED, yang telah ditokenisasi melalui Securitize dan dibungkus sebagai eACRED melalui protokol Ember, telah dilancarkan di Pendle pada April 2026. Dengan memegang PT-eACRED, anda boleh mengkonfigurasi seluruh portofolio aset kredit Apollo dengan satu klik, termasuk pinjaman langsung kepada perusahaan, pinjaman dijamin aset, kredit berkualiti tinggi, kredit aset tidak lancar, dan kredit terstruktur. Semua produk boleh digabungkan dan semuanya beroperasi di atas rantai.

Setelah undang-undang CLARITY dilaksanakan, model ini akan menjadi templat piawai untuk masuknya dana institusi di Amerika Syarikat, dan Pendle juga akan menjadi infrastruktur pendapatan utama untuk likuiditi institusi tambahan.

Perkara yang perlu diperhatikan: jumlah aset RWA yang dikunci, kemajuan kerjasama dengan pihak penyimpanan yang mematuhi peraturan, dan skala penerbitan aset yang ditokenisasi PT.

Morpho: Broker-bank utama atas rantai

Morpho menonjolkan pasaran pinjaman tanpa keperluan kebenaran, menyokong parameter pengurusan risiko yang boleh disesuaikan.

Sebelum undang-undang dilaksanakan: Menggunakan tokenisasi RWA sebagai jaminan pinjaman berisiko dianggap sebagai derivatif yang tidak didaftarkan; kurangnya kolam dana yang memenuhi piawaian pengurusan risiko institusi dan memiliki kelayakan sebagai amanah; risiko peliksaan dan risiko oracle membuat dana besar enggan berinvestasi.

Selepas undang-undang dilaksanakan: Institusi strategi seperti Gauntlet dan Steakhouse boleh menubuhkan kolam dana yang mempunyai lesen komplian, menyesuaikan kadar jaminan pinjaman, oracle, had posisi, dan akses KYC; institusi boleh menggunakan stablecoin sebagai jaminan untuk meminjam aset nyata, melakukan arbitrase ganjaran berulang, dan menyediakan likuiditi pasaran, semuanya beroperasi dalam kerangka pengawasan yang jelas oleh CFTC. Dana stablecoin yang dikeluarkan dari pasaran perniagaan pasif akan terus mengalir ke kolam Morpho, menghasilkan pulangan komplian melalui perniagaan pinjaman aktif.

Model maklon atas rantai akan secara rasmi dilaksanakan. Dana stabelcoin yang dikeluarkan dari pasaran perniagaan pasif akan terus mengalir ke kolam dana Morpho, menghasilkan pulangan yang selaras dengan peraturan melalui perniagaan pinjaman aktif.

Perkara yang perlu diperhatikan: jumlah dana yang dikunci oleh pengurus strategi institusi, kategori jaminan RWA baru, dan bilangan strategi kerjasama institusi yang dilancarkan.

Sky (USDS / sUSDS)

Sky (sebelum ini dikenali sebagai MakerDAO) membenarkan pengguna menyimpan USDS untuk menukar menjadi sUSDS, serta mendapat hasil protokol, termasuk kadar stabil, hasil aset simpanan dalam obligasi kerajaan AS, dan hasil konfigurasi RWA. Sky merupakan produk paling hampir dengan dana wang yang ditokenisasi dalam DeFi.

Tetapi masalahnya, setoran USDS untuk bertukar kepada sUSDS merupakan tindakan bisnis aktif atau faedah pasif yang dilarang oleh larangan?

Sky terus mengikuti jalan Ethena, bekerjasama dengan institusi komplian untuk membina kerangka komplian. Jika pengawas mengambil tafsiran longgar terhadap "pengecualian perniagaan aktif", sUSDS akan menjadi salah satu objek kewangan atas rantai yang komplian dengan saiz terbesar, dengan paparan aset RWA secara automatik.

Larangan faedah mata wang stabil akan secara langsung mendorong dana USDC yang tidak digunakan ke produk simpanan USDS.

Perkara yang perlu diperhatikan: pembuatan peraturan oleh Jabatan Kewangan dan Komisi Perdagangan Berjangka Amerika Syarikat selepas undang-undang diluluskan.

Maple Finance: Pasar Perdagangan Kredit On-Chain

Maple Finance menfokuskan pada kolam pembiayaan pinjaman institusi. Pengguna menyimpan stablecoin sebagai pemberi pinjaman, sementara peminjam telah melalui penyelidikan menyeluruh (pedagang pasar, dana hedging, bahagian perbendaharaan institusi); kolam Syrup di bawahnya terbuka untuk akses pengguna biasa.

Sebelum undang-undang dilaksanakan: pinjaman institusi tanpa jaminan mencukupi berisiko dianggap sebagai sekuriti yang belum dikeluarkan; bank dan institusi insurans tidak dapat menyertai secara kompaan kerana kejelasan pengawasan kabur; selepas kegagalan pembayaran berlaku dalam kolam dana awal, pasukan kompaan secara umum menunggu dan mengamati.

Selepas undang-undang dilaksanakan: Maple secara rasmi berubah menjadi platform penerbitan aset kredit atas rantai yang dipatuhi; bank dan institusi insurans boleh masuk tanpa halangan.

Maple sudah memiliki sifat yang sesuai untuk institusi: Kolam dana Syrup telah terhubung dengan Morpho, memungkinkan pengaturan portofolio aset kredit lintas protokol. Bitwise dan Sky telah menempatkan strategi Maple sebelum undang-undang tersebut diberlakukan.

Undang-undang CLARITY hanya mencabut sekatan peraturan yang menghalang pertumbuhan skalanya.

Perkara yang perlu diperhatikan: Jumlah kunci keseluruhan pasu Syrup, kemajuan pelbagai peminjam institusi, dan pelancaran strategi kredit baharu untuk penerbit aset RWA.

Centrifuge: Lapisan penerbitan asli aset RWA

Jika Pendle bertanggung jawab atas pembahagian hasil, Maple bertanggung jawab atas kolam pembiayaan kredit, maka Centrifuge berada di tahap yang lebih hulu—sumber asal tokenisasi aset sebenar. Kredit peribadi, surat berharga perniagaan, pengelasan kredit berstruktur, dan pinjaman UKM semuanya boleh diwadahi sebagai token di atas rantai, serta disambungkan tanpa halangan ke seluruh ekosistem DeFi.

Sebelum undang-undang dilaksanakan: tokenisasi aset kredit sebenar hanya berada pada peringkat eksperimen; sifat token—samada sebagai sekuriti, komoditi, atau kategori baharu—masih kabur, menyebabkan institusi enggan berinvestasi; aset dasar tidak mempunyai peraturan pengeamanan dan penyelesaian peringkat persekutuan; kebanyakan kolam dana berukuran kecil, hanya boleh beroperasi melalui struktur luar negara.

Selepas undang-undang dilaksanakan: Centrifuge akan menjadi pintu masuk utama untuk tokenisasi aset RWA; klasifikasi peraturan untuk aset berlapis pinjaman peribadi yang ditokenisasi jelas, membolehkan penyimpanan yang selaras dengan peraturan dan penggunaan berskala besar sebagai jaminan pinjaman institusi; bank dan institusi pengurusan hartanah boleh terlibat secara langsung dalam rantai dalam pembiayaan UKM, diskaun tiang, dan pembiayaan berstruktur tanpa perlu struktur luar negara.

Protokol yang berkaitan dengan aset STRC: Salur pendapatan tetap

Strategy mengeluarkan saham keutamaan kekal STRC, disenaraikan di Nasdaq, dengan dividen tahunan sekitar 11.5%, dengan penyesuaian bulanan untuk mengekalkan harga saham berhampiran nilai muka US$100. Apyx dan Saturn Credit adalah dua protokol pengemasan STRC utama: Apyx mengeluarkan apxUSD dan apyUSD (jumlah edaran melebihi US$400 juta); Saturn mengeluarkan USDat dan sUSDat; kedua-duanya telah dilancarkan di Pendle untuk pasaran perdagangan PT/YT.

Sebelum undang-undang dilaksanakan: Salur perniagaan lengkap telah terbentuk, tetapi dana yang mematuhi peraturan AS tidak boleh mengendalikan, menyusun semula, atau membungkus semula aset-aset berpembungkus ini dalam skala besar.

Selepas undang-undang dilaksanakan: Perdagangan PT dimasukkan ke dalam lingkungan pengawasan komoditi CFTC, perlindungan safety harbor DeFi memastikan kesesuaian protokol; dana besar yang kompak di Amerika Syarikat boleh membeli dalam jumlah besar token PT berkaitan Apyx dan Saturn, mengunci pulangan tetap selama sekitar 12 bulan, kemudian membungkusnya melalui saluran broker tradisional sebagai produk pelaburan pulangan tetap yang ditujukan kepada pelabur runcit.

Proses lengkapnya ialah: Strategy mengeluarkan STRC → Apyx/Saturn mengikat pendapatan dividen ke dalam blockchain → Pendle memisahkan menjadi PT (token pokok) dan YT (token pendapatan) → Dana institusi yang mematuhi peraturan AS membeli PT dalam jumlah besar untuk mengunci pendapatan tetap → Dibungkus sebagai produk pendapatan tetap yang berkaitan dengan bitcoin (kadar tahunan sekitar 12%) yang boleh dibeli oleh pelabur eceran.

Perkara yang perlu diperhatikan: jumlah token PT yang dikunci, sama ada dana kompaian AS akan melancarkan produk pendapatan tetap yang diikat kepada STRC, dan penyesuaian dividen bulanan STRC.

Mengangkat sudut pandang akan memperlihatkan pola seragam tujuh protokol:

• Protokol-protokol ini telah mengatur sebelumnya kepatuhan KYC dan arsitektur berbasis skenario bisnis sebelum tekanan regulasi berlaku;
• Pembahagian kuasa CFTC + Selamat DeFi, menghapus sepenuhnya risiko pengelasan sekuriti terbesar institusi;
• Larangan pendapatan pasif untuk mata wang stabil, mengalirkan dana dalam jumlah besar ke produk berstruktur, beroperasi secara nyata, dan disokong oleh RWA;
• Institusi akan menjadi penerima semula semula alami, menyambungkan infrastruktur pengeamanan dan perantara utama mereka yang sedia ada secara lancar ke atas protokol DeFi ini.

• Undang-undang belum dilaksanakan sepenuhnya. Saat ini hanya telah diluluskan oleh jawatankuasa, dan masih perlu melalui proses seperti penggabungan versi Dewan Perwakilan dan Senat, ambang 60 suara di Senat, penyesuaian teks antara Dewan dan Senat, serta penandatanganan oleh Presiden. Pasar ramalan Polymarket memberikan kebarangkalian 76% untuk pelaksanaan pada tahun 2026; walaupun kebarangkalian tinggi, ia belum pasti.
• Semua protokol membawa risiko DeFi asli, termasuk kelemahan kontrak pintar, kegagalan orakel, pelepasan pegangan mata wang stabil, dan risiko kredit pihak lawan. CLARITY hanya menentukan batasan peraturan, tetapi tidak menghilangkan risiko pelaburan.
• 「Manfaat kenaikan» mengandaikan bahawa institusi akan masuk mengikut ritme yang dijangka pasaran. Walaupun persetujuan kuat, tempoh pelaksanaan sebenar sering lebih perlahan daripada penentuan harga perdagangan, dan pengenalan institusi biasanya memerlukan beberapa bulan penyesuaian.

Undang-undang CLARITY bukan sekadar cerita "legalisasi DeFi" yang mudah, ini adalah narasi permukaan yang sudah dihargai oleh pasaran.

Logik pasaran tahap dua yang sebenar ialah: apabila pendapatan stabiliser pasif dilarang, dana yang besar akan mengalir ke mana? Protokol dan laluan mana yang tidak memerlukan penyesuaian struktur kepatuhan sementara untuk menerima dana institusi yang bertambah? Ini tidak bermakna harga token protokol tersebut pasti akan naik; model ekonomi token masih perlu dianalisis secara berasingan.