Tether sedang mendorong USDT ke pasaran kredit swasta kerana kegagalan bayaran dan penarikan menekan industri bernilai $3 bilion.
Pada 9 September, penerbit koin stabil dan Fasanara Capital yang berpusat di London melancarkan StableFund dengan modal penyokong sebanyak $400 juta dan merancang untuk mengumpul sehingga $3 bilion lagi daripada pelabur institusi.
Fasanara akan mengurus portofolio, sementara Tether akan membantu menciptakan peluang pembiayaan yang berkaitan dengan USDT serta menyediakan infrastruktur penyelesaian dan perbendaharaan.
Pengembangan ini membawa Tether melampaui pasaran pinjaman kripto yang sudah dikuasainya dan mendekatkan dirinya kepada pembiayaan perniagaan dan pengguna dalam ekonomi sebenar. Galaxy Research menjangka bahawa Tether mengawal sekitar 60% daripada pasaran pinjaman kripto terpusat bernilai $23 bilion pada akhir Jun, memberikannya kira-kira $13.5 bilion pinjaman terjamin yang belum dilunaskan.
StableFund oleh itu mewakili usaha untuk memperluas operasi kredit Tether yang sedia ada ke dalam kelas aset yang jauh lebih besar, pada masa ketika regulator dan pelabur sedang mengkaji kredit swasta dengan lebih teliti
Kebangkitan kredit peribadi sedang menghadapi ujian yang lebih sukar
StableFund tiba selepas bertahun-tahun pertumbuhan pantas yang mengubah pinjaman peribadi menjadi salah satu perniagaan paling dicari di Wall Street, tetapi kitaran kredit menjadi kurang bersabar.
Analisis Wall Street Journal pada bulan Ogos mendapati kesihatan pinjaman dan pulangan pelabur yang semakin memburuk di seluruh dana yang diperdagangkan secara awam yang diawasi oleh Ares Management, Blackstone, Blue Owl Capital dan Golub Capital. Kegagalan bayaran pada alat-alat tersebut mencapai tahap tertinggi sejak sekurang-kurangnya 2021, manakala kadar kegagalan bayaran Blue Owl meningkat kepada 2.8% pada suku kedua, tertinggi sejak sekurang-kurangnya lima tahun.
Pengurus besar telah menolak cadangan bahawa keburukan tersebut menandakan krisis yang lebih luas, berhujah bahawa kualiti kredit portofolio masih mantap. Kadar gagal bayar juga masih di bawah paras yang dicapai semasa kejadian yang lebih teruk seperti kejutan Covid-19.
Namun, keburukan ini berlaku bersamaan dengan tekanan penebusan daripada pelabur dan kebimbangan terhadap peminjam yang berhutang banyak, termasuk syarikat perisian yang menghadapi gangguan berpotensi daripada kecerdasan buatan.
Itu menjadikan masa yang tepat penting bagi Tether, yang memasuki pasaran dengan ambisi menarik miliaran dolar daripada aset institusi yang semakin berfokus pada kualiti kredit dan likuiditi.
Pada Mei, Lembaga Kestabilan Kewangan (FSB) memperingatkan bahawa kredit swasta belum diuji melalui kemerosotan ekonomi yang panjang dan menonjolkan kualiti peminjam yang lebih lemah, leveraj yang tinggi, penilaian yang tidak telus, serta hubungan yang semakin erat antara dana swasta, bank, dan insurans sebagai kelemahan berpotensi. Ia juga menunjukkan peningkatan penggunaan perjanjian bayaran dalam bentuk natura dan peningkatan gagal bayar sebagai bukti tekanan peminjam.
Pengawas secara khusus menandakan pertumbuhan dana yang menawarkan pilihan penebusan, mengatakan tekanan likuiditi boleh memperkuat tekanan apabila pelabur mencari pulangan wang mereka.
StableFund disusun sebagai alat abadi, membolehkannya terus mengumpul dan mengalokasikan modal tanpa menutup pada masa matang yang ditentukan, walaupun Tether dan Fasanara tidak telah menerangkan secara awam syarat penebusannya.
Itu tidak bermaksud StableFund membawa risiko yang sama yang telah muncul di tempat lain dalam kredit swasta. Strateginya berbeza daripada sebahagian besar pinjaman langsung korporat yang disebut dalam laporan tekanan terkini.
Fasanara, yang mengurus lebih daripada $6 bilion, merancang untuk mengalokasikan dana tersebut ke dalam pinjaman jangka pendek yang disokong aset merentas rangkaian fintech yang meliputi lebih daripada 60 negara. Portfolionya akan merangkumi pembiayaan untuk usaha kecil dan menengah serta pengguna, selain piutang perdagangan dan kredit rangkaian bekalan.
Kaedah Tether terhadap penurunan masih tidak jelas
Apa yang membezakan StableFund daripada sebuah vehikel Fasanara konvensional ialah kedudukan Tether di hujung hadapan saluran pembiayaan.
Penerbit USDT akan bertindak sebagai penyokong bersama, pencetus, dan penasihat, mencari peluang yang berkaitan dengan rangkaian koin stabilnya sambil menyediakan konektiviti masuk dan keluar serta rel perbendaharaan.
Itu memperluas Tether melampaui penyediaan token yang boleh digunakan oleh peminjam dan pemberi pinjaman untuk penyelesaian, serta memberinya peranan dalam mengenal pasti di mana modal boleh ditempatkan.
Fasanara, bagaimanapun, kekal sebagai pengurus pelaburan dengan tanggungjawab untuk menghulurkan portofolio. Pengumuman tersebut tidak menyatakan bahawa Tether akan membuat keputusan penjaminan akhir, mahupun menetapkan bahawa USDT akan berfungsi sebagai prinsipal pinjaman, jaminan, atau mata wang dana.
Oleh itu, soalan besar yang belum terjawab ialah seberapa besar risiko kewangan yang diambil oleh Tether bersama dengan peranan operasi itu.
Syarikat-syarikat tersebut menggambarkan angka $400 juta sebagai komitmen bersama tetapi tidak membahagikannya antara penyokong. Mereka juga tidak mengungkapkan leveraj dana, yuran, atau sama ada modal penyokong mana-mana akan menanggung kerugian sebelum dana yang dikumpul daripada institusi pihak ketiga.
Istilah-istilah tersebut menjadi lebih berkesan jika percukaian terus meningkat di seluruh pasaran swasta. Komitmen kecil daripada Tether akan mencipta profil risiko yang berbeza berbanding pelaburan kecil bersama institusi luar pada syarat yang sama.
Post Tether sedang mendorong USDT ke dalam mesin hutang Wall Street bernilai $3 triliun yang retak, kerana kegagalan pembayaran mencapai tertinggi lima tahun di dana-dana utama pertama kali muncul di CryptoSlate.