Penulis: Kathy.xyz
Berita bahawa Tether telah menyelesaikan audit pertamanya ditafsirkan oleh pasaran sebagai "rencana untuk disenaraikan", dan menyebabkan harga saham Circle jatuh.
Saya baru saja selesai membaca artikel “Tether Bukan Sebuah Syarikat Mata Wang Stabil” yang dikeluarkan oleh @snapcrakle dua hari yang lalu, iaitu analisis mendalam paling komprehensif mengenai syarikat Tether baru-baru ini. https://x.com/Snapcrackle/status/2036070394650644722
Artikel ini adalah terjemahan berdasarkan teks asli Snapcrakle, disertai interpretasi saya.
TLDR: @tether, syarikat yang ditubuhkan pada 2014, bermula dengan mengeluarkan stablecoin terbesar di dunia, USDT, dan kini telah berkembang menjadi konglomerat pelbagai bidang yang merangkumi penerbitan mata wang, infrastruktur blockchain, tenaga, dan kuasa pengiraan Bitcoin.
Perniagaan utama: USDT, pemimpin stabilcoin yang tak terbantahkan
Produk utama Tether, USDT, adalah stablecoin terbesar di dunia berdasarkan kapitalisasi pasaran dan merupakan tiang utama likuiditi pasaran kripto.
Pada tahun 2026, data utama USDT adalah:
Jumlah edaran: USD 186 bilion
Jumlah pengguna global: Lebih daripada 550 juta
Jumlah pemindahan atas rantai pada tahun 2025: US$1.33 trilion (kira-kira 40% daripada aliran stabilcoin global sebanyak US$33 trilion)
Pembayaran kecil di bawah seribu dolar: US$156 bilion (terutama dari pengguna pasaran berkeluasan)
Model perniagaan Tether dibina atas "faedah simpanan": setiap USDT yang dikeluarkan disokong oleh simpanan mata wang asing yang setara (terutamanya obligasi kerajaan AS), dan faedah yang dihasilkan daripada simpanan ini membentuk sumber pendapatan utama syarikat.
Pada tahun 2025, Tether mencapai keuntungan bersih melebihi US$10 bilion hanya dengan 300 pekerja, menjadikannya salah satu syarikat dengan keuntungan per orang tertinggi di dunia.
Tether kini memegang jumlah obligasi kerajaan AS yang melebihi Jerman, menjadikannya sebagai pelabur institusi yang tidak boleh diabaikan dalam pasaran obligasi AS.
Lanskap industri: Dari mata wang stabil hingga infrastruktur penuh
Pengembangan strategik Tether mengikuti logik integrasi menegak yang jelas—bermula daripada penerbitan wang, meluas ke atas ke lapisan penyelesaian blockchain, dan meluas ke bawah ke infrastruktur tenaga dan kuasa pengiraan.
💵 Lapisan Penerbitan: USDT
USDT adalah aset utama Tether dan sumber pendanaan bagi semua ekspansinya. Melalui pendapatan dari dana mengambang yang dihasilkan dari cadangan USDT, Tether mampu terus berinvestasi dalam bisnis baru tanpa bergantung pada pembiayaan luar.
🏦 Lapisan Penyelesaian: Plasma @Plasma
Pada tahun 2025, Tether melancarkan blockchain Layer-1 buatan sendiri bernama Plasma. Plasma diikat kepada Bitcoin, direka khas untuk skenario pembayaran stabilcoin: menyokong keserasian EVM, pemindahan USDT tanpa caj, dan secara aktif menghilangkan fungsi spekulatif seperti NFT dan meme coin. Makna strategik rantai ini ialah Tether tidak lagi bergantung kepada rangkaian pihak ketiga seperti Ethereum untuk penyelesaian USDT, tetapi telah menguasai kedaulatan penyelesaian mata wangnya sendiri.
⛏️ Lapisan Kuasa Pengiraan dan Tenaga: Perindustrian Pertambangan Bitcoin
Tether telah menginvestasikan lebih dari US$2 miliar secara kumulatif dalam penambangan bitcoin dan infrastruktur energi, dan kini memegang lebih dari 100.000 bitcoin. CEO Paolo Ardoino secara terbuka menyatakan bahawa matlamat Tether adalah menjadi penambang bitcoin terbesar di dunia sebelum akhir tahun. Dari segi penempatan geografi, Tether telah membuka pusat penambangan di Uruguay, Paraguay, dan El Salvador.
Pada kuartal keempat 2025, Tether juga melepaskan sistem operasi pertambangan buatan sendiri, MOS, untuk memperkuat lagi pengaruhnya dalam ekosistem pertambangan.
🪙 Lapisan Simpanan: Konfigurasi Aset Pelbagai
Tether akan mengekalkan 95% keuntungan untuk pelaburan semula, membentuk sistem simpanan yang beragam yang terutamanya terdiri daripada bon kerajaan AS, disertai emas dan bitcoin. Strategi konfigurasi ini sangat serupa dengan logik "pelaburan yang didorong oleh dana terapung" Berkshire Hathaway.
Strategi pelaburan
Tether telah melabur lebih daripada 100 syarikat, dengan pelbagai bidang strategik:
Pembiayaan Plasma: Peter Thiel terlibat sebagai pemimpin pembiayaan, mengumpulkan dana sebanyak 5 miliar dolar AS, menunjukkan pengiktirafan modal terkemuka terhadap strategi infrastruktur Tether
Infrastruktur tenaga: Menetapkan pusat penambangan tenaga boleh baharui di pelbagai negara di Amerika Latin, menghubungkan kos penambangan dengan tenaga bersih;
Ekosistem sumber terbuka: Memupuk ekosistem industri melalui Open Source Mining OS (MOS) untuk memperkuat pengaruh terhadap piawaian perindustrian bitcoin
Perkhidmatan perbankan pasaran baru: Telah melabur dalam pelbagai penyedia saluran pembayaran dan bank kripto di Afrika dan Amerika Latin, serta menghubungkan saluran bawahan
Infrastruktur logam mulia dan bitcoin: menyusun persediaan aset, termasuk saham di syarikat yang disenaraikan seperti Elemental Altu, Gold.com, Twenty One Capital, dan platform pinjaman dijamin bitcoin Ledn.
Bidang teknologi emergen: Sangat pelbagai, termasuk Generative Bionics (syarikat prostetik dan teknologi bionik yang dipandu AI), Neura Robotics (robot bentuk manusia), Blackrock Neurotech (syarikat peranti perantaraan otak-komputer perubatan), Rumble (platform media video)
Penutup: Jalan Kejayaan Tether
Kejayaan syarikat Tether sama sekali tidak mengikuti laluan pelaburan dan pembiayaan utama Barat. Pertumbuhannya berakar pada permintaan luas di negara-negara dunia ketiga terhadap dolar AS, dan berjaya ditukarkan kepada penggunaan USDT. Ini adalah kawasan buta sepenuhnya bagi orang Amerika yang terbiasa dengan sistem berdasarkan dolar.
CEO Tether, @paoloardoino, memiliki visi yang sangat proaktif, dan pelaburan serta penempatan berani dalam beberapa tahun terakhir semakin memperdalam parit perlindungan Tether.