Tether, syarikat di sebalik koin stabil terbesar di dunia, secara senyap menjadi salah satu pembeli terpenting utang kerajaan AS. Dengan lebih daripada $122 bilion dalam pegangan tijarah Treasury secara langsung dan jumlah eksposur melebihi $141 bilion apabila kedudukan tidak langsung dimasukkan, syarikat ini telah melampaui beberapa negara berdaulat dalam minatnya terhadap surat berharga Amerika.
Dari penerbit koin stabil kepada pemain utama Baitul Mal
Setiap token USDT yang beredar perlu disokong oleh simpanan, dan Tether memilih untuk menyimpan sebahagian besar simpanan tersebut, kira-kira 83%, dalam bon perbendaharaan AS. Seiring kapitalisasi pasaran USDT meningkat kepada kira-kira $185 bilion, syarikat ini terpaksa membeli bon perbendaharaan pada kadar yang akan membuatkan kebanyakan bank pusat terkejut.
Pada tahun 2024, Tether membuat pembelian bersih Perbendaharaan sebanyak $33.1 bilion. Angka ini cukup untuk menempatkannya di tempat ketujuh di antara semua pembeli asing utang AS. Pada tahun 2025, angka tersebut berada pada $28.2 bilion, sekali lagi berada di tempat ketujuh secara global.
Tether telah menggambarkan dirinya sebagai pembeli Treasuri AS terbesar kelima apabila aktiviti dana hedge dikeluarkan daripada senarai. Pengarah eksekutif syarikat tersebut menyatakan harapan bahawa Tether akan naik ke dalam 10 pembeli teratas T-bill pada 2026, didorong oleh pertumbuhan USDT yang berterusan dan barisan produk baharu.
Apa yang mendorong pertumbuhan
Tether melaporkan penambahan sekitar 30 juta pengguna baru setiap kuartal, membawa jumlah basis penggunanya kepada sekitar 530 juta. Setiap pengguna baru yang memperoleh USDT secara efektif memicu permintaan untuk aset cadangan yang lebih banyak, dan dasar cadangan Tether menyalurkan permintaan ini langsung ke pasaran Treasury.
Flywheel ini menghasilkan lebih daripada $10 bilion keuntungan untuk Tether pada 2025, hampir keseluruhannya daripada hasil daripada portfolio Perbendaharaan-nya.
Menteri Kewangan AS Scott Bessent telah membincangkan secara awam potensi penerbit koin stabil menjadi sumber permintaan struktur untuk T-bill, dengan memproyeksikan bahawa sektor ini akhirnya boleh menyerap antara $800 bilion hingga $1 trilion T-bill semasa ia berkembang.
Mengapa Washington tidak mengeluh
Undang-undang koin stabil yang sedang diproses di Kongres akan merumuskan keperluan cadangan yang secara efektif menghendaki kepemilikan Surat Utang, menciptakan kerangka peraturan yang mengukuhkan permintaan ini. Alokasi 83% Tether kepada surat utang kerajaan jauh berbeza daripada campuran tidak telus kertas komersial dan alat lain yang menarik perhatian pada tahun-tahun sebelumnya.
Risiko yang datang dengan skala
Jika USDT pernah mengalami peristiwa penebusan pantas, Tether perlu menjual puluhan bilion dolar dalam T-bills dalam tempoh yang dipadatkan. Surat utang kerajaan adalah antara instrumen yang paling cair di dunia, tetapi menjual $50 bilion atau lebih dalam skenario panik masih boleh mencipta gelombang di pasaran pendanaan jangka pendek.
Pesaing seperti Circle, yang mengeluarkan USDC, juga memegang simpanan Treasury yang besar tetapi dalam skala yang lebih kecil. Semasa undang-undang koin stabil dirumuskan, keperluan simpanan yang terkandung dalam undang-undang baharu boleh mendorong seluruh sektor ini lebih dalam ke arah Treasury, berpotensi mengesahkan ramalan Bessent sebanyak $800 bilion hingga $1 trilion.