Pasaran Tesla turun $200 bilion amaran pelaburan AI dan robot

Tesla mengumumkan laporan keuntungan Q2 2026, dengan pendapatan sebanyak US$28.62 bilion, meningkat 26% secara tahunan dan mencatat rekod tertinggi, tetapi keuntungan operasi GAAP merosot 57% secara tahunan kepada US$398 juta, margin operasi turun kepada 1.4%, dan arus kas bebas berubah menjadi negatif sebanyak US$1.1 bilion. Pendapatan daripada kredit karbon merosot tajam 67% kepada US$146 juta, perbelanjaan penyelidikan dan pembangunan meningkat 49% secara tahunan kepada US$2.371 bilion, dan perbelanjaan modal meningkat 142% secara tahunan kepada US$5.789 bilion. Selepas pengumuman laporan, harga saham jatuh 14.52% pada hari berikutnya, dengan nilai pasaran berkurang sebanyak US$200 bilion. Semasa ini, Tesla sedang memperjuangkan beberapa garis depan serentak termasuk Cybercab, Optimus, penyimpanan tenaga, dan kilang cip, berusaha untuk berubah daripada pembuat kereta elektrik menjadi kumpulan teknologi yang merangkumi robotik, pemanduan automatik, dan AI.

Penulis artikel, sumber: GeekPark

Menjual kereta hanyalah permulaan, AI adalah akhirnya.

Baru-baru ini, Tesla mengeluarkan laporan kewangan yang bercampur-campur.

Pada 23 Julai, Tesla mengumumkan laporan keuntungan kuartal kedua 2026. Jika hanya melihat nombor pendapatan, ini adalah laporan yang cemerlang. Pada kuartal kedua 2026, Tesla menghantar 480,000 unit, meningkat 25% secara tahunan, mencatat rekod tertinggi; pendapatan sebanyak US$28.62 bilion meningkat 26%, dan untuk pertama kalinya, pendapatan dua belas bulan terakhir melepasi ambang US$100 bilion. Di antaranya, keuntungan kasar dari perkhidmatan dan perniagaan lain ialah US$648 juta, meningkat 50% secara tahunan, dengan margin keuntungan kasar naik dari 9.2% kepada 14%, semua mencatat rekod baru.

Indikator Kewangan Utama Tesla Q2 2026｜Sumber Gambar: Laporan Kewangan Tesla

Namun, jika melihat laporan keuntungan, "gaya" berubah: pada kuartal kedua, keuntungannya operasi GAAP Tesla merosot 57% dari $923 juta pada kuartal yang sama tahun lalu menjadi $398 juta, yang secara langsung menyebabkan margin operasi turun dari 4.1% menjadi 1.4%, merupakan prestasi paling buruk Tesla dalam beberapa tahun terakhir.

Sementara itu, yang lebih perlu diperhatikan ialah arus kas bebas Tesla pada suku ketiga berubah daripada positif kepada negatif, mencapai -1.1 bilion dolar AS, yang merupakan kali pertama sejak suku pertama 2024, manakala pada suku ketiga tahun lalu ia masih positif sebanyak 146 juta dolar AS, dan pada suku pertama tahun ini ia sebanyak 1.44 bilion dolar AS. Margin keuntangan kotor Tesla yang paling diperhatikan oleh pihak luar ialah 16.8%, yang juga menurun 41 basis point berbanding tahun sebelumnya.

Pada hari setelah pengumuman laporan keuangan, harga saham Tesla jatuh 14.52%, dengan nilai pasaran terkini sebanyak US$1.2 trilion, dengan kehilangan US$200 bilion (kira-kira RM1.35 trilion) dalam sehari.

Apa sebenarnya yang berlaku pada Tesla? Bagaimana cara mentafsirkan laporan keuangan ini agar tidak melewatkan titik utama keseluruhan cerita?

Dalam laporan keuntungan kuartal kedua secara keseluruhan, perkara yang paling mengejutkan ialah pendapatan Tesla meningkat sebanyak 26% berbanding tahun sebelumnya, tetapi keuntungannya menurun sebanyak 57%.

Menguraikan laporan keuangan Tesla dengan teliti, akan ditemui bahawa ini terutamanya disebabkan oleh tiga faktor:

Pertama, pendapatan integrasi karbon Tesla menurun tajam. Pada kuartal kedua, pendapatan integrasi karbon Tesla turun dari $439 juta pada kuartal pertama menjadi $146 juta, menurun 67% secara kuartalan. Hanya dalam satu kuartal, pendapatan integrasi karbon telah turun sebesar $300 juta.

Indikator Kewangan Utama Tesla Q2 2026｜Sumber Gambar: Laporan Kewangan Tesla

Dalam tempoh yang panjang, integra karbon telah menjadi pendapatan penting Tesla. Di Amerika Syarikat, pelbagai syarikat automobil termasuk General Motors dan kumpulan Stellantis pernah membeli integra karbon daripada Tesla. Sejak 2015, Tesla telah mengumpul pendapatan melebihi US$11 bilion daripada penjualan integra karbon. Ini hampir semuanya keuntungan bersih, dengan kos marginal hampir sifar.

Namun kini, arah dasar politik berubah. Pada tahun lepas, Dewan Perwakilan Rakyat Amerika Syarikat meluluskan undang-undang pemotongan cukai dan perbelanjaan menyeluruh yang digerakkan oleh Presiden Amerika Syarikat Trump, iaitu undang-undang yang dikenali sebagai "Besar dan Indah". Undang-undang ini membatalkan denda terhadap pengilang kereta yang tidak memenuhi piawaian kecekapan bahan bakar purata (CAFE), serta membatalkan perintah wajib jualan kereta elektrik di California. Ini menyebabkan pengilang kereta bahan bakar tradisional tidak perlu mengeluarkan perbelanjaan besar untuk membeli积分 karbon bagi mengelakkan denda, serta memutuskan sumber penting "susu keuntungan" Tesla.

Analis William Blair and Co. juga meramalkan bahawa pendapatan integrin karbon Tesla akan hilang sepenuhnya pada tahun 2027.

Kemudian, kos penyelidikan dan pembangunan serta perbelanjaan pengurusan meningkat tajam.

Laporan keuangan kuartal kedua menunjukkan bahawa kos operasi Tesla meningkat drastik dari $2.955 bilion pada kuartal yang sama tahun lepas kepada $4.353 bilion, meningkat 47% secara tahunan. Di antaranya, insentif ekuiti meningkat dari $635 juta menjadi $1.151 bilion, naik lebih 80%, termasuk hadiah prestasi CEO pada 2025; kos penyelidikan dan pembangunan juga meningkat dari $1.589 bilion menjadi $2.371 bilion, meningkat 49% secara tahunan, dengan alasan yang ditulis secara terus terang, “AI dan projek R&D lain”.

Selain itu, cadangan jaminan sebanyak $240 juta yang diperuntukkan bagi kegagalan sel baterai peralatan penyimpanan energi yang dihantar awal pada kuartal kedua turut mempengaruhi keuntungan Tesla pada tempoh tersebut.

Namun, yang benar-benar membuat pasaran menarik nafas pendek ialah peralihan arus kas bebas kepada negatif (-1.1 bilion dolar AS). Namun, apabila dianalisis secara terperinci, arus kas operasi Tesla sebenarnya masih berjumlah 4.697 bilion dolar AS, meningkat 85% secara tahunan.

Masalahnya bukan terletak pada "keupayaan menghasilkan darah", tetapi pada kelajuan perbelanjaan. Laporan kewangan menunjukkan bahawa perbelanjaan modal Tesla pada sukuan kedua meningkat drastik dari $2.394 bilion pada tahun sebelumnya menjadi $5.789 bilion, dengan peningkatan perbelanjaan sebanyak $3.3 bilion.

Jadi, di mana dana itu pergi? Apabila melihat laporan kewangan, kelihatan bahawa Tesla kelihatannya sedang kembali memasuki fasa pelaburan. Tesla sedang membuka enam atau tujuh garis pertempuran serentak: Cybercab, Optimus, Megafactory Texas, kilang wafer semikonduktor Austin, pemurnian litium, dan peningkatan kapasiti bateri 4680.

Dalam mesyuarat telefon laporan keuangan, pengurusan Tesla mengjangka perbelanjaan modal pada separuh kedua 2026 akan meningkat lebih lanjut, dengan jumlah keseluruhan tahunan melebihi US$25 bilion, dan terus meningkat dalam dua hingga tiga tahun ke depan. Musk memberikan penilaian dalam mesyuarat itu bahawa "ini adalah siklus ekspansi industri sepanjang rantai pasokan paling pantas di Amerika sejak Perang Dunia II", yang boleh dibandingkan dengan keajaiban industri Model T Ford dan ekspansi kapasiti perang Perang Dunia II.

Berita baiknya, Tesla masih memegang wang tunai dan pelaburan jangka pendek sebanyak US$43.5 bilion, walaupun berkurang sebanyak US$1.2 bilion berbanding kuartal sebelumnya, tetapi masih mampu menanggungnya dalam jangka pendek. Ujian sebenar ialah sama ada pelaburan ini mampu menghasilkan pulangan komersial dengan segera.

Jika kereta api adalah "susu tunai" Tesla, maka AI dan pemanduan automatik, serta robotik adalah kunci penilaian US$1.2 bilionnya.

Pada tahun 2026, Tesla membuat kemajuan dalam komersialisasi pemanduan automatik. Sebelum ini, armada Robotaxi Tesla telah menempuh lebih daripada 380,000 bat (kira-kira 610,000 km) di enam bandar di dua negeri. Lebih penting lagi, pada akhir 2025, Tesla mencapai Robotaxi pertama tanpa pengawasan sepenuhnya di Austin.

Berbanding dengan pernyataan terkenal Musk pada 2019 bahawa "tahun depan akan ada satu juta Robotaxi di jalan", kemajuan kali ini sekurang-kurangnya merupakan langkah komersial yang sebenar, bukan PPT atau "menjanjikan sesuatu yang tidak realistik".

Dalam mesyuarat telefon laporan keuangan, seorang analis bertanya, "Mengapa tidak memfokuskan terlebih dahulu kepada satu bandar sahaja untuk meningkatkan skala kenderaan di bandar tersebut?"

Sehubungan dengan ini, Timbalan Presiden AI Tesla, Ashok Elluswamy, membalas bahawa pelaksanaan serentak di pelbagai bandar bertujuan untuk menguji keupayaan am algoritma, membuktikan bahawa sistem tidak perlu disesuaikan secara berasingan untuk setiap bandar untuk menyesuaikan diri dengan pelbagai keadaan jalan, sambil menjadikan "jumlah jarak yang dilalui" sebagai indikator utama, bukan "bilangan kenderaan yang dikeluarkan", kerana kenderaan autonomi beroperasi sepanjang hari, dan hanya sedikit kenderaan sahaja mampu mengumpulkan jarak sebenar dalam jumlah besar; kedua, kerana menggunakan sasis kendera Cybercab yang baharu, Tesla mesti mengumpul data memandu yang khusus untuk kenderaan ini terlebih dahulu sebelum boleh melancarkan dalam skala besar.

Sementara itu, Ketua Kewangan Vaibhav Taneja juga menambahkan bahawa pelaksanaan serentak di pelbagai bandar boleh mengungkapkan kelemahan dalam perisian dan proses operasi dengan lebih cepat, serta mengesan risiko terlebih dahulu dalam armada berskala kecil.

Sementara itu, kadar penetrasi FSD Tesla juga sedang mencapai titik balik. Pada kuartal kedua, 55% pelanggan di Amerika Utara mengaktifkan perkhidmatan langganan FSD semasa mengambil kereta mereka. Jumlah keseluruhan pengguna FSD berbayar global mendekati 1.5 juta, meningkat 56% secara tahunan. Di antaranya, 55% memilih pembelian sekali bayar, manakala 45% yang tersisa memilih model langganan.

Dalam laporan keuangan ini, perkembangan Optimus juga menjadi perhatian utama. Saat ini, Tesla secara rasmi menarik keluar lini penghasilan Model S dan Model X di pabrik Fremont, digantikan oleh lini penghasilan robot bentuk manusia Optimus generasi pertama. Menurut maklumat yang ada, Optimus V3 generasi baharu akan segera dihasilkan di pabrik Fremont.

Model S dan X pernah menjadi penentu piawaian kereta elektrik premium Tesla, tetapi kini mereka memberi jalan kepada Optimus, yang bermakna Tesla telah meninggalkan naratif awalnya mengenai «kereta elektrik mewah» dan sepenuhnya menerima «kecerdasan berbadan».

Pernyataan Musk kali ini jelas berbeza daripada gaya lamanya, kerana beliau secara aktif menurunkan jangkaan. Beliau berkata, "Penghasilan massal robot bentuk manusia adalah peningkatan pengeluaran paling sukar dalam sejarah Tesla, di mana hampir semua komponen adalah baharu, tiada rantaian bekalan sedia ada, dan banyak proses hanya boleh dilakukan di dalam syarikat."

Baru-baru ini, desas-desus mengenai penggabungan Tesla dan SpaceX sedang ramai di pasaran.

Mengenai hal ini, CEO Tesla, Musk, tidak menyangkal maupun mengesahkan dalam sidang telekonferensi laporan keuangan. Beliau menyatakan, “Dari banyak projek kolaborasi dalam sidang ini, dapat dilihat bahawa tumpang tindih perniagaan kedua-dua pihak terus meningkat, dan kilang cip Terafab akan menjadi projek utama inti kolaborasi kedua-dua pihak. Namun, sidang telekonferensi laporan keuangan tidak sesuai untuk membincangkan topik berkaitan penggabungan perusahaan; perkara semacam ini mesti melalui prosedur kepatuhan penuh.”

Dari projek kolaborasi yang disebutkan oleh Musk, sempadan kedua-dua syarikat sedang menjadi kabur dengan cepat: model besar Grok akan dipasang ke dalam kereta Tesla sepenuhnya untuk menyokong operasi Optimus digital; terminal Starlink akan meliputi seluruh Cybercab, dan akan diperluaskan ke semua model Tesla yang dijual pada masa depan; operasi teksi autonomi menghadapi banyak zon mati isyarat rangkaian selular, dan kemampuan komunikasi menyeluruh Starlink memastikan kereta tidak akan berhenti beroperasi akibat kehilangan sambungan internet; Starlink dalam kereta juga boleh menyokong siaran langsung 4K berkualiti tinggi dan pekerjaan hiburan di dalam kereta, dengan kos data per GB jauh lebih rendah berbanding rangkaian selular tradisional.

Brandon, ketua undang-undang Tesla, menambahkan bahawa pihak-pihak tersebut telah menandatangani rangka perjanjian pelaburan besar pada awal tahun ini, dan akan terus meneruskan projek-projek utama seperti kilang cip Terafab dan Optimus digital.

Detil-detil ini digabungkan, membentuk bukan sekadar "kerjasama" antara dua syarikat berasingan, tetapi lebih seperti asas teknologi seragam yang merangkumi automotif, robotik, AI, aerospace, dan komunikasi satelit.

Sejarah Tesla sebenarnya adalah sejarah berulang-ulang "diletakkan dalam keadaan mati lalu bangkit semula".

Pada tahun 2008, Roadster hampir membawa Tesla ke kebangkrutan, dan Musk mempertaruhkan seluruh kekayaannya agar ia bertahan. Pada masa itu, Tesla mempertaruhkan idea bahawa "kereta elektrik juga boleh menarik"; pada tahun 2018, Tesla terperangkap dalam "neraka kapasiti" Model 3, dan akhirnya dipulihkan oleh kilang Shanghai Lingang, serta berkembang menjadi syarikat kereta elektrik dengan nilai pasaran tertinggi di dunia.

Sekarang, sifat pertaruhan telah berubah. Kali ini, pertaruhan Tesla adalah sama ada ia boleh "beralih berjaya", daripada sebuah syarikat pembuat kereta, benar-benar bertransformasi menjadi sebuah kumpulan teknologi super yang menggabungkan robotik, pemanduan autonomi, cip AI, keseluruhan rantaian nilai fotovoltaik, dan penyimpanan generasi seterusnya.

Yang menentukan kejayaan atau kegagalan pertaruhan ini bukanlah berapa banyak unit Optimus yang dapat dihasilkan tahun ini, atau berapa banyak bandar yang akan dicakup oleh Robotaxi tahun depan, tetapi sama ada Musk mampu menjadikan enam atau tujuh garis perang yang dibuka serentak itu tumbuh menjadi satu keseluruhan yang mampu menghasilkan pendapatan sendiri sebelum kesabaran pasaran habis.

Elon Musk paling mahir dalam membayangkan dan menceritakan kisah, dan sebelum ini telah berulang kali menjadikannya kenyataan. Semoga Elon Musk berjaya kali ini juga.

*Sumber gambar utama: Tesla