Ditulis oleh: Chaoxiang Research
Pada Jumaat lepas, tiga indeks utama menunjukkan perbezaan: S&P sedikit menutup di hijau, Dow berhenti menurun selepas dua hari sebelumnya, manakala Nasdaq mencatatkan terendah terbaru dalam tiga bulan, dengan penurunan mingguan sebanyak 2.13%. Penjualan yang dipicu oleh penguatkan peraturan perdagangan ETF berpengaruh di Korea telah merembet ke saham cip AS. Musim laporan keuangan menjadi kawasan paling terkesan, dengan Tesla dan Google mencatatkan penurunan mingguan terbesar mereka dalam masa yang jarang berlaku. Pada hujung minggu, Amerika Syarikat dan Iran menghentikan serangan salingan, tetapi kelompok Houthi di Laut Merah justru menyerang pelabuhan Arab Saudi. Minggu ini menyaksikan minggu super, di mana Federal Reserve, Bank of Japan, dan Bank of England akan mengumumkan keputusan kadar faedah secara berturut-turut, sementara Microsoft, Meta, Apple, dan Amazon bergabung dengan SK Hynix, Samsung Electronics, dan Kioxia untuk mengumumkan laporan keuangan mereka secara rapat.
Prestasi Pasar
S&P 500 naik 0.05% kepada 7411.98, merosot 0.61% sepanjang minggu. Dow Jones naik 0.46% kepada 51947.25, merosot 0.38% sepanjang minggu, tetapi telah mengalami penurunan selama tiga minggu berturut-turut. Nasdaq turun 0.64% kepada 24975.824, merosot 2.13% sepanjang minggu, menutup pada titik terendah dalam hampir tiga bulan.
Saham cip merupakan kawasan yang paling terkesan pada Jumaat lepas, dengan indeks turun lebih 4%, SanDisk jatuh lebih 10%, dan walaupun prestasi Intel tidak buruk, harga sahamnya masih turun hampir 8%.
Pekan laporan keuntungan menunjukkan perbezaan yang jelas, dengan Tesla jatuh hampir 18% sepanjang minggu, mencatat penurunan mingguan terbesar sejak 2022, sementara Google turun hampir 8%. Apple menunjukkan pemulihan yang ketara, naik 3.5% dalam sehari, mendorong Microsoft dan Google untuk pulih bersama. Di antara tujuh raksasa teknologi, hanya NVIDIA yang meneruskan kenaikan sepanjang minggu.
Harga penyelesaian minyak WTI turun 3.12% kepada US$89.31 per barel, tetapi masih meningkat 9.21% sepanjang minggu. Harga penyelesaian minyak Brent turun 3.88% kepada US$96.78 per barel, dengan kenaikan keseluruhan 9.85% sepanjang minggu. Emas COMEX naik 0.52% kepada US$4067.6 per ons, dengan kenaikan 1.37% sepanjang minggu. Perak COMEX naik 1.48% kepada US$58.656 per ons, dengan kenaikan 4.67% sepanjang minggu. Bitcoin dibuka pada Jumaat pada US$65047.87, turun 1.6% dari Khamis, dan sepanjang minggu sempat jatuh di bawah US$64,000. Ethereum dibuka pada US$1876.92, turun 2.9%.
Yield obligasi AS 10 tahun berada pada 4.68%, meningkat sekitar 13 basis point sepanjang minggu. Yield obligasi AS 2 tahun berada pada 4.33%, meningkat sekitar 15 basis point sepanjang minggu.
Makro dan Persepsi Masa Depan
Pada akhir pekan, terdapat isyarat penurunan yang jarang berlaku dalam situasi geopolitik. Pakistan bertindak sebagai perantara dan menyampaikan kepada Iran bahawa menghentikan serangan terhadap negara-negara Teluk adalah syarat untuk memulakan semula perundingan. Sikap Trump juga menjadi lebih lembut; beliau menyatakan lebih suka duduk berbincang, dan merasakan kesungguhan yang ditunjukkan oleh Iran dalam putaran ini adalah yang paling nyata sejak lama.
Pada hari Sabtu, Trump mengarahkan penangguhan serangan udara terhadap Iran untuk memberi ruang kepada diplomasi, dan pihak militer Iran juga mengesahkan pada hari Ahad bahawa kedua-dua belah pihak telah berhenti saling menyerang selama dua malam berturut-turut. Namun, Gedung Putih menekankan bahawa semua pilihan tentera masih kekal di atas meja, dan penangguhan ini lebih merupakan jeda taktikal daripada penurunan sepenuhnya.
Namun, muncul titik risiko baru di arah Laut Merah. Kelompok Houthi Yaman menyerang dua kali dalam sehari pada fasilitas minyak pelabuhan Laut Merah Arab Saudi pada hari Sabtu, dan koalisi multinasional yang dipimpin Arab Saudi segera membalas dengan serangan udara—ini merupakan pertama kalinya koalisi secara terbuka mengakui melakukan serangan udara sejak perjanjian gencatan senjata empat tahun lalu. Yang benar-benar membuat cemas adalah kawasan Yanbu. Setelah saluran Selat Hormuz ditutup, satu-satunya rute yang tersisa untuk ekspor minyak mentah Arab Saudi adalah Yanbu; jika rute ini pun bermasalah, pasar energi global hampir tidak memiliki jalan keluar lagi.
Pada awal sesi Asia-Pasifik hari Senin, setelah berita bahawa kedua-dua pihak Amerika Syarikat dan Iran menghentikan serangan salingan tersebar, futures minyak mentah antarabangsa membuka jauh lebih rendah, dengan Brent sempat jatuh lebih daripada 7% dan menembusi paras $90.
Tidak semua pihak bimbang bahawa risiko geopolitik akan terus menekan pasaran saham. Institusi seperti Yardeni Research dan Fundstrat mengingatkan semula kejadian awal tahun ini, apabila indeks S&P 500 turun sekitar 10% semasa ketegangan militer pertama antara Amerika dan Iran, tetapi pulih semula dalam masa yang singkat. Secara sejarah, kejutan geopolitik seperti ini lebih kerap memberi peluang untuk membeli pada aras rendah, dan suasana pesimis semasa ini mungkin terlalu berlebihan.
Gelombang perbelanjaan modal AI oleh raksasa teknologi sendiri mulai menunjukkan isyarat perbezaan. Morgan Stanley memperingatkan bahawa euforia dalam penyimpanan AI hampir sampai ke penghujungnya, dengan harga kontrak memori kemungkinan besar akan mencapai puncaknya pada sukuan keempat. Peratusan penyesuaian keuntungan bagi pengeluar penyimpanan yang awalnya mencapai 92% kini telah turun kepada 77%, dan penilaian SK Hynix dan Samsung turut mengalami koreksi.
Michael Burry, "si short besar," kembali menambahkan minyak ke api pada hujung minggu lalu, dengan secara terbuka memperluas posisi shortnya terhadap NVIDIA dan Micron. Alasannya ialah, permintaan pesanan yang kelihatan sangat kuat dalam laporan keuangan syarikat-syarikat ini sebahagian besarnya didorong oleh perjanjian pembiayaan luar neraca, dan bukan sepenuhnya disokong oleh pembelian sebenar daripada pelanggan akhir.
Kebolehan menyelesaikan isyarat perbezaan ini sangat bergantung kepada jadual minggu ini. Minggu ini merupakan salah satu minggu super yang jarang berlaku di pasaran global, di mana Fed akan mengumumkan keputusan kadar faedah pada hari Rabu pagi; pasaran secara umum menganggap kadar faedah akan dikekalkan, dan sidang pers yang diikuti oleh Ketua Fed Walsh akan menjadi fokus, kerana pelabur ingin mencari isyarat sama ada pemulihan kenaikan kadar faedah akan berlaku pada bulan September. Bank of Japan dan Bank of England juga akan mengumumkan keputusan masing-masing pada hari Jumaat dan Rabu, dan dijangka kedua-duanya akan mengekalkan kadar faedah.
Indeks Harga PCE AS untuk Jun akan diumumkan pada Rabu, iaitu indikator inflasi paling dipentingkan oleh Fed, dan harga minyak yang kembali melebihi $100 membawa risiko kenaikan kepada data ini.
Minggu paling sibuk dalam musim laporan keuangan telah tiba. Pada Rabu, Microsoft, Meta, dan SK Hynix menjadi yang pertama mengumumkan, diikuti oleh Apple, Amazon, dan Samsung Electronics pada Kamis, dengan Kioxia menutup pada Jumat. Laju pertumbuhan bisnis awan dan kemampuan monetisasi AI dari empat raksasa teknologi, ditambah pernyataan tiga raksasa chip penyimpanan mengenai pengiriman HBM dan penetapan harga penyimpanan umum, akan bersama-sama menentukan arah selanjutnya dari narasi belanja modal AI ini.
Perspektif Arus
Pembahagian pasaran pada Jumaat lepas telah meramalkan kontradiksi utama minggu ini; pergerakan indeks tidak lagi mampu mencerminkan sikap sebenar modal sepenuhnya, dan arah sebenar ditentukan oleh sama ada beberapa isyarat spesifik boleh dipenuhi. Rekod penurunan mingguan Tesla dan Google menunjukkan bahawa kesabaran pasaran terhadap input dan output AI hampir habis, dan musim laporan keuntungan yang padat minggu ini akan secara langsung menguji sama ada kesabaran ini benar-benar telah mencapai paras terendah.
Selain garis utama laporan keuangan, situasi Timur Tengah adalah pemboleh ubah lain yang tidak boleh diabaikan. Permainan Timur Tengah belum selesai lagi, dan sebarang penyesuaian taktikal daripada mana-mana pihak boleh dipecahkan oleh titik konflik baharu dalam beberapa hari. Penilaian optimis daripada pengikut pengalaman sejarah memang mempunyai asasnya, tetapi tahap kompleksiti dan skala dana yang terlibat kali ini lebih besar berbanding konflik-konflik sebelumnya, jadi penggunaan ringkas pengalaman "risiko geopolitik sebagai peluang beli" perlu lebih berhati-hati.
Selain laporan keuangan dan faktor geopolitik, industri chip penyimpanan juga sedang mengalami konflik internal. Ini membentuk garis tersembunyi lain yang paling patut diperhatikan minggu ini. Jika laporan dan panduan tiga raksasa penyimpanan minggu ini tetap kuat, peringatan-peringatan ini akan terbukti terlalu pesimis; tetapi jika laporan keuangan menunjukkan sedikit pun tanda kelemahan, ditambah sinyal hawkish yang mungkin dikeluarkan oleh Fed's Walsh, pasaran kemungkinan akan mengalami penilaian semula yang lebih tajam.