Peminjaman dengan kadar tetap telah menjadi kekurangan utama dalam DeFi selama bertahun-tahun. Kadar berubah-ubah memadai untuk para degens yang mengejar hasil, tetapi pengurus aset institusi yang mengendalikan buku bernilai jutaan dolar memerlukan kepastian. Tenor Finance baru saja menyampaikan argumennya kepada kalangan ini, diluncurkan di Base pada 21 Julai 2026 dengan platform yang dibina khusus untuk peminjam besar yang ingin mengetahui, sejak awal, berapa tepatnya yang mereka bayar.
Platform ini berjalan di atas Morpho Midnight, satu primitif pinjaman kadar tetap yang baru dilancarkan daripada protokol Morpho.
Apa yang sebenarnya dilakukan oleh Morpho Midnight
Morpho Midnight telah berada dalam versi beta selama beberapa bulan sebelum dilancarkan sepenuhnya kepada awam menjelang Tenor dilancarkan. Protokol ini menciptakan pasaran terpisah dan tidak boleh diubah dengan jatuh tempo tetap. Morpho menggambarkan aktiviti pinjaman sebagai sesuatu yang lebih hampir kepada perdagangan unit kredit dan hutang tanpa kupon, satu model yang akan kelihatan biasa kepada sesiapa sahaja yang pernah terlibat dengan pasaran pendapatan tetap tradisional.
Bahagian pengasingan juga penting. Jika satu pasaran meletup, ia tidak menarik pasaran lain turut runtuh.
Tenor menambahkan alat-alat peringkat institusi di atas asas tersebut. Semua transaksi kewangan sebenar masih diselesaikan melalui kontrak-kontrak inti Midnight, jadi Tenor tidak memperkenalkan risiko kontrak pintar yang baru.
Ciri-ciri yang ditujukan kepada wang serius
Auto-renewal membolehkan kedudukan diperbaharui secara automatik pada jatuh tempo, jadi peminjam besar tidak perlu panik setiap empat minggu untuk menubuhkan semula kedudukan mereka. Pasaran yang tersedia pada pelancaran termasuk pasangan WETH/cbETH dan USDC/WETH yang berjalan pada kitaran pengenalan semula empat minggu.
Mekanik jaminan-semasa-pengisian adalah halus tetapi signifikan. Peminjam hanya perlu mengemukakan jaminan apabila transaksi pinjaman benar-benar dilaksanakan, bukan apabila mereka menghantar pesanan had.
Pesanan had yang mengumpulkan kadar berubah sehingga dipenuhi memberikan peminjam lebih banyak kawalan atas harga masuk.
Perjanjian khusus gaya OTC melengkapi tawaran tersebut. Dua pihak berlawanan besar boleh menegosiasikan tempoh secara langsung tanpa perlu mencocokkan melalui buku pesanan terbuka.
Pengeluaran awal juga dibenarkan, yang mengatasi salah satu keluhan utama mengenai produk kadar tetap dalam DeFi.
Pada pelancaran, Tenor mengaktifkan ganjaran token MORPHO kepada pemberi pinjaman yang menyertai platform tersebut.
Pendanaan dan gambaran yang lebih besar
Tenor bukanlah projek akhir pekan yang bersifat sementara. Pasukan tersebut mengumpulkan dana pra-seed sebanyak $2.5 juta pada Februari 2026, disokong oleh Prelude, Lattice, dan Coinbase Ventures. Kehadiran Coinbase Ventures dalam senarai modal patut diperhatikan mengingat Tenor dilancarkan di Base, rangkaian layer-2 milik Coinbase sendiri.
Instrumen kadar tetap merupakan pasaran bernilai berbilion dolar dalam kewangan tradisional. Ekuivalen di atas rantai hampir tidak dikenal pasti. Notional Finance membuat kemajuan awal, dan beberapa protokol lain telah menguji primitif pendapatan tetap, tetapi kategori ini tidak pernah mengalami masa terobosan.