Penulis: qinbafrank
Melewati akhir pekan yang penuh kecemasan, bagaimana pandangan pasaran minggu ini? Pada malam Jumaat lepas, telah diringkaskan secara terperinci beberapa faktor perubahan dalam pergerakan pasaran saham AS pada separuh akhir minggu lepas, tetapi tanda peringatan awal pertama kali diberikan pada malam Rabu di Space. (Bacaan berkaitan: Amaran Penyesuaian Pasaran Saham AS: Apakah Risiko Sebenar AI? Pahami Pergerakan Dana Baru dalam Saham Perisian, Optik Interkon, SpaceX dan Bitcoin)
Logik utama penyesuaian ini:
Kenaikan jangka pendek dalam AI/semikonduktor terlalu besar, FOMO pasaran terlalu kuat, dan struktur perdagangan terlalu sesak; kenaikan berbentuk parabola sendiri tidak boleh diteruskan; kemudian berlaku pelancongan dan pengambilan dana besar-besaran daripada IPO SpaceX, risiko semula jadi sebelum pengumuman CPI/PPI/FOMC, serta data pekerjaan yang kuat yang memperkuat kebimbangan bahawa kadar faedah akan tinggi lebih lama atau mungkin dinaikkan semula, akhirnya memicu pelonggaran berpusat pada saham teknologi popular. Tentu saja ini adalah perkara lama yang diulang, tetapi kuncinya ialah bagaimana kita harus melihat seterusnya.
1. Boleh merenung semula beberapa penyesuaian dalam separuh tahun terakhir
Pada Disember tahun lalu, terdapat penurunan besar-besaran saham teknologi yang serupa. Pada masa itu, Oracle memicu kebimbangan mengenai pulangan pelaburan AI dan perbelanjaan modal, diikuti oleh penurunan lanjut selepas hasil Broadcom, sehingga kekuatan hasil Micron dan data inflasi yang lebih tenang berjaya menarik semula emosi pasaran. Persamaan kedua-dua kejadian ini ialah gangguan jangkaan kadar faedah, manakala perbezaannya ialah: pada akhir tahun lalu dan awal tahun ini, pasaran lebih bimbang mengenai pulangan di sisi pembilang kapitalisasi AI, manakala kali ini belum terbentuk konsensus bahawa “logik AI telah runtuh”; pasaran lebih bimbang mengenai sisi penyebut—kadar faedah, inflasi, Fed, geopoliitik, dan likuiditi.
Sektor penyimpanan merupakan salah satu garis utama terkuat dalam perniagaan AI kali ini, dengan kenaikan paling tinggi, keceriaan paling tinggi, dan elastisiti keuntungan paling kuat, oleh itu ia juga paling mudah menjadi sasaran pelunasan terkumpul semasa perniagaan yang terlalu ramai. Sebagai contoh, Micron, dari puncak pada 3 Jun pada 1089.29, jatuh ke harga penutupan Jumaat pada 864.01, menunjukkan penarikan semula sebanyak kira-kira 20.7%; jika dihitung berdasarkan rendah intraday pada 850.18, penarikan semula maksimum adalah sebanyak kira-kira 22.0%. Ini melebihi penarikan semula sekitar 20% pada pertengahan Mei, tetapi belum mencapai tahap kepanikan yang lebih ekstrem semasa perang pada bulan Mac.
KORU, sebagai ETF berpengaruh 3 kali untuk pasaran Korea, boleh digunakan untuk mengamati kecenderungan risiko perdagangan teknologi/penyimpanan Korea, tetapi tidak boleh dianggap sama dengan indeks Korea itu sendiri. KORU turun dari tertinggi pada 1 Jun 1279.70 kepada harga penutupan 5 Jun 610.01, dengan penarikan balik sekitar 52.3%; jika dihitung berdasarkan rendah sesi 599, penarikan balik sekitar 53.2%.
Dari segi ruang, kali ini telah melampaui koreksi pada pertengahan Mei;
Dari segi masa, penyesuaian kali ini telah berterusan selama 4 hari perdagangan berturut-turut dan hampir mendekati jendela penurunan jangka pendek sebelumnya.
Oleh itu, satu penilaian yang relatif munasabah ialah: dalam konteks asas AI yang belum dibantah, gelombang penurunan jangka pendek mungkin telah menyelesaikan sebahagian besar pergerakannya, dan kebarangkalian penurunan berterusan yang tajam berkurang.
Oleh itu, minggu ini mungkin tidak terus merosot tajam, tetapi kemungkinan pulih secara langsung ke bentuk V adalah rendah; lebih mungkin ia akan bergerak mendatar atau menurun perlahan dengan volume yang berkurang; namun selagi hasil bon AS tidak menurun dan CPI/FOMC belum diumumkan, pasaran kemungkinan besar akan tetap bergegar tinggi, bersifat defensif, sambil menunggu pengesahan dan peningkatan peluang.
2. Lihat beberapa peristiwa besar dari hujung minggu hingga hari ini
1) Ketegangan berterusan di Israel dan Lebanon, missile dan drone Iran telah memulakan serangan terhadap Israel, sementara Trump berusaha menekan Netanyahu agar tidak membalas, tetapi terus mempertahankan saluran perjanjian AS-Iran. Saluran ini akan mengganggu harga minyak dan menyebabkan pasaran kembali mengingat tekanan inflasi.
Namun, masih belum ada tanda-tanda bahawa ia kembali memanas hingga ke tahap tidak terkawal.
Melihat wawancara yang diterima Trump semalam, dia berusaha keras untuk memastikan bahawa perang antara Amerika dan Iran tidak akan meningkat.
2) NVIDIA dan SK dijangka mengumumkan rancangan kerjasama pada hari Isnin. Pandangan Jensen Huang sangat langsung: terdapat kekurangan dalam memori, wafer, pembungkusan canggih, dan fotonik silikon, dan kekurangan ini mungkin berterusan selama beberapa tahun. Pernyataan ini menghubungkan semula beberapa garis yang sebelumnya dipasarkan oleh pasaran.
Dalam keadaan pasaran semasa, ia akan memberi sokongan tertentu kepada pasaran, tetapi sukar untuk segera membawa kepada pembalikan. Hari ini, amati pergerakan pasaran: selepas pembukaan rendah, adakah aset utama mampu mengekalkan kedudukannya? Adakah syarikat-syarikat yang mempunyai pesanan, pelanggan, dan kedudukan industri akan menerima semula dana terlebih dahulu?
Jika syarikat inti stabil, tetapi saham ikutan berfluktuasi, itu adalah pengasingan.
Jika syarikat inti pun tidak mampu menampung, kesinambungan pantulan balik ini akan lemah.
3. Tunggu isyarat pertama daripada makro
Dua bulan pergerakan besar sejak awal April, peluang kenaikan besar bermula dengan gencatan senjata situasi Iran secara makro, kemudian kekurangan daya pengiraan, dan seterusnya percepatan komersialisasi AI; ketiga-tiga peristiwa ini berlaku berturut-turut dari awal April hingga pertengahan April, yang mendorong satu gelombang besar pergerakan pasaran.
April adalah "penyelesaian risiko makro → logik industri AI sekali lagi diperbesarkan";
Sekarang, "logik industri AI tidak rosak → tetapi bahagian makro menghambat penilaian → jadi dari sudut pandang peribadi, kita perlu menunggu terlebih dahulu sehingga makro berhenti berdarah".
Untuk benar-benar berbalik arah pada masa kini, kemungkinan besar juga perlu menunggu terlebih dahulu tanda "penghentian pendarahan" dari segi makro. Tidak perlu secara khusus menunggu kejadian makro yang sebesar "Iran mendapat sokongan" pada awal April; yang lebih realistis, pasaran perlu melihat bahawa sisi penyebut tidak lagi memburuk.
Mengapa kali ini perlu makro memberi isyarat terlebih dahulu?
Kerana konflik utama dalam penurunan ini bukanlah "logik AI gagal", tetapi gabungan faktor-faktor seperti kadar faedah, inflasi, mesyuarat yang samar-samar, geopoliitik, penarikan dana daripada IPO raksasa, dan kepadatan pasaran yang terlalu gila, yang bersama-sama menyerang penilaian dan memicu pelonggaran leverage.
Dengan kata lain, pasaran sekarang bukan bertanya: "Adakah permintaan masih ada untuk AI?"
tetapi bertanya:
Jika kadar faedah terus meningkat, adakah saham AI masih mampu mengekalkan penilaian yang begitu tinggi?
Jadi, untuk pembalikan kali ini, keutamaan bukanlah melihat cerita industri terlebih dahulu, tetapi melihat sama ada tekanan makro telah berhenti meningkat.
Urutan kemungkinan besar juga serupa: pertama, perlu menghentikan kerugian di tingkat makro, sekurang-kurangnya CPI tidak boleh meledak, imbal hasil utang AS tidak boleh terus meningkat, apakah IPO SpaceX melepaskan sebahagian likuiditi dana, dan FOMC tidak boleh menjadi lebih hawkish. Hanya selepas tekanan di sisi penyebut mereda, pasaran akan kembali fokus pada komponen AI—mendagang kekurangan daya pengiraan, kenaikan harga penyimpanan, serta percepatan capex dan komersialisasi AI.
Untuk berbalik sekarang, lihat isyarat makro terlebih dahulu; tetapi tidak perlu keseluruhan makro membaik sepenuhnya, hanya perlu makro tidak terus memburuk. Sekali makro berhenti berdarah, logik industri AI akan segera disambung semula. Oleh itu, seperti yang dibincangkan pada malam Jumaat lepas, dalam jangka pendek sulit untuk berbalik sepenuhnya, perlu bersabar menunggu.