Kajian terhadap 4,990 pasangan DEX mendapati pedagang eceran tidak mempunyai kelebihan perdagangan

Selama bertahun-tahun, pedagang kripto percaya bahawa bursa terdesentralisasi adalah salah satu tempat di mana pelabur runcit masih boleh mengungguli ramai. Namun, berbeza dengan bursa terpusat yang dipenuhi dengan firma profesional dan algoritma canggih, pasaran DEX adalah terpecah, kacau, dan didominasi oleh pedagang-pedagang kecil.

Tetapi satu kajian baharu mencadangkan bahawa kepercayaan itu mungkin salah.

Selepas menguji 15 strategi perdagangan melalui 4,990 pasangan DEX yang merangkumi 27 blok rantai, penyelidik Daniel Gatto menemui sedikit bukti bahawa data harga sejarah semata-mata boleh memberikan keuntungan perdagangan yang konsisten. Kesimpulan kertas tersebut diringkaskan dalam satu frasa ringkas yang diulang-ulang sepanjang penyelidikan: “Tiada keuntungan tanpa maklumat.”

Dengan kata lain, carta harga sendiri mungkin tidak cukup untuk menghasilkan keuntungan, walaupun di dunia yang dipercayai tidak cekap bagi memecoins dan token mikro-kap.

Daya tarik pasaran DEX sentiasa mudah difahami. Ribuan token baharu dilancarkan setiap minggu di seluruh ethereum, Solana, Base, BNB Chain, Arbitrum, Polygon, Avalanche, dan puluhan rangkaian lain. Di sini, likuiditi terpecah-pecah kerana penyertaan pasaran sebahagian besarnya digerakkan oleh pedagang eceran, dan persaingan institusi masih terhad berbanding bursa terpusat utama.

Gagasan keseluruhan ialah bahawa jika persaingan menghilangkan peluang yang menguntungkan dari pasaran dewasa, maka ekor panjang yang kacau bagi token DEX seharusnya menjadi salah satu daripada sedikit tempat di mana pedagang masih boleh mengenal pasti aset yang salah hargai dan corak yang boleh dieksploitasi.

Kajian Gatto bertujuan untuk menguji andaian ini menggunakan salah satu set data terbesar yang dikumpulkan mengenai topik ini. Kajian ini mengkaji 4,990 pasangan dagangan hanya DEX, menggabungkan lebih kurang enam bulan data dagangan harian dengan enam minggu pemerhatian jam. Setiap pasangan token memenuhi keperluan likuiditi minimum, sementara semua strategi mengambil kira kos dagangan dunia nyata, termasuk bayaran gas, bayaran swap, dan slippage AMM.

Keputusan itu menantang banyak anggapan paling luas di kalangan kripto.

Sebelum sebarang strategi diuji, data telah menunjukkan gambaran yang suram.

Hampir tiga perempat daripada semua token mengalami pulangan negatif semasa tempoh sampel, sementara median token kehilangan kira-kira 18.5% nilai ia. Token biasa berakhir kira-kira 38% di bawah harga puncaknya, dan hampir sepertiganya berakhir dalam kajian ini lebih daripada 50% di bawah tertinggi mereka.

Sementara itu, pulangan purata keseluruhan set data tetap positif, tetapi hanya kerana sebilangan kecil pemenang luar biasa mengganggu keputusan. Oleh itu, kebanyakan token kehilangan nilai secara mantap.

Ia adalah dinamik yang dikenali oleh sesiapa sahaja yang meluangkan masa di Crypto Twitter. Pemenang 50x yang jarang berlaku dipuji dan dikongsi tanpa henti, sementara bilangan yang jauh lebih besar dari pertaruhan yang gagal lenyap secara senyap dari garis masa dan saluran Discord.

Menariknya, kajian itu juga mendapati bahawa token DEX berkelakuan berbeza daripada apa yang dijangka oleh banyak pedagang momentum. Bukan mengekalkan tren, harga sering berpulang selepas bergerak tajam ke mana-mana arah. Dalam istilah praktikal, pedagang yang cuba membeli kekuatan seringkali bertaruh melawan struktur asas pasaran.

Untuk mencapai mengapa isyarat yang menguntungkan akhirnya gagal, kajian ini menguji lapan pendekatan perdagangan intraday yang popular, termasuk strategi breakout, isyarat RSI, pengaturan momentum, dan entri berdasarkan isipadu.

Pada pandangan pertama, beberapa strategi ini kelihatan menjanjikan. Yang paling kuat menghasilkan kelebihan kotor sekitar 6.5 titik asas setiap dagangan sebelum kos dikenakan. Namun, masalahnya adalah skala.

Di sepanjang kolam DEX yang dikaji, kos perdagangan putaran balik purata sekitar 230 hingga 240 titik asas apabila bayaran gas, slippage, dan yuran pertukaran dimasukkan. Isyarat yang paling kuat tidak cukup besar untuk mengatasi kos pelaksanaannya.

Keputusannya adalah ketidaksepadanan hampir 40-1 antara kekuatan isyarat dan perbelanjaan perdagangan.

Selepas kos, strategi scalping purata mengalami kerugian kira-kira 2.5% setiap perdagangan, dan kurang daripada 1% daripada konfigurasi yang diuji menghasilkan pulangan positif sepanjang tempoh sampel penuh mereka.

Lebih penting lagi, kajian mendapati bahawa kos bukanlah penyebab sebenar.

Gatto menguji tekanan terhadap pelbagai anggapan mengenai likuiditi, kualiti pelaksanaan, dan struktur yuran. Kesimpulannya tidak berubah. Walaupun sebelum yuran dikenakan sepenuhnya, kebanyakan isyarat sudah terlalu lemah untuk menghasilkan keuntungan yang bermakna.

Penyelidikan itu meluas jauh melampaui analisis carta tradisional.

Gatto menilai beberapa pendekatan yang biasa digunakan oleh pedagang profesional, termasuk hedging neutral pasaran, masa pelancaran token, penyediaan likuiditi, arbitrase antar-pool, penapis tren bitcoin, diversifikasi portofolio, dan analisis aliran pesanan.

Menghairankan bahawa tiada satu pun yang menghasilkan prestasi yang secara statistik bermakna.

Pemberian likuiditi awalnya kelihatan menarik, menghasilkan hasil yang sederhana sebelum mengira kerugian sementara. Setelah kerugian sementara dimasukkan, pulangan sebahagian besar hilang.

Selain itu, peluang arbitrase antar kolam wujud, tetapi kebanyakan terlalu kecil untuk mengatasi kos transaksi.

Strategi neutral pasaran yang menghedging eksposur menggunakan perpetuals di bursa terpusat pada awalnya menghasilkan pulangan disesuaikan risiko yang menjanjikan. Namun, keputusan tersebut gagal bertahan ujian statistik yang lebih ketat. Secara keseluruhan, pendekatan yang lebih kompleks tidak berprestasi jauh lebih baik daripada strategi berdasarkan carta ringkas.

Salah satu dapatan paling mengejutkan daripada kajian itu datang daripada penggunaan ujian kawalan rawak.

Penyelidik mengacak urutan pergerakan harga sambil mengekalkan ciri statistik keseluruhan setiap token. Mereka kemudian menjalankan semula strategi perdagangan yang sama pada set data rawak.

Secara tak terduga, pasaran yang dikacau sering kelihatan lebih menguntungkan daripada pasaran sebenar.

Penjelasannya bukan bahawa kerawakan mencipta keuntungan. Sebaliknya, pasaran DEX sebenar mengandungi kumpulan penurunan tajam yang berulang kali merugikan pedagang yang hanya membeli. Pemrawakan menghapuskan kumpulan-kumpulan ini sambil mempertahankan ciri-ciri statistik lain, menjadikan strategi kelihatan lebih berkesan.

Kesimpulan di sini ialah bahawa beberapa corak yang dipercayai oleh pedagang bahawa mereka sedang memanfaatkan mungkin sebenarnya merupakan kelemahan struktur yang tertanam dalam pasaran itu sendiri.

Pada akhirnya, selepas empat belas strategi gagal, Gatto akhirnya menemui satu pendekatan yang menunjukkan kuasa ramalan yang signifikan secara statistik.

Penyelidik membina model pembelajaran mesin menggunakan faktor-faktor seperti pulangan terkini, kemeruapan, perputaran, keadaan cairan, dan usia token. Berbeza dengan strategi lain, model ini berjaya mengungguli asas statistiknya.

Namun, kejayaan ini tidak mutlak kerana model tersebut tidak terlalu baik dalam mengenal pasti pemenang masa depan. Sebaliknya, ia unggul dalam mengenal pasti pecundang masa depan.

Apabila penyelidik mengurutkan token mengikut prestasi yang dijangka, setiap kumpulan masih menghasilkan pulangan median negatif. Token yang disenarai paling tinggi bukanlah pencapai yang kuat; mereka hanya kehilangan kurang berbanding token yang disenarai paling rendah.

Penemuan itu mungkin merupakan wawasan paling penting dalam kajian tersebut.

Di pasaran DEX, model ramalan mungkin lebih berguna untuk mengelakkan kerugian besar daripada untuk mengenal pasti peluang terobosan seterusnya. Kelebihan kelihatan terletak pada mengenal pasti apa yang tidak perlu dimiliki, bukan mengenal pasti apa yang perlu dibeli.

Kajian itu juga menonjolkan kelemahan utama yang ditemui dalam banyak ujian latar belakang kripto: bias kelangsungan hidup.

Kerana set data dibina daripada kolam likuiditi aktif, token yang telah runtuh dan hilang adalah kurang diwakili. Para penyelidik menganggarkan bahawa sekurang-kurangnya 9.2% daripada kolam yang masih aktif sudah secara fungsional mati berdasarkan aktiviti perniagaan, dan nombor sebenar kemungkinan lebih tinggi apabila projek yang sepenuhnya ditinggalkan dipertimbangkan.

Ini bermaksud pulangan sejarah mungkin kelihatan lebih baik daripada kenyataan.

Pentingnya, bias kelangsungan hidup tidak menciptakan kelebihan perdagangan yang salah dalam kajian ini. Strategi aktif masih gagal mencapai prestasi yang baik walaupun di kalangan token yang masih bertahan. Namun, ia menunjukkan bahawa banyak backtest yang dikongsi secara awam mungkin memberikan gambaran yang lebih optimistik berbanding apa yang dialami oleh pedagang secara masa nyata.

Kesimpulan praktikalnya bukanlah perdagangan yang menguntungkan itu mustahil. Kesimpulannya ialah carta harga sahaja tidak mungkin memberikan kelebihan yang berterusan.

Melalui ribuan ujian, isyarat RSI, purata bergerak, strategi tembusan, indikator momentum, dan beberapa pendekatan lebih canggih lain gagal menghasilkan keuntungan yang berkekalan. Satu-satunya model yang menunjukkan kuasa meramal bergantung pada maklumat di luar tindakan harga ringkas, termasuk usia token dan ciri-ciri likuiditi.

Untuk pedagang, ini bermakna sebarang strategi harus diuji tidak hanya berdasarkan prestasi historikal tetapi juga berdasarkan kerawakan dan garis dasar beli-dan-hanya-hold. Dalam kajian ini, banyak strategi yang pada mulanya kelihatan menjanjikan gagal ujian itu.

Secara lebih luas, dapatan ini menantang salah satu narasi paling kekal dalam kripto bahawa pedagang runcit boleh secara konsisten mengenal pasti alpha di pasaran DEX hanya dengan membaca carta.

Namun, kajian ini meninggalkan satu kemungkinan terbuka. Kerana set data memerlukan token untuk bertahan cukup lama untuk menghasilkan sejarah perdagangan yang bermakna, ia tidak dapat menilai strategi pelancaran jangka pendek sangat yang beroperasi dalam saat-saat pertama kehidupan token.

Sisi itu masih belum diuji.

Semuanya, bagaimanapun, menunjuk ke arah yang sama. Selepas mengkaji hampir 5,000 token DEX dan 15 pendekatan perdagangan yang berasingan, kajian ini sampai kepada kesimpulan yang akan dianggap tidak selesa oleh ramai pedagang, iaitu carta bukanlah kelebihan. Jika peluang menguntungkan masih wujud di pasaran DEX, ia lebih mungkin datang daripada maklumat yang belum diserap oleh pasaran berbanding pola yang sudah kelihatan pada carta harga.

Berkaitan:Bagaimana Syarikat Dagang Prop Membentangkan Jarak Antara Kemeruapan Kripto, Kemahiran, dan Modal Pasar Tradisional