Penulis | Sudheer Chava, Fred Hu, Nikhil Paradkar
Sumber | JFQA
Terjemahan | Yan Zilin
Pendahuluan
Sejak penubuhan Bitcoin pada tahun 2009, pasaran kripto telah melalui pertumbuhan yang pesat. Sepanjang tempoh ini, ribuan token kripto - iaitu aset digital yang dihasilkan di atas blockchain (sejenis buku akses digital teragih dan tidak berpusat) - telah diperkenalkan. Token-token ini boleh mewakili pelbagai jenis aset dan kegunaan: kes-kes popular seperti Bitcoin dan Ethereum terutamanya digunakan sebagai alat pertukaran atau simpanan nilai, manakala token kripto lain pula digunakan untuk mendapatkan produk atau perkhidmatan tertentu di platform blockchain, atau mewakili hak milik ke atas barangan fizikal dan digital. Bersamaan dengan penjelmaan pasaran, minat pengguna juga semakin meningkat, dengan lebih daripada 20% orang dewasa di Amerika Syarikat pernah melabur, berdagang atau menggunakan token kripto (CNBC (2022)), dan jumlah pelabur kripto global diperkirakan mencapai 580 juta (Crypto.com (2024)).
Walaupun kumpulan pelabur kripto individu telah meningkat secara ketara, bukti terus mengenai ciri-ciri pelabur ini agak terhad disebabkan sifat anonim blockchain. Pada masa yang sama, peningkatan jumlah pelabur kripto telah menimbulkan kebimbangan di kalangan pembuat dasar, terutamanya mengenai kestabilan pasaran kripto yang sangat ekstrem. Sebagai contoh, jumlah pasaran kripto mencapai hampir USD2.8 trilion pada November 2021, kemudian jatuh kepada USD1.2 trilion pada Jun 2022, dan kembali kepada USD2.6 trilion pada Mei 2024 (Forbes (2024)). Fluktuasi yang hebat ini menyebabkan kebimbangan bahawa pelabur individu mungkin tidak memahami sepenuhnya risikonya. Khususnya, pulangan token kripto menunjukkan kecondongan positif yang tinggi, bermakna terdapat kebarangkalian yang sangat kecil untuk mendapat pulangan yang sangat tinggi (Liu dan Tsyvinski (2021), Liu, Tsyvinski, dan Wu (2022)). Mod pulangan ini menyerupai produk loteri, yang sangat menarik kepada pelabur yang mempunyai kecenderungan untuk bertaruh (Kumar (2009)). Oleh itu, kajian ini mengkaji sama ada kecenderungan untuk bertaruh boleh meramalkan minat pelabur individu terhadap pasaran kripto. Memahami sama ada pelabur individu memandang token kripto sebagai produk loteri akan membantu pembuat dasar menentukan piawaian pendedahan dan rangka kerja pengawasan yang sesuai (seperti cadangan undang-undang yang dicadangkan oleh Lummis dan Gillibrand (2023)).
Dalam keadaan tiada data terus,Artikel ini mengambil kira kajian oleh Da, Engelberg, dan Gao (2011), menggunakan kepentingan carian Google sebagai pembolehubah pengganti untuk kepentingan pelabur individu, dengan menumpukan kajian kepada dua jenis token kripto yang ketara: penawaran token awal (ICOs) dan siri token tidak dapat diterbitkan (NFT).Berbeza dengan token sebagai matawang umum, ICOs (Initial Coin Offerings) berfokus kepada pelaburan projek, manakala NFTs (Non-Fungible Tokens) berfokus kepada kepemilikan digital dan koleksi. Konsisten dengan pandangan bahawa minat kripto boleh diprediksi berdasarkan kecenderungan judi, kajian ini mendapati bahawa kawasan dengan jualan tiket loteri per kapita yang tinggi menunjukkan minat yang jauh lebih tinggi terhadap token kripto. Dapatan ini juga menunjukkan kestabilan terhadap ciri demografi berkaitan judi yang dikenal pasti oleh Kumar (2009) dan Kumar, Page, dan Spalt (2011). Untuk mengatasi kebimbangan bahawa "minat tidak bermaksud pelaburan", kajian ini mencatatkan peningkatan tajam dalam minat terhadap dompet kripto sebelum dan selepas pelancaran token, dengan minat yang lebih tinggi berkaitan dengan jumlah pendanaan dan bilangan peserta yang lebih besar. Selain itu, kajian ini mengecualikan laluan penjelasan lain seperti iklan, kecenderungan risiko, atau ketidakpercayaan terhadap institusi.
Artikel ini selanjutnya meneroka faktor-faktor peringkat token yang mempengaruhi perhatian yang dipergerakkan oleh pertaruhan.Pertama, projek ICO dan NFT yang diperkenalkan semasa krisis gelembung pasaran kripto menarik perhatian yang lebih besar daripada kawasan dengan kecenderungan pertaruhan yang tinggi. Kedua, dalam pasaran ICO, token dengan harga permulaan yang lebih rendah (iaitu, ciri "loteri") dan tanpa protokol "kenali pelanggan anda" (KYC) (Li, Shin, dan Wang (2021)) juga menimbulkan minat yang lebih tinggi daripada kawasan-kawasan ini. Selain itu, kajian ini menggunakan legalisasi perlahan-lahan judi sukan di setiap negeri di Amerika Syarikat sebagai eksperimen semula jadi dan mendapati bahawa apabila judi sukan sah diperkenalkan, minat kawasan dengan kecenderungan pertaruhan yang tinggi terhadap pelancaran token secara relatifnya berkurangan. Ini menunjukkan bahawa token kripto dan produk pertaruhan tradisional dalam banyak kes dilihat sebagai pengganti oleh pelabur individu.
Akhir sekali, kajian ini mengkaji hubungan antara perhatian terhadap kriptografi dengan kesan kredit pengguna.Menggunakan data dari Equifax, kajian ini mendapati kadar kesalahan bayaran kredit penggunaan meningkat secara mendadak di kawasan dengan kecenderungan judi yang tinggi selepas tempoh perhatian kripto yang tinggi, dan fenomena ini berkumpul khususnya dalam kumpulan pinjaman subprime yang terhad kewangan. Analisis lewat menunjukkan kenaikan perhatian berlaku sebelum kadar kesalahan bayaran meningkat.
Artikel ini menyumbang kepada beberapa literatur: pertama, menyediakan perspektif baru mengenai ciri dan motivasi pelabur individu dalam kajian pasaran ICO (Li dan Mann (2025), Lee dan Parlour (2021), Cong, Li, dan Wang (2021, 2022) dll.); kedua, memperkayakan literatur NFT dengan mengungkapkan hubungan antara perhatian pelabur individu dan prestasi pasaran pertingkat (Kong dan Lin (2021), Borri, Liu, dan Tsyvinski (2022), Oh, Rosen, dan Zhang (2023)); ketiga, memperluaskan literatur mengenai kesan kecenderungan pertaruhan terhadap harga dan jumlah dagangan produk kewangan (Barberis dan Huang (2008), Bali, Cakici, dan Whitelaw (2011), Kumar (2009), Green dan Hwang (2012)); keempat, menghubungkan kajian mengenai tingkah laku pelabur individu (Barber dan Odean (2000, 2008), Welch (2022), Fedyk (2022), Barber et al. (2022)); akhir sekali, artikel ini melengkapkan literatur baru mengenai ciri pelabur kripto (Dhawan dan Putniņš (2023), Hackethal et al. (2022), Kogan et al. (2024), Aiello et al. (2023), Divakaruni dan Zimmerman (2024), Sun (2023)), membuktikan bahawa kecenderungan pertaruhan adalah faktor penting dalam meramal minat pelabur individu dalam pasaran kripto.
Dua. Data dan Statistik Keterangsaian
Bahagian ini menerangkan sumber data yang digunakan dalam kajian ini dan statistik deskriptif bagi setiap pemboleh ubah dalam analisis regresi.
A. Sumber Data
1. Perhatian Pedagang Runcit Kajian ini mengadopsi pendekatan oleh Da et al. (2011) dengan menggunakan indeks Google Trends sebagai pemboleh ubah pengganti untuk tingkah laku pelaburan. Kelebihan utamanya ialah dapat menangkap niat carian pelabur dalam persekitaran peribadi mereka. Kajian ini menggunakan indeks kuantiti carian Google (SVI), yang skor numeriknya berkisar antara 0 hingga 100. Kajian ini mengumpulkan data pada aras kawasan pasaran yang lebih halus (DMA), merangkumi 209 kawasan DMA di Amerika Syarikat. Untuk setiap projek token, kawasan dengan perhatian tertinggi (SVI=100) mewakili kawasan dengan kepopularan relatif tertinggi untuk projek tersebut.
2. Penawaran Koin Awal (ICO) ICO (PenawaranIni adalah cara syarikat permulaan blockchain memperoleh modal. Berbeza dengan IPO, token-token ini tidak mewakili saham, tetapi biasanya mewakili sesuatu hak kegunaan (utility) dalam ekosistem projek.
(1) Pemilihan sampel: Dikumpulkan daripada ICOBench.io, membuang projek yang tidak mencapai sasaran kumpulan dana minimum (soft cap) dan projek yang tidak membenarkan penyertaan pelabur dari Amerika Syarikat.
(2) Kuantiti data: Akhirnya, 937 ICO yang telah selesai antara Januari 2016 hingga Disember 2018 telah dipilih.
(3) Pengenalan Pemangkin: Dapatkan alamat dompet melalui buku putih, dan gunakan Etherscan.io untuk menjejaki bilangan alamat dompet unik, seterusnya mengira jumlah sebenar pemangkin.
3. Token Tidak Boleh Dibahagikan (NFT) NFT Mewakili kepemilikan item unik (seperti karya seni) di atas blockchain.
(1) Pemilihan Sampel: Data diperoleh daripada pasaran perdagangan terbesar, OpenSea. Disebabkan oleh kecenderungan Google Trends menunjukkan 0 untuk kategori dengan jumlah transaksi yang rendah, kajian ini hanya menumpukan kepada 100 siri NFT dengan jumlah transaksi tertinggi antara tahun 2017 hingga 2022.
(2) Kriteria Penapisan: Projek yang dikeluarkan adalah yang mempunyai jumlah melebihi 10,000 atau harga purata pemecahan ialah 0. Sampel akhir merangkumi 46 siri NFT.
4. Ciri-ciri Demografi Kawasan Artikel ini menggunakan jualan tiket loteri per kapita sebagai pemboleh ubah pengganti untuk menunjukkan kecenderungan judi di kawasan tersebut. Data dikumpulkan secara manual daripada jabatan perjudian negeri dan dikumpulkan pada aras DMA. Untuk mengelakkan "bias retrospektif", semua data demografi ditetapkan pada titik asas 2015 untuk menangkap perbezaan keratan rentas yang statik.
5. Ciri Kredit Pengguna Memperoleh data keterlambatan daripada Equifax (keterlambatan lebih daripada 90 hari dianggap sebagai gagal bayar). Artikel ini mengira kadar gagal bayar pada dimensi DMA-tahun-bulan, dan membandingkan kumpulan pelanggan subprime (subprime, < 620) dan bukan subprime (≥ 620) berdasarkan skor kredit.
B. Statistik Keterangan
1. Ciri kawasan:Dalam 197 kawasan DMA yang mempunyai data loteri, perbelanjaan loteri tahunan untuk setiap orang dewasa ialah $199, tetapi terdapat perbezaan mengikut kawasan (dari kurang daripada $1 hingga lebih daripada $800).
2. Ciri-ciri ICO:Pelan IPO purata mengumpulkan 26.3 juta dolar AS (kira-kira 40% daripada had maksimum). 36% daripada projek memerlukan pengesahan KYC (pengesahan identiti), manakala 57% daripada projek memaparkan kod di GitHub.
3. Ciri NFT:Siri NFT dalam sampel mempunyai jumlah edaran median sekitar 9200 unit. Kebanyakan (kira-kira 90%) aktif di Twitter dan Discord, dan 85% daripada projek mempromosikan item yang mengandungi "kekayaan langka".
Tiga, kecenderungan pertaruhan kawasan dan perhatian peniaga individu terhadap kripto
Kajian ini mengkaji bagaimana perbezaan ketercenderungan judi kawasan mempengaruhi perhatian yang diperoleh oleh token kripto dengan memperkirakan model regresi am berikut:
Di sini, SVL mewakili tahap perhatian terhadap ICO atau siri NFT i dalam kawasan pasaran yang ditentukan (DMA) d semasa tempoh pelancaran. Pembolehubah inti digunakan untuk mengukur kesan kecenderungan pertaruhan pada tahap perhatian kripto pada aras DMA. Kajian ini menggunakan jualan tiket loteri seorang penduduk sebagai pembolehubah pengganti kecenderungan pertaruhan, serta mengawal ciri demografi kawasan dan kesan tetap projek.
Kesimpulan utama:
1. Analisis Perhatian ICO: Kajian mendapati terdapat hubungan positif yang signifikan antara jualan tiket loteri per kapita dan tahap perhatian terhadap ICO. Secara khusus, setiap peningkatan satu sisihan piawai dalam kecenderungan permainan memandulkan peningkatan purata kira-kira 12.8% dalam tahap perhatian terhadap ICO. Kesimpulan ini tetap sahih selepas ujian kestabilan dilakukan dengan memasukkan pemboleh ubah demografi kawasan atau kesan tetap projek. Ini menunjukkan bahawa di kawasan dengan kecenderungan permainan yang lebih tinggi, minat individu-individu kecil terhadap ICO juga lebih tinggi.
2. Analisis Siri NFT: Kajian terhadap NFT menunjukkan hubungan yang lebih ketara. Setiap peningkatan satu sisihan piawai dalam kecenderungan permainan menyebabkan peningkatan kira-kira 20% dalam perhatian terhadap siri NFT. Walaupun perhatian terhadap NFT lebih terkumpul dari segi kawasan berbanding ICO, kecenderungan permainan tetap mempunyai keupayaan ramalan yang sangat kuat terhadap minat.
A. Ujian Kekuatan: Indeks Kecenderungan Permainan Alternatif
Artikel ini merujuk kepada kajian sedia ada (Kumar (2009)) dan menggunakan pelbagai ciri sosioekonomi sebagai penunjuk ganti untuk kecenderungan permainan. Kesimpulan menunjukkan bahawa perhatian terhadap token kripto secara signifikan lebih tinggi di kawasan dengan kadar tinggi penganut Kristian Katolik, ketidaksamaan pendapatan yang teruk, kadar pengangguran yang tinggi, dan kadar penduduk minoriti yang tinggi. Sebaliknya, kawasan dengan tahap pendidikan yang tinggi, kadar kahwin tinggi, atau tahap pendapatan yang tinggi menunjukkan perhatian yang lebih rendah terhadap token kripto. Ini semakin mengesahkan konsistensi yang tinggi antara minat terhadap aset kripto dengan ciri psikologi permainan tradisional.
B. Pemalasan Luar: Adakah Perhatian Setara dengan Pelaburan?
Untuk mengesahkan bahawa "kepentingan" dapat secara berkesan mencerminkan "perilaku pelaburan", artikel ini telah menjalani dua ujian:
1. Perhatian dompet berkriptografi:Kajian mendapati bahawa semasa pelancaran token, kawasan dengan kecenderungan pertaruhan yang tinggi mengalami peningkatan mendadak dalam carian untuk dompet kripto seperti MetaMask dan Coinbase Wallet. Oleh kerana kehadiran ICO/NFT memerlukan penggunaan dompet sebegini, ini memberi bukti kukuh bahawa perhatian berubah menjadi niat pelaburan sebenar.
2. Prestasi Pasaran Pertama:Melalui pengenalan "token penetap" untuk membandingkan kehangatan carian mutlak antara projek yang berbeza, kajian mendapati: projek ICO yang mendapat perhatian tinggi dapat mengumpulkan lebih banyak dana, mempunyai kadar yang lebih tinggi untuk mencapai had pengumpulan dana, dan jumlah penderma yang menyertai pada hari pertama meningkat secara signifikan; siri NFT yang mendapat perhatian tinggi pula dapat mengumpulkan lebih banyak dana, mempunyai lebih banyak dompet pemeleset, dan masa yang diperlukan untuk menyelesaikan pemelesetan berkurang secara besar-besaran (kehangatan carian meningkat satu sisihan piawai, masa pemelesetan boleh dikurangkan sebanyak kira-kira 71 hari).
C. Mengecualikan laluan penerangan yang lain
Kajian ini juga meninjau saluran-saluran lain yang mungkin mengganggu kesimpulan, dan dapatan menunjukkan bahawa:
1. Anti-kelompok pemerintah dan ketidakpercayaan terhadap institusi:Dengan menggunakan peratusan undi Parti Libertarian dan kadar aduan daripada Pejabat Perlindungan Kewangan Pengguna (CFPB) sebagai ukuran ketidakpercayaan kawasan, didapati faktor-faktor ini tidak dapat menerangkan kaitan antara kecenderungan permainan dan perhatian terhadap kriptografi.
2. Kecenderungan Risiko Umum:Menggunakan data kajian untuk mengukur kecenderungan risiko kawasan, didapati ia tidak dapat menggantikan kecenderungan pertaruhan dalam menjelaskan minat terhadap kripto.
3. Penyelenggaraan Iklan Kawasan:Kawalan terhadap perbelanjaan iklan kawasan untuk sampel NFT menunjukkan bahawa kecenderungan permainan kawasan tetap menjadi pemboleh ubah utama dalam meramal perhatian terhadap kripto, walaupun kesan pemasaran iklan telah diambil kira.
Kesimpulan Umum:Kesimpulan empirikal secara konsisten menunjukkan bahawa kecenderungan judi kawasan adalah penggerak utama perhatian peniaga individu terhadap token kripto, dan perhatian ini secara langsung diterjemahkan ke dalam prestasi pembiayaan pasaran peringkat satu, bukan hanya dipengaruhi oleh ketidakpercayaan institusi, kecenderungan risiko umum atau kaedah pemasaran.
Empat. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Perhatian terhadap Token Berdasarkan Permainan Strategi
Dalam bahagian ini, kajian ini meneliti pelbagai faktor yang mempengaruhi perhatian bermain permainan oleh peniaga individu terhadap token kripto, termasuk ciri-ciri token itu sendiri dan perubahan persekitaran permainan luaran.
A. Analisis Ciri-ciri Token
Artikel ini meninjau sifat-sifat tertentu token yang mungkin meransang psikologi pertaruhan oleh pedagang individu.
1. Ciri Harga Rendah (Sifat Seperti Tiket Loteri):Berdasarkan literatur sedia ada (Kumar, 2009), harga yang rendah merupakan ciri khas utama saham loteri. Kajian empirikal mendapati bahawa projek ICO dengan harga permulaan yang rendah mendapat perhatian yang jauh lebih ketara dari kawasan dengan kecenderungan pertaruhan yang tinggi berbanding projek dengan harga tinggi. Pemboleh ubah salingan menunjukkan bahawa token dengan harga rendah mendapat peningkatan perhatian tambahan sebanyak kira-kira 5% di kawasan-kawasan ini.
2. Protokol Pengesahan Identiti (KYC) dan Kecenderungan Risiko:Perilaku pengawal harga seperti "pompa dan jatuh" (P&D) adalah perkara biasa di pasaran kripto, dan biasanya projek-projek ini mempunyai proses pemeriksaan KYC (Mengenali Pelanggan Anda) yang lemah. Kajian mendapati bahawa ICO tanpa protokol KYC menarik perhatian tinggi daripada pelabur individu di kawasan dengan kecenderungan tinggi untuk berjudi, yang menunjukkan bahawa pelabur ini cenderung menyertai projek berisiko tinggi yang tidak diawasi.
3. Kesannya gelembung pasaran / tempoh kegemilangan:Artikel ini menganggap separuh tahun terakhir 2017 hingga awal 2018 sebagai "kemuncak" pasaran ICO, dan menganggap fasa kenaikan harga pasaran NFT antara 2021 hingga 2022 sebagai "kemunculan". Keputusan regresi menunjukkan bahawa projek-token yang diperkenalkan dalam dua fasa ini mendapat perhatian yang jauh lebih ketara dari kawasan dengan kecenderungan pertaruhan tinggi berbanding tempoh bukan kembungan. Bagi NFT, perhatian terhadap token dari kawasan dengan kecenderungan pertaruhan tinggi semasa tempoh kembungan adalah kira-kira 23% lebih tinggi berbanding tempoh bukan kembungan.
B. Kesannya terhadap Pengecasan Sukan yang Sah
Untuk memperkuat bukti bahawa perhatian terhadap kriptografi diterajui oleh kecenderungan judi, kajian ini menggunakan legalisasi beransur-ansur judi sukan di negeri-negeri di Amerika Syarikat sebagai eksperimen semula jadi. Jika token kriptografi dilihat sebagai alternatif kepada judi, maka perhatian terhadap token sepatutnya berkurangan apabila saluran judi yang sah muncul. Kajian ini menganggarkan model regresi berikut:
Di sini, PostSG adalah satu pembolehubah maya yang diambil nilai 1 apabila negeri tempat DMA d terletak telah melaksanakan penjudian sukan secara sah dan ICO berlaku selepas tarikh penjudian sukan dihukumkan.
Kesimpulan utama:
1. Kesan penggantian ketara:Kajian empirikal menunjukkan bahawa selepas legalisasi judi sukan, tahap perhatian terhadap ICO di kawasan berkaitan secara signifikan berkurang.
2. Tindak balas yang lebih kuat di kawasan dengan kecenderungan judi yang tinggi:Apabila item saling berkait antara "pengukuhan sah perjudian" dan "jumlah jualan tiket loteri sekata kawasan" diperkenalkan, didapati pekali menunjukkan hubungan negatif yang signifikan. Ini menunjukkan bahawa di kawasan yang mempunyai kecenderungan judi yang tinggi, keterbukaan pada judi sukan mempunyai kesan "kesan pengusiran" yang paling ketara terhadap perhatian terhadap token kripto.
3. Kesimpulan:Penemuan ini memberi bukti kuat bahawa peniaga individu memandang token kripto sebagai produk pertaruhan tradisionalAlternatif.Apabila penduduk mempunyai saluran perjudian sukan yang sah untuk memenuhi nafsu pertaruhan mereka, perhatian mereka terhadap pasaran kripto akan berkurang.
Lima. Perhatian Kripto oleh Pelabur Runcit dan Kesannya terhadap Kredit Pengguna
Kajian sedia ada (Barber dan Odean (2000); Barber et al. (2022)) menunjukkan bahawa prestasi pelabur individu di pasaran saham tradisional biasanya tidak memuaskan. Jika prestasi mereka di pasaran kripto juga lemah, mereka mungkin mengalami krisis kewangan. Oleh itu,Bahagian ini mengkaji kaitan antara perhatian kripto oleh pelabur individu dengan kesan kredit pengguna seterusnya, dan mengkaji bagaimana kaitan ini berbeza mengikut kekangan kredit pengguna.Artikel ini mengukur kekangan kredit melalui skor kredit, dan membagi kumpulan pinjaman kepada kumpulan subprime (skor < 620) dan bukan kumpulan subprime (≥ 620). Oleh kerana sampel ICO lebih menyeluruh berbanding sampel NFT, analisis dalam bahagian ini memberi tumpuan kepada hubungan antara perhatian runcit terhadap ICO dan kadar kesalahan pembayaran.
Kesimpulan utama:
1. Hubungan antara kehangatan kriptografi dan kadar违约:Kajian mendapati terdapat interaksi positif yang signifikan antara jualan tiket loteri per kapita (kecenderungan permainan) dan indeks perhatian ICO. Ini menunjukkan bahawa di kawasan dengan kecenderungan permainan yang tinggi dan indeks perhatian ICO yang tinggi, kadar违约 kredit penggunaan akan meningkat secara signifikan seterusnya.
2. Kecacatan kumpulan pinjaman sekunder:Analisis lanjutan menunjukkan bahawa peningkatan kadar gagal bayar sepenuhnya diperkatakan oleh kumpulan pinjaman sederhana. Dalam kawasan di mana terdapat kecenderungan tinggi untuk berjudi dan perhatian tinggi, kadar gagal bayar peminjam sederhana secara purata meningkat sebanyak kira-kira 2.3% dalam tempoh 6 bulan. Sebaliknya, kadar gagal bayar kumpulan peminjam bukan sederhana (yang mempunyai keadaan kewangan yang lebih baik) tidak menunjukkan perubahan yang ketara.
3. Hubungan Maju-Mundur dan Ujian Kecederaan Awal:Untuk mengecualikan kebarangkalian di mana kenaikan perhatian disebabkan oleh pelanggaran itu sendiri, kajian ini melakukan analisis trend prasebelum (pre-trend) terhadap perubahan kadar pelanggaran. Kesimpulan menunjukkan bahawa pada tempoh sebelum kenaikan perhatian (t-6 hingga t), kadar pelanggaran di kawasan-kawasan tidak menunjukkan perbezaan yang ketara (tiada trend prasebelum); manakala pada tempoh selepas kenaikan perhatian (t+1 hingga t+6), kadar pelanggaran pinjaman sekunder di kawasan dengan kecenderungan tinggi berlaku kenaikan yang ketara. Hubungan tempoh tempoh ini menunjukkan bahawa kehangatan perhatian pasaran kripto menggambarkan kemerosotan kredit seterusnya, bukan sebaliknya.
Kesimpulan Umum:
Kajian bab ini membuktikan bahawaKecenderungan pelaburan aset kripto yang digerakkan oleh permainan (game-driven) boleh membawa kesan ekonomi negatif kepada kumpulan kewangan yang lemah dalam masyarakat. Bagi kumpulan peminjam sub-prime yang asalnya menghadapi kekangan kewangan, penglibatan dalam pelaburan kripto berisiko tinggi yang menyerupai loteri biasanya diikuti oleh risiko违约 kewangan sebenar.
En. Kesimpulan
Artikel ini membincangkan secara terperinci mengenai faktor pendorong utama yang mendorong pelabur individu terlibat dalam pasaran kripto, dan kajian mendapati bahawaKecenderungan pertaruhan (Gambling Preferences) adalah faktor utama yang menerangkan fenomena ini.Dengan menganalisis data carian daripada Google Trends, kajian ini mengesahkan bahawa di kawasan dengan jualan tiket loteri seorang penduduk yang lebih tinggi dan suasana spekulatif yang lebih ketara,Pemegang saham individu menunjukkan minat yang jauh lebih tinggi terhadap penawaran koin awal (ICO) dan projek token tidak dapat dipertukarkan (NFT) berbanding kawasan-kawasan lain.Perhatian ini bukanlah kehangatan semu, ia tidak sahaja berkorelasi tinggi dengan muat turun dan penggunaan dompet kripto, tetapi juga secara langsung mempengaruhi jumlah pembiayaan dan bilangan peserta token di pasaran pertama.
Analisis kesan penyesuaian lanjutan menunjukkan bahawa,Motif pelaburan yang diterajui oleh pertaruhan ini terutamanya ketara semasa tempoh "gelembung pasaran" dan apabila token mempunyai ciri "seperti tiket loteri" (seperti harga unit yang sangat rendah, kekurangan protokol pengesahan/KYC, dan mudah dipengaruhi oleh manipulasi harga).Kajian juga menemui melalui eksperimen semula jadi pengukuhan perjudian sukan di negeri-negeri di Amerika Syarikat bahawa apabila saluran perjudian sah muncul, perhatian token kripto yang sebelum ini aktif akan menurun secara ketara,Ini dengan jelas membuktikan bahawa peniaga individu memandang token kripto sebagai alternatif kepada produk pertaruhan tradisional.
Yang paling penting ialah,Perilaku spekulasi yang berasaskan kecenderungan judi ini membawa ancaman yang nyata kepada kesihatan kewangan individu dan masyarakat.Menggunakan data mikro daripada Equifax Credit Bureau, kajian mendapati bahawa kehangatan perhatian terhadap kripto di kawasan dengan kecenderungan judi yang tinggi biasanya menunjukkan peningkatan kadar pelanggaran pengguna dalam beberapa bulan akan datang, dan penurunan kredit ini sepenuhnya berkumpul dalam kumpulan pinjaman sub-prime yang paling lemah dari segi ketahanan kewangan. Penemuan ini mematahkan angan-angan mudah bahawa "aset kripto adalah alat kewangan inklusif", dan mengungkapkan sifat merompak potensi aset kripto sebagai alat spekulasi terhadap kekayaan lapisan bawah masyarakat. Secara keseluruhannya, kajian ini menyediakan asas akademik yang penting kepada pihak berkuasa kawalan global:Aset kripto dalam banyak aspek dilihat oleh pelabur individu sebagai alat perjudian jenis baru. Jadi, pengawasan ke atas aset ini tidak sepatutnya hanya terhad kepada risiko kewangan, tetapi juga perlu menetapkan piawaian pendedahan yang lebih ketat dan had kelayakan yang lebih tinggi dari segi kesihatan awam dan perlindungan pengguna.